叙事什么是ENA：
Ethena 是一种建立在以太坊上的合成美元协议，将为不依赖传统银行系统基础设施的货币提供加密原生解决方案，以及全球可访问的以美元计价的储蓄工具 - “互联网债券”。 Ethena 的合成美元USDe将为通过 Delta 对冲抵押以太坊抵押品实现的资金提供第一个抗审查、可扩展且稳定的加密货币原生解决方案。USDe将在链上得到完全透明的支持，并在整个 DeFi 中自由组成。
 
那么由此可见，ENA也属于RWA板块，刚好现在4月份是最火热的RWA赛道的疯狂叙事当中，ENA的短期内涨幅并不突然，而且RWA赛道也是下个牛市的一个重点，未来WEB2大多数上WEB3当中就需要更多类似的RWA赛道的项目。

ENA解决什么需求，作为RWA赛道：
     当谈到加密货币时，我们需要一种不受任何单一机构控制的基础货币资产，就像传统金融体系中的黄金一样。此外，全球许多地区缺乏一种可以被所有人访问且无法被政府审查的储蓄工具。
 
     Ethena的目标是解决加密货币领域中最迫切、最明显的问题。DeFi（去中心化金融）试图建立一个与传统金融体系平行的系统，但稳定币却仍然需要传统银行背书的基础设施。
Ethena旨在提供一种可扩展的、完全由加密技术支持的货币，从而实现真正去中心化的金融系统。（创造稳定币）
 
ENA最终怎么解决了什么需求：创造一种新型的加密货币，可以提供稳定、无需许可且以美元计价的储蓄工具，从而为全球个人提供更多金融自由。

1. 依赖传统稳定币基础设施的风险：传统的稳定币，如USDC，需要依赖传统银行系统，这可能会限制加密货币系统的去中心化性质。因此，为了实现真正的去中心化金融系统，需要不依赖传统银行基础设施的稳定资产。 
 2. 全球储蓄工具的不足：全球有数十亿人无法获得以美元计价的储蓄工具，因为他们无法进入美国国债市场或其他以美元计价的投资。因此，提供无需许可的、以美元计价的储蓄工具对许多人来说是至关重要的。
  3. 加密货币市场的机会：加密货币市场对实现这种储蓄工具的需求巨大，超过1300亿美元。提供一种无需许可、具有实质回报的储蓄工具是一个巨大的市场机会，比目前存在的不稳定的价值存储或传统稳定币更具吸引力。 

现在新入场的人遇到最大的问题就是无法购买稳定币，外面无数人被银行和监管限定，被交易问题困扰，稳定币资产迫在眉睫。
今年，稳定币在链上结算的总额超过了12万亿美元，占据了加密货币领域的重要位置，是去中心化金融（DeFi）市场中最重要的资产之一。稳定币不仅是整个加密货币行业的基础，而且被认为是唯一能够满足全球超过1亿用户需求的资产，具有巨大的市场潜力和创收潜力。
 
 稳定币在交易中扮演着重要的角色，因为它们为用户提供了一种安全可靠的价值存储工具，能够帮助他们规避市场波动的风险。不仅如此，稳定币还在去中心化金融（DeFi）市场中发挥着关键作用，因为许多DeFi应用程序和平台都需要一种稳定的数字资产来进行交易、存款和提款等操作。
 
因此，稳定币的需求来源于用户对于价值稳定性的追求，以及加密货币市场中不断增长的DeFi需求。作为满足这一需求的产品，稳定币在加密货币生态系统中扮演着至关重要的角色。

稳定币的需求如此之大，那么竞争对手们：
1. 中心和稳定币：  
 中心化稳定币（比如USDC或USDT）虽然提供了稳定性和资本效率，但也带来了一些问题
存在托管风险：这些稳定币通常由监管的银行账户中的债券作为抵押品支持。然而，这些账户可能存在不可对冲的风险，而且账户的安全性容易受到监管审查的影响。
  依赖银行基础设施和监管：这些中心化稳定币的发行和运营严重依赖于现有的银行基础设施和特定国家的法规。如果银行基础设施出现问题或者法规发生变化，可能会对稳定币的稳定性和可用性造成影响。
  用户面临的无回报风险：尽管用户持有这些稳定币可能不会获得任何收益，但他们仍然面临着由于发行方内部化收益而承担的风险。与此同时，用户还要承担稳定币脱钩的风险，即稳定币与其抵押物之间的价值不匹配可能导致价格波动。 

2. 去中心化稳定币：
去中心化稳定币一直面临着一系列问题，主要涉及到可扩展性、机制设计以及缺乏内置收益。
超额抵押稳定币：这类稳定币需要用户提供超过其价值的资产作为抵押，以确保稳定币的价值稳定。然而，随着需求增长，这种超额抵押模式很难规模化，因为它们的增长与以太坊网络上的杠杆需求紧密相连。为了提高可扩展性，一些稳定币尝试引入国库券等资产，但这可能会增加审查的风险。
  算法稳定币：这类稳定币的机制设计面临挑战，因为它们往往依赖于算法来维持价值稳定。然而，这些算法设计往往比较脆弱和不稳定，难以保证稳定币的长期稳定。
  Delta中性合成美元：这是一种以前的稳定币，但由于严重依赖于去中心化交易所等缺乏足够流动性的平台，难以扩大规模。
  去中心化稳定币在实现可扩展性、设计稳定的机制以及解决流动性问题方面仍然面临挑战，这些问题可能会影响其长期发展和广泛应用。

 ENA解决的问题：利用互联网债券，以太坊网络，链上托管和集中流动性场所来创建加密原生合成美元（USDe）。
Ethena Labs提出了一种解决方案，旨在解决当前稳定币设计所面临的一系列挑战。他们计划利用互联网债券，以太坊网络和其他技术来创建一种加密货币，称为USDe（或称合成美元），以解决现有稳定币的问题。合成美元在银行系统之外持有抵押品，并且可以获得集中的流动性，可以解决现有稳定币设计的挑战。

这种USDe具有以下优势：
可扩展性：通过利用衍生品等技术手段，USDe可以实现可扩展性，这意味着它可以在不牺牲资本效率的情况下扩大规模。这是因为USDe只需与质押的ETH等资产进行对冲，因此不需要大量的资金来支持。
稳定性：USDe通过在发行后立即对资产进行对冲，确保其在所有市场条件下都能保持合成美元的价值稳定。
抗审查：通过将支持资产存储在链上的透明账户中，并将流动性放置在集中流动性场所之外，USDe能够抵御审查。
  通过利用最新的安全托管技术和集中流动性，他们计划将USDe扩展到数十亿美元，使其成为一种在加密货币生态系统中广泛使用的稳定币。同时，由于USDe的支持机制会产生协议级别的收益率，因此他们还计划与USDe一起推出互联网债券等新的金融工具。
 
需求之后就谈谈这个项目的风险： 次贷，露娜
  看到这个项目的时候，我第一想到的就是次贷危机，其次才是LUNA，LUNA想必大家都知道，算法稳定币肯定是会出现踩踏问题的，但是抵押就会稍微好一些，合成资产的抵押应该如何估值呢？
 在研究风险时候，我们回顾一下当年的次贷危机和发生的原因。
次贷危机期间全球金融市场的资产贬值约为数万亿美元，这包括了股票、债券、房地产等多种资产。
次贷危机是2007年爆发的金融危机，而造成次贷危机的原因以打包次级贷款为主。

1. 低信贷标准：银行和金融机构为了扩大贷款业务，放宽了贷款标准，大量向信用状况较差的借款人发放高风险的次级抵押贷款（即次级贷款）。 
  2. 担保品泡沫：次级抵押贷款被打包成抵押担保证券（MBS），再进一步打包成复杂的金融衍生品（如CDO）。这些衍生产品的价值被高估，形成了担保品泡沫。
   3. 金融杠杆：银行和金融机构通过杠杆放大了对次级抵押贷款的投资，从而扩大了风险暴露。 银行和金融机构又通过杠杆放大了他们对这些高风险贷款的投资，这就是说，他们用借来的钱赌得更大了。而且，一些信用评级机构给了这些东西高评级，说它们很安全，但事实上却不是这样。 那么次贷危机到了熊市的结果就是，这些高风险贷款违约了，金融产品崩盘了，银行之间的信任受到了严重破坏，市场一下子就陷入了混乱。当局只好出手干预，救助那些快要破产的金融机构，采取各种措施来稳定市场，但这还是导致了全球范围内的金融市场动荡和经济衰退。
最后，全球都进行了金融监管改革，加强了对金融市场的监管，防止了类似的事情再次发生。 那么说完了次贷危机，各位是否对现有的ENA有个简单理解，就是一个缩小版的次级贷，只不过后面贷款抵押下来的是USDE，风险在哪里呢？ENA又会如何解决呢？

 深入研究抵押 USDe 的风险与回报分析之前，我们必须首先解决与 EthenaLabs 相关的几个潜在风险：
托管风险：EthenaLabs使用场外结算提供商托管资产，但这意味着我们依赖这些提供商的运营能力。如果这些提供商在执行关键功能时遇到挑战，可能会影响协议的效率和 USDe 的铸造/赎回功能。
中心化交易所（CEX）风险：协议在中心化交易所上使用衍生品来平衡抵押品的 Delta。但如果这些交易所突然不可用，会带来风险。
抵押风险：抵押资产与永续期货头寸中的基础资产之间的差异可能会引入抵押品风险，导致流动性问题。
清算风险：在短期头寸中抵押 stETH 可能引入清算风险，特别是在 ETH 和 stETH 价差显著扩大时。
资金风险：持续的负资金率可能会降低 Ethena 的收益。
抵押提取队列/削减风险：ETH 提取可能出现长队列，影响 stETH。
监管风险：对监管控制的担忧可能会影响 USDe 的增长，尤其是在涉及 USDT、USDC 和 DeFi 的情况下。

那么ENA针对这些风险，EthenaLabs已经采取了一系列缓解策略，包括多元化托管提供商、多元化 CEX 通道、积极监控和合作伙伴关系、系统性抵押品管理等。这些措施将有助于保护协议及其用户免受潜在的风险，并确保其稳定运作。
 但是！是否真的有用呢？除了标准的加密风险，如团队诈骗和智能合约漏洞，Ethena特有的风险包括交易所的破产和未结算对冲头寸的清算。为应对这些情况，Ethena每日结算PnL，减少资本敞口。如果交易所或OES托管人破产，可能需要在其他账户使用杠杆以保持投资组合delta中性。
     只是现在处于牛市的开始，所以ENA一定会随着需求拥有相当大的发展，但是随着时间慢慢过去，那么ENA还会有那么大的发展吗，那么时间迁移，ENA的体量变大会不会成为第二个熊市的起动机器LUNA？ 我想可能性非常之大，他的机制已经告诉你我了。
    那么做一个最为简单的价值评估，写太多了也不方便给大家观看，从项目融资到整体投资背景来看，ENA的项目阵容十分豪华，那么从未来估值来看，ENA的估值从现在的市值16亿美金到未来牛市预计能够最少看到300亿美金的市值，如果未来非常可观ENA市值会冲500亿美金往上，但是当中并没有计算释放数据，所以以市值来看，现在的市值是被低估的了，牛市会是波澜壮阔的，而波澜壮阔的牛市就需要这种项目。#ENA解读 #ENA吗？ENA新币潜力大揭秘 $ENA