自第二季度初以来，比特币和加密货币投资者持续面临下行压力，包括对 Mt. Gox 交易所债权人可能抛售的担忧，该交易所持有约 80 亿美元的市场上最知名的数字资产（图 1）。

此外，央行高利率的历史教训继续给高风险资产的投资决策蒙上阴影。尽管美股继续加速上涨，但比特币与 SPX 指数的相关性已降至 2022 年 1 月以来的最低水平（图 2），这表明加密货币市场挥之不去的风险性仍然是一个相当痛苦的问题。

尤其是在现货ETF获批带来的热度降低之后，数字货币市场的动能大幅下降，散户的投资水平并未出现突破，而这正是前几轮牛市的主要能量来源。

证据是，按季度计算的 Active Supply 数据百分比变化率自 3 月下旬达到峰值以来急剧下降（图 3）。百分比下降表明 F0 投资者的谨慎情绪和（或）缺乏兴趣。现货 ETF 的出现主要针对美国的投资者，这些投资者虽然实力强大，但仅占全球市场的一部分。没有人知道有多少是新浪潮，或者仍然只是试图用左右手积累更多资产的老手。（CEX、DEX + ETF）。

然而，看跌情绪并不能说明全部情况；长期持有者的链上指标表明他们还不满足于分配大部分持股；如果 4 年周期具有显著影响，那么 2-3 年投资者群体仍在持有，我预测这可能是本周期的最后一次看涨浪潮。（图 4）

作者：BinhDang