现货以太坊交易所交易基金（ETF）的表现简直是让人大跌眼镜。你看，现货比特币ETF10个月内就吸金近190亿美元，但以太坊ETF 7月份一上线，却是冷冷清清，完全没人搭理。更惨的是，Grayscale的那个ETHE，之前是个以太坊信托，结果转型成ETF之前就被大量赎回，其他同类基金也救不了场。结果呢，以太坊ETF推出以来，净流出量高达5.56亿美元，就这一周，净流出还有800万美元呢，真是惨不忍睹。

为啥以太坊ETF就这么不给力呢？原因可能有好几个。

先说资金流入的背景。跟比特币ETF比起来，以太坊ETF简直就是小巫见大巫。比特币ETF那可是破纪录的存在，说是史上最成功的ETF也不为过。比如贝莱德和富达发的ETF，IBIT和FBTC，上市头30天就分别捞了42亿和35亿美元，这比贝莱德旗下另一款基金Climate Conscious还猛，那款基金第一个月才募了22亿美元。

不过，The ETF Store的总裁Nate Geraci说了，虽然以太坊ETF没火起来，但有三只基金今年还是挤进了表现最佳的25只ETF里。贝莱德的ETHE、富达的FBTC和Bitwise的ETHW分别吸了近10亿、3.67亿和2.39亿美元的资产，这对于才成立两个半月的基金来说，也算不错了。

但Geraci也坦言，现货以太坊ETF永远也赶不上现货比特币ETF的风头。你看看基础现货市场，以太坊的市值也就比特币的四分之一左右，这大概就能反映出现货以太币ETF相对于现货比特币ETF的长期需求了。问题是，Grayscale的ETHE大量流出，把其他基金的表现都给掩盖了。ETHE 2017年作为信托成立的，一开始设计的时候就不让投资者赎回ETF份额，资金都被困在里面了。直到7月23日，Grayscale获批把信托转成正式的ETF，这才算解脱。可即便如此，ETHE还是遭受了近30亿美元的资金流出，真是惨不忍睹。

值得一提的是，Grayscale的比特币ETF——GBTC也遭遇了同样的情况，自1月份转换以来，已经处理了超过200亿美元的资金流出。不过，贝莱德和富达的现货比特币ETF表现那么猛，也算是弥补了GBTC的损失。

再来说说质押收益的问题吧。比特币和以太坊的一个大区别就是，投资者可以质押以太坊赚收益，但以太坊ETF现在不让投资者这么干。所以，通过ETF持有以太坊就意味着错失了这部分收益（现在大概3.5%），还得给发行人交0.15%至2.5%的管理费。

虽然有些传统投资者不在乎这点收益，觉得ETF方便又安全就行，但对于那些加密货币原生投资者来说，找其他方式持有以太坊才是正道。

加密数据公司Kaiko Research的分析师Adam Morgan McCarthy就说了：“如果你是一名称职的基金经理，对加密市场有基本的了解，而且正在管理某人的资金，那你现在为什么要买以太坊ETF呢？你完全可以付费接触ETH敞口，或者自己买标的资产然后质押给同一个提供商赚收益啊。”

以太坊ETF还面临一个困境就是营销问题。有些投资者可能很难理解以太坊的核心用例，因为它想在加密货币的多个不同领域都占领先地位。

比特币的发行量可是有硬性上限的：永远也不会超过2100万枚。这让投资者很容易就把它当成“数字黄金”和对冲通胀的工具了。但解释为什么去中心化、开源的智能合约平台很重要——更重要的是，为什么ETH的价值会不断增加——那又是另一回事了。

彭博行业研究的ETF分析师Eric Balchunas 5月份就写了篇文章说：“以太坊ETF在打入60/40婴儿潮一代世界时面临的挑战之一就是把它的目的/价值提炼成易于理解的内容。”

McCarthy也同意这个观点，他说：“ETH的概念比其他加密货币更复杂，不太适合用一句话简单解释清楚。”

所以啊，加密指数基金Bitwise最近就搞了个教育广告活动，强调以太坊的技术优势，这也是没办法的事。

Grayscale的研究主管Zach Pandl也说了：“随着投资者越来越多地了解稳定币、去中心化金融、代币化、预测市场以及由以太坊支持的许多其他应用，他们将热情地接受这两项技术和在美国上市的以太坊ETP。”

今年ETH本身的表现跟BTC比起来也不咋地。按市值算的第二大加密货币从1月1日以来才涨了4%，而BTC可是涨了42%，现在还在2021年的历史高点附近晃悠呢。

加密货币交易公司GSR的研究主管Brian Rudick就说了：“比特币ETF成功的一个因素就是投资者的冒险精神和对错失机会的恐惧