MicroStrategy的股价在周四下跌16%，至397.28美元，此前影响力投资公司Citron Research声明其对该公司持有空头头寸，同时在比特币上维持多头头寸。
这一披露揭示了对该公司股票被高估的担忧，因为一些人认为该公司的估值过于过高。Citron Research声称，投资比特币「比以往任何时候都容易」，引用了在交易平台Coinbase和Robinhood上可用的ETF和股票。
Citron在2020年明确支持MicroStrategy，认为这是「玩比特币的最佳方式」，并辩称尽管在三周内创下历史新高，但该公司的估值已经与比特币基本面「完全脱节」，其价值接近10万美元。
Citron和MicroStrategy未立即回应Decrypt的评论请求。
这一下降抹去了约200亿美元的市值，标志著与早期交易时股票达到543美元的盘中记录相比，出现了戏剧性的逆转。
根据彭博社的高级ETF分析师艾瑞克·巴尔丘纳斯的说法，MicroStrategy自此成为纳斯达克按美元交易量计算的第二大活跃交易股票，仅次于Nvidia。
这位分析师还声称，已经多年没有股票如此交易，称其「可能实际上是$GME最后一次这样做」。
作为背景，GME是GameStop的股票，在2021年初的交易狂潮中被称为「迷因股票」，触发了股票价格的剧烈波动。基思·吉尔（Keith Gill），也被称为Roaring Kitty，是以GME牛市而闻名的影响力交易者，最近在Twitter上出现过——最最近是为了抛售另一只股票，CHWY。
受到GME和Roaring Kitty启发的Solana迷因币今年早些时候也创下了历史新高，尽管随后随著后者再次暂停Twitter而减少。
牛市的新资本
「特朗普贸易」的热潮似乎已经冷却——增长超过两倍，并超过比特币的40%增长——但美国对加密友好监管体系的期望促使像MicroStrategy这样的公司利用其地位购买更多比特币。
MicroStrategy的激进资本筹集策略也加强了对其估值溢价的审查。经过债务和收入调整后，公司交易价格约为其比特币持有价值的3.5倍。
此外，它还在周四完成了一项30亿美元的可转换债务发行，因为投资者需求强劲，这一数字从最初的17.5亿美元增至此数。这些到期于2029年的零息票据承载每1000美元本金1.4872股的转换率，折合每股约672美元——比最近的交易价格溢价55%。
最新的债务增资是在本月早些时候进行的66亿美元股票销售后进行的，所有收益已经指定用于购买比特币。这是MicroStrategy在10月推出的雄心勃勃的「21/21」策略的一部分，该策略旨在通过股票和债券销售各自420亿美元，扩大其比特币持有量，直到2027年。
购买比特币的运作如同魔术
MicroStrategy像是一个带杠杆的比特币放大器，利用可转换债务购买更多比特币，同时其股票在牛市中以溢价交易，媒体机构Sherwood的分析解释道。这创造了一个自我强化的循环，随著比特币价格的上涨，推动MSTR的股票上涨，使其能够筹集资本以更便宜的价格收购更多比特币。
然而，如果比特币进入一个持久的熊市，将MSTR的股票推低于其未偿还票据的转换价格（总计超过48亿美元），这一策略就承担了重大风险。
在这种情况下，MicroStrategy可能被迫出售其持有的比特币以偿还债权人，因为其现金储备极少（估计约为4630万美元），这可能触发负反馈循环，导致其比特币的抛售可能进一步驱动价格下跌并迫使更多清算。
目前持有331,200 BTC，平均价格为每枚49,874美元，MicroStrategy已定位为「世界第一大比特币国库公司」。
其比特币持有的总价值约为320亿美元。相比之下，公司的市值已膨胀至约1070亿美元——与2023年底该股票价格与其比特币持有接近平价相比，增长显著。
尽管周四的下跌，该公司的年初至今表现依然强劲，股票上涨近500%，相比比特币的110%增长和标准普尔500指数的25%上涨。
然而，正如Citron的空头头寸所暗示的那样，维持如此的超额表现可能会面临挑战，因为投资者在考虑MicroStrategy的溢价与更直接的比特币投资工具的优势。
编辑：塞巴斯蒂安·辛克莱
