从就业和经济方面预测，美联储降息已然失效，这表明美联储所考量的并非就业，亦非衰退。每月的就业数据几乎是编造的，除了少数人，全球皆知，而衰退则以其官方宣布为准，存在 11 至 13 个月的滞后期。

如此一来，我们需从更深处探寻答案，美联储维持高利率的目的何在？真正能左右美联储降息的因素究竟是什么？

自 2008 年起，美国开启了债务驱动经济增长的模式，周期性的经济危机难以避免，特别是 2020 年以来超大规模的量化宽松政策无底线印钞，释放出远超市场需求的巨额流动性，这正是通胀的根源所在。美联储依靠加息缩表真能有效抑制通胀吗？显然不行。表面上看，本轮加息将美国的通胀从近两位数压制到 3%以下，看似接近成功。

然而，加息并未消除流动性，相反，高利率催生了大量的资本收益。倘若这些额外收益流入市场，后果不堪设想。若不将多余的货币蒸发，通胀绝无可能真正下降。

因加息导致的长短期国债收益倒挂，尤其是短债，超过 5%的无风险收益意味着什么？只需把钱存入银行，或者购买 3 个月的短期美债，就能获取无风险的 5%收益？还有何种投资活动能达成这一点？不仅美国人，全球持有美元的人，只要不傻都知道购买美债。加息抑制的是全球的供应端，驱使资本流向权益市场，而非生产活动。

但美国因无风险高收益而推动的消费端反倒受益，所有持有美元的人都享有 5%的无风险收益。在此情形下，通胀下行只是暂时的，一旦美联储开始降息，通胀必将卷土重来，且比 2020 年更为凶猛。再结合美国、中国以及全球的库存周期，您可以想象一下这对大宗商品意味着什么？

抑制通胀最有效的途径有二：
其一，抬高美元资产价格，吸纳超量流动性，让这些接盘者的资金随着资产下跌而迅速蒸发。

其二，经历一次深度的经济衰退，重新为劳动力和生产资料定价。