Tác giả: CryptoVizArt, Checkmate, UkuriaOC, Glassnode; Trình biên dịch: Tao Zhu, Golden Finance
Bản tóm tắt
Thị trường thực tế đã giao dịch đi ngang kể từ khi đạt mức cao nhất mọi thời đại là 73.000 USD vào tháng 3. Theo ước tính của chúng tôi, đà nhu cầu đã chuyển sang tiêu cực kể từ đầu tháng Năm.
Chúng tôi phân tích cơ sở chi phí của các nhà đầu tư ngắn hạn như một cách để kiểm tra dòng vốn trên thị trường.
Trong phân tích về phía cung, chúng tôi nhắm đến những người nắm giữ dài hạn và nhận thấy rằng mức độ tập trung lợi nhuận chưa thực hiện do nhóm này nắm giữ thấp hơn nhiều so với mức đỉnh lịch sử.
Có thể thấy từ hành vi tiêu dùng của những người nắm giữ dài hạn rằng mặc dù mức tiêu thụ của những người chơi này chỉ chiếm 4%-8% tổng khối lượng giao dịch nhưng lợi nhuận thu được từ khoản chi tiêu này thường chiếm 30%-40% tổng khối lượng giao dịch. tổng khối lượng giao dịch. Lợi nhuận tích lũy nhận được trong một thị trường tăng trưởng. Phát hiện này nêu bật sự tập trung của cải vào các loại tiền điện tử cũ hơn, dần dần mang lại lợi ích cho kim cương trong một thị trường tăng giá.
Yêu cầu theo dõi
Trong WoC 18, chúng tôi khám phá cách xác định hướng và cường độ vốn chảy vào hoặc ra khỏi thị trường. Chúng tôi xem xét một khuôn khổ khai thác cơ sở chi phí trung bình của các nhóm tuổi khác nhau trong nhóm nắm giữ ngắn hạn:
Khi cơ sở chi phí của các nhóm này có xu hướng tăng lên, điều này cho thấy dòng vốn chảy vào thị trường khi người mua mới mua token ở mức giá cao hơn (và ngược lại với xu hướng giảm).
Tỷ lệ MVRV cho phép chúng ta ước tính mức độ lợi nhuận chưa thực hiện được nắm giữ bởi mỗi nhóm khi giá giao ngay lệch trên hoặc dưới cơ sở chi phí.
Chúng ta có thể coi giá trị MVRV là thước đo động lực kiếm lợi nhuận của nhà đầu tư (giá trị cao) hoặc là dấu hiệu cho thấy người bán đang cạn kiệt (giá trị thấp).
Đầu tiên chúng ta so sánh giá giao ngay với cơ sở chi phí của cả hai nhóm:
Người nắm giữ tiền điện tử từ 1 tuần đến 1 tháng. (quả cam)
Người nắm giữ tiền điện tử từ 1 đến 3 tháng tuổi. (màu đỏ)
Từ đó, chúng ta có thể xác định thời điểm dòng vốn vĩ mô thay đổi trong giai đoạn đầu của thị trường giá lên và thị trường giá xuống. Biểu đồ bên dưới cho thấy hai mô hình giá này có thể cung cấp hỗ trợ thị trường như thế nào trong đợt tăng giá 2023-24.
Kể từ giữa tháng 6, giá giao ngay đã giảm xuống dưới mức cơ sở chi phí của những người nắm giữ 1000-1000000 (màu cam) ($68500) và 1000000-3000000 người nắm giữ (màu đỏ) ($664000). Nếu cấu trúc này vẫn tồn tại, về mặt lịch sử, nó đã dẫn đến sự suy giảm niềm tin của nhà đầu tư và khả năng sự điều chỉnh này sẽ sâu hơn và mất nhiều thời gian hơn để phục hồi.
Chúng ta cũng có thể mô tả động lực thị trường bằng cách so sánh cơ sở chi phí của các nhóm này. Hình sau đây nổi bật:
Vốn chảy vào (màu xanh) khi cơ sở chi phí của những người nắm giữ 1 tháng-1 triệu giao dịch trên cơ sở chi phí 1 tháng-3 tháng. Điều này làm nổi bật động lực tích cực của nhu cầu và thu hút vốn mới vào thị trường.
Dòng vốn chảy ra (màu tím) xảy ra khi cơ sở chi phí của những người nắm giữ 1 tháng-1 triệu giảm xuống dưới cơ sở chi phí 1 tháng-3 tháng. Cấu trúc này báo hiệu động lực phía cầu đang suy yếu và dòng vốn ròng chảy ra khỏi tài sản.
Trong các thị trường giá lên trước đây, cấu trúc dòng vốn âm đã xảy ra tới 5 lần. Chúng ta cũng có thể thấy rằng cấu trúc này được áp dụng từ tháng 5 đến đầu tháng 6.
Dẫn đầu về phía cung
Để có được bức tranh hoàn chỉnh về thị trường hiện tại, chúng ta có thể sử dụng chỉ báo mô tả hành vi của Người nắm giữ dài hạn (LTH). Cộng đồng LTH là người chơi chính ở phía cung trong các thị trường tăng trưởng khi họ phân phối mã thông báo và lợi nhuận. Đỉnh chu kỳ thị trường được thiết lập khi LTH tăng cường độ bán cho đến khi áp đảo và cạn kiệt nhu cầu.
Biểu đồ bên dưới so sánh giá giao ngay với bội số đáng kể (giá thực tế LTH) áp dụng cho cơ sở chi phí trung bình của nhóm LTH.
1,0 * Giá thực hiện LTH (Xanh lục) Về mặt lịch sử, phù hợp với giai đoạn hình thành đáy của chu kỳ thị trường giá xuống và sự phục hồi của thị trường.
1,5 * Giá thực hiện LTH (màu cam) mô tả giai đoạn phục hồi của giai đoạn cân bằng dài hạn của thị trường tăng trưởng. Giá có xu hướng có tốc độ tăng trưởng chậm hơn và trung bình, LTH có lợi nhuận chưa thực hiện khoảng +50%.
3,5*LTH Giá thực hiện (màu đỏ) cung cấp ranh giới giữa giai đoạn cân bằng và hưng phấn của một thị trường tăng giá. Tại thời điểm này, giá có xu hướng tăng giá nhanh chóng và LTH có xu hướng chịu áp lực phân bổ gia tăng khi lợi nhuận chưa thực hiện đạt 250% hoặc cao hơn.
Nếu áp dụng khuôn khổ này cho các chu kỳ gần đây, chúng ta có thể thấy rằng từ góc độ vĩ mô, thị trường tăng giá hiện tại rất giống với chu kỳ năm 2017. Đặc biệt, giai đoạn hợp nhất gần đây xung quanh ATH trước đó trùng khớp với trạng thái cân bằng của ranh giới phấn khích được mô tả bằng 3,5 lần áp dụng cho giá thực hiện LTH (màu đỏ).
Quy mô lợi nhuận chưa thực hiện do LTH nắm giữ có thể được xem như một chỉ báo về động lực của nhóm trong việc chi tiêu tiền điện tử và lấy đi chip. Chúng ta có thể hình dung động lực tâm lý này bằng cách sử dụng số liệu LTH-NUPL.
Tại thời điểm viết bài, LTH-NUPL là 0,66, một giá trị nằm giữa các mức liên quan đến giai đoạn tiền kích thích (màu xanh lá cây). Điều này đã kéo dài 96 ngày, rất giống với thời gian của chu kỳ 2016-17.
Bằng cách sử dụng chỉ báo nhị phân về chi tiêu dài hạn của chủ sở hữu, chúng ta có thể xác định các giai đoạn mà nhóm này đang chi tiêu mạnh mẽ. Trong những sự kiện này, tổng số dư do LTH nắm giữ tiếp tục giảm đáng kể.
Từ đó, chúng ta có thể xác định hệ thống chi tiêu LTH sau:
Chi tiêu yếu (màu xanh lá cây), với nguồn cung LTH giảm ít nhất 3 ngày trong 15 ngày qua.
Chi tiêu vừa phải (màu cam), trong đó nguồn cung LTH đã giảm ít nhất 8 trong 15 ngày qua.
Chi tiêu mạnh mẽ (màu đỏ) và nguồn cung LTH đã giảm hơn 12 trong 15 ngày qua.
Biểu đồ tiếp theo được thiết kế để kết hợp hai mô hình trước đó để đánh giá tâm lý và hành vi của LTH. Điều này gắn động cơ lợi nhuận của nhóm này với hành vi tiêu dùng thực tế của họ.
Chúng tôi xem xét bốn cơ chế để tăng quy mô thoái vốn LTH và thay đổi mô hình hành vi:
Bán đầu hàng (màu đỏ), giá giao ngay thấp hơn cơ sở chi phí LTH, do đó, bất kỳ khoản thanh toán mạnh nào đều có thể liên quan đến nỗi sợ hãi và việc bán đầu hàng.
Chuyển đổi (màu cam), giá giao dịch cao hơn một chút so với chi phí cơ sở LTH và đôi khi có các khoản thanh toán nhỏ. Điều này được cho là có liên quan đến các hoạt động điển hình hàng ngày.
Trạng thái cân bằng (màu vàng) sau khi phục hồi từ thị trường giá xuống kéo dài, nơi thị trường tìm kiếm sự cân bằng mới giữa dòng cầu mới nhỏ, thanh khoản giảm và việc rút dần tiền từ những người nắm giữ dưới nước từ chu kỳ trước. Chi tiêu LTH mạnh trong giai đoạn này thường liên quan đến sự phục hồi hoặc điều chỉnh đột ngột.
LTH-MVRV đang giao dịch trên 3,5 và về mặt lịch sử phù hợp với thời điểm thị trường đạt đến mức ATH của chu kỳ trước, vì vậy cảm giác hưng phấn (màu xanh lá cây). Nhóm LTH nắm giữ trung bình hơn 250% lợi nhuận chưa thực hiện. Thị trường bước vào một xu hướng tăng hưng phấn, điều này thúc đẩy các nhà đầu tư này chi tiêu nhanh chóng với tỷ lệ rất cao.
Sử dụng mẫu này, chúng ta có thể thấy hồ sơ chi tiêu của LTH tăng lên trong Quý 4 năm 2023 và Quý 1 năm 2024. Điều này giữ cho thị trường ở trạng thái cân bằng trong giai đoạn này.
Phân tích cách chi tiêu của những người chơi mạnh
Số liệu trước đó đã tính đến các giai đoạn khi tổng nguồn cung cho những người nắm giữ dài hạn giảm xuống. Tương tự như vậy, đối với nhóm nắm giữ ngắn hạn, chúng tôi cũng có thể kiểm tra xem nhóm tuổi nào chịu trách nhiệm về áp lực của người bán.
Để đánh giá sự đóng góp của từng nhóm nhỏ trong chi tiêu LTH, chúng tôi nêu bật những ngày có khối lượng chi tiêu cao hơn mức trung bình hàng năm ít nhất một độ lệch chuẩn.
Mặc dù mỗi nhóm thỉnh thoảng có những hoạt động tiêu dùng bùng nổ nhưng trong giai đoạn hưng phấn của thị trường giá lên, tần suất những ngày tiêu dùng cao tăng lên đáng kể. Điều này nhấn mạnh mô hình hành vi tương đối nhất quán của các nhà đầu tư dài hạn kiếm lợi nhuận trong thời kỳ giá tăng nhanh.
Cho rằng chỉ 4% -8% khối lượng trên chuỗi hàng ngày tương ứng với LTH, chúng tôi có thể tận dụng một số liệu cốt lõi khác trên chuỗi để giải thích tầm quan trọng tương đối của các nhà đầu tư này về phía cung.
Mặc dù token LTH chiếm một phần nhỏ trong lượng tiêu thụ nhưng giá của chúng thường cao hơn (hoặc thấp hơn) nhiều so với thời điểm chúng được mua ban đầu. Do đó, quy mô lãi hoặc lỗ nhận được thông qua số tiền được chi tiêu mang lại góc nhìn có giá trị về mô hình hành vi của họ.
Biểu đồ bên dưới ghi lại số tiền lãi thực tế tích lũy được nắm giữ bởi những người nắm giữ dài hạn trong thị trường giá lên. Chúng tôi nhận thấy rằng theo thời gian, LTH thường chiếm từ 20% đến 40% tổng lợi nhuận bị khóa.
Mặc dù khối lượng giao dịch của LTH chỉ chiếm 4% đến 8% tổng số hàng ngày nhưng nhóm LTH lại chiếm tới 40% hoạt động chốt lời của nhà đầu tư.
Tóm lại là
Do hành động giá đi ngang đã chiếm ưu thế kể từ đầu tháng 3, chúng tôi tận dụng cơ sở chi phí của cả nhà đầu tư dài hạn và ngắn hạn để đánh giá mức độ cung và cầu hiện tại trên thị trường.
Khai thác những thay đổi về cơ sở chi phí của các nhóm nhỏ nhà đầu tư ngắn hạn, chúng tôi xây dựng một hộp công cụ để ước tính động lượng của dòng vốn vào mạng. Kết quả khẳng định đã có một giai đoạn dòng vốn chảy ra (động lượng âm) sau ATH vào tháng 3.
Tiếp theo, chúng tôi chia chi tiêu của những người nắm giữ dài hạn thành các nhóm tuổi. Kết quả cho thấy trong giai đoạn hưng phấn của thị trường giá lên, tần suất những ngày tiêu dùng cao tăng lên đáng kể. Điều đáng ngạc nhiên là những người nắm giữ dài hạn chỉ chiếm 4% đến 8% tổng lợi nhuận hàng ngày, tuy nhiên nhóm này lại chiếm tới 40% lợi nhuận của nhà đầu tư.
