以下来宾文章来自 Bitcoinminingstock.io，提供有关比特币挖矿股票的全面数据、深入研究和分析。最初于 2024 年 11 月 29 日发表，由 Bitcoinminingstock.io 作家 Cindy Feng 撰写。
Hut 8 Mining Corp.（NASDAQ：HUT）的年初至今表现使其成为突出者。其他指标如每股 Satoshi 也引人注目，Hut 8 超过 MARA，而后者是所有上市比特币挖矿公司的最大比特币持有者。作为第一批上市的比特币矿工之一（最初于 2018 年在 TSX 上市，后来于 2021 年在 Nasdaq 上市），Hut 8 经历了市场周期的全过程。通过分析这家比特币挖矿老将，我们可以获得有价值的见解，以更好地驾驭这个不断演变的行业。
来源：https://bitcoinminingstock.io/holdings
基本资料
Hut 8 是一家在加拿大和美国运营的比特币矿工。该公司目前在其投资组合中拥有 20 个地点，包括正在运营的设施和其他正在开发中的设施。撰写本文时，Hut 8 报告的总容量为 967 MW，相当于 20.1 EH/s。其中包括 5.6 EH/s 用于自我挖矿，其余分配给管理服务。
除了其核心挖矿业务外，Hut 8 还参与比特币挖矿设备的销售和维修。此外，该公司的 Far North 合资企业地点通过位于加拿大安大略省的天然气发电厂参与电网平衡计划。
在七月，Hut 8 宣布完成来自 Coatue 的 1.5 亿美元投资，并在九月推出 GPU-as-a-Service。显然，该公司正在加速其在 HPC/AI 领域的地位。在最近的市场材料中，Hut 8 将自己描述为“能源基础设施平台”，这也表示其逐渐不再以比特币挖矿为唯一重点。
Q3 表现
在 2024 年 Q3，Hut 8 展示了强劲的收入增长和战略执行，这得益于多元化进入 HPC 和高效能挖矿领域。
2024 年 Q3 的总收入显著上升至 4370 万美元，同比增长 101%（环比增长 24%）。这一增长主要得益于管理服务收入的暴增，达到 2080 万美元，增长 336%，而 HPC 服务贡献了 340 万美元。然而，数字资产挖矿收入下降了 25%，降至 1160 万美元，反映出比特币网络难度增加和 2024 年 4 月的减半事件的影响。
净收入转为正数，达到 90 万美元，而 2023 年 Q3 的亏损为 440 万美元。然而，调整后的 EBITDA 降至 560 万美元，下降 51%，主要受运营费用大幅上升的驱动。值得注意的是，仅股票薪酬就占 496 万美元，同比增长 1536%。
在运营方面，Hut 8 的效率努力使能源成本同比降低了 33%，降至每千瓦时 0.029 美元。然而，仅考虑能源成本，比特币挖矿成本上升至每 BTC 31,482 美元，这表明需要进一步优化的地方，以保持盈利能力。
管理服务：稳定的经常性收入
尽管经常被分析师忽视，管理服务在 Q3 中几乎占 Hut 8 总收入的一半，并在所有业务部门中展现出最大的同比增长。这些服务涉及为客户的数据中心提供全面的项目管理，包括设计、建设和持续运营，根据客户的具体需求量身定制。这些服务由长期的项目管理协议 (PMAs) 管理，通常持续四到十年，并有可能续约，提供稳定的收入来源。
管理服务的收入来源于固定的每月费用、变动的报销及偶尔的股权薪酬。在 Q3，管理费用从上年同期的 340 万美元增加至 410 万美元，而成本报销从 140 万美元上升至 190 万美元。此外，该公司还从客户股权中获得了 130 万美元，以及来自 MARA 的 1350 万美元一次性终止费，与 Kearney 和 Granbury 地点的 PMA 终止相关。
不包括一次性收入，来自管理服务的经常性收入约为每季度 600 万美元。此外，其毛利率约为 70%。这可能解释了为什么 Hut 8 将近一半的总哈希率分配给管理服务。这也证明了 Hut 8 在数据中心运营方面的专业知识，使新品牌作为“能源基础设施平台”的说法更具说服力。
对于 Hut 8 而言，管理服务的毛利率高于比特币挖矿的毛利率，即使在比特币减半之后也保持一致。
AI 和 HPC 风险投资：战略支持下的多元化
Hut 8 的 HPC/AI 收入与上个季度相比仅增长 1.66%，但该部分的增长潜力看起来非常可观。七月，该公司从 Coatue Management 获得了一项 1.5 亿美元的投资，这是一家知名的技术专注投资公司，管理著超过 470 亿美元的资产。Coatue 以其在 GPU 基础设施和 AI 数据中心的战略投资而闻名，曾支持过特斯拉、字节跳动和 Stripe 等高知名度公司。
Hut 8 加入 Coatue 的 AI 投资组合（来自其简报的截图）
这一合作为 Hut 8 提供了关键资本，用于部署和扩展 AI 和 HPC 基础设施，包括其 GPU-as-a-Service 垂直中的 NVIDIA H100 GPU。此外，这还使其能够接触到 Coatue 的技术专业知识和市场洞察，增强了 Hut 8 在 AI 和 HPC 领域的可信度和市场地位。
这一业务的成功取决于 Hut 8 在由成熟 HPC 供应商主导的竞争环境中获取市场份额的能力。无论如何，Coatue 的支持显示出对 Hut 8 的战略、基础设施和执行能力的信心。
P.S. Hut 8 的 HPC 服务主要包括共置和云解决方案。要了解技术方面的内容，您可能会发现这篇来自 Digital Mining Solution 的文章很有帮助。
战略举措：ASIC 车队升级和 BITMAIN 合作
Hut 8 已经采取重大战略举措，以增强其挖矿能力和运营效率。11 月初，该公司宣布进行 ASIC 车队升级，首次购买 31,145 台 BITMAIN Antminer S21+ 矿机，预计于 2025 年初部署。这次升级预计将使 Hut 8 的自我挖矿哈希率增加约 3.7 EH/s，达到总计 9.3 EH/s，增长 66%。这将提高能源效率，将消耗降低 37%，达到 19.9 J/TH 的效率率。
Hut 8 车队升级摘要（来自其 Q3 结果简报的截图）
九月初，Hut 8 与 BITMAIN 在其 Vega 地点签订了一项 15 EH/s 的共置协议，预计在 2025 年第二季度部署下一代 U3S21EXPH 矿机。为了充分利用液体到芯片的冷却技术，Hut 8 为其比特币挖矿数据中心基础设施开发了一个定制设计。他们的协议包括购买选择，使 Hut 8 能够在 2025 年中期将其自我挖矿哈希率扩展到约 24 EH/s。
资本结构和流动性
截至 2024 年 Q3，Hut 8 拥有 7230 万美元的现金和价值 5.765 亿美元的数字资产持有。该公司将 3790 万美元的贷款转换为 Anchorage Digital 的股权，通过消除未来三年约 1700 万美元的利息义务来改善其资产负债表。
尽管如此，Hut 8 的股票薪酬在 2024 年显著上升（截至 9 月 30 日的九个月），达到 1640 万美元，同比增长 895.8%。此外，该公司对比特币销售的依赖使其运营资金与市场条件相关联，暴露于熊市周期可能的现金流波动之中。
Hut 8 的比特币库存公开记录可以追溯到 2021 年 8 月。在 2023 年及至 2024 年 10 月，Hut 8 的 BTC 持有量保持在约 9100 BTC，这表明该公司一直在定期出售新铸造的比特币。
最后的思考
今年早些时候，调查研究公司 J Capital Research 质疑 Hut 8 收购 USBTC 的资格及其领导层的资格。尽管这些批评，Hut 8 仍然交付了可衡量的改进：从能源效率、战略合作伙伴关系到严谨的资本管理，投资者可以观察到显著的变化。这家老牌比特币矿业公司现在转向成为一个能源基础设施平台，重点不再仅仅是挖矿。随著 Coatue 的投资，其 AI 和 HPC 服务在未来几个季度的增长前景良好。就我个人而言，我认为 Hut 8 仍然是一个引人注目的机会，因为它的过去和现在完美地展示了如何适应并在不断演变的行业中茁壮成长。
