非农数据未达预期，债券收益率反转上升🫠

周五的非农就业数据未达预期（20.9 万 vs 预期的 23 万），结束了连续 15 个月超出预期的趋势，也让陷入困境的固定收益市场提早松了口气，10 年期收益率在数据发布后立即下滑了 7 个基点，不过，对数据更深入的分析显示，每周工时增加，平均每小时工资环比也连续三次增长 0.4%，这导致债券收益率反转走高，2/10s 曲线反弹 7 个基点，上周收盘时出现 3 月份以来最大幅度的反转走陡。

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CPI发布之前，商品价格飙升🗣️

在我们等待 CPI 数据的同时，原油、天然气和一些其他大宗商品价格已经在过去一个月中飙升，由于澳大利亚天然气供应中断的隐忧，欧洲天然气价格上涨了超过 30% （欧盟天然气 +28%，美国天然气+7%）；不过，尽管股市盘中波动剧烈，固定收益市场的交易量仍仅为正常水平的 65% 左右，另一方面，尽管发行规模扩大了 20 亿美元，10 年期美债拍卖的表现仍相当不错。

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债市大涨，固定收益市场反弹👀
尽管美联储对通胀的黏性仍保持“谨慎”，但债券交易员已经立即从期货曲线中移除了所有加息预期，唯一剩下的问题是 2024 年 “何时降息“以及“降息幅度”。2 年期美债收益率在收盘时暴跌约 20 个基点，是 3 月银行危机以来最大的单日跌幅（收益率下降，价格上涨），固定收益市场昨天毫不留情地大幅反弹，美国投资等级 CDS 也急剧收窄，几乎回撤了 9 月份的全部变动，回到了全年最窄的水平。
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市场低迷，整体仍偏好风险😴

日本因假期休市，香港市场也因八号风球关闭，市场正逐步进入夏季低流动性的状态，纽约市场也同样平静，固定收益交易量仅为正常水平的一半，市场徘徊在上周五的水平附近，整体仍倾向偏好风险；中国再一次疲软的经济数据（第二季度 GDP 同比增长 6.3% vs 预期的 7.3%）在稍早时略微打击了欧洲市场的情绪，不过对后续美国市场的交易并没有什么负面影响。

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Powell 转向鸽派立场？🤝
昨天全球固定收益市场仍相对疲软，加上美国经济数据良好（首次申请失业救济 -1.3 万 至 19.8 万人，1 月以来最低），美债再度受到压迫，10 年期和 30 年期收益率在早盘分别上涨至 5% 和 5.10% 以上，不过由于市场预期 Powell 的谈话会与 FOMC 其他成员保持一致，转向鸽派，在谈话前，市场出现一些空头回补和战术性买盘。 然而，Powell 主席预备好的声明和后续谈话似乎都没有太多实质性内容，且相对中立，紧贴著依赖数据 / 采取观望态度的叙事；一方面，他指出“核心通胀的 3 个月和 6 个月短期指标都低于 3%“，且“工资增长指标逐渐下降，随著时间推移，将降至与 2% 通胀一致的水平” ，这些评论显然被视为倾向鸽派立场，但从鹰派角度，主席也指出，紧绷的就业市场持续呈现超过趋势的增长且难以放缓”可能会对通胀前景构成风险，并可能需要进一步紧缩“，此外，他不认为货币政策对经济的影响方式有任何根本性的变化，”可能是利率还没有维持在高水平足够长的时间“，最后，Powell 没有否认 11 月会议不可能加息的看法，进一步巩固了在地缘政治紧张局势继续发展的情况下，美联储在 11 月将按兵不动的市场预期。
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固定收益市场在全球范围内出现大幅反弹，美国股市接续欧洲收盘的跌势📢

随着投资者寻求固定收益的安全性，固定收益市场在全球范围内出现大幅反弹，日本（30 年期）、欧洲（5 年期）和美国（3 年期）债券拍卖均出现极高的投标倍数。而由于缺乏值得关注的美国经济数据（虽然亚特兰大联储 GDP Nowcast 刚刚将第三季度 GDP 上调至 4.1%），美国股市接续欧洲收盘的跌势，银行股一度下跌 2.8%，Nasdaq 指数也一度下跌 1.3%，不过疲软的走势并未持续，SPX 在收盘前猛烈回升，收盘仅下跌 0.4%，而这种动能也持续到中国市场开盘前的亚洲交易时段。

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美国经济狂飙，FOMC纪要隐含鹰派信号！😲

在美国市场，经济表现强于预期的迹象持续显现，新屋开工环比飙升 3.9%，工业生产环比增长 1%，亚特兰大联储 GDPNow 模型进一步上修 GDP 增长预测至 5.8%（由于有利的季节性调整），远高于投行的预测。

强劲的经济数据持续给美国固定收益市场带来压力，10 年期美债收益率继续走高，即将突破去年 10 月的高点，更糟糕的是，7 月份 FOMC 会议纪要带有鹰派倾向，包括：

·大多数美联储官员认为通胀存在“显著”上行风险

·通胀风险可能需要进一步的政策紧缩

·官员们认为政策效果滞后存在高度不确定性

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消费者信心下滑，JOLTS 数据走弱😨

昨天，固定收益市场被迫面对现实，美国经济数据遭遇阻碍，JOLTS 就业数据和消费者信心均远低于市场预期，7 月份职位空缺数为 882.7 万，与预期的 950 万有约 4 个标准差的差距，甚至比已经下修的 6 月份数据 916.5 万更低，职位空缺的下降主要集中在专业服务领域；另外，辞职率从 2.4% 降至 2.3%，为 1 月份以来的最低水平，与疫情前的水平一致，其中住宿和餐饮服务业的降幅最大，从 5.1% 降至 3.9%；Powell 偏好的职位空缺与失业人口比率从 1.6 下降至 1.5，为 2021 年 9 月以来的最低水平，但仍远高于代表就业市场较为健康的 1.2 水平，不过其他数据已经加剧了市场对于本周五非农就业数据将走软的预期。

咨商会消费者信心指数也走弱，来到 106.1，低于预期的 116，比上个月修正后的数字下降 8 点，其中现况指数和预期指数均较疲弱，此外，就业市场差值指数也从 32.4 降至 26.2，为 2021 年 4 月以来的最低水平，与 JOLTS 数据的疲软相吻合。

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固收市场震荡，美债收益率反弹☕
昨天，固定收益市场再次经历了大幅下跌，美债度过了特别震荡的一个交易日，收益率在早盘出现些许反弹，英国和德国国债拍卖情况也十分良好，然而，耐用品订单数据公布后，美债一举吐回所有的涨幅，收益率从低点飙升了近 15 个基点。
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全球固定收益市场动荡，美债抛售创新高😳

宁静的夏末看来已经是奢望。

美债已连续 6 天遭到抛售，30 年期收益率升至近 4.40%，突破 2022 年的恐慌高点，上次接近这个水平还是 2010/2011 年的时候，这场混乱始于有史以来最疲软的 20 年期日本国债拍卖，尾部为 7 个基点，导致收益率曲线整体上扬 7-10 个基点，一早就引发了全球固定收益市场的抛售。

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