文章来源于P老师

详细解释美联储九月会议纪要 — — 几乎没有水分,非常不利于阅读,结论派可直接看总结版。

昨天还在说需要重点关注的美联储九月会议纪要,果然是鹰派十足啊。不过小伙伴肯定会问,那为什么市场,起码是美股并没有明显的反应,美元也在下降,美债收益率也在下降。其实这个问题昨天我们也说过了,因为九月的时候市场的观点还是在通胀上,当时美债的收益率虽然高,但不论十年期还是二十年期都是在4.5%左右,十月以后就十年期几乎要突破5%的收益率,二十年期最高突破了5.25%,高利率的危害我们也讲过了,会加剧金融市场的不稳定,所以从破“五”开始,美联储的鹰派思路就收敛了很多,目前公开讲话的除了美联储理事鲍曼,都有了明显转鸽的迹象。

所以即便是九月份的会议纪要并不是非常友善,但更多的投资者还是认为这是“过期”的信息,现在的美联储“不敢”在继续加息了,当然这也是因为目前已经到了限制性的利率,所以市场对此反应并不大,即便是认为需要加息的鲍曼在语气上也并不很强硬,并且也承认了目前美债高收益率是需要美联储注意并保持对利率谨慎的原因。目前来看市场预期11月加息的概率只有8.5%,周二我们看的时候还是14%,而上周是23%,这说明11月加息的概率几乎可以不用计算了,当然这也是在我们的预期之中,9月份的时候我们就预测过即便要加息,大概率也是12月的事情了。

虽然11月加息的概率在继续降低,但12月加息的概率却上升到了26.1%,周二的数据是23.9%,但仍然低于上周的35%。现在讨论12月加息还稍微早了点,毕竟接下来还有两个月的数据需要看,唯一需要记住的就是美联储对于2023年的通胀预期是核心PCE降低到3.3%或以内,如果能达成这个目标大概率就是加息周期结束,进入到暂停加息的阶段,而如果达不成,就是将利率提升到6%我都不觉得奇怪。另外我们还是需要看看这次的会议纪要中是否有什么坑,毕竟即便不加息了,维持5.5%的利率仍然会让市场变得非常脆弱。

这次的会议纪要中,美联储其实已经考虑到了长期国债的利率问题,当然就像我们前边说的那样,虽然考虑到了,但一方面是利率没有高的那么离谱,另一方面是市场也不在乎毕竟博弈美联储是传统,赢不赢的了就是另一回事了。其次美联储认为目前美国的GDP还在稳步增长,劳动力市场继续紧张,虽然就业情况有些放缓,但失业率仍然很低,消费者价格通胀(PCE)在过去的12个月中上涨了3.3%,而除去食品和能源的核心价格通胀(核心PCE)却上涨了4.2%,汽车产品增加了出口,但由于商品和服务进口增长超过出口增长,美国名义国际贸易逆差扩大。

许多行业的信贷质量进一步恶化,但总体保持稳定。在商业地产领域,第二季度非农非住宅商业地产银行贷款的拖欠率有所上升,而建筑、土地开发和多户住宅贷款的拖欠率则大致保持不变。在写字楼和零售业的推动下,CMBS池中的贷款拖欠率有所上升。自1月份以来,办公室拖欠率上升了2%,但仍低于疫情前的平均水平。小企业贷款的拖欠率在6月和7月有所上升。第二季度信用卡和汽车贷款的拖欠率进一步上升,略高于疫情前几年的平均水平。尽管利率上升,但住房需求依然强劲,新房建设稳健,部分反映了可供出售的房屋库存有限。

第二季度,拥有优质信用评分的潜在借款人比例有所扩大,进一步高于疫情前的水平。7月份投资和投机公司债券的追踪违约率有所上升,但仍处于历史低位。杠杆贷款的追踪违约率净值变化不大,但7月和8月杠杆贷款评级的下调幅度超过了上调幅度。 与许多其他类型的贷款相比,住房抵押贷款的支付绩效有所改善。7月份联邦住房管理局和退伍军人事务部贷款的拖欠率低于今年早些时候的水平,传统贷款的拖欠率仍处于历史低位。市政借款人的信贷质量也很高。在高通胀和储蓄下降的情况下,一些家庭的财务面临压力,越来越依赖信贷来支付支出。

在讨论政策前景时,与会者继续认为货币政策立场必须保持足够的限制性,以便随着时间的推移使通胀率回到委员会2%的目标。大多数与会者认为,在未来的会议上再次上调联邦基金目标利率可能是合适的,而一些与会者则认为没有必要进一步上调。一些与会者指出,即使在委员会开始降低联邦基金利率的目标范围之后,资产负债表流失的过程也可能会持续一段时间。与会者指出,持续缩减美联储资产负债表规模的过程是实现其宏观经济目标的总体方法的重要组成部分。

所以先从结论来说更多的美联储官员觉得应该继续加息,而且更多人觉得即便降息了也需要继续缩表,并维持通胀低于2%的目标不动摇。其次是对于美国的经济来说,认为经济活动一直在稳步扩张,因此会后声明中的相应语言应从“温和”改为“稳健”。认为美国的银行体系健全且富有弹性。并一致认为,家庭和企业信贷条件收紧可能会对经济活动、就业和通胀造成压力,但这些影响的程度尚不确定。委员们还一致认为,他们仍然高度关注通胀风险。

对于风险市场来说,美联储的这份纪要即便去除了加息的部分也仍然不是利好的消息。可以明显的看到家庭财务面对的压力会越来越大,即便是超额储蓄还能支持一段时间,但数据已经显示出了更多的家庭逐渐的增加了对信贷的依赖。而且虽然整体坏账率还在可控的范围内,但维持高利率不是现在就要结束,而是才刚刚开始,可以预期到2024年中信贷违约的情况会越来越严重,而这种情况下又能有多少资金投入到风险市场,如果美股一直走好还会有博弈的可能,但如果不能维持持续的上涨,资金必然会选择以避险为主,而对于 #BTC  和 #ETH 来说,流动性可能会陷入进一步的紧缺,除非是有史诗级利好。

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