比特币价格宏观影响因素

浅浅总结一下我日常观测的宏观数据及其对比特币价格的可能影响的一些判断方式依据，并不一定都对，也并不是非此即彼的绝对影响。由于权重未知，且多种因素可能同时叠加，因此并不能依靠某一个单一因素去对比特币的价格做出涨跌判断，因此我个人一般会选择概率更高的指标或者采用交叉验证的方式提高判断胜率，进而指导中长期的交易。
这些指标更好的利用方式是通过更多数据分析工具，实现跟踪这些指标的变化背后比特币的价格变化，赋予这些指标动态的调整的权重，并模拟出相对准确率更高的判断模型。

一级影响（可观测指数类）：美元指数，黄金价格，联邦基金利率，美债收益率
二级影响（流动性指标）：美元流动性（美联储资产负债表，RRP，财政部TGA账户余额）
三级影响（预期影响/情绪影响）：点阵图，美联储官员发言，劳动力市场数据，通胀数据，通胀预期，ISM制造业和非制造业PMI，原油价格，企业库存数据

一级影响（可观测指数类）：

联邦基金利率：
作为美联储最常用的货币政策工具，联邦基金利率的水平、涨跌幅度、涨跌预期都与各类资产的价格息息相关。一般来说，加息（上调联邦基金利率）意味着收水，市场上的流动性收紧，不利于风险资产的上涨。而降息相反。但这一影响的传导是非常复杂的，并不是一加息风险资产就会跌，一降息就会涨。这其中还有经济周期、金融周期、情绪周期的叠加影响。希望了解更多的小伙伴可以去学习货币政策的传导机制，先读懂美元的发行和流通，才能读懂比特币。需要注意的是，联邦基金利率又称银行间隔夜拆借利率，它并不是由美联储直接调节的利率，美联储需要通过短期调节法定准备金率、隔夜逆回购利率、超额准备金率、联储贴现率等直接利率，影响长期利率如房屋抵押贷款利率和企业债券利率这一利率走廊，来影响银行间资金流动，以至于影响隔夜拆借利率。

美债收益率：
美债作为金融市场资产之锚的地位众所周知，美债收益率的变化直接影响资金的流向。例如，通常美债收益率（一般以10年期为准）的上升意味着市场偏向于经济放缓或衰退，而当收益率曲线倒挂时，衰退的可能性更高，此时资金更倾向于避险的债券资产，而此时就不利于风险资产的上涨。但美债收益率和比特币价格之间的关系绝非这么简单。
事实证明，在过去的一两年内，美债收益率曲线倒挂严重，各项指标都指向衰退（但实际上经济韧性十足），但是始终没有阻止风险资产飙涨的势头。参考美林时钟的不同阶段资产配置逻辑。因为美林时钟所区分的衰退期、滞胀期、复苏期、过热期除了要看经济发展阶段，还要看通胀水平。而这两项都是会变化的，且界限并没有那么明显可观测，作为投资依据的概率要打折扣。且比特币时而可以作为抗通胀的资产时而作为大宗商品时而作为交易媒介的属性也在时刻切换，再由于根据美债收益率去判断经济周期的概率需要打个折，因此，通过美债收益率的涨跌或者收益率曲线斜率去判断比特币的价格走势也是十分复杂的。除非我们看到经济增长的数据实实在在地进入衰退，那么这一判断依据的胜率就提升了。

美元指数：
由于美元指数对于美元流动性、美债收益率、美国通胀、甚至美股都有非常深远的影响，因此，无法与比特币价格的涨跌简单挂钩。但是，比特币与黄金一样作为美元计价的资产标的，在其它因素影响可知的情况下，美元指数与比特币价格静态上应该是负相关。

黄金价格：
一般情况下黄金和美元指数、美国实际利率负相关（近段时间来是同涨的趋势，属于不太常见的情况，有战争需求的推动，也有各国央行抛售美债增持黄金的因素推动）。一来是因为黄金作为大宗商品是以美元计价，美元涨金价跌。而美国实际利率与联邦基金利率和10年期国债收益率相关，而当加息的同时美债收益率同步上升，且加息的步伐赶不上美债收益率的上涨步伐就会造成实际利率走低甚至变负，造成衰退预期，黄金作为避险资产价格就会走高。
比特币作为大宗商品和避险资产的特性，一定时期内会增强与黄金的关联性，尤其是在俄乌战争刚刚爆发的时期，相关性远远大于与SPX的相关性。但以色列和伊朗地区冲突爆发之时的相关性就没有那么大，其原因之一大概是作为避险资产的黄金抢跑太多，同时美国的GDP和PCE数据又压低了降息预期，比特币彼时更偏向于风险资产。因此，黄金价格与比特币价格的相关性，更取决于彼时比特币的属性。

二级影响（流动性指标）：

美元流动性
（美联储资产负债表，RRP，财政部TGA账户余额）
联邦基金利率通过利率控制影响货币乘数或货币流动来影响资产价格，而货币之源的控制来自于财政部和美联储的共同作用。财政部发行国债，美联储二级市场公开操作买卖国债来实现资产负债表管理，进而控制M0的发行。财政部收到国债销售的资金存储到TGA账户，通过控制TGA账户的增减来实现收放水。通常来讲，美联储缩表和加息都是收水的表现，而财政部TGA余额的减少意味着市场上的流动性增加。
市场上有一个较公认的美元流动性计算方式，即：

美元流动性=美联储资产负债表余额-RRP（隔夜逆回购）余额-财政部TGA账户余额

隔夜逆回购利率也是美联储用来调节联邦基金利率的重要工具之一。因为当隔夜逆回购利率高于联邦基金利率时，市场回选择把钱存在美联储（因此流动性紧缩时，隔夜逆回购利率往往是联邦基金利率的上限），将不会创造货币乘数，帮助实现吸收市场的流动性。隔夜逆回购里的流动性和财政部的TGA账户里的流动性都是“死钱”，并不创造货币乘数，因此产生了这一公式。

作为美元资产，比特币的价格自然与美元流动性相关。流动性充足，对于所有的成长型资产都是利好。因此，作为比特币等风险资产的投资者乐意看到的情景就是：美联储扩表（放水）+隔夜逆回购减少（放水）+财政部大举消耗TGA（放水）

三级影响（预期影响/情绪影响）：

第三层的影响主要是预期和情绪对市场操作者的短期影响为主。

点阵图是美联储FOMC成员对未来货币政策的看法和预期，帮助投资者分析师理解美联储货币政策的倾向，为市场提供了一个了解美联储对经济形势的整体评估和未来利率走势的预期的途径。点阵图作为加息或降息的概率预测，经常变动，而我们每一次看到年内预计降息的次数也都来自于此。

美联储利率决议的会议纪要也十分重要。因为它提供了对美联储决策制定的洞察，帮助投资者更好地理解美联储的政策取向和未来行动的可能性。纪要还提供了对美国经济和货币政策形势的详细评估，有助于市场参与者更准确地评估风险和机会。分析师会将最新的利率决议的纪要与上一份做对比，寻找任何蛛丝马迹的变化，以推测美联储对经济形势、劳动力市场、利率的态度变化，进而推断出未来货币政策偏向于鸽还是鹰。

美联储主席和票委的发言也是市场情绪的催化剂。美联储主席因其“演讲的艺术”而出名，原因是美联储是通过预期管理来实现其货币政策目标，而并非一定需要明确的表态以至于与市场失去博弈的空间，更加不好操作。和会议纪要表达的内容一样，偏鸽利好金融市场，偏鹰利空。

劳动力市场强弱和通胀数据是美联储货币政策的重要参考标准，因为美联储的双重目标就是充分就业和物价稳定。而所谓的充分就业并不是指很低的失业率，物价稳定也不是通货紧缩，因此有了自然失业率4%左右和通胀目标2%。美联储在加息降通胀的同时也十分在意劳动力市场的变化，当失业率处于自然失业率以下时意味着劳动力市场紧张，工人的时薪可能上涨，造成购买力上升，不利于降通胀。因此我们会看到，每当劳动力市场疲软的信号出现时（包括初请失业金人数上升、失业率的上升、劳动参与率的降低、职位空缺数上升、离职率上升、时薪下降等）就推动了降息的预期，因为这意味着加息对于经济社会的影响已经显现。毕竟加息会造成企业融资困难，民众某些基础生活成本的上升，整体需求走向萎缩。

通胀预期是一个较为细节的存在。我们知道美联储通过预期管理实现其货币政策的目标，而美联储不会等到通胀已经达到2%或者失业率已经飙升的时候才去降息。因此，通胀的走势是向上还是向下，比通胀当前的数字更加重要。而这一细分项的观察主要通过对消费者市场的细分指标进行观察得出。比如ISM制造业和非制造业PMI，当这一数据超过分界线（通常是50）时，意味着经济需求仍然旺盛，更支持通胀回升；原油等大宗商品价格上升也推动通胀预期上涨。

企业库存数据，央行的货币政策也可能通过影响利率和信贷条件来影响企业库存水平和通胀率。通常情况下，如果企业库存水平较高，这可能意味着产品需求较低，供大于求。在这种情况下，企业可能会降低价格以促销产品销售，从而抑制通货膨胀。相反，如果企业库存水平较低，这可能表明产品需求较高，供不应求，可能导致价格上涨，从而推动通货膨胀。