当总统唐纳德·特朗普以让全国一半人惊讶的胜利重返白宫时，华尔街无法掩盖其兴奋。

标准普尔500指数在选举后几乎立即上涨了3%，而罗素2000指数中的小型股飙升了近5%。股票繁荣。企业的借贷成本达到了历史低点。

比特币和其他投机性资产突然看起来坚不可摧。市场中出现了宽慰，但真正的故事在于特朗普的“美国优先”议程开始成形时——而且这一切绝不是平静的。

特朗普没有浪费时间。他的团队中充满了强硬派，暗示著关税、大规模驱逐和经济学家警告可能会破坏通胀和赤字控制的无情议程。然而，市场，始终被追求利润的贪婪驱动，对警告不以为然。

虽然某些行业庆祝，但表面下开始出现裂缝，暴露出这场混乱经济实验中赢家和输家之间的分裂。

赢家：金融、能源和水力压裂狂潮

华尔街喜欢派对，对于金融服务和能源等行业来说，特朗普的当选就像是新年夜。标准普尔500金融子指数上涨了8%，而能源指数上涨了7%。这次集会不仅仅是乐观情绪——它是由特朗普承诺削减公司税和撤回奥巴马时代的监管所驱动的狂喜。

对于能源高管们来说，这是一个梦想成真：联邦土地开放给水力压裂，巴黎气候协议被废除，并重新推进特朗普所称的“能源主导权”。

Fort Washington Investment Advisors的Chris Shipley支持这次集会，称增长反映了理性的市场行为。投资者涌入罗素2000指数，这是一个专注于国内的金融股票的小型股指数。

因为相信小型企业能从公司减税中获得更多好处，罗素指数的增长速度超过了更广泛的市场。高盛在选举后的光辉时刻举办了年度拉斯维加斯会议。

银行家、投资者和高管们涌入Wynn度假村，对并购（M&A）前景感到兴奋。一位对冲基金经理总结道：“由于新政府，并购现在是一个真实的可能性。这里的气氛比多年来任何时候都要好。”

减税并不是唯一让华尔街感到兴奋的事情。放松管制才是主菜，投资者对此欲罢不能。高盛首席执行官David Solomon表示：“市场认为政府将把监管带到更合理的地方。”

许多人将特朗普最强硬的提议——如关税——视为仅仅是口头威胁。但高点已经开始出现。

输家：医疗保健、政府开支和国债

并不是每个人都能参加特朗普的集会。与政府削减开支相关的股票暴跌，花旗银行的这些公司的指数在选举后下跌了8%。特朗普提名疫苗怀疑者罗伯特·肯尼迪（Robert Kennedy Jr.）领导卫生部，医疗保健股票也受到重创。

通常是最早察觉麻烦的债券市场显示出真正的担忧。特朗普的关税提案——对所有进口征收10%的关税和对中国商品征收60%的关税——引发了通胀警报。27万亿美元的国债市场开始动摇。

10年期国债收益率上升至4.4%，自9月以来上升了0.8个百分点。收益率上升意味著麻烦：企业的借贷成本上升，抵押贷款利率上升（30年固定利率接近7%），以及财政不稳定的恐惧。

即使是沃尔玛也未能免受影响。这家零售巨头警告说，如果实施关税，可能需要提高价格，反映出特朗普贸易战雄心的现实成本。经济学家们也感到惊慌。

前国际货币基金组织首席经济学家奥利维耶·布朗查尔表示，特朗普的政策可能导致经济过热，通胀迅速回升，随后却带来经济放缓。

驱逐令火上加油。特朗普承诺驱逐数百万非法移民，这可能会削弱劳动力。经济学家们一致认为：工人减少意味著工资上升但产量下降。已经受到通胀挤压的企业，面临著满足需求的更大挑战。

国际市场也未能幸免。欧洲的Stoxx 600指数下滑，因为投资者押注于出口导向的地区将受到美国贸易紧张关系的影响。欧元兑美元跌至两年来的最低水平，进一步加大对欧洲出口商的痛苦。

过热和债券监视者的风险

美联储保持了其扑克脸，拒绝对特朗普的政策发表评论，直到它们最终确定。但投资者没有等待。期货市场迅速调整，定价比以前更少的激进降息。到2025年底，美联储的利率预计将在4%左右，远高于早期预测的3%以下。

但通胀并不是唯一的担忧。美国的债务服务成本正在变成一个怪物。美国的债务支付首次超过了国防预算。Invesco的Kristina Hooper称这是不可持续的，警告可能会发生类似英国臭名昭著的“莉兹·特拉斯时刻”的金融灾难，当时未筹资的减税使英国债券市场崩溃。

富兰克林坦伯顿的Sonal Desai警告称，“债券监视者”可能会回归。这些投资者在财政政策失控时会惩罚政府，提高借贷成本。Desai表示，他们的再次出现将取决于特朗普经济计划的长期影响。

与此同时，股市似乎毫不在意。投资者忽视了通胀担忧，而专注于放松管制和短期收益。“对于关税的通胀担忧被夸大了，”Shipley辩称，反映了华尔街上许多人共享的情绪。

但是裂缝仍然存在。上升的国债收益率构成了重大威胁。更高的收益率吸引资本从股票中转移，使得股市的吸引力减弱。这一趋势持续的时间越长，华尔街面临的压力就会越大。

大问题是特朗普的经济赌注是否能让市场持续吸引，还是宿醉会比预期来得更快。正如一位策略师所说：“在某个时刻，这趟旅程会停止。唯一的问题是何时。”

从零到Web3专业人士：你的90天职业启动计划