股市可能继续面临压力🥲

假设 SPX 与收益率曲线近期的相关性能持续，那么如果收益率曲线继续熊陡走势，未来几周股市可能仍将面临压力，随着秋季逐渐到来，我们对风险资产的观点仍倾向保守/负面，毕竟从过去几年的纪录来看，秋季对于风险资产来说常常是一个具有挑战性的时期。

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债券市场迎来熊陡走势，加息预期上升🤓

收益率曲线一年多来首次出现持续且较显著的熊陡走势（即长天期利率上升），2 年期收益率能够守住 5% 的阻力位，而 10 年期收益率则干净利落地突破 4% 水平，收在 4.06 %，更重要的是，2/5s 曲线出现 6 年来 (除了 SVB 危机时期以外) 罕见且最大的单周走陡幅度，显示出债券市场急于消除 6 月“跳过加息”所带来的任何鸽派余韵，7 月份加息的几率在上周五收盘时为 89%，且市场预计 11 月会议前还有 40% 的几率会再次加息。

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债券市场下跌，影响股市和外汇📉
虽然 CPI 超出预期的幅度并不是特别令人震惊，但在数据发布前，本周的固定收益和空头挤压热潮已经使得市场头寸相对不平衡，股市在早盘大部分时间里仍保持强劲，但美债在整个交易日都明显处于劣势。
CPI 数据发布后，债券市场在进入下午 1 点的拍卖前已经大幅下跌 13 个基点，而糟糕的拍卖结果粉碎了当天仅剩的买气，30 年期债券尾部 +3.7 个基点，是两年来最高，投标倍数仅 2.35 倍（3 月份以来最弱），终端需求下滑至仅 81.8%，为 2021 年 12 月以来最差，债券的跌势持续到收盘，收益率曲线以熊陡走势整体上扬 9-16 个基点，避险情绪也蔓延至外汇市场 (DXY +0.7%) 和股市 (SPX -1%)。
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全球固定收益市场动荡，美债抛售创新高😳

宁静的夏末看来已经是奢望。

美债已连续 6 天遭到抛售，30 年期收益率升至近 4.40%，突破 2022 年的恐慌高点，上次接近这个水平还是 2010/2011 年的时候，这场混乱始于有史以来最疲软的 20 年期日本国债拍卖，尾部为 7 个基点，导致收益率曲线整体上扬 7-10 个基点，一早就引发了全球固定收益市场的抛售。

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10年期美债收益率跌破5%，新公债供应引担忧👀
昨天，10年期美债的开盘情况与最近的每天都相似，继续下跌，亚洲交易时段收益率已经超过5%。这是因为市场预期日本央行将于10月31日举行的央行会议上进行YCC（殖利率曲线控制）调整，导致日本长期国债收益率再次创下新的中期高点，也进一步推动了整体已开发市场收益率曲线走势陡峭。与此同时，周末期间并未发生灾难性的地缘政治升级，也为一些投资者转向高质量资产避险提供了机会。然而，对于本周将有1410亿美元新的美国公债供应的担忧（2年510亿美元，5年520亿美元，7年380亿美元），也使市场有了另一个抛售美国公债的理由。
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金融股下挫1.3%！严格资本要求引发市场担忧😣

股市对收益率曲线的熊陡走势以及伴随而来的融资成本上升做出了负面反应，在 S&P 500 指数中，房地产和公用事业等对利率敏感的板块表现最差，而美国监管机构最终公布对大型银行实施更严格资本要求的计划，要求资产超过 1000 亿美元的银额外增加 16% 的资本作为缓冲，其中八家巨型银行更将面临 19% 的增幅，导致金融股也表现不佳，盘中下跌 1.3%；正如我们之前提到的，SVB 的“救助”与 Lehman 时期的救助计划完全不同，这次的救助是以股东权益作为代价，且随著时间推移，监管成本会逐渐上升。

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财报季到来，市场将更多关注通胀风险和融资成本👀
下周缺乏重要经济数据发布，宏观事件的影响将暂缓，市场必须等到周四 Powell 主席的谈话，才能进一步确认其他 FOMC 成员所暗示的鸽派政策转向，不过市场也将会关注即将全面开始的财报季，本季度 EPS 的门槛将远高于前两季。在利率方面，考虑到通胀有重新上升的风险，债券投资者可能会将注意力转向正在进行的量化紧缩和供应预估，预计在 11 月的再融资公告中，这些预估值将出现较大增长，因此，即使市场不乐见，但在融资成本居高不下的情况下，期限溢价很有可能持续上升，收益率曲线也可能继续走陡。
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美债市场迎来繁忙发债周，收益率面临上行压力📢

美国债券市场从长周末回归，尽管企业发债热潮使得收益率曲线上行约 8 个基点，不过成交量略显平淡（正常水平的 70%）；昨天有 16 家机构发行新债，标志着一年中最繁忙的发债周的开始，投行预计本周新债供应量将达到 500 亿美元，9 月总计为 1200 亿美元，预计这波发行将会集中在短天期，且由于发行人试图在下周三 CPI 数据前锁定融资，收益率面临上行压力。

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FOMC鸽派明确暗示政策利率已达到足够限制☕
市场原先预期迎来一个平静的交易日，不过本应已经过时的 FOMC 会议纪要却显示了出人意料的鸽派论点，暗示政策利率已达到“足够限制性”，经济风险将是双向的；会议纪要多次提到了“政策利率峰值”，以及“政策决议和沟通的重点应从利率升至多高转向将利率保持在限制性水平多长时间”，此外，尽管目前经济展现韧性，但“许多”官员仍看到了经济增长面临的下行风险，并一致认为信贷收紧可能会抑制经济活动；最后，美联储官员首次在书面评论中讨论到“期限溢价”的走高，在收益率曲线已从 7 月低点走陡了约 60 个基点的背景下，他们对这一议题的关注也正在增加。
总而言之，这些评论进一步确认了周末后美联储明显的鸽派倾向，也推动 30 年期债券收益率下跌 9 个基点，SPX 指数从盘中低点上涨 1%。
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