风险管理很少包含在加密货币企业家的入门包中。尤其是当市场蓬勃发展并且加密货币企业家正在努力获取用户和 TVL 时，他们倾向于优先考虑创新技术和积极的营销，而不是可持续性。
但一家公司对待风险的态度决定了它能否在牛市之后蓬勃发展，或者是否会成为业内所说的引领下一轮熊市的失败者之一。
当前重新质押领域的提供商正处于这个转折点。
初创公司正在获得大量真实用户资金的涌入。6 月份，流动性再质押协议的总锁定价值为 150 亿美元，而几个月前还不到 3 亿美元。最大的流动性质押协议 Ether.fi 在以太坊和 Arbitrum 上的 TVL 超过 50 亿美元。
这个领域正在疯狂增长。然而，实际上只有一小部分 ETH 参与其中，所以这是一个建立在薄弱基础之上的市场。如果没有适当的风险评估，初创公司及其用户和整个行业都可能崩溃。
追逐重新质押奖励
如果质押是用户通过锁定或借出数字资产以获得奖励来保护区块链的过程，那么重新质押就是再次质押这些数字资产。
重新质押允许将已经质押的数字资产分配给其他去中心化应用程序以换取其他奖励。重新质押允许区块链、应用程序或服务聚集社区和资本来保护他们的系统，而无需社区积累新的资本——相反，他们只需使用他们已经拥有的加密货币。
转移数字资产以获得最佳回报被称为收益耕作或流动性挖矿。今年 4 月，EigenLayer 的主网发布引发了对收益耕作重新质押协议的新一轮热潮。EigenLayer 允许用户将他们的 ETH 和 ERC-20 重新质押到所谓的主动验证服务 (AVS)，如汇总、预言机和其他应用程序。反过来，用户将获得可用于获得额外收益的流动重新质押代币 (LRT) 以及衡量用户对网络贡献的平台积分。虽然这些积分本身并不具有价值，但用户相信它们将与未来的空投挂钩，并已开始对它们进行投机。
自那时起，重新质押提供商和服务的生态系统迅速膨胀。
流动性重新质押提供商，例如 Ether.Fi、Puffer Finance、Renzo 和 Mellow，消除了重新质押的技术障碍，通过简洁的用户界面代表用户存入资产。这些提供商正在激烈竞争，以吸引更多的流动性，以达到更高的总锁定价值 (TVL) 水平。
重新质押战争已经打响。而首选武器是：更精心设计的营销计划，提供令人瞠目结舌的回报。
今年早些时候，Ether.fi 和 Puffer 开展了活动，以 LRT 和积分的形式向通过该平台转移资产的用户提供额外奖励。Pendle 完全投机狂潮，在其主页上宣布“跳上积分快车！”并提供 100 倍积分。
战场是加密用户的摇钱树。
经过时间考验的骚动
然而，这种营销策略——大量代币奖励或未来代币空投的前景——是不稳定且不可持续的。
如果以史为鉴，这些激励措施不可能持久，更令人担忧的是，只有在发生巨大后果之后人们才会意识到这一点，许多用户背上的包已经完全变成了隐喻。
从 2018 年的 ICO 热潮到 2020 年收益耕作的首次推出，加密货币用户疯狂地追求一种经济游戏，这种游戏可以利用他们的代币获得巨大的潜在收益。这些重新质押协议允许用户从他们的数字资产中榨取更多的潜在回报，并从他们所依赖的基础设施中获得更多效用。
重新质押市场最大的担忧是这些平台将用户资金重定向到的主动验证服务 (AVS) 的质量。为了吸引更多用户，重新质押提供商受到激励去接触更多 AVS，甚至因为提供的高额回报而接受有风险的服务。但如果 AVS 违反区块链规则并受到惩罚，质押的用户代币可能会被没收——在加密货币中，这称为削减。
目前，削减机制尚未上线，因此业界只能推测对一家提供商的处罚会如何影响与其相关的所有其他提供商。
此时，由于重新质押提供商权衡吸引新用户的动机与对 AVS 合作伙伴进行彻底尽职调查所需的努力，加密行业需要重新关注风险管理。
所有这些相互叠加的质押和重新质押系统的另一个担忧是黑客攻击的连锁反应。如果其中一个提供商遭到黑客攻击，数十亿美元不仅可能从这些服务中蒸发，而且还可能从以太坊网络中蒸发。除了金钱影响之外，黑客攻击还会损害用户信任。整个重新质押以向更广泛的应用领域提供经济安全的概念可能会受到质疑。
竞争铸就品质
重新质押之战可能会对整个行业造成伤害，因为它会诱使用户向市场注入大量资金，用于购买基本面不稳定的项目。但事情不必这样。当打造创新产品的竞争与保护这些产品免受风险的竞争相匹配时，竞争就是健康的。
只要公司找到方法来降低这些风险——甚至努力降低那些有时会疯狂投资未经测试的新产品的用户的期望——这个行业就会因为这种竞争而变得更加强大。
以 EigenLayer 和 Symbiotic 之间日益激烈的竞争为例。在 Symbiotic 宣布将提供比特币重新质押服务后不久，EigenLayer 就将其服务扩展到 ERC-20，以满足对更多代币选项的需求。
通过竞争，创新技术将推动行业向前发展。但不仅如此，初创公司还将受到激励，开发更好的用户体验和用户界面，以便与新技术进行交互，让更多用户更容易参与。而更多的用户将构建一个更强大的生态系统。
加密货币的无许可机制允许在去中心化社区的帮助下构建令人兴奋的产品，并让社区获得回报。只要风险管理是其中的一部分，健康的再抵押生态系统就能带来真正的价值。
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