Viết bởi James Hồ
Biên soạn bởi: Shenchao TechFlow
Đầu tư vào L2 so với ETH
Các giải pháp lớp 2 (L2) trên Ethereum đã đạt được tiến bộ đáng kể trong vài năm qua. Ethereum L2 hiện có tổng khối lượng khóa (TVL) hơn 40 tỷ USD, tăng từ mức chỉ 10 tỷ USD một năm trước. Trên @l2beat, bạn sẽ tìm thấy hơn 50 dự án L2, nhưng 5-10 dự án hàng đầu chiếm hơn 90% TVL.
Sau khi triển khai đề xuất EIP-4844, phí giao dịch đã giảm đáng kể và phí giao dịch trên các nền tảng như Base và Arbitrum thậm chí còn chưa đến 0,01 USD.
Bất chấp những tiến bộ to lớn về công nghệ và cách sử dụng L2, token L2 nhìn chung hoạt động kém dưới dạng đầu tư thanh khoản (mặc dù là một khoản đầu tư mạo hiểm, chúng đã hoạt động tốt). Bạn có thể tìm thấy nhiều câu nói đùa về hiệu suất kém của token L2 so với ETH.
Chúng tôi xem xét tình hình định giá L2 chính liên quan đến ETH. Một quan sát đáng chú ý là: mặc dù số lượng L2 được niêm yết đã tăng lên nhưng tổng giá trị pha loãng hoàn toàn (FDV) của chúng theo tỷ lệ ETH vẫn giữ nguyên.
Hai năm trước, L2 duy nhất được liệt kê là Optimism và Polygon, có FDV chiếm 8% ETH. Ngày nay, chúng ta có các dự án L2 như Arbitrum, Starkware, zkSync, v.v. có FDV chiếm 9% ETH.
Mỗi token L2 mới được liệt kê thực sự làm giảm giá trị của token L2 được liệt kê trước đó.
Kết quả của việc đầu tư vào token L2 là hiệu suất hoạt động kém hơn đáng kể so với ETH. Lợi nhuận trong 12 tháng qua như sau:
ETH：+105%
OP:+77%
MATIC：-3%
Tỷ lệ cược:-12%
FDV của các token L2 chính từ lâu đã ở mức khoảng 10 tỷ USD. Ở một mức độ nhất định, điều này khá tùy tiện và những người tham gia thị trường không có lý do chính đáng để giải thích tại sao nó là 1 tỷ USD mà không phải 2 tỷ USD hay 300 triệu USD. Cuối cùng, có áp lực cung đáng kể do nhu cầu thanh khoản và/hoặc mở khóa ồ ạt.
L2 nói trên tạo ra chi phí hàng tháng từ 20 triệu đến 30 triệu USD. Kể từ khi triển khai EIP-4844, chi phí đã giảm xuống còn 3 triệu đến 4 triệu USD mỗi tháng, với chi phí hàng năm khoảng 40 triệu đến 50 triệu USD.
Bao gồm: chủ nghĩa ptimism, trọng tài, đa giác, starkware, zksync
Hiện tại, tổng FDV của các token L2 chính là khoảng 40 tỷ USD, với phí hàng năm là 40 triệu USD và bội số định giá khoảng 1000 lần.
Điều này hoàn toàn trái ngược với các giao thức DeFi lớn, thường giao dịch ở mức bội số định giá trong khoảng 15-60 lần (dựa trên phí hàng năm của tháng trước):
DYDX: 60x
SNX: 50 lần
BÚT: 50 lần
LDO: 40x
AAVE: 20 lần
MKR: 15x
GMX：15 giờ
Khi có thêm nhiều dự án L2 được tung ra thị trường, FDV của token L2 có thể tiếp tục chịu áp lực và bị pha loãng. Có quá nhiều nguồn cung trên thị trường và thị trường thanh khoản không thể dễ dàng hỗ trợ nó.
Phần kết luận
Về lâu dài, L2 có thể tạo ra doanh thu phí đáng kể. L2 tạo ra 150 triệu USD phí hàng năm (bao gồm Base, Blast, Scroll) và con số này có thể tăng đáng kể khi hoạt động L2 tăng lên.
Phần trên không nhằm mục đích cụ thể cho các dự án L2 mà là một quan sát rộng rãi về toàn bộ danh mục. Có vẻ khó để mua một rổ mã thông báo L2 với ~ 40 tỷ đô la FDV và ~ 40 triệu đô la phí (1000 lần) và kỳ vọng chúng sẽ hoạt động tốt hơn ETH trong thời gian dài.
Rõ ràng không thiếu không gian khối giữa L2, các chuỗi có thông lượng cao như Solana, Sui, Aptos, v.v. Yếu tố hạn chế là các ứng dụng sử dụng các không gian khối này. Tôi hy vọng rằng trong tương lai sẽ tập trung nhiều hơn vào lớp ứng dụng và thị trường thanh khoản sẽ thưởng cho lớp ứng dụng thay vì lớp cơ sở hạ tầng trong vài năm tới.
Trong chu kỳ trước, việc các dự án được niêm yết trước thời hạn khá phổ biến. MATIC được niêm yết trên thị trường thanh khoản với FDV dưới 50 triệu USD và hiện có giá trị hơn 5 tỷ USD, tăng trưởng hơn 100 lần. Tuy nhiên, điều này gần đây không xảy ra với $OP, $ARB, $STRK, $ZK và hầu hết các token L2 khác cuối cùng có thể được liệt kê.
