一向看好中国市场的桥水基金创办人达利欧 (Ray Dalio) 在今年三月即警告，中国应该削减债务并放松货币政策，否则将面临「百年风暴」。

(碧桂园停牌！桥水创办人警告：中国将面临「百年风暴」)

如今中国领导层，包括习近平主席、政治局、中国证监会 (CSRC) 和中国人民银行 (PBoC)，宣布了一系列财政和货币政策，旨在结束通缩并刺激创造性生产力。这些政策的宣布正处于中国资产价格极度低廉的状况，导致市场反应强烈。Dalio 认为这是足以载作市场经济史册的一周，中国正处于一个重要的岔路口，能否成功执行「美丽的去杠杆化」是重点。

中国需执行「美丽的去杠杆化」

Dalio 认为，中国可以透过设计「美丽的去杠杆化」来妥善应对债务危机，在可接受的范围内减轻债务负担或分散债务负担，使中国不会陷入债务危机，并充满活力地提高生产力。

但如果处理不当，以导致债务危机拖延的方式处理债务危机，就可能出现像日本那样的经济和心理不适 (直到安倍和黑田东彦改变政策)。

所以中国需要同时进行债务重组 (清理坏帐，消除其机构的僵尸状况) ，同时以平衡的方式创造货币与信贷，以减轻偿债负担，并避免不可接受的通缩或通膨的出现。

而这种去杠杆化只能在大部分坏帐以本国货币计价，且债务人和债权人大多为本国公民的国家进行。

中国面临的挑战和改革

Dalio 认为，以这种方式进行去杠杆化，可以使有生存能力的企业不受旧债务拖累地恢复营业，并让公司和其他实体在安全的银行和政府债务资产中持有现金。这正重新点燃「抄底」的情况。习主席的政策指示声明具有巨大的力量，最高层包括中央政治局、中国证监会和中国人民银行亦发表了支持性评论，鼓励官员和人民采取创新和大胆的方法来支持经济，也保证不会因为在实施新政策的过程中犯下善意的错误而受到惩罚。

不过在去杠杆化的过程中也有许多挑战：

• 地方政府债务问题复杂且政治敏感，处理起来非常困难。

• 税收制度需要改革，目前的税收体系在国家、省和地方各级政府之间分配资金效率低下。

• 人口结构问题，特别是早退休和晚死亡的情况，导致许多人在退休后收入不足，且只有一个孩子来照顾他们。

预期中国仍会出台高利激政策，但需留意其他影响因素

Dalio 相信，接下来中国还会出台高度刺激的政策，来帮助并支撑资产价格。不过他也提醒，还有许多其他重要力量将影响中国和全球的未来发展，包括外部地缘政治、自然灾害和技术力量等。

桥水基金 (Bridgewater Associates) 是全球最大的对冲基金之一，由 Ray Dalio 于 1975 年创立。其全资子公司桥水中国成立于 2016 年，2023 年底资产管理规模达 400 亿人民币。

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