摘要
该平台在过去六个月中经历了显著的增长。从 4 月到 10 月，月交易量从 4000 万美元飙升至 25 亿美元，同时未平仓合约的金额从 2000 万美元增长到 4 亿美元。锁仓资本的数量现在与领先的去中心化交易所（如 SushiSwap AMM V3）相当，甚至与 TON 等网络的总价值锁仓（TVL）相匹配。
10 月，Polymarket 网站的访问量达到了 3500 万次，是 FanDuel 等热门博彩网站访问量的两倍。其对美国大选的预测被《华尔街日报》、彭博社等主流媒体频繁引用。这一增长表明，Polymarket 已从加密领域的一个知名项目发展为一个能够触及主流观众的平台，标志着 Web3 期待已久的公众采用里程碑。
我们的分析表明，Polymarket 的新用户很可能会在美国大选周期之后继续使用该平台。约 4/3 的用户在非选举相关的话题上进行交易，表明用户对多元话题的持续兴趣。
Polymarket 尚未确定关于发行代币的计划。公司正在探索为验证现实世界事件结果引入代币的可能性，但尚未做出官方决定。
引言
Polymarket 是一个基于区块链的预测市场平台，成立于 2020 年，由 22 岁的 Shayne Coplan 创立。其及时推出使其在 2020 年美国大选周期中迅速吸引了大量关注。尽管随后加密市场经历了波动，Polymarket 依然顽强生存，并在 2024 年美国大选周期中以更强的受欢迎度回归。
预测市场是一种创新的交易平台，参与者可以在这里创建并交易有关未来事件是否发生的合约。通过在「是」或「否」选项上进行交易，市场能够聚集集体意见，其中「是」合约的价格代表了该事件在某一时刻发生的共识概率。这种实时定价为公众期望和预测提供了有价值的洞察。
事件概率的实时追踪往往被新闻媒体和社交平台忽视。虽然美国大选吸引了大量关注，但并没有一个集中的平台，能够将日常发展的信息实时整合成量化的预期评估。美国选举中的「选举人团」制度使得预测更加复杂，这也使得像 FiveThirtyEight 这样的分析网站主要聚焦于民意调查结果，而未能提供潜在赢家的明确赔率。
Polymarket 通过其总统选举预测市场填补了这一空白。候选人活动和民意调查等新信息会立即反映在事件的未来价格中。这种量化和即时更新的特性帮助 Polymarket 迅速赢得了人气，并成为社交媒体讨论选举时的常用参考。
不久的将来，Polymarket 的概率趋势可能成为主流新闻广播中的常见图表。如果真是这样，也不难想象像 CNN 和 ABC 这样的新闻网络将会像 CNBC 和彭博电视一样，在报道重大事件时融入实时概率图表，为观众提供类似金融新闻报道中的数据驱动的洞察与背景信息。
Polymarket 如何变得流行？
诞生
Polymarket 由 Shayne Coplan 于 2020 年创立，恰逢美国总统大选。关于「特朗普是否会赢得 2020 年美国总统大选」的预测事件吸引了大量参与者，交易量在几个月内达到了 1080 万美元，推动 Polymarket 的月交易量一度突破 2590 万美元。
这一平台也引起了许多知名人物的关注，包括 Vitalik Buterin，他在 2021 年通过博客文章表达了对 Polymarket 潜力的认可。尽管当时该平台还相对小众，但其一些热门事件的交易量已经超过了 100 万美元，显示出极大的发展潜力。
监管受挫
作为一个介于赌博与期货交易之间的平台，Polymarket 面临着独特的监管挑战。这些挑战在 2021 年 10 月达到高潮，当时美国商品期货交易委员会（CFTC）对该平台展开了调查，原因是平台在初期的快速增长后，涉及提供未经许可的期货交易服务。2022 年 1 月，Polymarket 与 CFTC 达成和解，平台同意支付 140 万美元罚款，因其提供了未经期货交易许可证批准的二元期权交易。
作为合规努力的一部分，Polymarket 随后将其运营结构调整为离岸平台，禁止美国居民参与其市场。公司还聘请了前 CFTC 委员 J. Christopher Giancarlo 作为顾问，帮助应对复杂的监管问题，并确保未来的合规性。
这一和解解决了部分关于 Polymarket 运营的不确定性，使得市场活动逐步恢复到 2021 年初的水平。然而，一个重要问题依然存在：Polymarket 何时能够突破当前的限制，进入主流市场呢？
迈向主流
在 CFTC 和解协议签订一年后，Polymarket 于 2024 年 1 月推出了「2024 年美国总统选举赢家」市场，迅速激发了大量交易活动。随着年度的推进，重大政治事件——包括特朗普遭遇刺杀未遂事件和拜登意外宣布退出——进一步激发了人们对选举预测的浓厚兴趣。到了选举的最后一个月，随着提前投票结果陆续公布，Polymarket 的受欢迎程度达到了历史新高。
在整个 2024 年选举周期内，Polymarket 的月交易量飙升，从几百万美元增长到 1 月的 5000 万美元，7 月达到了近 4 亿美元，到了 10 月则轻松突破了 10 亿美元。总的未平仓合约量——即锁定的 USDC 以及如果所有合约结算时可能的支付金额——从 2024 年 1 月 1 日的 700 万美元增长至 11 月 1 日的约 4 亿美元。这笔锁定的资金超过了 TON 的总 TVL，使 Polymarket 在按锁仓量计算的区块链基础设施生态系统中排名第 18。
Polymarket 的关注度不仅局限于交易社区，其 Google 搜索热度和网站流量激增，反映了广泛的公众关注。华尔街日报、彭博社、CNN 等主要媒体以及特朗普等公众人物频繁引用 Polymarket 的选举预测。在主流化的重要里程碑中，彭博社在 8 月将 Polymarket 的选举赔率整合到其终端系统中。Polymarket 不仅成为了加密行业中的一个重要项目，也成功吸引了广泛的公众关注，这正是 Web3 行业长期渴望实现的目标。
Web3 行业尚未实现主流普及，主要原因在于缺乏一款能够为该领域创造类似 iPhone 那样的「杀手级应用」。Telegram 与 TON 的合作在 Web3 社区中引起了极大的兴奋，因为它具有推动大规模普及的巨大潜力。同样，Polymarket 也在探索新的方向，这些方向有望推动行业前沿，为更广泛的观众群体提供有前景的参与路径，并将 Web3 推向更广泛的应用。
平台活动
网站流量
随着 Polymarket 的交易量和参与者数量创下新高，其网站流量也出现了激增。2023 年 9 月，Polymarket 的独立访客达到了 230 万，总访问量达到了 1600 万次。到了 10 月，月访问量翻倍，达到了 3500 万次，跻身于 FanDuel 等热门博彩平台的行列。FanDuel 在 9 月的独立访客数为 500 万，总访问量为 1700 万，而受监管的预测交易网站 Kalshi 在同月的独立访客数为 11.8 万，总访问量为 23.7 万，Polymarket 的表现远远超过了这些平台。
从用户参与度来看，Polymarket 的活跃交易者与访客的比例在 7 月时约为 3%，但在过去三个月有所下降。这表明，大多数 Polymarket 的受众主要是以获取信息为目的，而非进行交易。随着 Polymarket 的知名度不断上升，这一趋势愈发明显，反映出它作为信息资源的吸引力。
此外，访问次数与独立访客数的比例显示，网站访客平均每月访问网站七次，表明 Polymarket 用户的参与度和粘性较高。这种高流量和高参与度的结合，凸显了 Polymarket 不仅作为一个交易平台的潜力，还可能成为广泛信任的重大事件预测信息来源。
Polymarket 的主要流量来源是直接通过 URL 访问，这表明大多数用户在访问之前已经对该平台有所了解。另有 30% 的访客通过自然搜索进入，说明很多用户是专门通过搜索 Polymarket 的名称来访问网站的。社交媒体则贡献了约 5% 的流量，其中 Twitter 是主要来源，这也与 Twitter 在加密货币和选举讨论中的活跃角色相契合。
值得注意的是，付费流量来源，如付费搜索和展示广告，占比非常低，这突显了该平台通过品牌知名度和自然兴趣吸引用户，而非依赖于付费广告。这种流量来源的组合显示出 Polymarket 在用户中日益增长的影响力，用户越来越倾向于将其作为可靠的预测信息来源。
从地理位置来看，超过一半的流量来自美国，紧随其后的是 4 个与美国关系密切的盟国，这些国家也会受到美国选举结果的显著影响。
这些观察结果表明，大多数 Polymarket 用户已经将该平台作为一个固定的参考来源，定期使用它来追踪正在发生的重大事件。这一趋势与 CEO Shayne Coplan 的观点相符，他曾表示 Polymarket 的价值在于提供「互联网上最精准的信息信号」。
市场
每个在 Polymarket 上进行预测的事件通常包含一个或多个市场，每个市场都采用二元结果对的形式。例如，在「美国大选」这一事件中，独立的市场包括「特朗普胜选 Y/N」和「哈里斯胜选 Y/N」，同时也有一些优先级较低的市场，如「拜登胜选 Y/N」。
Polymarket 团队负责创建新市场，并在此过程中考虑社区的意见。在 2021 年底和 2022 年初，团队曾尝试每月推出最多 2000 个市场，可能是为了增加用户参与度。然而，这一快速的节奏最终逐渐稳定在每月几百个市场。从 2024 年 1 月开始，市场创建再次激增，呈现指数式增长，表明最近新增的市场得到了用户的广泛认可和积极反馈。
自 2024 年 1 月以来，关于美国大选的市场成为 Polymarket 交易量的主要推动力，占到了 2024 年上半年总交易量的 50% 左右，并随着选举兴趣的激增，达到了超过 75%。有趣的是，尽管与选举相关的交易量激增，非选举类市场仍然吸引着大量的交易活动，占总交易量的近 25%。其中，与体育相关的市场，如超级碗和欧洲冠军联赛的预测，表现尤为突出，显示出用户兴趣的多样性，超出了选举周期。这一平衡表明，Polymarket 的吸引力正在扩大，逐步定位为一个多功能的预测平台。
用户
自 2024 年中以来，Polymarket 的新用户注册量激增，仅在 10 月就有超过 30 万的新注册用户。这一快速增长意味着 86% 的用户是在过去六个月内加入平台的。10 月时，平台记录了 23.5 万个活跃交易地址，占所有注册用户的 35%。
截至 11 月 3 日，总共有 32.7 万用户，其中一半的注册用户保持着活跃的仓位。在这些活跃用户中，大约 8 万名用户专注于与美国大选相关的市场，而剩下的 24.7 万用户则涉足其他市场类别。这表明，非选举市场的显著参与度反映了用户对平台的持续兴趣，即使选举周期结束后，这种兴趣也有可能支撑平台的持续增长和相关性。
全球视角下的美国
这些观察揭示了一个有趣的现象：尽管 Polymarket 的大部分访客来自美国，但由于监管限制，只有非美国用户能够参与交易。这就形成了一种独特的局面——世界其他地区的用户实际上在预测下一任美国总统，而美国人则主要作为旁观者。
因此，Polymarket 成为了一个国际参与者为美国政治事件提供全球视角的平台，而这一切的核心目标是满足以美国为主的观众需求。
Polymarket 的工作原理
预测市场机制
预测市场可以追溯到 16 世纪的政治投注，最初主要集中在教皇继任等事件上。这些市场允许参与者对未来的结果进行下注，并逐渐演变为集体汇集公众对不确定事件看法的平台。2018 年 7 月，预测市场进入加密领域，Augur 作为第一个建立在以太坊上的去中心化预测平台诞生。两年后，Polymarket 上线，允许用户存入 USDC 并对各类事件的未来结果进行投注。
预测市场的运作方式与期货市场类似：它通过创建合约，若特定事件发生，则支付固定金额，参与者通过提交买卖报价来交易这些合约。每时每刻的合约价格代表着市场对事件发生概率的共识估算。
传统上，预测市场因其高效整合多种信息而被高度评价，这增强了预测的准确性，正如詹姆斯·苏罗维基（James Surowiecki）在《群体的智慧》中所讨论的那样。预测市场能够从各种来源捕捉人们的看法，通过参与者的概率估算来不断完善集体的洞察。
与传统博彩的区别
虽然预测市场已经存在很长时间，但传统博彩市场依然吸引着更多的参与者。为了理解原因，我们首先需要详细了解一下博彩市场。
预测市场与传统博彩市场有几个关键的不同点。首先，预测市场是双向交易市场，允许参与者在事件结果确定之前随时退出他们的仓位。其次，预测市场会不断更新共识赔率，实时反映公众情绪，而传统博彩商则主要通过调整赔率来平衡投注池，以确保博彩公司最小化潜在损失。这种做法往往会导致博彩公司过度修正赔率，扭曲了事件的真实概率。
然而，预测市场也面临着独特的挑战，尤其是在流动性方面。为了实现顺畅交易，平台必须确保合约有足够的流动性，这需要稳定的流动性来源。这可以通过自动做市商（AMM），类似去中心化交易所（DEX）的方式，或者通过市场做市商支持的订单簿，类似中心化交易所（CEX）来实现。无论哪种方式，都需要为流动性提供者提供激励，这会增加交易者或交易所本身的成本。
流动性问题在低关注度事件中尤为突出。传统博彩通过设定初始赔率并将投注汇聚到一个池中来满足不同的需求，而预测市场则依赖于足够的用户兴趣来保持交易活跃。在缺乏足够活动的情况下，预测市场很难达成有意义的赔率，这限制了其准确性和对低流量事件的吸引力。
Polymarket 的用户界面
Polymarket 凭借其简洁流畅的用户体验脱颖而出。平台使用 USDC（美元稳定币），这是一种由美元支持的联邦监管稳定币，用于交易和支付。由于交易完全基于链上操作，因此使用链上货币是必须的。
用户的旅程从通过电子邮件或加密钱包注册开始，接着将 USDC 从现有钱包转入平台，或者通过 Moonpay 直接用法币购买 USDC。用户浏览可用市场并选择事件后，可以利用实时数据来指导他们的预测。下一步是根据这些洞察进行买卖，界面会显示潜在的回报。交易确认后，用户的账户地址将完成交易。若发生争议，用户还可以提出挑战来解决事件。
交易
在 Polymarket 的点对点预测市场中，交易直接发生在用户之间，价格由用户驱动的订单自然形成。新市场启动时没有股份或预设价格，交易者根据愿意支付的价格发布限价单，有效地充当市场做市商。对于二元事件，用户可以投注「YES」或「NO」结果。当「YES」和「NO」订单的总金额达到 1.00 美元时，这些订单将配对，形成初始市场价格。例如，一个 0.60 美元的「YES」订单将与 0.40 美元的「NO」订单配对，设定价格。随着交易的进行，买卖订单可以在现有价格上直接匹配，增加流动性。
Polymarket 使用 ERC-1155 代币，称为「结果代币」，来代表这些二元预测。除了二元选择，平台还支持更复杂的市场场景：
类别市场：用户从多个互斥的结果中选择（如 A、B、C）。
标量市场：将广泛的问题拆解成一系列的是 / 否合约。
组合市场：允许通过多个问题的组合进行分层预测。
这种多样化扩大了平台的灵活性，允许未来创建更多种类的事件。
当一个事件在 Polymarket 上结束时，利润将根据获胜结果进行分配。获胜方的股份价值为 1.00 美元，而失败方的股份价值为 0.00 美元。市场将在结果明确并符合既定规则时进行结算。如果用户不同意结算结果，可以通过押注 750 美元的 USDC 保证金来提出挑战，只有在挑战成功时才会返还这笔保证金，这为有效的争议提供了激励，避免了无意义的申诉。
技术架构
Polymarket 的技术设计中，有几个组件确保预测市场以去中心化的方式运行。
Gnosis 条件代币框架（CTF）提供了创建条件代币的基础结构，允许为各种事件结果创建代币。CTF 交换是 Polymarket 订单簿的链上组件，支持 CTF ERC-1155 资产与 ERC-20 抵押品之间的原子交换，并非托管地结算匹配的订单。与此同时，离线操作员负责订单匹配和交易提交，管理未完成的订单，并允许立即离线下单和取消。
为了匹配投注信息，UMA CTF 适配器将乐观预言机（Optimistic Oracle）与 CTF 条件相连接，通过查询 UMA 预言机并获取结算数据来初始化市场并结算条件。UMA 乐观预言机解决预测市场问题，并在挑战期内允许争议处理，确保链上准确报告链外事件。然后，另一个组件：NegRisk 适配器使得 Gnosis CTF 能够管理二元市场，将「NO」代币转换为带有抵押的「YES」代币，并将二元结果整合为统一的市场结构。最后，NegRisk Exchange 是 Polymarket 的简化版交易合约，允许在 NegRisk 市场内通过中央限价订单簿（CLOB）进行交易。
