以太币（ETH）在 9 月 17 日至 19 日期间飙升 11.7%，触及三周高点 2,572 美元。这一价格变动与以太坊期货未平仓合约的增加同时发生，反映了衍生性商品交易所的合约总数。因此，交易者开始警惕杠杆率的提高可能会放大潜在的价格波动。
较低的利率有利于 ETH 的看涨势头，但美国经济仍然存在风险
最近的 ETH 价格上涨反映出加密货币市场在美国降息和强劲的劳动力市场数据的共同推动下上涨了 8.3%。这一势头也推动标准普尔 500 指数在 9 月 19 日收于历史新高。
然而，据雅虎财经报道，经济学家对美联储是否有效平衡经济增长和衰退风险仍存在分歧。这种持续的不确定性让加密货币投资者保持谨慎，质疑现在评估美联储货币策略是否成功是否为时过早。
9 月 20 日，联邦快递股价暴跌 15%，原因是该公司前一天发布的财报令人失望。首席执行官拉吉·苏布拉马尼亚姆将盈利下滑归因于“工业经济疲软”和通胀压力，这导致客户不再使用通常收费更高的优先快递服务。雅虎财经指出，苏布拉马尼亚姆还指出，“艰难的运营环境”影响了运营利润率。
尽管存在这些更广泛的宏观经济担忧，但以太币期货未平仓合约在 9 月 19 日飙升至 466 万 ETH，为 2023 年 1 月以来的最高水平，表明对杠杆头寸的需求强劲。
以太币期货总未平仓合约，ETH。资料来源：CoinGlass
虽然最近的价格上涨清楚地解释了人们对通过期货合约进行以太币杠杆交易的兴趣日益浓厚，但这并不一定表明交易员的看涨情绪有所增强。在衍生品市场中，每个买家（多头）都会与卖家（空头）相匹配，但对杠杆的需求水平却在波动。这种差异可以从每月 ETH 期货合约的定价中观察到。
未平仓合约增加，ETH 期货溢价保持稳定
人们可能预计看涨情绪将成为以太币期货需求增加的驱动力，但数据并未对此提供结论性的看法。
以太币 6 个月期货年化溢价。资料来源：Laevitas.ch
自 8 月以来，ETH 期货溢价一直保持相对稳定，约为每年 6%，略高于中性 5% 的门槛。交易者通常需要溢价来弥补月度合约较长的结算期。在兴奋度高涨的时期，这一指标很容易超过 10%，就像 7 月下旬的情况一样。
期货溢价的稳定表明，交易者几乎没有动力采取“现金套利”策略，即出售期货合约，同时购买 ETH 现货，以固定收益交易的形式获取溢价。因此，我们可以推断，对 ETH 的看跌头寸存在一定程度的真正需求，因为尽管近期价格上涨，但期货溢价已经稳定下来。
当前的市场状况与 5 月下旬形成鲜明对比，当时 ETH 上涨了 28%，期货未平仓合约达到 444 万 ETH，仅比当前水平低 5%。然而，5 月 31 日，以太币期货溢价飙升至 14%，这通常表明看涨交易者对杠杆的需求过大。这一次，由于多头和空头头寸之间的杠杆分配更加均衡，连锁清算的风险似乎要低得多。
每个交易所的以太币期货未平仓合约。资料来源：Coinglass
目前，币安和 Bybit 领先以太币期货市场，合计未平仓合约价值 119 亿美元，分别控制着 30% 和 17% 的市场份额。这种集中度暗示着巨大的零售需求，尤其是因为 OKX、Deribit 和芝加哥商品交易所 (CME) 合计占以太币期货未平仓合约的 24%。
尽管未平仓合约有所增加，但由于没有使用过度的杠杆，因此缓解了短期内波动性加剧的担忧。
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