RWA并不是源于Web3.0，而是更像Web2.5，甚至只能算Web2.1/2.2的过渡形态。因此，RWA的早期发展更像是现实世界金融资产（如债券和股票等金融产品）的代币化，而不是直接针对实物进行代币化。这些资产与实物有所不同。如果从现实世界金融资产的角度出发，就必须考虑产业，并进行产业分析。这里有一个经典的ADF框架：资产（Asset）-交易（Dealer）-金融（Finance）。围绕产业升级的RWA，会与现实世界的产业资产及产业交易相融合（链上凭证和Oracle机制等），然后对基于资产和交易的金融产品进行代币化。

比如，绿色能源和原油的RWA，其金融产品必然绕不开能源或原油的大宗商品交易，其代币化也必然需要相关交易所功能的实现。

产业交易金融

由于产业的存在，可以扩大资产的交易规模。一个普通的现实世界资产，放到产业背景中，其交易规模和方式会变得非常多元化，从而催生多元化的产业交易金融（Trade Finance）。

根据现实世界资产类别的不同，产业交易可能包括场内交易、电子盘、场外交易、大宗交易等不同交易市场和方式。例如，一个农产品如姜或蒜的电子盘，其交易规模可能超过200亿，其中会有丰富的期现套利、盘商运作、虚拟头寸、操纵价格等交易金融现象。

大蒜产业电子盘

以大蒜产业为例，叶开在做乡村振兴基金时考察调研过山东的大蒜电子交易市场。蒜农种植大蒜，地采贩子从分散的农户手里收购大蒜到批发市场，批发商收购后集中在“市场”内；市场里的中间商类似股市里的“券商”，提供炒蒜中介服务，帮助炒家代收、代销、代冷藏储存。大的中间商往往是那些有几千吨或上万吨冷库的经销商；资金成千万上亿的“大炒家”通过中间商买入或卖出动辄成百上千吨的大蒜，这些大炒家基本都是外地来的，包括福建、浙江、广东、河北、黑龙江等；蒜农和蒜贩子作为散户在行情火热时跟风炒作；同时，大蒜电子盘交易也在推波助澜，助涨助跌。

大蒜的交易金融现象往往是：炒家们看到有机可乘时，会通过中间商大量购进大蒜。这样除了市场上每天常规交易的批发量和出口量（大蒜产业正常的消耗和出口日韩等交易），投资者还会购买锁仓进中间商冷库，有时候还会提供杠杆融资。市场狂热时，产业炒家是直接炒作冷库的大蒜仓单，1000吨大蒜仓单，上一个炒家可能以每斤3元花6000万元买入，转手再以每斤4元共计8000万元的价格出售给下一个继续看涨的炒家。买进与卖出的都是仓单，大蒜根本不出冷库。需求旺盛时，电子盘交易会助推大蒜价格一路上涨，然后当需求下跌时交易市场行情也会波澜壮阔。

棉花产业交易

国际四大粮商ABCD之一的路易达孚(Louis Dreyfus)一直在低调布局整个农业、食品行业和金融业，其中渗透棉花产业就是围绕交易和金融。

中国的棉花行业早期相对比较封闭，行情难以把握。路易达孚先以高薪挖来一批中国棉花行业的精英，尤其是部分省市棉麻公司的高管，与路易达孚的国际人才一起组成了既懂国际市场又懂中国市场的高级团队。然后，通过完善的期货交易机制和雄厚的资金实力(海外资金和国内银行资金)，通过纽约和郑州两个棉花期货市场进行跨市操作，影响国内期货市场价格，同时利用现货市场的进口棉和国内收购加工的仓单棉进行配合，影响国内现货市场价格，最终实现在期货和现货市场的期现套利双重收益。最后，随着中国棉花市场的全面开放，路易达孚与众多国际大棉商迅速介入，凭借雄厚的资本快速成为棉花行业中最具话语权的产业资本集团。

大宗有色金属产业

大宗商品中，有色金属是非常核心的资产，而由于伦敦金属交易所作为全球有色金属交易的核心，也为有色金属产业的交易和金融奠定了基础。但是，各个产区和制造业的采购冶炼、精加工、贸易等的复杂性，让有色金属产业更加复杂。

这里就不展开有色金属产业的细节了，分享一张叶开五年前给某世界500强有色金属集团的产业升级框架图，基本上可以一窥全貌。
产业交易的案例很多，比如新兴资产碳排放，国内就有多家相关交易所，包括官方的上海和武汉的碳排放交易所，北京绿色交易所以及多家备案的东方碳排放交易所，还有澳门国际碳排放交易所。一个碳排放交易规模还没有成熟，已经有这么多交易所，可想而知产业交易和定价权的重要性。因此，围绕碳排放的RWA，必然要与相关交易所进行融合或者升级。

最近比较新的是氢能交易所，氢能战略相对比较近期，围绕氢能源及产业相关的交易、金融，包括氢价格指数、氢能基建绿色债、制氢设备的供应链金融等，也是非常庞大的一块市场。

RWA交易所的平替设计

平替或升级设计有两种情况：一种是新筹建的产业交易所可以借鉴区块链和RWA的思路进行升级设计；另一种是有虚拟资产资源的RWA交易所可以融合产业资产和交易的金融代币化来实现产业交易所。

由于产业交易所必须支持多元化的交易方式，尤其是产业常规的现货交易，所以RWA交易所的平替设计需要充分考虑产业交易和金融的需求。其产业RWA交易所的模式可以设计成：“现货交易+RWA交易+流动池”。

现货交易的实现不复杂，主要在业务核心逻辑的提炼上，抓住提货单凭证即可。产业的资产和交易上链，不一定非要所有的实物货物、各种物流、交易等记录都上链。只要在产业的数字化系统和共识算法基础上，资产是有编号的基础数据，再将相关的交易流水Hash加密进链上单据，链上生成NFT（非同质化代币）的提货单。现货交易的是提货单/仓单即可，交易系统相当于中心化的订单簿交易系统。

RWA交易的实现，则涉及到产业交易的多个环节，从交易订单的支付结算到应收账款，仓单质押和供应链金融，以及金融产品的固收债、融资融券、应收账款ABS等，会涉及到产业的稳定币、权益类、特许类和代币化类产品设计。

RWA会有多元化的交易方式，以提货单NFT池子为基础，有去中心化的AMM，有OTC的大宗，可能也需要一些中心化订单簿的功能。

现货交易的提货单NFT，在RWA交易里面设计NFT的掉期，就成为期权类交易。而收益类RWA产品，可能有些就来自于提货单NFT的价差或者利率互换。

大部分现实世界资产的流动池都是类似Uniswap的资产池，但也有一些消耗型资产，其流动池具有一定的耗散性，所以需要特别设计不同的AMM算法。

RWA交易里面预留出Maker和Broker的套利空间和产品，所以就会有现货（提货单NFT）合约、质押杠杆、期现套利。

RWA交易既然有资产的流动池，就会有产业的资金池，有出入金和支付结算，只不过是代币化或稳定币的。这就像叶开近十年前做供应链金融时设计的产业链内部基于核心企业的信用和商票的份额化和拆分转让的“产业货币”。其实这个可以理解为稳定币，也可以理解成产业RWA交易的信用额度代币化。

RWA交易也要设计合约，合约相当于现实世界资产的期权，当然这个与加密货币的期权略有不同，因为这个有实物资产的兑付

#mdx #美国6月CPI大幅降温 #美国大选如何影响加密产业？ #1000saats #FTT $DOCK $SLP $MDX