一个法官小组对美国商品期货交易委员会和预测投注平台 Kalshi 的律师进行了质询，询问该公司在美国推出政治预测市场的行为，但没有表明他们是否会允许 Kalshi 在审查下级法院对这些产品的裁决时提供这些产品。

CFTC 总法律顾问 Rob Schwartz 和 Jones Day 合伙人 Yaakov Roth 轮流解释了上诉法院为什么应该或不应该阻止 Kalshi 列出这些事件合约。

周四的听证会是在联邦法官裁定 CFTC 不能阻止 Kalshi 上市政治预测市场几天后举行的，允许该公司上市预测众议院和参议院控制权如何发展的合约。但这只持续了几个小时，因为 CFTC 迅速申请了紧急暂停令，上诉法院暂时批准了这项禁令。

在长达 2.5 小时的听证会上，法官们似乎对双方都没有特别的印象，称各种论点或解释都没有道理，并深入研究了《商品交易法》的具体条款及其含义。直到听证会进行了两个多小时后，法官们才开始问什么是事件合约。

CFTC 的施瓦茨称哥伦比亚特区地方法院法官贾科布 9 月 12 日的裁决“存在严重缺陷”，并表示该裁决可能允许 Kalshi 和其他公司立即推出“高风险”博彩市场。

施瓦茨说：“如果发生这种情况，对公众的危害将是巨大的，我并不是想夸大其词，但美国人普遍认为我们的民主正受到威胁。”

罗斯在开场陈述中表示：“为了获得暂缓执行的权利，委员会必须证明两件事：优点，以及如果不暂缓执行，将会造成一些损害，无法弥补的损害，而这两点他们都无法做到。”

罗斯表示，在美国商品期货交易委员会申请紧急暂停之前，卡尔什的两份政治事件合约上线约八个小时内，共计有 5 万美元被存入其中。

市场操纵担忧

CFTC 的论点围绕着该机构声称无力监管潜在事件 — — 即美国大选。

施瓦茨表示，市场参与者可能会扭曲市场，暗示某位候选人的表现优于另一位候选人，而且纠正这种行为的难度比其他市场更大。

一位法官提出了一个假设性问题：在为操纵目的而下注时，交易对手是否会选择另一方：“有人会选择另一方并吃掉自己的午餐。这是应该发生的事情吗？”

这是应该发生的事情，但是政治预测市场可能容易受到难以纠正的操纵，施瓦茨说。

“这是因为他们吸收和反映的信息来源不透明且不可靠。我说的是采用未公开方法的民意调查，因此，不良方法、虚假民意调查、有议程的民意调查员、不准确的新闻、假新闻等等，”他说。“正常的期货合约有一个可靠的客观指标，有点像公布的指数报告。”

施瓦茨说，如果这些市场受到操纵，不仅会损害市场参与者的利益，甚至可能破坏选举的公正性。在听证会的后期，他区分了政治事件合同和其他类型的赌注。

“地震发生时，你能做的真的很少，”施瓦茨在回答一个例子时说。

罗斯代表卡尔什发言，反驳说，市场越强劲，就越不容易受到这种操纵。

他指出，已经有 10 亿美元押注于 Polymarket，但在与 CFTC 达成和解后，Polymarket 不再在美国提供服务。他表示，该监管机构的论点本质上是表明，让海外供应商提供这些产品可能比 Kalshi 自己提供更好。

“我想说的最重要的一点是，降低这种风险的方法是允许卡尔什市场提供服务，因为目前，这种活动正在发生，并根据不受监管、向外国交易者开放、没有监控的市场向选民报告。……没有透明度，”他说。“我们不知道谁在买，谁在卖加密货币。如果这种情况发生在卡尔什的市场上，我们将有整套适用的监管规定。”

“无法弥补的伤害”

CFTC 需要证明，允许 Kalshi 继续上市和交易其活动合约存在“不可挽回的损害”的风险。佐治亚州立大学罗宾逊商学院法学助理教授托德·菲利普斯 (Todd Phillips) 告诉 CoinDesk，在听证会期间“尚不清楚 [CFTC] 是否这样做”。

他说，监管机构本可以更好地解释事件合约实际上是什么，以及一个州禁止选举赌博如何根据《商品交易法》被视为赌博。

另一方面，卡尔什还面临上诉法院法官小组的严厉质询。

“卡尔希的论点是‘你们应该允许我们做 29 个州禁止的事情，这很重要，’”他说。“这实际上会推翻半数以上国家的法律。

马克·霍克斯坦（Marc Hochstein）对本文亦有贡献。