Wolfgang Münchau là người phụ trách chuyên mục của DL News. Ông là người đồng sáng lập và giám đốc của Eurointelligence, đồng thời viết chuyên mục về các vấn đề châu Âu cho tờ New Statesman. Ý kiến ​​​​là của riêng mình.

Là một nhà báo tài chính trẻ vào giữa những năm 1980, tôi đã gặp Ivan Boesky, một nhà đầu tư tự gọi mình là nhà kinh doanh chênh lệch giá hiện đại.

Anh ta đã lừa tôi.

Kinh doanh chênh lệch giá cũ là việc khai thác chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch. Nếu hối phiếu bằng đồng bảng Anh ở Paris thời trung cổ rẻ hơn ở Bruges, thì một chủ ngân hàng thương mại sẽ mua chúng ở Paris và bán chúng ở Bruges.

Điều này sẽ dẫn tới sự cân bằng về giá. Mặc dù mọi người tham gia vì tiền nhưng giao dịch này vẫn có giá trị xã hội. Nó làm tăng hiệu quả của thị trường.

Nhưng đây không phải là điều Boesky đã làm. Anh ta đưa ra một tuyên bố vô lý rằng anh ta sẽ kinh doanh chênh lệch thông tin - kinh doanh chênh lệch giá sáp nhập như anh ta gọi.

Điều đó nghe có vẻ hấp dẫn đối với chúng tôi, nhưng hóa ra nó lại là một uyển ngữ cho giao dịch nội gián.

Vài tháng sau cuộc gặp của chúng tôi, anh ta bị bắt. Những gì tôi nghĩ là một sự đổi mới tài chính hóa ra lại là một trò lừa đảo lỗi thời.

Anh ta đã ngồi tù một thời gian, bị cấm tham gia thị trường tài chính suốt đời, trở thành người cung cấp thông tin cho chính phủ và đứng ngoài cuộc cho đến khi qua đời vào tháng trước.

Nhân vật Gordon Gekko của Michael Douglas trong bộ phim “Phố Wall” năm 1987 - phần “tham lam là tốt” - được dựa trên Boesky.

Điều mà kinh nghiệm của Boesky dạy tôi là sự đổi mới tài chính không thực sự tồn tại.

‘Khi ai đó tuyên bố rằng họ đã tạo ra một sự đổi mới, nhiều khả năng là họ đã tìm ra cách để che giấu rủi ro.’

Điều đó nghe có vẻ giống như một tuyên bố táo bạo. Nhưng hãy nghĩ về nó.

Tài chính là trung gian giữa người đi vay và người cho vay, người tiết kiệm và nhà đầu tư.

Bạn có thể cơ cấu tín dụng theo nhiều cách khác nhau. Hoặc phòng ngừa rủi ro.

Nhưng khi ai đó tuyên bố rằng họ đã tạo ra một sự đổi mới, thường có nhiều khả năng họ đã tìm ra cách để che giấu rủi ro. Trường hợp điển hình: Các khoản thế chấp dưới chuẩn của Hoa Kỳ vào những năm 2000 đã che giấu tín dụng xấu trong rất nhiều sản phẩm cấp đầu tư.

Quan sát cơ bản

Vậy điều này áp dụng như thế nào đối với tiền điện tử, hay chính xác hơn là đối với tài chính phi tập trung?

Hãy bắt đầu với xu hướng của nhiều người là kết hợp các thuộc tính của các công cụ DeFi – mã thông báo, mạng blockchain, hợp đồng thông minh – với chính ngành này.

Giá trị xã hội được hứa hẹn của Defi nằm ở việc chấm dứt người trung gian tài chính. Đây là một vấn đề lớn và có thể biện minh cho một số dòng đầu tư lớn vào ngành công nghiệp tiền điện tử.

Những gì Amazon đã làm ban đầu cho sách và sau đó cho mọi thứ khác, cũng chính là những gì tiền điện tử có thể làm cho tài chính.

Tiềm năng của tiền điện tử

Trong lĩnh vực tài chính, bạn có thể ước tính chi phí hiện tại của người trung gian tìm kiếm tiền thuê dựa trên chênh lệch giữa lãi suất thị trường và lãi suất cho vay hoặc lãi suất thẻ tín dụng.

Nói cách khác, sự chênh lệch mà bạn thấy giữa vốn ngân hàng trung ương và lãi suất mà ngân hàng đưa ra cho bạn khi gửi tiền hoặc tính nợ cho bạn là rất lớn.

Đó là tiềm năng tiết kiệm mà tiền điện tử có thể mang lại.

Nó có thể loại bỏ một số rắc rối của đơn đăng ký thế chấp và nó có thể kết nối người đi vay và người cho vay theo những cách không thể thực hiện được với các tổ chức tài chính hiện đại gần như tĩnh tại.

Nhưng hãy cẩn thận với những tuyên bố vượt xa điều này. Trong thống kê, có một phương pháp nổi tiếng được gọi là “bootstrap” - một kỹ thuật lấy mẫu có vẻ bề ngoài là tạo ra dữ liệu từ con số không.

Bạn có thể khởi động dữ liệu, nhưng bạn không thể khởi động tiền, giống như ngân hàng trung ương không thể mở rộng nguồn cung tiền vượt quá các ngưỡng nhất định trong thời gian dài mà không tạo ra lạm phát.

Bong bóng có thể tồn tại trong thời gian dài đáng ngạc nhiên - thậm chí hàng thập kỷ. Một số người sẽ giết người trong khi nó kéo dài. Nếu không bền vững thì sẽ kết thúc.

Rào cản tự nhiên đối với DeFi là quyền sở hữu tài sản thực được điều chỉnh bởi luật pháp quốc gia. Phải có lệnh của tòa án để đòi lại tài sản của con nợ quá hạn.

Cho vay không thế chấp, vốn là hoạt động kinh doanh của các ngân hàng, rất khó khăn trong một vũ trụ tiền điện tử thuần túy.

Thị trường tài chính bán buôn đã hoạt động ở mức hiệu quả cao và tỷ suất lợi nhuận thấp.

Lời hứa chính cho DeFi từ góc độ kinh tế sẽ là các bộ phận của thị trường tài chính chịu nhiều va chạm nhất dưới dạng chi phí giao dịch cao và rào cản gia nhập.

Đây sẽ là một giá trị xã hội, nhưng nó vẫn yêu cầu các quy định thân thiện với tiền điện tử.

Giá trị xã hội

Kịch bản này khác với kịch bản tôi đã đề cập trong các chuyên mục trước đó về tiền điện tử như một sự thay thế tiềm năng cho tiền định danh. Điều đó không cần đến sự thông đồng của các cơ quan chức năng.

Giá trị xã hội ở đây là quyền tự do giao dịch mà không cần sự kiểm soát của nhà nước. Điểm chung của cả hai là loại bỏ những người trung gian trục lợi.

Đối với DeFi, đối số của người trung gian là quan trọng nhất. Nhưng tôi đấu tranh để nhìn thấy một thế giới tài chính phi tập trung hoạt động bên ngoài hệ thống pháp luật trên quy mô lớn.

Trong hệ thống tiền định danh, người ta phân biệt giữa tiền bên trong và tiền bên ngoài. Tiền nội bộ là tiền do ngân hàng tạo ra - ví dụ như thông qua các khoản vay.

Tiền bên ngoài tồn tại bên ngoài hệ thống tài chính, giống như vàng. Tiền điện tử có thể được phân loại là tiền bên ngoài từ góc độ của thế giới phi tiền điện tử.

Theo định nghĩa đó, tiền điện tử là một bong bóng vỡ hoặc được nuôi bằng tiền định danh, cho phép các nhà đầu tư tiền điện tử thanh lý vị thế của họ.

Nhưng đừng tin vào sự cường điệu đổi mới tài chính. Có rất nhiều Boesky trong thế giới tiền điện tử.

Tôi nghĩ Amazon là cách tốt hơn để nghĩ về Defi. Amazon đã cắt bỏ người trung gian một cách tàn nhẫn.

Nhưng cũng giống như Amazon đã không tái tạo lại cuốn sách, tiền điện tử sẽ không tái tạo lại nền tài chính.