KongSwap 是 DeFi（去中心化金融）领域的一个创新平台，克服了经常面临的各种挑战，例如高额交易费用、流动性碎片化和复杂的用户界面，KongSwap 利用互联网计算机（ICP）的 Chain Fusion 技术，无需桥接器或预言机即可实现跨链交易，为 DeFi 用户提供全新体验。
什么是 KongSwap？
KongSwap 是一个去中心化交易所（DEX），旨在通过简单的跨链方法满足代币交易需求，一些卓越的功能包括：
无缝跨链交易：用户无需桥接或预言机即可跨比特币、以太坊、Solana 等区块链进行交易，使跨链交易更快、更轻松；低费用和优化的用户体验：KongSwap 通过改善流动性碎片化、提供更广泛的 DeFi 平台访问来降低交易成本并简化用户体验；完全去中心化：所有操作，无论是前端还是后端，都使用容器完全托管在 ICP 网络上，无需集中式服务器并保证平台独立性。

结构和运营
KongSwap 建立在完全去中心化的架构之上，由 ICP 技术提供支持，可最大限度地提高安全性和效率：
技术架构：该平台使用 ICP 稳定内存将交易、流动性和价格数据存储在链上的容器中，这使得复杂的操作无需依赖外部数据库；智能合约和数据存储：KongSwap 智能合约支持复杂的执行和大数据存储，增强了其提供先进 DeFi 服务的能力；流动性池和质押：用户可以成为流动性提供者（LP），并通过质押其 LP 代币来赚取奖励，鼓励积极的社区参与。
发展与社区
KongSwap 在 GitHub 和开发者论坛上建立了一个活跃的社区，确保开发者的透明度和可访问性：
活跃的 GitHub：KongSwap 提供带有清晰文档的开放代码，使开发人员有机会在平台上贡献或构建其他功能；论坛和定期更新：ICP 的开发者论坛提供每周更新的开发情况、新文档和问答会议，加强社区参与度和透明度。

用户交互和可访问性
KongSwap 的界面托管在链上，即使在外部中断的情况下也能确保平台的可访问性，通过完全链上操作，安全性和透明度得到保证，为潜在的中心化攻击提供额外的保护。
X 上的关注
KongSwap 在 X 平台（Twitter）上受到了广泛关注，尤其是其在 DeFi 领域的创新，然而，考虑到加密世界固有的风险，建议用户在进一步参与之前仍然进行尽职调查。
结论
KongSwap 旨在成为 DeFi 领域的革命性解决方案，提供完全去中心化和无缝的跨链体验，KongSwap 注重效率、降低成本和可访问性，在加密生态系统中引起了极大关注，然而，在投资或进一步参与之前，始终建议考虑风险并了解底层技术。
联系渠道
网站：kongswap.ioX：@kongswap

#KongSwap #DeFi #DEX

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作者：Joe@Go2Mars

来源：深潮TechFlow

 

作为 Solana 生态中炙手可热的明星，Jupiter 虽然推出的时间不久但已然在 DeFi 领域内站稳脚跟。但另一方面，如果没有完善的经济模型和稳定的代币价格做支撑，很容易最终陷入死亡螺旋，可能会对 Jupiter 自身产生致命的影响。

最近一周的 Sol 链风风火火，Jupiter 以其代币 $JUP 在二级市场中的价格也是在过去两周紧跟 Solana 节奏而水涨船高几近翻倍。

市场上对于 Jupiter 和 $JUP 的研究，更多是在二级角度。亮眼（或者暂时亮眼）的市值表现背后，除了优秀的狗庄和社区之外，也离不开它优秀的产品设计作为支撑。所以今天就从产品的角度，来扒一扒 Jupiter 的产品设计思路。

在 Solana 生态中，Jupiter 的出现并非偶然，而是众多 DEX 中一次技术创新与用户体验优化的有力证明。作为 Solana 网络上最具竞争力的 DEX，Jupiter 是 Solana 交易用户的主要选择之一。

Jup 的三大核心功能

其产品能够备受关注的关键在于三大核心功能：流动性聚合器、现价单以及 DCA/ 定投。这三个创新技术的应用不仅提升了 Jupiter 的竞争力，也为整个 DEX 赛道树立了新的标杆。

核心功能模块 1：流动性聚合器

Jupiter 的流动性聚合器技术是其核心竞争力之一。在传统的 DEX 模型中，每个交易所的流动性池是孤立存在的，用户在进行资产交换时，往往需要自己寻找最佳的交易池以获得最优的交易价格，这不仅费时费力，而且由于流动性分散，很难保证交易的最优性。Jupiter 的流动性聚合器技术，能够跨越 Solana 生态内的众多流动性池，通过算法自动寻找并聚合最优的流动性资源，为用户提供一站式的最佳交易路径。

在交易前，用户可自行选择修改交易费用、滑点大小和是否采用直接路径等参数。这意味着用户可以在一个界面上获取到整个生态中最好的交易价格和最低的滑点，提高了资产交换的效率和经济性。Jupiter 交易聚合的实现是基于其后端的智能路由技术。

在后端，Jupiter 通过复杂的算法实时监控和分析整个市场的交易数据，包括价格、深度、滑点等多个维度。基于这些数据，智能路由算法能够为每一笔交易动态选择最佳的交易路线，即使在市场波动剧烈的情况下，也能保证用户交易的成功率和成本效率。具体来说，一旦 Jupiter 获得市场数据，其多路径搜索算法就会开始寻找最佳的交易路径。

这个过程涉及到复杂的计算，因为它不仅要考虑直接的交易对，还要分析通过一系列中间代币转换能否获得更好的交易价格。例如，如果用户想从代币 A 兑换到代币 C，智能路由不仅会考虑直接的 A→C 交易路径，还会考虑 A→B→C 或 A→B→D→C 等可能的中间路径，从而找到成本最低的交易方案。

尽管智能路由的背后技术非常复杂，但 Jupiter 致力于为用户提供简单易用的交易体验。智能路由的操作对用户来说是完全透明的，用户只需输入想要交换的代币和数量，剩下的工作都由智能路由自动完成。这种设计最大化地降低了用户的操作难度，让用户即使没有深厚的技术背景也能轻松进行交易。

核心功能模块 2：限价单

Jupiter 为交易者提供了限价单功能，有效避免了交易时价格影响造成的成本增加和滑点问题，同时规避了 MEV 问题。在未完全成交时，限价单可以被部分成交并获得成交部分的代币。在提出交易时，用户可以自行选择订单有效期、兑换价格和兑换数量，以更精确的执行自己的交易策略。该协议与 Birdeye 和 TradingView 合作，Birdeye 提供代币的链上价格数据，Jupiter 使用 TradingView 的技术来进行图表的数据展示。该功能使得 Jupiter 给用户提供的实际体验更加贴近中心化交易所。

核心功能模块 3：DCA 定投

Dollar-Cost Averaging (DCA) 是一种投资策略，投资者在特定时间间隔内，通过多次投资来摊平买入成本到一个预设价格区间，这种方法可以帮助投资者减少在单一价格点投资的风险。在 Jupiter 中进行 DCA 定投，用户只需设置购买频率（Jupiter 提供最小频率为分钟，最大频率为每月）、购买价格区间，总时间段以及希望购买的资产。在定投后，用户的代币会被转移到定投相关的账户中，并且根据预设价格区间和交易频率自动执行交易。

在定投结束后，代币被自动转移回用户钱包，协议对定投收取千分之一的费用。可控的成本价，低廉的费用以及全托管的交易流程使得 DCA 成为交易者熊市中累计资产的不错的选择。然而，在牛市中，这种机制就显得比较默默无闻，因此该功能当前的总体需求量依然比较小。

Jup 的其他生态模块

上游孵化器：Jupiter Labs

一个独立于 Jupiter 运作的实验室，未来将会独立运营，致力于推动创新项目。Jupiter 用户和社区成员享有某些优先权，包括优先使用权和代币激励。目前，Jupiter Labs 正专注于永续合约和 LSD 稳定币两大项目领域。

衍生品协议：Jupiter Perpetual

是 Jupiter Labs 推出的一个衍生品协议，其模式与 GMX V1 类似，目前已进入实际使用阶段。该协议定义了两类主要参与者：流动性提供者和交易者。流动性提供者向池中提供资金，这些资金被转换成一揽子代币，主要包括 BTC、ETH、SOL、USDC 和 USDT，其中 SOL 和 USDC 占有较高权重，成为主要的交易对象。

交易者在进行杠杆交易时，利用池中的代币建立杠杆头寸，他们无需担心交易滑点，只需支付交易费用和借贷费，后者基于代币的利用率计算。流动性提供者则获得 70% 的交易费和所有借贷费，但同时也需承担交易者盈利和代币贬值带来的亏损风险。

LST 稳定币协议 XYZ

该项目尚未推出。协议与 Lybra V1 类似，允许用户通过抵押 SOL 铸造无借款利息的生息稳定币 SUSD。通过 LST 质押获得的收入将分配给 SUSD 持有者和治理代币。特别之处在于，当 LST 收益率高于 SOL 借款利率时，将采用杠杆套利策略来最大化收益。

此外，协议还引入了赎回机制来维持 SUSD 的价格稳定，虽然这可能对借款人头寸造成影响，尤其是在市场波动时。为缓解这一问题，协议可能采取在小额价格区间内用治理代币进行 SUSD 赎回的策略，当 SUSD 的价格介于 0.95-1 美元之间时，协议可能采用 SUSD 赎回治理代币的方式来降低借款人被赎回的频率。然而，该方案可能导致绝大部分的赎回均为治理代币赎回，若价格持续低于 1 美元，会造成较为严重的代币增发。

回归到 $Jup经济模型

JUP 代币是 Jupiter 生态系统中的治理代币，允许代币持有者就关键生态系统决策进行投票，涵盖如启动项目、争议名单和赠款等议题。Jupiter 团队承诺，代币分配将严格遵守路线图，任何冷钱包中代币的转移都需提前六个月通告。初始流通供应量调整为 13.5 亿，未来流通量将通过社区多签钱包管理，确保 Jupiter 生态的健康发展。

起高楼之后——Jup 生态繁荣的沉思

与 Solana 生态内其他的 DEX 相比，Jupiter 在交易效率和用户体验方面尽显优势。尽管如 Raydium、Orca、Serpent 等项目同样在争夺市场份额，Jupiter 依然聚合了 Solana 上超过 50% 的交易量，使 DEX 在 Solana 网络上成为了真正的底层流动性协议。然而，在交易量进一步增长的空间有限的情况下，Jupiter 选择了在 DeFi 板块横向扩张，拓宽其业务广度的长期战略。Jupiter Start 或是 Jupiter 扩大版图的主要方向。

目前 Jupiter Start 仅有介绍、教育和预上线功能。Jupiter Start 核心功能 LFG Launchpad 暂未推出，但已于 3 月 7 发起了第一轮 launchpad 投票，排名前三的项目分别是 Zeus Network ( 跨链通信 )，SharkyFi (NFT 借贷协议 ) 以及 UpRock (DePIN)。Jupiter 拥有庞大的用户群体，流量效应较强。考虑到其自身的资源优势，其发射的项目可能有较高的质量。

另一方面，Jupiter 推出的金融创新产品孵化平台 Jupiter Labs，填补了 Solana 上相关项目的空白，在 Jupiter 的支持下仍有较大潜力。该项目展现了对金融衍生品和稳定币领域的深入探索，旨在为 Solana 生态下的 DeFi 领域带来新的动力。然而，这些创新在提高收益的同时，也带来了额外的风险，如协议风险和预言机报价风险，需要通过构建完善的经济模型、适当的激励机制和动态赎回策略来保持系统的平衡。

作为 Solana 生态中炙手可热的明星，Jupiter 虽然推出的时间不久但已然在 DeFi 领域内站稳脚跟。其以用户为中心的产品设计理念，全面且独具创新的产品功能和流畅的交易体验，成功俘获了用户的信任，成为 Solana 链上交易量最大的 DEX。除此以外，Jupiter 团队力求突破传统 DEX 上限受制于公链发展的问题，积极横向探索更广阔的发展空间，这使得 Jupiter 具备了成长为星辰大海的潜力。

然而，应运而生的潜在问题是，在探索衍生品以及稳定币时，无论是作为孵化器还是自研产品，都会面对更大的风险。由于这类金融产品利用杠杆实现高收益的本质，如果没有完善的经济模型和稳定的代币价格做支撑，很容易最终陷入死亡螺旋，可能会对 Jupiter 自身产生致命的影响。

DEX 是最受欢迎的 DeFi 协议。

撰文：Keyrock

编译：Luffy，Foresight News

 

欢迎来到我们深度数据报告系列的第 2 部分，我们将揭示备受瞩目的 L2 网络在主网启动后最初几天的链上性能表现。

 

在 第 1 部分 分析中，我们观察了 ETH 在 L2 启动最初 24 小时及随后两周内从以太坊流入 L2 网络的情况。第 1 部分让我们了解了这些网络在获取流动性、关注度和早期采用方面的表现，并考虑到市场环境（熊市或牛市）、基础技术（ZK 与非 ZK）和品牌认知度的不同，我们得出了三个主要结论：

 

对未来代币分配的预期是推动 ETH 早期迁移到新 L2 的关键因素。

最初的 24 小时迁移规模可作为接下来 2 周表现的可靠衡量标准。

偏离结论#2 的网络起步缓慢，随后出现爆炸性增长。这些异常模式是巨鲸大量充值的结果。

 

在此基础上，我们提出了下一个重要问题：一旦 ETH 迁移到这些 L2，它们会发生什么？ L2 仅仅吸引 ETH 是不够的；这些网络上的应用程序还必须吸引流动性，以确保为用户和交易者提供有吸引力的生态系统。

 

在第 1 部分中，我们了解了哪些 L2 在最初的几个小时和几天内吸引了最多的流动性。在第 2 部分中，我们将回答这些 L2 中的哪些应用程序在网络启动后的前两周内吸引了最多的 ETH。

 

数据结论

 

我们对观察到的 7 个 L2 网络中的应用程序 TVL 进行了分析，得出以下结论：

 

与永续合约、借贷和其他 DeFi 协议相比，DEX 最初吸引的 TVL 最多。 DEX 已经证明了它们对于任何新网络的早期成功的重要性，并且在主网启动后，用户流动性会继续流向这些应用程序。

流动性往往流向由 L2 孵化或与之对齐的应用程序。流动性先集中于这些协议，然后再分散到其他协议中。

L2 DEX 的潜在空投有助于吸引大量流动性，因为 LP 寻求「一箭双雕」——从提供的流动性中赚取收益，同时也瞄准未来的空投。

流动性挖矿机会可以为承诺短期收益的特定应用程序带来流动性，从而显着提高 L2 的 TVL。结果是 L2 的 TVL 集中在该应用程序中。

最著名和最受欢迎的 DeFi 应用程序在 L2 网络上发布往往会稍微滞后一些。这些 DeFi 应用程序似乎在等待其他应用程序测试 L2 后再启动。这里值得注意的例外是开发 L2 主网的公司拥有显著声誉的情况，像 Consensys 和 Coinbase 这样久经考验的公司最初会吸引更高质量的 DeFi 项目。

 

数据范围

 

与第 1 部分一样，我们观察了 2021 年至 2023 年间启动的 7 个不同 L2 网络的链上 ETH 流动。我们跟踪了每个 L2 公共主网启动后的前两周内为 L2 提供流动性的跨链应用程序。

 

有些 L2 网络在启动之初就拥有大量应用程序，我们仅观察了启动两周内 TVL 最多的 10 个应用程序。

 

比较 Layer 2 启动

 

ETH 跨链到 L2

 

Arbitrum

 

Arbitrum Dapp TVL

 

 

我们在 2021 年 8 月 31 日 Arbitrum One 主网启动后的两周观察了应用程序 TVL。

 

尽管于 8 月 31 日启动，但直到 9 月 11 日，Arbitrum 应用程序的 TVL 才显著增加。应用程序活动与我们在第 1 部分中的最初观察结果一致，表明 Arbitrum 经历了来自以太坊的 ETH 的大量涌入。

 

9 月 11 日，不到一小时就有 180,000 ETH 存入 Arbitrum。截至 9 月 12 日，近 600,000 ETH 已从以太坊存入 Arbitrum 主网。

 

在第 1 部分中，我们没有得出推动 ETH 跨链大幅上涨的原因。然而，查看应用程序 TVL 数据，可以发现 9 月 11 日将 ETH 大量存入 Arbitrum 主网背后的推动者是 ArbiNYAN。

 

ArbiNYAN 是一种 memecoin 流动性挖矿项目，在 2021 年 9 月爆发。它是第一个引起广泛关注的原生 Arbitrum 应用程序。正如今年的 BALD 在 Base 生态所起到的作用，ArbiNYAN 将 Arbitrum 推向了 Web3 热潮。

 

9 月 10 日，Arbitrum 上排名前 10 名的应用程序的总 TVL 为 61,929,474 美元。 ArbiNYAN 占 TVL 的 31%（1934 万美元）。截至 9 月 12 日，Arbitrum 排名前 10 名的应用程序的 TVL 已飙升至 1,609,246,339 美元——48 小时内增长了 2,500%。当时，ArbiNYAN 占 TVL 的 82%（13.1 亿美元）。

 

换句话说，9 月 12 日，仅 ArbiNYAN 的 TVL 就比 2 天前整个 Arbitrum 网络的 TVL 多了 21 倍。

 

zkSync Era

 

zkSync Era Dapp TVL

 

我们在 2023 年 3 月 23 日 zkSync Era 主网启动后的两周观察了应用程序 TVL。

 

ZkSync Era 在推出后的两周内，从以太坊迁移到其主网的 ETH 数量稳步增长。另一方面，我们看到 zkSync Era 的 DeFi 应用程序中 TVL 也经历了类似的稳定增长，因为这些 ETH 分布在整个生态系统中。

 

两周结束时，一款应用程序 SyncSwap 脱颖而出，占 zkSync Era 的 TVL 的 46%（只统计排名前 10 的应用程序）。我们还看到另外两个协议 Mute.io 和 Velocore，两周结束时他们的 TVL 占比都达到了两位数。

 

SyncSwap 是一个建立在 zkSync Era 之上的 DEX。它是第一个在 zkSync Era 上上线的原生 DEX，因此在 zkSync Era 推出后的前两周就吸引了大量的流动性。由 Uniswap 等以太坊生态领导者打造的 DEX 仍然是最受欢迎的 DeFi 协议之一，为早期 LP 提供了熟悉的场所来进行交易和提供流动性。

 

我们得出的结论是，zkSync Era 在前两周取得突破性成功（就 ETH 迁移而言）的部分原因在于代币空投预期。将资金迁移到 zkSync Era 的 ETH 持有者似乎更进一步，在跨链 ETH 后向 SyncSwap 提供了流动性。他们的动机可能是尝试「一鱼双吃」： 同时获取 zkSync Era 和 SyncSwap 的代币空投机会。

 

Polygon zkEVM

 

Polygon zkEVM Dapp TVL

 

我们在 2023 年 3 月 27 日 Polygon zkEVM 主网启动后的两周观察了应用程序 TVL。

 

Polygon zkEVM 上的 TVL 主要集中在两个应用程序：Quickswap 和 0vix。

 

尤其是 Quickswap V3，它占据了主导地位，占 Polygon zkEVM TVL 的 60%（117 万美元中的 70.4 万美元）。 Quickswap 的成功是有原因的。在 zkEVM 推出之前，Quickswap 已经是 Polygon 上占主导地位的 DEX，历史上曾超越 Uniswap。 Polygon 可以确保 Quickswap 在 zkEVM 上的发布被优先考虑，并且早期的 zkEVM 用户可以放心，他们使用的是已经在其他地方得到验证的 DEX。

 

借贷平台 0vix 也是 Polygon 生态系统的原生产品。尽管 0vi​​x 在 POlygon 上的借贷平台中相对较小（落后于 Aave 和 Compound），但它在 zkEVM 上的早期推出提供了非 DEX DeFi 原语（借贷），使其在 zkEVM 的早期占据了上风。

 

TVL 在 Polygon 上的这种分布揭示了与构建 L2 的公司具有天然一致性的应用程序的优势。奇怪的是，在主网启动后的前两周，zkEVM 上没有任何主流 DeFi 应用程序（Uniswap、Aave、Compound）。 Polygon 是 Web3 领域的老玩家，拥有强大的品牌认知度和开发人员采用率。

 

一种可能性可能是 zkEVM 是一个由 zk 支持的 L2，主流 DeFi 应用程序在前两周需要观察和了解其他应用程序的表现。有趣的是，Base 和 Linera 的情况似乎说明了这一点，这两个平台都是由备受信任的实体（分别是 Coinbase 和 Consensys）构建的。然而，Base 在推出的前两周就吸引了主流 DeFi 应用，而 Linea 却没有。 Linea 与 zkEVM 一样，是一个由 zk 支持的 L2。

 

Mantle

 

Mantle Dapp TVL

 

我们在 2023 年 7 月 17 日 Mantle 主网启动后的两周观察了应用程序 TVL。

 

两周后，应用程序 AgniFinance 和 iZiSwap 占据了 Mantle 的大部分 TVL。 7 月 31 日，AgniFinance 拥有 Mantle 超过 80% 的 TVL（只统计排名前 10 的应用程序）（1230 万美元 /1530 万 美元）。 iZiSwap TVL 占比 12.6%（195 万美元）。

 

AgniFinance 和 iZiSwap 都是 AMM，这再次表明 DEX 能够在 L2 推出后捕获大部分早期 LP ETH。

 

在第 1 部分中，我们讨论了 Mantle 奇怪的 ETH 迁移模式。在主网启动后的最初几天，Mantle 的 ETH 迁移速度相对缓慢。然后，7 月 28 日，单个地址将 5,000 ETH 迁移到 Mantle，跨链 ETH 总量瞬间从 2,500 增加到 7,500。

 

在上图中，我们可以看到 Mantle 顶级应用程序的 TVL 在 7 月 28 日飙升。数据显示，AgniFinance 的 TVL 飙升尤为明显，这表明 7 月 28 日存入的 5,000 ETH 中，绝大多数都直接流向了 AgniFinance。

 

Base

 

Base Dapp TVL

 

我们在 2023 年 8 月 9 日 Base 主网启动后的两周观察了应用程序 TVL。

 

两周结束时，有 6 个应用程序拥有超过 5% 的 TVL 占比，并且没有一个应用程序控制着超过 35% 的 TVL。

 

在占 Base TVL 5% 以上的 6 个应用程序中，其中 4 个是 DEX——再次支持了这样的结论：DEX 最容易在全新的 L2 上吸引流动性。BaseSwap 贡献了最大份额的 TVL（约 35%），这再次表明：与 L2 开发公司密切合作的应用程序在网络的早期阶段具有优势。

 

在观察到的所有 L2 启动中，Base 吸引了最早期、最引人注目的 DeFi 应用程序（Uniswap、SushisWap、Compound）。这可能归功于 Coinbase 的声誉，以及 Base 是使用 OP Stack 构建的，而 OP Stack 已经与 Optimism 网络经历了长期的实践检验。

 

有趣的是，Stargate 是我们观察到的仅有的非原生跨链桥。这种异常现象可能是因为非原生跨链桥通常需要更多时间才能在全新网络上上线。

 

Linea

 

Linea Dapp TVL

 

我们在 2023 年 8 月 16 日 Linea 主网启动后的两周观察了应用程序 TVL。

 

两周结束时，7 个应用程序的 Linea TVL 占比超过 5%，并且没有一个应用程序控制了超过 25% 的网络 TVL。

 

在所有观察到的 L2 中，Base 和 Linea 在启动后两周内的应用程序中 TVL 多样性和平衡性最高。 Linea 和 Coinbase 都是在熊市中推出的，但这两个网络的架构和品牌不同。 Base 是一个更「经典」的 L2 Rollup，构建在 Optimism OP Stack 之上。 Linea 是一个 ZK Rollup。

 

这两条链之间引人注目的相似之处在于创建它们的公司具备良好的业界声誉：Coinbase 和 Consensys。两家公司都拥有广泛的认可、资金和用户。

 

对于 Base 和 Linea 推出后的 TVL 多样性，一个相对简单的结论是与他们的声誉有关。与其他 L2 相比，Coinbase 和 Consensys 各自的声誉在主网启动之前可能会吸引更多开发者的兴趣。开发人员可以花更多时间准备他们的应用程序，以便在主网启动后尽快在 Base 和 Linea 上上线，因为预计会有大量用户涌入。与其他 TVL 高度集中在少数应用程序中的 L2 相比，Base 和 Linea 的流动性在主网启动后很快就分散到更多的应用程序中。

 

Optimism

Optimism Dapp TVL

 

Optimism 在 2021 年分阶段推出了其 L2 网络。7 月 14 日是 Optimism 宣布对 Uniswap 提供支持的一个重要时刻。有趣的是，在这一消息发布后的两周内，Optimism 的应用 TVL 仍然完全由 Synthetix 主导。

 

整个 2021 年，Optimism 都在积极建设中，并在路线图早期与 Synthetix 建立了独特的密切关系。早在 2021 年初，就发布激励计划来激励 Synthetix 的流动性。到 7 月，我们看到这些激励措施得到了回报，在 Optimism 宣布支持 Uniswap 两周后，Synthetix 的 TVL 超过了 6000 万 美元。

 

结论

 

本报告系列揭示了新推出的 L2 网络应用程序中 TVL 的分配趋势。我们得出结论：

 

DEX 是早期 L2 成功的关键，占据了大部分初始 TVL。

由 L2 团队本身开发或支持的应用程序在获得早期流动性时具备明显优势。

L2 应用程序（尤其是 DEX）的空投预期会吸引大量流动性。

流动性挖矿可能会导致 TVL 急剧上升。

主流 DeFi 应用程序通常会推迟在新 L2 上的发布，除非 L2 得到信誉良好的公司的支持。

CoinVoice 最新获悉，基于 Sui 和 Aptos 的 DEX 及流动性协议 Cetus 在 X 平台宣布获得 Sui 基金会的战略投资。具体金额未披露。[原文链接]

ChainCatcher 消息，据 Dune 数据，3 月 30 日，Base 在 DEX 上的交易量达到 12.2 亿美元，比前一天的 9.5963 亿美元增长了 25%。大部分交易活动发生在 UniSwap，占交易量的 64.5%，其次是 Aerodrome Finance，占 9.7%，SharkSwap 占 7.7%。 日活跃用户（DAU）也激增了约 12.4%，从 15.3 万攀升至 17.2 万。在过去的六周里，平均每周活跃用户数为 667,765 人。 ChainCatcher 消息，据 Dune 数据，3 月 30 日，Base 在 DEX 上的交易量达到 12.2 亿美元，比前一天的 9.5963 亿美元增长了 25%。大部分交易活动发生在 UniSwap，占交易量的 64.5%，其次是 Aerodrome Finance，占 9.7%，SharkSwap 占 7.7%。 日活跃用户（DAU）也激增了约 12.4%，从 15.3 万攀升至 17.2 万。在过去的六周里，平均每周活跃用户数为 667,765 人。

我们依靠他人判断叙事的好坏

我们都是投机者。我们存在于这个宇宙中的每一刻都充满了不确定性。在我们试图穿越不可预测的存在时，大脑不断构建我们环境的概率图。我们的行动不是基于事实，而是基于对各种结果的概率预测。

一个简单例子是滑雪时引发雪崩的风险。最佳的滑雪坡度在 35 °到 40 °之间，这也是雪崩的理想坡度。在开始滑雪之前之前，我的向导将评估可能发生雪崩的概率，基于雪情、天气条件、其他向导最近在同一区域滑雪的观察结果。如果风险太高，我们就不滑雪。

一个更常见的例子是坐电梯还是爬楼梯。前者比后者快。然而，电梯是机械设备，有时会发生故障，而故障可能导致严重伤害或死亡。你可以计算期望值（概率*结果），评估受伤或死亡的可能性，和乘坐电梯上 30 层楼所节省的时间和精力。

你每时每刻都在用生命赌博。这不是一件坏事；这正是人类无法完美预测未来的本质。如果我们确切地知道未来将如何发展，那将是一种多么可怕的存在。我更喜欢我们的不完美。

你对某些行为的自我解释构成了你对它们（将带来的）风险的感知。我将称之为叙事。对于像人类这样的社会生物，叙事主要是通过“群体的智慧”来创造的。无论好坏，最有影响力的故事都是所有人都相信的那些故事。

这种叙事也是由客观事实所构建的。事实在大多数情况下是指向某些行为的风险性的离散事件。雪崩在 40 °的坡度上更为常见，这是一个事实。乘坐电梯时人们受伤或丧生也是事实。

日常对话和客观事实结合起来构成了叙事。尽管事实很重要，但作为个体人类，要知道电梯上总共乘坐过的次数中确切的死亡人数非常困难。同样，要知道在 40 °坡度上因雪崩而死亡的滑雪者数量与在类似坡度上进行的总滑行次数之比也是一项挑战。在我们无法确定确切的精算数据的情况下，我们依赖他人。

而在上述的事件当中，真正的运作过程如下：

雪崩

我的向导经验丰富，接受过大量培训，知道如何确定哪些斜坡容易发生雪崩，他相信这条特定线路是安全的。安全并不意味着不会发生雪崩；安全意味着雪崩的可能性低到可以接受的程度。因此，由于我对他培训系统的信任，这个系统是随着时间积累了成千上万名登山导游的经验而不断完善的，我会跟随他滑下这条斜坡。

电梯

我知道坐电梯比走楼梯更危险。但是其他人都在乘电梯。如果其他人都乘电梯，那么它一定是安全的。每个人不可能同时都错。此外，有建筑法规是使用训练有素的工程师的经验创建的，并且该电梯被认证为安全的。因此，相信我素未谋面的工程师的专业知识和大众的智慧，我觉得乘坐电梯很安全。

我们分配概率的方式并不取决于事实或技术，而是取决于我们对事实的感知以及技术的好坏。这些感知基于其他人的说法，我们假设他们由于培训和经验而比我们知道得更多，他们说的是事实或说的是好的技术。

加密世界

要将这与加密货币联系起来，考虑以下情况。假设一个新项目声称利用新颖的技术解决了一个问题。他们声称要解决的问题是众所周知的，并且其他试图解决这个问题的项目的代币被高度重视。你相信该项目的工程师足够聪明和有才华，能够解决这个问题。你之所以相信这一点，是因为其他成功启动加密货币项目的工程师正在为他们提供建议。你也对团队充满信心，因为他们毕业于声誉良好的以技术为重点的大学，并且在成功的科技公司有过工作经验。因为叙事很强大（故事+技术），所以你投资了。但更深入地挖掘你的思维过程，哪个更重要：故事还是技术？

答案是故事

故事比技术更重要。你认为的成功概率是基于其他人对问题的看法以及其他人对团队技术能力的看法。你有能力从基础层面评估技术是小概率事件。这就是为什么你相信其他人比你更了解情况，以判断该技术是否很有可能解决问题。

虽然你的技术技能通常不足以正确评估项目，但你可以很容易地了解一个故事是否优秀。一个好的故事是越来越多的人互相传播的故事。当然如果故事以积极的方式被传播那就更好。例如“在这一轮市场中，所有的散户都将从 CEX 转向 DEX。”但即使故事以消极的方式传播：“散户不可能会离开 CEX 转向 DEX。”，交易量从中心化交易所向去中心化交易所的迁移的故事仍然在传播。

我不在乎人们是否相信这个故事，我只是希望他们讲述其中的积极或消极变量。因为在这一轮中，长期持有比做空能赚更多钱，乐观主义将战胜悲观主义。这只是人类大脑的工作方式。

我的工作是什么？

虽然我的正式头衔是 Maelstrom 的首席投资官，但我应该把它改为首席叙事官。我讲述故事。故事越好、越简洁，传播速度就越快。故事的传播性越强，与该故事相邻的代币升值幅度就越大。

技术并不重要！

Maelstrom 的金融专业人士都毕业于沃顿商学院。虽然我们了解 Crypto 和区块链技术的潜力应用，但我们不是密码学家、分布式网络专家，也不具备深厚的计算机科学技术知识。当我们进行交易时，我们将技术尽职调查外包给拥有这些技能的其他人。

其他人可能是早期投资者列表中的头部 VC，可能是该项目备受尊敬的技术顾问。如果没有这些验证者，我们也可能会对技术感到满意，因为创始人已经推出过成功的项目。

我们的工作是确定哪个项目在纵向故事中最有可能成功。成功取决于广泛传播的宏观和微观故事。你在一个故事从被认为“永远不会”变成“可能”发生的代币上赚了最多的钱。

我宁愿投资一个预期成功概率为 0.01% 、故事处于病毒式增长阶段的代币，也不愿投资一个预期成功概率为 50% 、故事已进入常识阶段的代币。如果成功的概率从 0.01% 上升到仅仅 1% ，因为这个故事很快感染了许多人的感知，那么投资将增长 100 倍。

宏观故事讲述了一个观察到的趋势以及这个项目将如何利用它。它更像是一个故事而不是趋势，因为我们正在将一个小的运动推演到更为不确定的未来。例如有一个宏观故事“散户的衍生品交易正在从 CEX 转向 DEX”，而 BitPerp 正在建立一个 Perp DEX。BitPerp 的代币将会上涨，因为它的宏观故事目前并不为人知，但具有病毒式传播能力。

微观故事则讲述了为什么这个特定项目将成为在特定宏观故事中竞争中最佳的项目之一。微观故事案例有“BitPerp 得到了 Arthur Hayes 的建议，他帮助发明了 Perp 交易”，当其他人听说 Arthur 参与其中时，他们会假设该项目将得到一些牛 X 的建议，以帮助他们击败其他竞争项目。

我很少写关于比特币和以太坊之外的特定代币的深度微观故事。但是，现在是牛市时间。我已经奠定了推动加密采用的重要力量的基础，是时候推销我的资产了。

结果

结果，也就是说，交易量增长、TVL、独立地址数量等等，真的重要吗？是的，它们很重要，但它们对代币价格的重要性取决于你投资于炒作生命周期的哪个阶段。

当投资于一个你认为将从“从未”到“可能”发生的故事/趋势时，项目的吸引力重要性较低。市场并不期望太多，因为市场认为这个代币与一个未来不太可能增长的趋势相关联。因此，即使是平庸的结果也会被吹嘘为开创性的，因为期望值太低了。

当投资于一个你认为将从“可能”到“肯定”发生的故事/趋势时，项目的吸引力的重要性就很高。市场的期望很高，因为他们相信美好的未来。在前一个阶段被认为是令人惊讶的结果，在这个阶段被认为是平庸的。惊人的结果并不够；在这个阶段，一个项目必须具备真正革命性才能满足期望。

Shitcoin 时间到

这篇文章的目的是向读者展示指导 Maelstrom 的概念框架。在接下来的几个月里，我写的大部分文章都会聚焦于我们持有的特定代币及其宏观和微观故事。这些代币已经推出或即将推出，因此，我正在努力将这个故事传播得更广泛。我不在乎你是否买卖任何我谈到的代币。我在乎的是我提出了一个如此引人注目的故事和支持性论点，以至于你会与他人以积极或消极的方式讨论它。

当我在社交媒体上读到我写的内容时，我知道我已经成功了。

以下是我打算在未来几个月讲述的宏观和微观故事的粗略想法。

散户转向 DEX：dYdX、GMX，可能还有其他竞争者；

由 ETH 质押引发的利率互换需求：Pendle；

Shitcoin 双币衍生品：Krav；

DEX 链流动性由中间件提供，去做市商化：Elixir；

结算和清算价格链上预言机：Flare；

非法币储备的稳定币：Ethena；

无桥跨链：Axelar。

收获

眼下，人们的精力和关注点集中在美国上市的现货比特币 ETF 购入的惊人数量上。加上全球法币贬值狂欢，这将推动比特币在法币价值方面达到难以想象的高度。而即将推出的 ETH ETF 也将推高 ETH 价格。我已经持有了 BTC 和 ETH，我可能会再买一点，但总体上，我的注意力正在转向 Shitcoin。

我可以购买到比 BTC 和 ETH 表现更好的代币吗？这是 Maelstrom 的最低回报率。我们通过尽可能了解某些项目和讲述令人惊叹的故事来实现这一目标。

🥁Drumroll🥁Filament 将于 2024 年第一季度在@Injective_ EVM 上推出Filament 是一种混合永续 DEX，结合了订单簿和新颖的链上流动性池模型。degens 的永续 DEX 🤝 最快的 DeFi 链 = 🔥🔥 为什么我们要在 Injective 上构建？👇 $INJ pic.twitter.com/SlFxTCb4aK

- Filament (💡,🔱) (@FilamentFinance) 2023 年 12 月 19 日

IaaS 将解决影响以太坊和 Solana 生态系统之间互操作性的主要固有问题。
根据 11 月 1 日的一份声明，Web3 互操作性层deBridge推出了基础设施即服务 (IaaS) 交钥匙解决方案，该解决方案提供基于订阅的互操作性服务，以促进以太坊 ( ETH ) 和 Solana ( SOL ) 虚拟机上的跨链移动与CryptoSlate共享。
新推出的 IaaS 旨在解决阻碍以太坊和 Solana 生态系统之间互操作性的关键挑战。为此，该服务被打包为依赖于 deBridge 某些产品的一体化解决方案。
因此，该服务将促进通过 deBridge 传输经过身份验证的消息，并使用其 DeSwap 流动性网络（DLN ）促进高性能跨链交易和价值转移。
此外，IaaS 将通过 dePort 促进跨链资产托管， dePort是一种用于桥接其他区块链上的资产并为其他区块链上的资产创建实用程序的本地协议。
与此同时，deBridge 还指出，IaaS 将帮助项目开发人员跨越区块链可组合性的障碍。通过提供可组合性，deBridge 希望该产品能够帮助区块链从生态系统外部吸引更多用户、开发人员和流动性。
加入 Neon Labs
deBridge 表示，它已将Solana 上的以太坊虚拟机 Neon Labs 作为其第一个客户。
IaaS 的这种战略性使用使 Neon 的采用率得到了提高，包括来自 EVM 的跨 SVM 合约调用、Solana 的本机桥接以及跨 NFT (cNFT) 的集成等活动。
然而，值得注意的是，deBridge 的新 IaaS 平台是在其 DLN 贸易产品建立新合作伙伴关系的同时推出的。10 月 30 日，互操作层宣布DLN 已与 RockawayX 和 Fordefi 合作，将机构级流动性引入跨链。
据 DLN 称，此次合作将允许轻松快速地进行数百万美元的跨链转账。
“我们的合资企业旨在通过为 DeFi 领域最有才华的私人做市商提供部署机构流动性的能力来解决跨链的流动性瓶颈。”#DEX  #deBridge

CoinVoice 最新获悉，据 DeFiLlama 数据，过去 24 小时 Solana 链上 DEX 交易额达 28.4 亿美元。[原文链接]

Foresight News 消息，据 DefiLlama 数据，Solana 链上 DEX 7 日交易量达 88.5 亿美元，涨幅 7.35%，24 小时交易量为 9.06 亿美元。

作者：@charlotte0211z，Metrics Ventures

 

1 Jupiter：布局 Solana 生态的杠杆性标的

1.1 Solana 将成为“以太坊杀手”？

Solana正在从FTX暴雷风波中重振旗鼓，在2023年第四季度成为加密货币上涨的领头羊之后，在2024年继续凭借生态空投和MEME代币的高倍涨幅点燃市场情绪，Solana成为“以太坊杀手”的头号选手。我们从数据和市场情绪、生态繁荣度等角度来对Solana生态的增长进行回顾，并说明为什么在这一周期，布局Solana生态的重要级别应该大幅提升。

Solana的各项数据正在快速飙升。Solana的TVL在2023年第四季度开始快速增长，从2023年10月1日的约$500M快速增长到近期的$8B，两个季度内已增长1500%，正在接近2021年11月$12B的顶点；DEX交易量受MEME代币的影响正在快速增加，3月16日交易量突破$3.8B，创历史新高，DEX交易量占比快速增长，已接近以太坊甚至实现了短时超越；在代币表现上，Solana的代币价格在2023年10月份开始突一路高歌，正在接近250美元的峰值，总市值已经超越上轮牛市的顶点。

（Solana TVL随时间变化图表，来源：DeFiLlama）

（Solana DEX交易量随时间变化图表，来源：DeFiLlama）

（各公链DEX Volume Dominance随时间变化图表，来源：DeFiLlama）

（Solana总市值随时间变化图表，来源：Coingecko）

在生态和市场情绪等其他角度来看，Solana生态快速增长并依然存在大幅上涨空间的原因包括以下几点：

Solana已走出FTX事件消极影响：随着SBF的审判落下帷幕，FTX暴雷事件已基本走向尾声。从Solana生态系统看，Solana已经逐步走出FTX事件的低谷，无论是从生态发展、投资者观点和市场情绪上，FTX事件对Solana的消极影响已经消失，据The Block援引知情人士报道，FTX锁仓的4100万枚SOL已经吸引多方买家，市场对收购SOL代币的需求较高，无论从资金面还是机构情绪来说，都对Solana未来增长预期提供了积极指标。

Solana成为DePIN项目的主阵地，多个生态项目发币在即：Solana凭借低费用和高性能成为了承载DePIN叙事的主要生态，除了Helium、Shadow、Hivemapper等DePIN头部项目，一众AI×DePIN项目也选择了Solana生态，包括io.net、Render、Grass、Nosana等。同时，Solana生态多个项目尚未发币，如io.net、Magic Eden等，参考JUP和JTO等，这些项目发币和空投将为不断为Solana生态注入活力。

Solana已做到产品市场契合，或将成为本轮散户和新用户的主要交互生态：Solana的高性能和极低的交易费用，使得其极其适合散户交易，并且降低了交易费用对新用户的门槛，以太坊L1的交易费用在高峰期可高达几十甚至上百美元，且这一数字正随着ETH价格的增长而水涨船高，L2流动性分散且对新用户的操作难度增加；此外Fair Launch的概念在本轮周期中深得散户喜爱，散户普遍认为以太坊已成为VC盘的主阵地，反而Solana生态对MEME币的大力支持带动了自下而上的市场情绪，简单操作、低价筹码和造富效应，会成为吸引新散户进入的主要动力。

综上，无论是数据表现、生态繁荣度和市场情绪，Solana生态在过去一段事件都展现出强劲实力，并且表现出持续增长的能力以及在牛市中增长的逻辑演绎路径。无论Solana是不是“以太坊杀手”，从配置角度看，Solana生态值得与以太坊生态的同等地位，从增长空间上来看，甚至更具进攻性。

1.2 Jupiter 将与 Solana 同频共振

Jupiter作为Solana生态上的流动性基础设施，将与Solana同频共振。

首先，在Solana网络上，Jupiter引导了约50%-60%的交易量，以及超过80%的有机交易量（移除Trading bots），这意味着参与Solana生态的交易者，除了使用Trading bots之外，绝大多数交易都需要与Jupiter的前端交互完成，Jupiter凭借其交易基础设施的地位和极大规模的客户捕获量，成为Solana生态最重要的协议之一。另外，Jupiter作为DEX聚合器，其对Solana生态的重要性其实远高于1inch对于Ethereum的重要性，因为Solana天生更适合流动性聚合器，一笔交易分为多次进行将产生较高的gas，这对于本就gas费高企的以太坊带来了很高的摩擦，而在Solana上带给用户的成本仍然很小，因此在交易量上，Jupiter与Uniswap基本相当，甚至短时超越，二者远高于其他交易基础设施，可以说是Solana生态的Uniswap。

其次，Jupiter启动了Jupiter Start和Launchpad，凭借Jupiter对Solana生态的用户和流量的极大捕获程度，可以预见Solana生态未来的新项目将会与Jupiter产生较高的绑定，无论是通过Jupiter Launchpad还是直接给JUP持有者空投，Jupiter都将极大受益于Solana生态新项目的诞生和增长。

在这一阶段的代币表现上看，Jupiter和Solana的价格增长基本同步，在最近一个月内，JUP的上涨幅度超过SOL，这也说明了JUP将成为SOL的杠杆性标的。

2 基本面分析：Solana 上的顶级 DEX 聚合器

Jupiter于2021年11月推出，产品基本可以分为两个部分：交易基础设施和LFG Launchpad，其中交易基础设施包括：流动性聚合、限价单、DCA（定投策略）和Perps交易。本部分将对Jupiter的产品进行简要介绍。

2.1 流动性聚合

代币价格随时快速变化，最佳价格的交易并不总是在一个DEX上，而是可能涉及多个DEX的交易组合，Jupiter作为流动性聚合器，将在Solana上所有主要DEX和AMM中找到最优惠的价格路线，能够最大程度地减少滑点和交易费用，使得交易过程更加高效、对用户更加友好。聚合器的工作方式主要分为两种：Multi-hop路由和订单拆分，Multi-hop指通过中介代币C（A-C-B），实现A代币向B代币更好的兑换，订单拆分则是将一笔交易拆分成多笔，并在不同的DEX上完成。

Jupiter目前使用名为Metis的路由算法，旨在在Solana的快速区块时间内提供最优价格路由。相比于V1和V2，Metis提供了更为灵活和复杂的交易路径，从而实现更好的价格发现。此外，Metis算法提升了可以支持的DEX的数量，并在大额交易中表现出更强的报价能力，根据Jupiter官方数据，Metis的报价能力平均而言比V2引擎高出5.22%，且改善程度随交易额度的增加而快速增加。

目前，Jupiter聚合器并未对用户进行收费，主要是作为用户交易的前端，吸引了Solana生态的用户注意力和流量，这也使得其非常适合开展Launchpad业务。但需要注意的是，在上一次的Solana MEME潮时，Jupiter作为交易前端的地位受到了Trading bots的冲击，一方面Trading bots具有更用户友好的操作方式，同时配备了狙击、代币信息查询等功能，天然为MEME代币而生，另一方面Jupiter的代币对更新速度无法达到MEME开盘冲入的要求，必须在达到一定流动性等要求后才会在Jupiter上显示代币对。

2.2 限价单

Jupiter为用户提供限价单功能，使用户拥有类似CEX的交易体验，避免链上价格快速变动造成的滑点以及MEV等问题。类似于其他的链上限价单平台，Jupiter限价单并非订单簿系统，而是由Keeper使用Jupiter Price API监控链上价格，在价格达到指定标准时执行交易。受益于Jupiter的流动性聚合功能，限价单同样可以利用Solana上多个流动性对来完成交易。

目前Jupiter支持任意代币对之间的交易，实际上实现了比CEX更便捷的交易体验。同时Jupiter与Birdeye以及TradingView合作，Birdeye提供链上价格数据，TradingView则集成在前端给用户进行更便捷的图表数据展示。Jupiter目前收取0.1%的平台费用。

2.3 DCA

Jupiter DCA（Dollar Cost Averaging）是一种定投方案，使用户能够在一定时间段内定期自动购买或销售任何Solana生态代币。Jupiter DCA收取0.1%的平台费用，将会在每次交易执行时收取。DCA方式无论对于买入和卖出都是一种非常重要的基本策略，采用定投方式积累筹码可以避免价格的急剧波动，在一个时期内获得较为稳定和平均的成本价。DCA同样适合于牛市获利时的卖出策略，此外对于大额交易或流动性较差的代币，可以选择在一个时间段内持续吸筹来降低价格影响。

2.4 Perps 交易

Perps交易基于LP提供流动性和Pyth预言机提供价格数据而运行，目前正处于Beta测试阶段。Perps交易的运行机制类似于GMX的GLP池模式，LP为JLP池提供流动性，合约交易者通过抵押各类Solana资产，选择1.1x-100x的杠杆倍数，从JLP池中借出相关流动性（例如做多SOL的合约则需按杠杆倍数借出相应数量的SOL，做空SOL则需借出稳定币），在平仓后，交易者获取收益/了结亏损，并将剩余代币返还给JLP池，以做多SOL来说，若交易者获利，则JLP池所拥有的SOL数量减少，而交易者的获利部分则来自于JLP池。

目前，JLP池支持五种资产：SOL、ETH、WBTC、USDC、USDT。JLP池将获得交易所收益的70%，这些收益包括开仓和平仓的交易费用，以及借款的利息费用（相关收费标准如下表所示）。目前JLP池的TVL为$331,384,506.56，相应资产比重如下图所示。

2.5 LFG Launchpad

Jupiter于2024年1月推出Launchpad的Beta版本，并已完成了JUP、WEN、ZEUS的代币发行。Launchpad的参与方主要分为三个：项目方、JUP社区和购买代币的用户。

对项目方来说，Jupiter是Solana上第一大流量入口，选择Jupiter作为启动板将极大地捕获Solana生态用户，同时参与Launchpad的项目需要提供一定量的代币（一般为1%的代币），用于激励JUP社区和团队。

JUP社区即拥有并质押了JUP的投票者，通过投票决定下一个在Jupiter上完成启动的项目，并获得相应的奖励。在投票规则上，用户许多锁定一定数量的JUP来获得相应数量的投票权，投票没有最低代币要求，但每个钱包只能投票支持1个项目，代币解锁需要30天，在解锁倒计时中，用户依然可以进行投票，但投票权将相应减少。经过投票，目前将在Jupiter上启动的两个项目为Zeus Network和Sharky。对于JUP持有者，选择质押和投票带来的收益包括：

Launchpad项目空投：如Zeus Network宣布向181,889个参与Jupiter LFG Launchpad投票的地址空投，为了吸引JUP投票，项目给投票者空投或许是必然动作；

Jupiter治理奖励：1亿枚JUP和75%的Launchpad费用将用于治理激励，奖励按季度发放，本季度的奖励将为5000万枚JUP和本季度的Launchpad费用，剩余5000万枚JUP将在下个季度作为奖励。Launchpad的费用为项目向JUP DAO支付的代币总供应量的0.75%。

对代币购买者来说，JUP Launchpad采用DLMM（动态流动性做市商）的模型进行代币销售。DLMM模型将一个价格范围细分成多个离散型的价格区间，团队主要提供Token的流动性，用户提供USDC流动性，在这一过程中完成代币售卖。此外Jupiter为了减少复杂机制对用户的影响，依然提供了DCA和限价单功能，使得用户可以在代币发售期间依托合适的策略完成代币购买。

目前Jupiter Launchpad的第一个非官方项目Zeus Network正在售卖中，ZEUS在Launchpad的启动价格区间为$0.3-$0.85，最高价格达到$1.11，现价$0.83（4月11日数据），按这一价格，JUP投票者共分得的空投价值为$8,300,000（1% ZEUS）。此外，在已发行的JUP和WEN中，绝大多数参与者都获得了3倍以上的收益：

2.6 小结

根据上述分析，我们认为Jupiter在产品上的优势如下：

Jupiter提供了交易的全套基础工具，打造了极佳的用户交易体验：**从最基础的现货和Perps交易，到DCA和限价单，几乎为用户提供了所有必要的基础功能，同时受益于流动性聚合功能，DCA和限价单也连接了更广泛的流动性。

从交易基础设施到Launchpad的业务发展方向是合理的：**交易基础设施捕获了大量用户，使得Jupiter成为Solana的流量中心，这天然符合Launchpad的需求，而多种交易功能也为用户参与代币发售降低了门槛；Launchpad的功能使得Jupiter与Solana生态的绑定更深，强化了Jupiter的基础设施和龙头地位，同时增加了JUP的代币赋能。

3 代币经济学与资金面分析

3.1 代币经济学分析

Jupiter的总供应量为10B，代币分配情况如下：Jupiter团队将管理50%的代币，剩余50%将分配给社区。

其中，在归属团队的50%代币中，20%将会被分配给团队成员，但在两年后才会开始分配，20%进入战略储备，保存在4/7 Team Cold Multisig钱包中，这些代币将被锁定至少一年，在任何流动性事件前必须至少提前六个月向社区发出通知，剩余10%的JUP代币将用作流动性供应并保存在Team Hot Multisig钱包中。

在归属社区的50%代币中，40%将通过四次单独的空投进行分配，空投将于每年1月31日进行，剩余10%的代币将通过赠款提供给社区贡献者。

在Genesis的发行中，共计1.35B（13.5%）的代币进入流通，包括10%的单独空投（1B），2.5亿枚代币分配给Launchpad，5000万作为做市商的贷款，5000万用于提供流动性。

因此，根据代币供应计划，JUP在2025年前不会存在大规模解锁，归属团队的50%的代币在未来一年不会解锁，且解锁将提前六个月告知社区。下一次大规模的解锁将来自于2025年1月30日的1B空投。

在代币赋能上，目前最主要的用途在于质押投票来获得治理激励和Launchpad项目空投，截止2024年4月4日，共有269,290,321枚JUP参与质押，占目前流通量的约20%。但值得注意的是，Jupiter的创始人Meow在Reddit AMA中认为，JUP代币设计目的并非为了实用性，认为JUP的价格增长将来自于价值而非实际效用。

3.2 资金面分析

JUP的市值为$2,101,677,968，FDV为$15,567,984,945（4月11日数据），由于其在未来一年不存在大规模解锁，因此市值比FDV具有更强的参考意义。

JUP的交易主要集中在币安上，其次为OKX、Bybit和Gate。根据在币安上的交易数据，JUP在0.5左右的价格上维持了较长的时间，并在0.5-0.7的价格中完成了大量的换手，是JUP的密集成本区间，成为了较强的支撑，JUP的价格在沉淀2个月后开始突破底部成本区间，目前已经进入了新的价格区间。

4 竞品分析：谁是 Solana 最好的杠杆性标的？

Jupiter作为交易聚合器在Solana生态上处于独特地位，凭借功能的独特性和交易量的大幅捕获，目前Solana生态上没有一种交易协议能与Jupiter进行直接竞争。因此我们需要考虑的是，如果需要挑选Solana生态的杠杆标的，JUP是不是一个好的选择？

杠杆性布局Solana生态有许多选择：基础设施（比如JUP）、龙头MEME（比如WIF）和其他生态项目（如AI、DePIN项目），但不同类别所博取的收益有所差别。MEME具有更强的不确定性，而其他生态项目则与自身叙事的关系更大（比如RNDR将会受益于AI叙事的增长，而非Solana生态的增长），因此最与Solana同频共振的项目是Solana生态的基础设施类协议，例如交易类基础设施（Raydium/Orca/Jupiter）、流动性质押协议（Jito）、和预言机（Pyth）。与这些项目相比，Jupiter的优势主要在于：

从基本业务上，Jupiter捕获了更多Solana生态的用户和流量。在所有业务中，用户所需要的最基础的业务为交易，尤其是Solana生态近期主要以Memecoin为核心需求，进一步加强了交易的重要性。根据Jupiter在Solana交易前端的垄断地位，进入了Solana生态用户自然也会成为Jupiter的用户，Jupiter将会成为用户在Solana生态的第一站，与Solana生态具有最强和最直接的绑定关系，也对Solana生态具有最强的代表性；

从新生态的空投上，Jupiter的启动板功能使得JUP持有者能够获得新项目的空投奖励，而Raydium/Orca和Jito在这一方面还未展现出强劲的竞争力。同样可以捕获潜在空投的项目为Pyth，多个项目已经为Pyth的质押者提供了空投奖励（如Wormhole）。需要持续关注Jupiter启动板的推进速度和发售代币的造富效应，如Jupiter利用自身的流量优势吸引了大量优质项目进行启动，JUP持有者将会获得更高收益，捕获更多Solana生态新项目的价值。

5 结论

Jupiter凭借其交易入口和Launchpad的功能，被许多人看作是Solana生态的Uniswap和金铲子，JUP也被看做是BNB。综上分析，我们认为Jupiter的看涨优势在于：

已经构建起交易相关的完整产品矩阵，极大地提高了用户交易体验。Jupiter交易量快速上涨，已经成为仅次于Uniswap的第二大交易基础设施。

背靠Jupiter捕获的强大流量和用户群体，Jupiter建立Launchpad，将更多捕获Solana生态新项目的价值，并为JUP代币质押者提供众多新项目空投奖励，目前启动的几个项目均获得了不错的价格表现。

资金面上，JUP代币在未来三个季度不会面临大规模解锁和抛压，筹码结构相对稳定。从价格表现上看，JUP已走出底部成本区间，进入新的增长空间中。

Jupiter凭借与Solana生态的紧密联系，可以看作是Solana的杠杆性标的。Solana在本轮周期将作为和以太坊同等重要的公链与生态，随着Solana市值已达新高，做多Solana的更好埋伏方式或将是选择JUP作为放大器。

Jupiter存在的风险可能包括：

Solana生态增长不达预期；

大量Trading bots或其他交易前端的完善，将挑战Jupiter作为第一交易入口的地位；

Jupiter的代币缺乏实用性，代币价格增长可能受阻；

Jupiter Launchpad的效果（包括项目的数量、质量和造富效应）不达预期。

加密研究员DEEBS DEFI发文认为比特币ETF的推出可能会使得Thorchain ($RUNE ) 从中受益。文章分析了Thorchain允许比特币原生交换和赚取收益的独特定位，以及比特币ETF可能带来的交易量增加和对$RUNE 价格的影响。深潮对全文进行了编译。

$BTC ETF有潜力将数十亿美元带上链，并送其他替代币前往瓦尔哈拉。以下六张图表解释了为什么$RUNE 可能是首批受益者。 为什么$RUNE 可能率先受益

Thorchain（$RUNE ）与比特币之间的联系非常紧密：

Thorchain上存储了价值超过6000万美元的比特币

Thorchain DEX上超过22%的交易量来自比特币和以太坊用户

为什么会这样？原因很简单：

Thorchain是为数不多的可以采取下面操作的DEX之一：

能够swap原生比特币与原生代币（例如ETH）

存入原生比特币以获取收益

这使得 Thorchain 具有独特的优势，可以从 BTC ETF 中受益。

随着ETF的发布，Thorchain的交易量激增

最近交易量的激增，可能是用户从其他山寨币转向拥抱比特币的结果。我们上次见到如此高的交易量是在去年10月。

而$RUNE 在那之后不久就出现了大规模的涨势，这是有一定原因的。

Thorchain上的交易量会对$RUNE 产生买盘推动

下面的图形详细说明了这一点。 很容易想象这样一个现象：ETF 流动性导致交易量增加、BTC 存款增加以及 RUNE 价格上涨。 但我们怎么知道这个现象目前有没有被市场反映出来呢？

$RUNE 的价格滞后

不仅$RUNE 的价格是滞后的，它的总价值锁定（TVL）、收入和CEX购买量都在周或月平均水平徘徊。

不过，随着 ETF 交易量的激增，这种情况可能很快就会改变。

我怎么知道Thorchain会有更多交易量呢？

我不确定。但请考虑以下事实：

Thorchain 每天从 BTC 和 ETH 获得大量交易量

它是 DeFi 中为数不多的能够赚取 BTC 收益的地方之一（存入 6300 万美元）

WBTC 占 BTC 的比例不到 1%，人们想要原生的比特币

我不会对这个产生任何怀疑，我相信Thorchain会有更多交易量。

据深潮TechFlow报道，CoinGecko数据显示，过去24小时DEX总交易量约为23.63亿美元，交易量排名前三的项目为Jupiter、Uniswap V3 Ethereum和Orca。其中：

Jupiter过去24小时交易量约为3.85亿美元，占DEX市场份额16.3%；

Uniswap V3 Ethereum过去24小时交易量约为3.68亿美元，占DEX市场份额15.5%；

Orca过去24小时交易量约为1.8亿美元，占DEX市场份额7.6%。