先看日本长期的利率环境。20 世纪 90 年代初，日本泡沫经济破裂，进入了“失落的二十年”。经济长期萎靡，通缩问题持续。自 90 年代末起，日本央行实行低利率政策，将基准利率降至近乎零的水平，这使得国外投资收益更具吸引力，利用日元借贷购买增值资产成为一种常见策略。

安倍经济学是如何实现 0 利率量化政策的呢？日本央行大规模购买政府债券和其他资产，向市场注入大量资金，压低利率，增加流动性。2016 年，日本央行还引入了负利率政策，进一步降低银行借贷成本，推动资金流向实体经济，促进消费和投资，提升预期。

由于日本的低利率环境，全球投资者纷纷在日本进行套利交易。具体操作是先借入日元，因为低利率环境下成本很低，然后将日元兑换成高利率货币，比如澳元、新元等，再去投资高收益资产，比如债券、存款等。盈利来自票据成本与投资收益之间的利差。实施方法包括用美元资产抵押，借日元购买日本高价股票，或者借日元兑换美元，购买美股或美债等高收益金融工具。

这种套利交易对日本有正面和负面影响。正面影响是外资涌入，推动日本股市上涨，带来“财富效应”，经济从停滞转向缓慢增长，一定程度上实现了安倍经济学的目标。负面影响是日元长期贬值，不过由于国内控制得当，民众感受不太明显。

日元作为浅层融资来源，对全球市场也有影响，支持了美股尤其是“科技七姐妹”的表现，在加密货币中也起到稳定外汇的作用，所以日元套利交易在美联储加息风险周期中特别受欢迎。

那日本股市为何崩盘呢？在美元加息周期接近尾声时，日本央行在新行长植田和男的领导下，开始加息以应对惊人的通胀。市场的预期和反应导致日本央行正式加息 15 个基点，超出市场预期，引发了剧烈反应。日元出现 V 字反弹，从 160 反弹至 143。大量套利交易员拆平仓，卖出美元资产换回日元偿债，导致套利交易终结。

币圈为何暴跌？因为日本加息，无利率时代结束，大量交易员拆平仓，造成资产价格的短期剧烈波动，加密资产暴跌 20%。拆平仓操作引发市场抛售，加上恐慌情绪，致使币圈暴跌。

未来 BTC 和 ETH 的行情如何呢？当前，美联储正在讨论提前降息。如果美联储预计提前降息，币圈和金融市场有望迅速复苏。如果美联储不提降息，8 月金融市场可能持续低迷。在当前情况下，币圈的最佳策略或许是现金为王。

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