Bản gốc｜Odaily Planet Daily

Tác giả｜jk

Kể từ khi thị trường tiền điện tử tăng giá trong năm nay, sự xuất hiện của ETF đã được nhiều người coi là một dấu hiệu quan trọng cho thấy thị trường tài chính chính thống chấp nhận tài sản kỹ thuật số. Sự chấp thuận của Bitcoin ETF và các quỹ ETF liên quan đến tiền điện tử khác chắc chắn đã mở ra cơ hội cho các nhà đầu tư truyền thống thâm nhập vào thị trường mới nổi này, mang lại tính thanh khoản và khả năng tiếp cận chưa từng có.

Tuy nhiên, những phát triển có vẻ tích cực này có thể ẩn chứa những rủi ro tiềm ẩn đối với sức khỏe của các dự án tiền điện tử khởi nghiệp và thị trường tiền điện tử nhỏ. Khi một lượng lớn vốn bán lẻ chảy vào các sản phẩm tài chính được công bố rộng rãi này, một lượng lớn vốn có thể đã chảy vào thị trường sơ cấp và thứ cấp sẽ bị hấp thụ, điều này có thể dẫn đến sự thiếu chú ý trong các dự án mới hoặc thiếu sự theo dõi. hướng lên. Bài viết này sẽ khám phá “hiệu ứng con dao hai lưỡi” của các quỹ ETF tiền điện tử và cách nó ảnh hưởng đến việc phân bổ vốn và động lực thị trường trên toàn bộ hệ sinh thái tiền điện tử.

Nói tóm lại, liệu sự phổ biến của Bitcoin và Ethereum ETF có làm cạn kiệt nguồn vốn lẽ ra sẽ chảy vào các dự án mới, từ đó bóp nghẹt sức sống trong tương lai của thị trường tiền điện tử? Thị trường giá lên mà chúng ta đang phải đối mặt có phải là thị trường giá lên thực sự không?

Quan điểm: Rủi ro tập trung vốn làm mất thanh khoản dự án mới

Logic của lập luận trên thực sự có thể được giải thích từ hai hướng.

Đầu tiên, đó là một cách tương đối lành mạnh cho thị trường tiền điện tử: việc phê duyệt và phát hành Bitcoin và Ethereum ETF thực sự đã mang lại nguồn vốn mới và sự chú ý mới cho ngành, do đó nhiều người bắt đầu chú ý đến vòng lặp kỹ thuật và công nghệ cấp một. của vòng tròn tiền tệ Các dự án thị trường, từ đó thu hút nhiều người tham gia thị trường khiến thị trường nóng hơn. Đây cũng là logic của thị trường tăng giá truyền thống, tức là các dự án và câu chuyện mới mang lại nhiều tiền và người chơi hơn.

Nhưng nhìn từ khía cạnh ngược lại: việc phát hành Bitcoin và Ethereum ETF sẽ không chỉ mang lại nguồn vốn mới mà còn ảnh hưởng đến hành vi của nhà đầu tư và lấy đi tính thanh khoản trong tương lai trên thị trường; về tiền điện tử, đối mặt với giai đoạn đầu của thị trường tăng trưởng, rất có khả năng đầu tư tiền trực tiếp vào ETF, trong khi các dự án mới sẽ phải đối mặt với tình trạng đáng xấu hổ là không có người dùng và không có khán giả nhận ra câu chuyện kỹ thuật.

Nói cách khác, nếu bạn là một nhà đầu tư mới làm quen và không biết gì về tiền điện tử, thì bây giờ bạn thực sự có một lựa chọn: gửi tiền của mình lên sàn giao dịch, đọc nhiều bài báo và thông tin kỹ thuật, sau đó mua nó sau khi bạn hiểu rõ về nó. Bản alpha của thị trường hay bản beta của việc nạp trực tiếp các quỹ ETF để hưởng cổ tức theo chu kỳ? Rõ ràng, cách thứ hai đơn giản hơn đối với người mới bắt đầu, nhưng cách thứ nhất sẽ làm cho thị trường tiền điện tử trở nên đa dạng hơn.

Arthur Hayes thực sự đã đề cập ngắn gọn về chủ đề này trước khi ETF được phê duyệt. Ông cảm thấy rằng việc một hoặc một số tổ chức lớn nắm giữ phần lớn Bitcoin trên thị trường sẽ gây nguy hiểm và có thể ảnh hưởng đến việc Bitcoin trở thành một loại tiền tệ không được kiểm soát. của tiền tệ tập trung hoặc hiệu ứng tập trung hóa như sự kiểm soát của các nhóm thợ mỏ. Và hôm nay, chỉ 5 tháng sau, phải chăng chúng ta đã chứng kiến ​​tác động tiêu cực của việc tập trung vốn vào các quỹ ETF: tước đi tính thanh khoản của các dự án tiền điện tử mới?

ETF Gió mạnh thổi, người vui người buồn?

Vì cả ưu và nhược điểm đều có ý nghĩa về mặt logic, hãy xem dữ liệu thực tế ủng hộ bên nào.

Kết quả rực rỡ của Bitcoin ETF

Không cần phải nói rằng Bitcoin ETF cho đến nay vẫn rất xuất sắc. Mặc dù có một số thăng trầm lớn ở giữa, nhưng nhìn chung, kể từ đầu năm nay, không chỉ giá tiền tệ tăng và các mức hỗ trợ mới được thiết lập, mà các quỹ ETF cũng đang tăng lên. Nếu chúng ta đặt dòng tiền vào và dòng tiền ra hàng ngày sang một bên và chỉ xem xét số tiền trong toàn bộ Bitcoin ETF giao ngay từ góc độ vĩ mô, thì dữ liệu tích lũy sẽ tăng lên:

Tiền tích lũy ETF Bitcoin giao ngay, nguồn: The Block

Con số này hiện đạt tổng lượng phát hành là 298 tỷ USD. Nói cách khác, bất kể Grayscale bán như thế nào, cho dù biến động giá Bitcoin trung gian gây ra bao nhiêu dòng tiền ròng trong một ngày, thì Bitcoin ETF nói chung vẫn đang hút tiền. Một phần của quỹ này là sự tham gia của các tổ chức mới và phần còn lại có thể là quỹ mà các nhà đầu tư bán lẻ sẽ đầu tư vào thị trường sơ cấp/thứ cấp. Số tiền này lẽ ra sẽ chảy vào các dự án mới; và việc chuyển dịch phần thanh khoản này có thể sẽ trở thành cơn ác mộng đối với các dự án mới.

Dữ liệu thị trường: Chúng ta có thực sự đang ở trong một thị trường tăng giá?

Nếu nhìn dữ liệu từ một góc độ khác, chúng ta có thể tìm thấy một số điều thú vị. Theo dữ liệu của Coinmarketcap, kể từ đầu năm 2024, tổng giá trị thị trường của tiền điện tử đã dao động từ 1,7 nghìn tỷ đô la Mỹ đến 2,4 nghìn tỷ đô la Mỹ. Đây là một dữ liệu rất đáng hài lòng. Nhưng nếu xem xét riêng lẻ, Bitcoin và ETH chiếm phần lớn tuyệt đối trong mức tăng này;

Vốn hóa thị trường của các lĩnh vực tiền điện tử khác nhau, nguồn: Coinmarketcap

Vào đầu năm, giá trị thị trường của Bitcoin chiếm 886,7 tỷ đô la Mỹ và hiện tại con số này là 1,3 nghìn tỷ đô la. Giá trị thị trường đã tăng thêm 413,3 tỷ đô la Mỹ, tốc độ tăng trưởng 46,61%. Đối với Ethereum, con số này tăng từ 287,4 tỷ USD lên 427,5 tỷ USD, tăng 140,1 tỷ USD, với tốc độ tăng trưởng 48,75%. Ngoại trừ giá trị thị trường của stablecoin (được thảo luận bên dưới), giá trị thị trường của các quỹ được phân bổ cho tất cả các Altcoin khác, các nhà lãnh đạo ngành và các dự án mới chỉ tăng từ 441,5 tỷ USD lên 527 tỷ USD và mức tăng trưởng giá trị thị trường chỉ là 85,5 tỷ USD .

Nếu chúng ta muốn thực sự kiểm tra các số liệu được sử dụng để đo lường thị trường giá lên, đặc biệt là tiền thực sự chảy vào thị trường tiền điện tử thay vì vào ETF, chúng ta cần xem xét dòng tiền ổn định. Xét về stablecoin, hiệu suất của chỉ báo này rõ ràng là không tốt. Kể từ đầu năm, giá trị thị trường của stablecoin đã tăng từ 128,7 tỷ USD lên 154,9 tỷ USD, tăng 26,2 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng 20,36%. Mặc dù mức tăng trưởng cao nhưng nếu so sánh dữ liệu của thị trường tăng giá gần đây nhất, dữ liệu vốn hóa thị trường của stablecoin vào tháng 3 năm 2022 là 181 tỷ USD.

Nếu chính xác hơn, bạn có thể thấy rằng giá trị thị trường của stablecoin được hỗ trợ bởi tiền tệ fiat đã tăng từ 122,6 tỷ USD vào đầu năm lên 149,1 tỷ USD hiện nay, mức tăng trưởng chỉ 26,5 tỷ USD, tốc độ tăng trưởng 21,62. %. (Nói một cách tương đối, giá trị thị trường của stablecoin đổi lấy tiền tệ fiat ở đỉnh cao của thị trường tăng giá vừa qua là 155 tỷ USD, đã đạt đến quy mô đỉnh cao của thị trường tăng giá gần đây nhất. Tuy nhiên, tầm quan trọng của dữ liệu này bị hạn chế vì đợt tăng giá vừa qua thị trường giá lên có quy mô đáng kể được đại diện bởi stablecoin thuật toán UST).

Theo lập luận về "100.000 Bitcoin" trong thị trường tăng giá này, các quỹ tại chỗ hiện tại thậm chí còn chưa đạt đến mức cao nhất của thị trường tăng giá trước đó từ góc độ của các đồng tiền ổn định. Nói cách khác, ngoại trừ tác động của ETF, dường như không có nhiều tiền đổ vào. Vậy có phải chúng ta đang thực sự ở trong một thị trường giá lên?

“Ba mạng”: hiệu ứng lấn át của sản phẩm thay thế

Từ góc độ kinh tế vĩ mô, thị trường tiền điện tử hiện tại là một thị trường tài sản rủi ro và không đặc biệt hứa hẹn trong môi trường tổng thể. Lý do là môi trường lãi suất cao mà chúng ta đang ở hiện tại chắc chắn sẽ làm giảm đầu tư vào các tài sản rủi ro. Do lãi suất tăng, chi phí đi vay của bản thân các nhà đầu tư mạo hiểm cũng tăng và tiền lãi phải trả cũng tăng, nên quy mô huy động và đầu tư vốn mạo hiểm chắc chắn sẽ bị thu hẹp. Thứ hai, lãi suất cao sẽ loại bỏ những dự án có lợi tức đầu tư không đủ. Những dự án có lợi tức đầu tư không vượt quá lãi suất phi rủi ro sẽ không nhận được vốn đầu tư. vốn trong môi trường lãi suất cao Không đủ vốn.

Nói tóm lại, nếu tôi có thể nhận được lãi suất khoảng 5% từ trái phiếu kho bạc mà không gặp rủi ro trong môi trường lãi suất cao, tại sao tôi phải mạo hiểm tham gia vào thị trường tài sản rủi ro có thể rút lại 20%?

Vì vậy, chúng ta hãy xem xét các lựa chọn thay thế mà thị trường tiền điện tử hiện nay phải đối mặt:

1. Về mặt lãi suất, sự thay thế trực tiếp và không có rủi ro nhất đối với các nhà đầu tư Mỹ là lãi suất tiền gửi ngân hàng. Hiện tại, lãi suất trên tài khoản tiền gửi vãng lai Marcus do Goldman Sachs phát hành đã đạt tỷ suất lợi nhuận hàng năm là 4,4%. Đồng thời, lãi suất trái phiếu kho bạc kỳ hạn 1 năm hiện nay dành cho nhà đầu tư cá nhân và tổ chức đã lên tới 5,07%.

2. Lựa chọn thứ hai là chứng khoán Mỹ. Hiện tại, trong số 3 chỉ số chứng khoán lớn của Mỹ, chỉ số Nasdaq đã đạt mức tăng trưởng 19,8% kể từ đầu năm, trong khi chỉ số SP 500 tăng trưởng 14,52%. Phần tăng trưởng này của chỉ số có các quỹ ETF hướng trực tiếp đến các nhà đầu tư bằng đô la Mỹ. Đồng thời, nếu bạn đánh vào những cổ phiếu quái vật như Nvidia (+173,78%) hoặc GameStop (+72,17%), lợi nhuận sẽ còn cao hơn nữa. (Tôi muốn đặt câu hỏi tâm hồn của mình ở đây: Mọi người đều biết rằng cơn sốt AI sẽ bắt đầu vào năm 2023, tại sao bạn lại bỏ lỡ NVIDIA vào năm 2024?)

Xu hướng của ba chỉ số chứng khoán chính của Mỹ. Nguồn: Google Finance

3. Bản thân Bitcoin và Ethereum ETF.

Do đó, kết quả là: các nhà đầu tư có rất nhiều lựa chọn thay thế để lựa chọn. Các nguồn vốn mới lẽ ra có thể chảy vào thị trường sơ cấp và thứ cấp của vòng tròn tiền tệ lại bị chuyển hướng bởi các quỹ ETF và tài chính truyền thống. giảm đi giảm lại.

Liệt kê một số đồng tiền mới từ các sàn giao dịch hàng đầu năm nay (người dùng X trước đây @silverfang 88 cũng đã tóm tắt):

Altlayer, Manta, Dymension, Pixel, Portal, Saga, Renzo, Polyhedra, Zeus, Merlin hiện đều thấp hơn giá ra mắt. Hầu hết các dự án này đều rất phổ biến trên thị trường sơ cấp và nhiều dự án trong số đó có những tường thuật kỹ thuật rất thực tế. Chúng vẫn đi chệch khỏi xu hướng hiện tại trên thị trường thứ cấp. ảnh hưởng của người dùng airdrop Nó không thể tách rời khỏi sự chuyển hướng tiền của hầu hết người dùng.

Và tương lai thì sao?

ETF của tương lai?

Từ tin tức, chúng ta có thể thấy rằng vẫn còn một số quỹ ETF đang được triển khai;

XRP: Giám đốc điều hành Ripple Brad Garlinghouse cho biết ông kỳ vọng một quỹ ETF XRP giao ngay sẽ xuất hiện vào năm 2025.

Solana: Người đồng sáng lập Tether và WAX, William Quigley nói rằng “lòng tham” của Phố Wall sẽ dẫn đến ngày càng nhiều Bitcoin và Ethereum giao ngay ETF sau khi Hoa Kỳ chấp thuận chúng. Quigley dự đoán rằng ETF dành cho các loại tiền điện tử lớn khác như Solana và Cardano cũng sẽ xuất hiện với số lượng lớn do Phố Wall không ngừng theo đuổi lợi nhuận.

Dogecoin: Người sáng lập BitMEX Arthur Hayes và Giám đốc điều hành Real Vision Raoul Pal gần đây đã chia sẻ những hiểu biết sâu sắc về tiềm năng của Dogecoin ETF trên podcast YouTube của Coin Bureau. Arthur Hayes nói rằng Dogecoin ETF có thể được tung ra vào cuối chu kỳ này, đồng thời nói rằng dự đoán của ông dựa trên tốc độ tăng trưởng đáng kể của các đồng meme có chủ đề về chó trong những năm qua, nhấn mạnh Dogecoin là meme lâu đời nhất trong không gian tiền điện tử. trạng thái của đồng xu mang lại lợi thế cho nó so với các loại tiền điện tử dựa trên meme khác.

Nếu phần này của ETF được thông qua, liệu nó sẽ tốt hay xấu cho thị trường tiền mã hóa? Nhìn vào dữ liệu, nó có thể không phải là một điều tốt.

Nói chung, mặc dù các quỹ ETF tiền điện tử đã mang lại sự công nhận rộng rãi và tính thanh khoản bổ sung cho thị trường tiền điện tử, nhưng chúng cũng làm dấy lên lo ngại về sự tập trung thị trường ngày càng tăng. Xu hướng vốn tập trung vào một số tài sản lớn này rất có thể sẽ cản trở sự phát triển của các dự án tiền điện tử mới nổi. Trong bối cảnh đó, chúng ta cần hết sức thận trọng về triển vọng và nhận định của thị trường tiền điện tử.