“机构来了！”这是我们多年来在去中心化金融 (DeFi) 领域听到的那些永恒论调之一。尽管该领域不断发展，总锁定价值 (TVL) 达到数千亿美元，但机构在 DeFi 中的存在感仍然相对较低。缺乏 KYC-AML 能力通常被认为是主要原因，但这种论点越来越站不住脚。更难以承认的现实是，DeFi 缺少解锁大量机构采用的关键基础。
DeFi 拥有成为机构平行金融系统的所有技术基础，但释放其潜力需要两个关键条件。首先，DeFi 迫切需要一流的机构原语。此外，该领域必须透过满足传统金融领域大型机构的要求来努力实现强有力的验证。如果我们考虑贝莱德 BUIDL 计划在验证代币化证券和现实世界资产（RWA）的影响，那应该是机构 DeFi 的北极星。
全球市场正进入央行降息的时期，这对 DeFi 来说可能非常有利。不利用这一点来促进机构采用是浪费机会，但我们需要解决正确的挑战，而不是过度简化问题。
这不仅是 KYC-AML 的问题
机构 DeFi 成长有限通常是由于缺乏 KYC 和 AML 能力。在 2021 年 DeFi 市场的顶峰时期，一些蓝筹 DeFi 协议试图透过 KYC-AML 功能来吸引机构，但没有任何重大成功。如果 KYC-AML 是传统金融机构拥抱 DeFi 的主要障碍，而我们正处于牛市周期的顶峰，那应该会奏效，对吗？发生了什么事？
原因是，虽然许多机构 DeFi 产品都需要 KYC-AML，但这还不足以释放市场的潜力。如今，DeFi 仍然缺乏机构的金融基元，因此添加 KYC-AML 只会导致同样缺乏机构的市场和经过验证的投资者。在机构资本庞大的背景下，DeFi 仍被视为二线市场，并不是因为缺乏 KYC-AML，而是因为机构级能力有限。
有限的资本效率、技术和经济风险、流动性极度分散以及缺乏机构级投资产品是考虑 DeFi 的机构排名高于 KYC-AML 的一些因素。即使 DeFi 中的所有协议明天都启用 KYC-AML 功能，也只会导致机构采用率略有增加。
DeFi 需要 BUIDL 时刻
自 2018 年以来，代币化证券被誉为加密领域的下一个重大事件，但多年来市场的采用率相对较低。代币化证券的价值主张是显而易见的，大多数平台都具有 KYC-AML 功能，但这还不足以引起机构重视。在此期间，Securitize 等公司增加了机构就绪能力，如经纪自营商、转让代理和入职机构，所有这些都使贝莱德对该领域产生了信心。 BUIDL 建立在 Securitize 奠定的机构基础上，例如其过户代理和经纪自营商功能。
代币化证券市场可以有效地分为「BUIDL之前」和「BUIDL之后」。 BUIDL 将代币化证券合法化到了以前不可想像的程度。 DeFi 需要朝著 BUIDL 时刻努力，第一步是启用机构级原语。
迈向机构 DeFi 原语
在 DeFi 中实现机构级功能的途径有三个主要途径：
由上而下的方法：建构具有机构级功能的金融产品，并扩展 DeFi 协议的现有基础。
自下而上的方法：为机构建立具有本机功能的 DeFi 协定或协定扩充。
捷径：将机构广泛采用的产品引进 DeFi。
由上而下的机构 DeFi
自上而下的方法是指建立投资产品的想法，以减轻现有 DeFi 协议对机构采用的一些限制。
这种趋势的典型例子是资本效率。在当今的 DeFi 中，自动做市商 (AMM) 等协议依赖基本的线性演算法来平衡流动性，但与订单簿等传统机制相比，这种演算法的效率仍然极度低下。同样，大多数 DeFi 贷款都是超额抵押的，这对扩容造成了重大限制。我们可以设想新一代的 DEX 或贷款工具，它们使用当前一代 DeFi 协议作为基础，但为机构提供更有效率的资本轨道。
这种趋势的另一个例子是资本分散化。在当今版本的 DeFi 中，资本分散在数百个协定和不同的链中，互通性有限。新协议和生态系统的推出正在加剧这个问题，使其对机构来说不切实际。跨不同生态系统抽象资本存取的原语是吸引机构资本进入 DeFi 的最简单、最受欢迎的解决方案之一。
由下而上的机构 DeFi
随著 DeFi 的发展，我们应该努力在 DeFi 协定中启用原生机构级功能。这个想法的典型例子是在 AMM 或贷款协议中启用机构优先的池或市场。如今，透过 Morpho Blue 或即将推出的 Uniswap v4 或 Aave v4 等协议，这在技术上是可能的。阻碍因素存在于流动性形成、安全性等领域。
另一个经典的例子是保险原语，它目前的形式仍然非常基本。原生 DeFi 保险可能是机构采用 DeFi 的主要解锁点之一。
捷径方法
到目前为止，我们一直在讨论建立使机构能够与 DeFi 互动的能力，但是如何为已经被金融机构大量采用的产品提供 DeFi 功能呢？ DeFi 在构建金融结构衍生品以实现 DeFi 协议或不同生态系统中的访问方面有著悠久的历史。 wBTC 和 stETH 利用这些原则在 DeFi 领域获得了令人难以置信的关注。同样的想法也适用于代币化的国债或 BUIDL 等工具，它们可以透过具有正确监管结构的衍生品在 DeFi 中使用。
如果我们提供帮助，机构就会来
DeFi 缺乏机构采用从根本上来说是由于能力限制，而不仅仅是监管不确定性。市场即将进入低利率周期，这应该有利于 DeFi 的采用。在这种环境下建立正确的制度轨道对于 DeFi 的成功至关重要。这可能是 DeFi 在可预见的未来赢得机构关注的最佳机会。如果存在合适的机构级能力，机构就会进入 DeFi。
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