据 Vildana Hajric 今天早些时候为彭博新闻社发表的一份报告称，MicroStrategy Inc. 最近几周的迅猛发展使其杠杆 ETF 备受关注，这既激发了投资者的热情，也给基金经理带来了运营挑战。T-Rex 2X Long MSTR Daily Target ETF (MSTU) 由 Matt Tuttle 推出，由于 MicroStrategy 股票与比特币密切相关，其股票固有的波动性使其主要经纪商面临容量限制。MSTU 在首次亮相时迅速受到关注，成为华尔街有史以来波动性最大的 ETF 之一。
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这个ETF旨在提供微策略（MicroStrategy）股票每日回报的双倍增长，随著该股票的暴涨，需求激增。然而，主要经纪商——专门从事证券借贷和其他活动的银行单位——很快达到了他们的风险阈值，限制了他们愿意扩展给该基金的互换敞口金额。在某一时刻，Tuttle需要1亿美元的敞口以满足投资者需求，但仅能通过互换获得2000万美元。为了维持ETF的杠杆任务，Tuttle转向了看涨期权作为替代策略。
Defiance ETFs也出现了类似的情况，其在8月推出了Defiance Daily Target 2X Long MSTR ETF（MSTX）。在首次亮相后不久，该公司开始使用期权来补充其杠杆策略。最初提供1.75倍的杠杆，该基金在Tuttle的MSTU进入市场后将其提高至2倍。
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微策略的股票以剧烈的价格波动著称，于2024年11月22日反弹，这距离Citron Research宣布做空头寸导致22%的急剧下跌仅一天。这次反弹很可能可以归因于多种因素的结合，包括投资者情绪认为抛售过度以及随后比特币的反弹，后者支撑了微策略的估值。交易者也可能抓住了这次下跌的机会，预期在唐纳德·特朗普的支持加密货币立场和比特币最近的历史高点后，加密货币将强劲回升。
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根据彭博社的报导，微策略股票的波动性已经超出了华尔街支持这些高杠杆ETF的能力。参与这些ETF互换的主要经纪商，包括Cantor Fitzgerald、Marex和Clear Street，因与基础股票相关的风险而面临上升的保证金要求。市场做市商注意到，这些基金的快速增长正在考验经纪商的风险承受能力，尤其是考虑到这些基金巨大的保证金需求。
单股杠杆ETF的兴起于2022年首次向美国投资者提供，因其固有风险而受到监管机构的关注。这些产品通常吸引希望快速获利的零售投资者，但对发行者来说带来了重大挑战。管理这些基金需要仔细监控衍生品，如期权，以在应对波动的股票价格时保持目标杠杆。对Tuttle来说，这个过程现在消耗了他日常运营的相当一部分。
MSTU和MSTX的总资产接近40亿美元，自成立以来已经交付了惊人的回报——MSTU上涨了710%以上，而MSTX增长了543%。然而，它们的爆炸性增长引发了对这类产品可持续性的质疑以及对金融市场的更广泛影响。一些行业专家认为，这些ETF的成功可能标志著市场能够容纳的极限，因为它们扩大了股票的运动，远超过其基础基本面。
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