非农就业数据略弱于预期，延续了近期美国经济增长势头减弱的趋势。失业率从周期低点 3.43% 升至 4.05%，过去一个月新增就业岗位约 20 万个，其中约 15 万个来自政府和医疗保健领域。过去两个月的就业数据也被下调了 11.1 万个。工资增长放缓至同比 3.9% 和环比 3.5%，这给美联储提供了更多令人鼓舞的迹象，表明通胀正在缓慢下降至其长期目标。此外，考虑到加密货币价格的交易方式，我们是否应该期待未来几个月求职者数量出现小幅激增，工资压力下行？🥶

在 11 月大选之前仅剩少数会议的情况下，并且美联储强烈倾向于不给市场带来意外，我们应该期待本月的 FOMC 会议能够采取更有力的切实措施，为市场在 9 月份降息 25 个基点做好准备。

TradFi 资产对经济数据持续“温和”放缓表示欢迎，国债收益率在牛市陡化走势中全线下跌 5-10 个基点。与此同时，美国股市再创历史新高，领涨的有科技股和成长股，这些股票对低利率具有较高的贝塔值敏感性。顺便说一句，今年我们已经说过多少次了？

自 6 月以来，美国股市继续逆势上涨，与欧洲同行甚至加密货币（稍后会详细介绍）的增长差距巨大。老实说，我们已经无法用最高级的词汇来形容美国股市了，也没有什么精彩的见解可以补充，而且短期内缺乏令人信服的短期催化剂。即使是法国极右翼的僵局或特朗普的胜利似乎也无法撼动这里的市场，尤其是美联储仍有充足的弹药来放松政策。不要与市场对抗。

随着第二季度即将结束，人们的注意力将转向下个月的公司收益，之后美国市场将因夏季假期而放缓。花旗分析师模型显示，基于管理层的指导和强大的定价能力，可能会出现更多积极的惊喜。好吧，又一个短期催化剂来了！

我们之前曾谈到过 7 月份的强劲季节性，到目前为止，一切进展顺利，市场在本月开局时表现惊人。快速提醒一下，7 月的前两周历来是美国股市最强劲的时期，整个 7 月本身也是一个非凡的月份。想分享一些对加密货币的热爱吗？

不出所料，SPX 和纳斯达克的空头持仓量继续创下新低，占流通股的约 7%。我们能在夏天结束前降到 5% 以下吗？

更极端的是，SPX 目前的“赢家集中度”已经超过了 20 世纪 30 年代的先前高点。比权重更令人印象深刻的是，我们设法保留了一个世纪前的单一股票数据！

尽管如此，我们或许应该记住，市场可以在“价格”和“时间”上进行调整，即使最终的抛售可能感觉像是一个立即的高潮，突破过程也往往需要数月甚至数个季度才能完成。我们仍然没有看到任何即将出现重大情绪转变的警告信号……至少目前如此！

说到情绪转变，许多加密货币的命运都发生了逆转，主要货币和顶级山寨币在过去一个月内出现了 -20% 的回调，仅在过去一周就出现了 -10% 的回调。

德国政府公布的出售意向以及 Mt. Gox 供应解锁推动 BTC 在一周内从 6.5 万美元跌至 54 美元的低点。缺乏积极的催化剂和陈旧的多头仓位无法抵消巨大的抛售压力，导致整个领域出现痛苦而剧烈的头寸止损。

各交易所都出现了大量多头 BTC 期货清算，甚至现货 ETF 也因 PNL 保护而出现大量资金流出。系统性大屠杀真的无处可藏。

此外，据报道，大部分价格下跌发生在亚洲时区，欧洲和美国投资者可能遭遇一些抄底行为，而亚洲投资者则因其过度头寸而承受了大部分资本损失。

与此同时，BTC 和 ETH 的隐含波动率几乎没有变化，因为交易员似乎专注于平仓 Delta 头寸，而不是购买下行保护或直接做空。这种走势似乎完全是由现货主导的，交易员措手不及，专注于最小化风险，而不是建立新头寸。

展望未来，在经历了令人失望的“山寨币”季和减半后的价格走势后，整个加密货币领域的盈利损失似乎都很大，仅从原生生态系统来看，几乎没有弹药可以推动价格回升。即将批准的 ETH ETF 带来的意外大量资金流入可能会为市场提供短期支撑，但头寸分配需要时间，我们担心加密货币价格可能会在整个夏季大部分时间“停滞不前”。虽然 7 月 31 日的 FOMC 立场鸽派可能会提供一些头条支撑，但股票抛售（如果真的发生）仍然是整体市场情绪的一个外部但真实的看跌风险。

我们仍然相信，这个加密货币周期（以及接下来的周期）将与加密货币原生市场所习惯的周期截然不同。随着 TradFi 的加入，玩家已经改变，钱包也不同了，游戏规则也发生了变化。

朋友们，注意安全，这个夏天可能还会很漫长。