2021年，由于散户狂热，每天发生价值数十亿美元的清算，其中80%的期货交易抵押保证金是比特币。
散户投资者现在更像是“聪明钱”，他们已经进化到策略性地在比特币低点买入、高点卖出。
散户投资者目前持有约 15% 的流通比特币供应量，相当于约 300 万比特币。
散户投资者是上一轮加密货币牛市的重要因素，他们帮助推高了数字资产的价格和热情。许多人在 2021 年和 2022 年的 COVID 封锁期间首次尝试了加密货币。加密货币公司热衷于引起普通民众的兴趣。结果：超级碗广告、名人代言和体育场赞助协议。
然后就出现了崩盘。这个周期从 2023 年中期开始，更多是由机构主导的。如今，主要话题围绕着 ETF 和缓慢但稳定的 TradFi 采用。而且，到目前为止，散户投资者还没有以同样的数量回归。（Memecoins 是个例外，我在这里讨论过。）
我深入研究了去年的市场数据，试图了解散户/机构投资者的分化，以及散户投资者的行为与三年前相比发生了哪些变化。以下是我得出的主要结论。
零售业的演变
我们可以将散户投资者分为两类：虾类，持有少于 1 个比特币 {{BTC}}；螃蟹类，持有 1 到 10 个比特币。
2017 年下半年，比特币价格从 2,000 美元飙升至 20,000 美元。随着散户积累了数十万比特币，价格开始攀升，表明随着加密货币登上主流媒体，散户正在追逐市场。
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然而，在走出 2018 年和 2019 年的长期熊市后，比特币在 2020 年末至 2021 年初再次上涨，价格从约 10,000 美元攀升至 60,000 美元。然而，我们可以看到，这群人在整个期间都在抛售比特币，锁定了这些收益，因为他们是上一次熊市的买家，而不是在他们抛售的最高价买入。
随后，2022 年 Luna 和 FTX 崩盘，散户投资者真正展现了他们的智慧，积累了有史以来最多的比特币。2022 年 6 月，他们积累了超过 30 万个比特币，而在 FTX 崩盘期间，他们积累了超过 52.5 万个比特币。甚至就在 2024 年 3 月的峰值时，他们还在趁牛市抛售。
散户投资者是永久买家
第二个要点是，随着散户逐渐演变为“聪明钱”，他们越来越多地采用平均成本法，或被视为永久买家。同样，以不到 10 个比特币作为散户，他们目前持有约 15% 的流通供应量，相当于约 300 万比特币。但是，作为一个群体，他们继续增加持股量，而卖方压力很小。数据表明，他们是平均成本法群体，将他们归类为聪明钱是合适的，因为他们继续增加比特币持有量，而不会因价格调整而受到冲击。
这种行为和心态类似于 ETF 购买者或每月购买指数基金的被动投资者。如果我们看看 iShares Bitcoin Trust ETF (IBIT)，自推出以来，该基金的净流入量已达 215 亿美元，而净流出量只有三个交易日，考虑到比特币的波动性，这非常了不起。值得注意的是，在 8 月 5 日和 6 日日元套利交易平仓期间，IBIT 的流出量为 0 美元。
由于比特币的多次牛市调整，ETF 投资者今年已多次陷入困境。然而，他们依然泰然处之，继续买入。ETF 投资者目前的平均价格约为 5.8 万美元，因此他们的投资目前已上涨 8%。
清算数量现在只是 2021 年的一小部分
最后，零售业的清算量没有像 2021 年那样多，当时政府在所有人都待在家里的情况下发放了现金刺激措施，这与零售业狂热的高峰期相吻合。从数据中我们可以看出，2021 年期货市场的清算量很大，每月数十亿美元的清算已成为常态。
其中一个主要原因是，很大一部分期货合约是以比特币而非美元作为保证金的。因此，期货交易使用的底层抵押品是比特币，而比特币本质上是波动性的。2021 年，这一比例高达 70%。正如您在下面看到的，加密货币保证金的使用率持续下降，现在期货的大多数保证金交易都是现金，而现金本质上并不波动。
随着投资者的成熟和周期的推进，清算已成为一种特征，但比 2021 年要小得多。
过去几年，散户投资者在投资比特币时变得更加精明，与 ETF 购买者有相似之处。随着比特币市场的发展，下一步是 ETF 上交易的期权市场，这将为市场带来新的成熟投资者，并进一步增强散户投资者的智慧。
