在牛市发展的过程中，大致可分为以下几个阶段。
第一阶段，比特币率先上涨，引领行情，公链随之跟涨，而后比特币会进入阶段性的震荡调整。
第二阶段，公链成为领涨的主力，比特币则是跟随上涨。
第三阶段，比特币和公链在高位维持横盘状态，此时山寨币开始发力，出现爆发式上涨。
第四阶段，牛市结束，熊市降临。
就当前的市场情况来看，我认为仍处于第一阶段。目前市场呈现出冰火两重天的奇特景象。一方面，比特币和 meme 赛道异常活跃，热闹非凡。随着马斯克的成功押注以及特朗普的上台，狗狗币（doge）如同被施了魔法一般，在短短 10 天内上演了价格翻 4 倍的惊人戏码，并且至今仍然保持着强劲的势头。在 11 月 13 日，佩佩币（pepe）也迎来了大幅拉升，单日涨幅超过 90%。然而，另一方面，大部分山寨币却表现惨淡，下跌的时候紧跟步伐，上涨的时候却不见动静，就像在泥潭中挣扎一般，半死不活。
这种现象背后最核心的原因，老徐在前两篇文章中已经详细分析过了。当前，尽管美联储已经进行了两次降息，但整体上仍然处于高息时期，市场处于流动性匮乏的状态，资金都被锁在了那些能带来强势稳定收益的领域。
比特币因为 ETF 通过的缘故，被各大机构视作类似国债的低风险资产而受到青睐。在这个全球高息周期中，遍地都是低风险甚至无风险收益的投资选择，山寨币这类高风险资产自然无人问津。至于 meme 币的爆拉，不过是加密领域既得利益机构玩的一种流量把戏罢了，其次是诈骗盘、传销盘编造的暴富故事，最后才是韭菜们用共识来对抗机构 VC 高 FDV 盘子的一种行为艺术。
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