自第二季度开始以来，比特币和加密货币投资者一直在努力应对下行压力，原因是人们担心 Mt. Gox 交易所债权人可能会抛售，他们持有约 80 亿美元的领先数字资产（图 1）。此外，央行高利率的历史先例继续影响高风险资产的投资决策。

尽管美国股市加速上涨，但比特币与 SPX 指数之间的相关性已降至 2022 年 1 月以来的最低水平（图 2），表明加密货币市场存在持续的风险。随着现货 ETF 获批的兴奋感减弱，数字货币市场的势头明显下降，小额个人投资未能取得重大突破。

有趣的是，Active Supply 数据的季度百分比变化率自 3 月底达到峰值以来急剧下降（图 3），反映出 F0 投资者的谨慎情绪或缺乏兴趣。然而，看跌情绪并不能反映全貌。长期持有者的链上指标表明，他们尚未准备好分配大部分持股。如果 4 年周期具有重大影响力，那么 2-3 年投资者群体仍会坚持下去，可能迎来该周期的最后一次看涨浪潮（图表 4）。