Stablecoin là tiền điện tử được gắn với một số tài sản, thường là tiền tệ có chủ quyền. Tuy nhiên, việc thành lập một stablecoin phi tập trung, được gắn với một giá trị và hiệu quả sử dụng vốn cao là không hề dễ dàng. Bài viết này tập trung vào bộ ba bất khả thi của stablecoin và các thành phần của nó, so sánh các loại stablecoin khác nhau và các phương pháp khả thi để vượt qua bộ ba bất khả thi.

Bộ ba bất khả thi của Stablecoin là gì và tại sao nó tồn tại?

Bộ ba bất khả thi của stablecoin đề cập đến thách thức trong việc thiết kế các stablecoin có thể đồng thời đạt được ba thuộc tính chính bao gồm phân cấp, ổn định về giá và thâm dụng vốn. Đây là những điều quan trọng đối với stablecoin. Tuy nhiên, việc tìm kiếm sự cân bằng tối ưu cho cả ba cùng một lúc là một vấn đề lớn.

Khái niệm về bộ ba bất khả thi của stablecoin dựa trên thực tế là mỗi tài sản đều loại trừ lẫn nhau đối với những tài sản khác. Ví dụ, việc duy trì sự ổn định về giá có thể yêu cầu hỗ trợ tài sản thế chấp mạnh mẽ, dẫn đến việc thế chấp quá mức và do đó hiệu quả sử dụng vốn thấp. Mặt khác, việc sử dụng vốn nhằm đảm bảo số lượng tài sản thế chấp cần thiết ít nhất; tuy nhiên, điều này tạo ra vấn đề về giá cả.

Các thành phần của Bộ ba bất khả thi Stablecoin

Phân cấp

Do đó, phân cấp là sự phân tán quyền kiểm soát và ra quyết định từ một cơ quan trung ương. Trong bối cảnh của stablecoin, phân cấp có nghĩa là một stablecoin được quản lý bởi nhiều điểm kiểm soát thay vì cơ quan trung ương và mức chốt của nó được duy trì bởi các giao thức và thuật toán. Trong một thế giới lý tưởng, một stablecoin phi tập trung không có cơ quan trung ương, nhưng hầu hết vẫn được tập trung một phần hoặc toàn bộ.

Ổn định giá

Sự ổn định về giá của stablecoin ngụ ý rằng giá trị của stablecoin không nên biến động nhiều mà nên được neo vào một tài sản cơ bản như tiền định danh. Điều này rất quan trọng đối với ứng dụng của chúng như một dạng tiền và phương tiện lưu trữ giá trị trong một khoảng thời gian nhất định, đặc biệt là ở các thị trường đầy biến động. Ví dụ: nếu một stablecoin được gắn với USD thì 1 trong số stablecoin phải luôn tương đương với 1 USD.

Ngoài ra, stablecoin cho phép người dân ở các quốc gia có tỷ lệ lạm phát cao tiết kiệm tiền của họ một cách an toàn. Ví dụ, ở Argentina, đồng nội tệ không ổn định và giá trị của nó bị xói mòn do lạm phát.

Hiệu quả vốn

Hiệu quả sử dụng vốn là chất lượng của một stablecoin trong việc sử dụng tài sản hỗ trợ (tài sản thế chấp) để duy trì sự ổn định về giá của nó. Nó có thể được so sánh với lượng giá trị mà stablecoin phải duy trì để đảm bảo rằng mọi stablecoin đều có giá trị làm đơn vị đo lường.

Các loại Stablecoin và sự đánh đổi của chúng

Stablecoin được hỗ trợ bởi Fiat

Stablecoin được hỗ trợ bằng tiền pháp định là các loại tiền điện tử được ổn định bằng dự trữ tiền pháp định do một tổ chức duy nhất kiểm soát. Ví dụ bao gồm Tether (USDT) và USD Coin (USDC). Những stablecoin này có thể có mức giá ổn định và hiệu quả về vốn, sử dụng tiền dự trữ một cách hiệu quả. Nhưng chúng tồn tại ở dạng tập trung, do đó, tuy đạt được sự ổn định về giá và hiệu quả sử dụng vốn nhưng nhược điểm là thiếu sự phân cấp.

Stablecoin thuật toán

Các stablecoin thuật toán dựa vào các thuật toán để đảm bảo rằng giá trị của chúng không đổi thông qua việc điều chỉnh nguồn cung. Khi giá tăng, thuật toán tạo ra nhiều xu hơn để duy trì mức giá phải chăng và nếu giá giảm, chúng sẽ tiêu hủy phần dư thừa để khiến giá tăng cao hơn. Các stablecoin thuật toán được thiết kế phi tập trung và hiệu quả về vốn nhưng sự ổn định về giá của chúng có thể là một vấn đề. Sự ổn định của chúng phụ thuộc vào nhu cầu thị trường và các thuật toán có thể chùn bước trước áp lực.

Stablecoin được hỗ trợ bằng tiền điện tử

Các stablecoin khác được hỗ trợ bởi các loại tiền điện tử khác. Ví dụ: để tạo ra 1 đô la của một loại tiền ổn định được hỗ trợ bởi tiền điện tử, người dùng có thể phải cung cấp 1,50 đô la cho một loại tiền kỹ thuật số khác như Ethereum. Khoản tiền 0,5 đô la bổ sung được sử dụng để giảm thiểu sự biến động về giá trị của tài sản thế chấp và duy trì giá của stablecoin ở mức 1 đô la.

Stablecoin được hỗ trợ bởi tiền điện tử thường được thế chấp hoàn toàn để đối trọng với sự biến động của tài sản. Tuy nhiên, chúng vẫn cung cấp một số tính năng phân cấp và ổn định giá cả, nhưng thông thường vốn không hiệu quả do yêu cầu tài sản thế chấp quá mức. Một ví dụ phổ biến về stablecoin như vậy là DAI gắn trực tiếp với ether và các loại tiền điện tử khác để giữ giá của nó ở mức 1 đô la.

Giải quyết bộ ba bất khả thi của Stablecoin

Mô hình lai

Để giải quyết bộ ba bất khả thi của stablecoin, các mô hình kết hợp kết hợp các tính năng của các loại stablecoin khác nhau. Chẳng hạn, stablecoin có thể được sao lưu một phần bằng cả tiền pháp định và các loại tiền điện tử khác, điều này có thể giúp tối ưu hóa vốn trong khi vẫn duy trì đủ sự phân cấp và ổn định.

Thuật toán nâng cao

Các kỹ thuật tinh vi cũng được sử dụng để làm cho stablecoin ổn định và bền vững hơn để chúng không phụ thuộc nhiều vào xu hướng thị trường. Các stablecoin thuật toán có khả năng đạt được mức độ hiệu quả sử dụng vốn và phân cấp cực cao. Nếu họ cũng có thể duy trì sự ổn định giá cả một cách hiệu quả thì họ cũng có thể giải quyết được bộ ba bất khả thi. Tuy nhiên, việc đạt được sự cân bằng này trong thực tế vẫn tiếp tục là một vấn đề.

Bảo hiểm và quản lý rủi ro

Việc tích hợp cơ chế bảo hiểm và các giải pháp quản lý rủi ro có thể đóng vai trò như một lớp bảo vệ bổ sung cho stablecoin. Nó có thể có nghĩa là sử dụng dự phòng giảm giá tài sản thế chấp để giảm thiểu rủi ro tín dụng hoặc đưa ra các chiến lược để xử lý rủi ro thanh khoản và biến động. Đổi lại, những rủi ro được xác định có thể được quản lý để nâng cao tính ổn định và độ tin cậy của stablecoin.

Suy nghĩ cuối cùng

Điều này có nghĩa là stablecoin đưa ra một bộ ba bất khả thi trong đó khó đạt được sự phân quyền, ổn định giá và hiệu quả sử dụng vốn. Stablecoin có thể được chia thành nhiều loại tập trung vào các khía cạnh khác nhau của bộ ba bất khả thi. Dường như không có giải pháp hoàn hảo nào, nhưng các giải pháp khả thi có thể bao gồm việc sử dụng các mô hình kết hợp, thuật toán mới và kỹ thuật quản lý rủi ro.