MicroStrategy的激进比特币（BTC）收购策略吸引了投资者，但这是可持续的吗？该公司计划在三年内筹集420亿美元，正在采取大胆的步骤来资助其比特币购买狂潮。
对于散户投资者来说，问题不仅在于MicroStrategy的举措是否能将比特币推高至100,000美元以上——而是这种方法是否稳定或为泡沫的形成铺平道路。
MicroStrategy如何资助其比特币收购
MicroStrategy的“21/21计划”概述了一项巨额资本募集，平均分配于股权销售和固定收益证券之间。最近，它通过出售1360万股筹集了46亿美元，并发行了26亿美元的可转换债券。这两者的总额足以购买78,890个比特币（价值66.2亿美元），突显了公司对其策略的承诺。
可转换债券基础知识。来源：企业金融学院
其方法中的一个关键创新在于0%利息可转换债券。购买这些债券的投资者不会收到定期利息支付；相反，如果MicroStrategy的股票上涨，并且他们将债券转换为以溢价价格购买的股票，他们就会获利。这使得MicroStrategy能够以最小的持续成本收购比特币，依赖其股价为债券持有人提供回报。
MicroStrategy的债务通常被视为比特币投资的工具，而不是传统的企业融资。零或低收益反映了寻求比特币暴露并有潜力转换为股权的不同投资者基础，而不是传统的债券收益。
对于债券持有人来说，缺乏利息支付被股票增值的潜在可观利润所抵消。然而，这一策略将债券持有人的回报和MicroStrategy的财务稳定性与波动的比特币市场联系在一起。
比特币价格崩溃会使MicroStrategy陷入困境吗？
MicroStrategy的策略看似大胆，但并非没有风险。该公司的加权平均债务偿还期超过五年，这意味著其义务不会在2028年之前完全实现。这条长跑道使其能够灵活应对市场下滑。
如果比特币的价格保持稳定或上涨，MicroStrategy可以继续运营，而无需紧急再融资。然而，比特币的剧烈崩溃可能会暴露出重大脆弱性。由于其资产负债表的很大一部分与比特币挂钩，MicroStrategy可能面临流动性问题，需以不利价格出售比特币以满足债务义务。
此外，依赖股票转换获利的债券持有人如果MicroStrategy的股价暴跌可能会面临没有收益的风险。由于投资者对比特币未来增值的投机性信心以及公司的杠杆性暴露，MicroStrategy的交易价格几乎是其帐面比特币价值的3.3倍。
MicroStrategy净资产价值（NAV）溢价。来源：MSTR-Tracker
如果溢价降至1.5倍或更低，股东可能会看到比预期更小的收益，而可转换债券持有人如果股票相对于比特币的价格上涨表现不佳，可能会避免转换为股权。这可能会给MicroStrategy的财务造成压力，因为它将需要以现金而非股权偿还债券持有人。
要实施像MicroStrategy这样的策略，公司需要庞大的财务资源，包括强劲的现金流和流动性。该公司必须足够大，以便通过债务或股权发行筹集大量资本，而不会危及其财务健康。它还需要能够吸收比特币的波动性，而不威胁其核心业务。
虽然MicroStrategy提供杠杆性比特币暴露，但它也放大了加密货币固有的波动性。直接投资比特币可能提供更简单的暴露，并且风险层次较少。
或者，如果比特币价格上涨，MicroStrategy可以回购其债券以避免稀释股东——这一举措将支持其股价，并可能提供更大的回报。
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