作者：Alex Xu，Mint Ventures 研究合伙人
Aave 长期以来一直受到我的关注，就在几天前，其治理团队 ACI 在治理论坛上公布了 Aave 升级版代币经济学的草案。该提案详细介绍了关键领域的预期增强功能，包括 Aave 的代币价值捕获和协议安全模块的改进。
要了解有关 Aave 的更多见解，请阅读我最近的研究《山寨币持续下跌，是时候重新关注 DeFi 了》，其中我彻底评估了其当前状态、竞争优势和代币估值。
本文将深入探讨这一影响深远的新提案，具体回答以下四个关键问题：
提案的主要内容有哪些？
与这些点相关的潜在影响。
该提案启动的预定时间表和先决条件。
该提案对 $AAVE 代币估值的潜在长期影响。
您可以在此处阅读该提案。
AAVEnomics 提案的要点
该提案名为“[TEMP CHECK] AAVEnomics 更新”，目前处于社区提案的初步“温度检查”阶段，于 7 月 25 日发布。该提案的发起者是 ACI，可以理解为 Aave 官方团队的治理部门和社区治理的中央协调者。ACI 的重大提案通常在发布前与其他治理代表和专业服务提供商充分沟通，因此获得批准的可能性很高。
[TEMP CHECK] AAVEnomics 更新的要点包括：
Aave 稳健的运营状况和雄厚的财务储备概述
Aave 继续引领 DeFi 借贷领域，收入大大超过支出。由于储备主要为 $ETH 和稳定币，因此这是一个及时更新代币经济学并开始分配协议收入的机会。
坏账管理更新：从旧的安全模块过渡到新的“保护伞”系统
Aave 建立了称为“安全模块”的储备金，以解决协议中的潜在坏账。这些储备金包括：
质押 $AAVE，当前市值为 2.75 亿美元
Staked GHO 是 Aave 的原生稳定币，目前市值为 6000 万美元
质押的 $AAVE-$ETH LP 代币是 Aave 链上流动性的重要来源，目前价值 1.24 亿美元
拟议的 Umbrella 安全系统将取代传统的安全模块。具体来说：
系统内的坏账准备金将由创新的 aToken 模块管理，该模块由用户发起的自愿存款提供资金。存款人不仅可以继续获得正常利息，还将获得额外的安全补贴，这笔钱将来自 Aave 的协议收入。
Aave 代币角色的演变和协议收入分配的启动
Aave 质押模块仍在运行，但其作用已不再仅限于充当风险储备。它现在履行两项重要职能：
除了运营所需的部分，质押者还有资格从协议的利润盈余中获得分配。该分配由 Aave 财务部管理，财务部根据社区治理提案在二级市场上定期回购 $AAVE，使质押者受益。
质押的 $AAVE 产生“Anti-GHO”，既可以用来偿还 GHO 债务，也可以直接存入 GHO 质押模块，从而使 $AAVE 质押者也能从通过 GHO 产生的利润中受益。
对 GHO 质押模块的修改
最初，GHO 质押模块负责整个 Aave 协议的坏账。然而，随着最近的变化，其覆盖范围现在仅限于与 GHO 负债相关的坏账。
其他更新
$AAVE 的流动性不再依赖于 Aave - ETH 质押激励，而是由 ALC（Aave 流动性委员会）运营。
初始协议代币 $LEND 到 $AAVE 的交换将停止，任何未在截止日期前交换的代币都将分配至国库。
下图清晰地描述了 Aave 的新代币经济学：
提案的影响
主要有两个影响：
Aave 代币现在表现出更明确的价值捕获能力，同时抛售压力也相应减少，这进一步符合该协议的强劲发展。
价值获取源自由协议净收入加上 GHO 利息利润资助的回购。
抛售压力的下降是由于质押模块的逐步淘汰，这意味着 Aave 将利用协议收入中的稳定币和 ETH 进行支出，而不是发行新的 $AAVE 代币。这一转变将减轻 Aave 的市场压力并增强其稀缺性。
伞系统的引入，将增强协议结构的灵活性并优化激励分配，提高安全治理的天花板，提出更高的治理要求。
此前，Aave 安全模块完全由 $AAVE 代币发行激励，灵活性有限。相比之下，Umbrella 安全模块类似于 Eigenlayer 的 AVS 模型，是一个模块化系统，允许根据资产类型、期限和容量定制激励措施。
此外，这一变化意味着 Aave 的风险团队现在必须在评估和建立风险参数时考虑一组额外的指标，而不仅仅是市场规模、利率曲线和贷款价值比。
实施时间表和先决条件
ACI 表示，该计划将分阶段实施，具体取决于具体先决条件。该计划将分为三个阶段，每个阶段对应一项单独的治理提案，以执行概述的措施。
第一阶段：质押模块和 GHO 更新
质押 GHO（StkGHO）将仅承担与 GHO 负债相关的坏账。
Aave 和 AAVE-ETH 质押模块将过渡到“旧版安全模块”，在逐步淘汰之前，仍将发挥担保作用。提取质押的 $AAVE 的冷却期已取消。
先决条件：满足
实施时间：一旦收到足够的社区意见并且 Aave 的主要社区开发者 BGD Labs 批准了 Umbrella 升级，该提案将继续推进。
第二阶段：$AAVE 代币实用性升级和新代币经济学的引入
通过 AAVE 质押实现 GHO 借贷利率折扣的功能将被停止。
将引入 Anti-GHO 功能，使 AAVE 质押者能够获得 Anti-GHO。
Lend 到 Aave 代币的交换将结束。
先决条件：
GHO的市场规模必须从目前的约1亿美元达到1.75亿美元。
GHO 的市场流动性需要支持 1000 万美元的交易深度，对价格的影响不超过 1%。目前，约 210 万美元的交易足以使 GHO 价格波动 1%。
第三阶段：激活费用转换并启动回购
关闭传统的安全模块。
激活 Umbrella 安全模块的 aToken 模式，使用户能够用存款支持系统并获得额外奖励。
Aave 的金融服务提供商负责管理由治理驱动的 $AAVE 代币回购，并将其分发给 Aave 质押者，逐步过渡到自动化流程。
先决条件：
Aave 收入池过去 30 天内的平均净资产价值必须足以支付当前服务提供商未来两年的运营成本。
* 截至目前，Aave 的金库（不包括 AAVE 代币）持有价值约 6700 万美元的资产，其中 61% 为稳定币，25% 为以太坊，3% 为比特币。ACI 负责人表示，2024 年的预计支出约为 3500 万美元。假设 2025 年的支出类似，则两年的总支出约为 7000 万美元。考虑到 Aave 在 2024 年的每周收入稳定在 100-200 万美元，门槛已接近，预计这一水平可以在一个月内实现。
Aave 资金的资产类型
Aave 的协议收入
Aave 协议过去 90 天的年化收入必须至少占 2024 年协议总支出的 150%，其中包括 $AAVE 代币回购的分配和 Umbrella 安全模块的资金。
*预算由 Aave 金融服务提供商每季度定义、分配和调整。
总体而言，第一阶段已准备好部署。第二阶段可能还需要几个月的时间，这取决于流动性委员会对 GHO 流动性的投入和预算。第三阶段的推出更难以预测，因为它依赖于特定的预算分配、市场动态和收入来源。尽管如此，鉴于 Aave 强劲的收入表现，满足必要的标准可能是可以实现的。
该提案对 $AAVE 代币价格的长期影响
从长远来看，该提案首次在 Aave 协议的发展和 $AAVE 代币之间建立了直接联系。它引入了一种回购支持机制，该机制支撑了代币的底价，同时为代币持有者提供了利润流。预计这一策略将对代币价格产生积极影响。
但考虑到提案的实施需要时间且将分阶段执行，再加上提案才刚刚发布，具体条款仍需要讨论和修改，$AAVE 代币的价值获取将是一个渐进而长期的过程。
然而，如果该提案成功实施，领先的 DeFi 项目之一 Aave 可能会凭借其强大、透明的治理和对代币持有者的奖励方式进一步吸引价值导向型投资者的兴趣。这种兴趣可能会扩展到加密社区之外，吸引来自传统金融领域的新人加入 Web3。
