Tôi đã viết một bài báo vào năm ngoái, lập luận rằng chúng ta không nên dễ dàng đặt cược vào việc Fed sẽ sớm cắt giảm lãi suất mà nên cảnh giác với việc Fed tăng lãi suất ở một mức độ nào đó.
Tôi đã không viết bất kỳ bài viết nào về suy đoán chính sách của Fed kể từ đó, bởi vì thị trường tràn ngập những cuộc thảo luận lạc quan về việc cắt giảm lãi suất, điều này rõ ràng trái ngược với quan điểm của tôi.
Tuy nhiên, những thay đổi trong tâm lý thị trường kể từ đó cũng rất thú vị: từ sự lạc quan ban đầu rằng lãi suất sẽ sớm được cắt giảm (có người nói vào tháng 12 năm ngoái, có người nói vào tháng 3 năm nay…), đến nay về cơ bản là không có sự thay đổi nào trong tâm lý thị trường. đề cập đến nửa đầu năm là về việc cắt giảm lãi suất.
Lý do khiến tâm lý thị trường trở nên phi lý là vì tôi đã chia sẻ quan điểm của mình trên một cuộc trao đổi trên Twitter vào đầu tháng: nhiều bài viết và ý kiến trên thị trường thảo luận về việc cắt giảm lãi suất là phi lý và cảm xúc, thậm chí thiếu một số logic cơ bản.
Tôi đã từng nói rằng chính sách của Fed không phải là “âm mưu” mà là “âm mưu”, tức là trừ khi thiên nga đen bay ra, nó sẽ hành động minh bạch theo đúng luật lệ công đã đặt ra, kể cả khi phải chơi. "Thủ đoạn" Chúng tôi sẽ "chơi chiêu" một cách công khai và sẽ không thực hiện thủ đoạn nếu không có bất kỳ manh mối nào.
Công khai, minh bạch là gì?
Tức là anh ấy sẽ chia sẻ ý kiến, suy nghĩ của mình một cách cởi mở. Còn việc người đọc có đọc được những “âm bội” trong đó hay không thì còn tùy thuộc vào khả năng của chính họ.
Và 99,99% bài viết trên thị trường hoàn toàn không đọc được “âm bội” nên chúng ta phải đoán và đặt cược ngẫu nhiên.
Hôm nay tôi muốn chia sẻ với các bạn một bài viết cung cấp cách giải thích chất lượng cao về các ý định (trong tương lai) của Cục Dự trữ Liên bang (xem liên kết bài viết ở cuối bài viết).
Bài viết này diễn giải bài phát biểu "Một số suy nghĩ về r*: Tại sao nó giảm và nó sẽ tăng?" của Thống đốc Cục Dự trữ Liên bang Christopher J. Waller tại Iceland vào ngày 24 tháng 5. Toàn văn được công bố công khai trên trang web chính thức của Cục Dự trữ Liên bang và bất kỳ ai cũng có thể xem được.
Hiện tại, thị trường Mỹ nhìn chung cho rằng Trump có khả năng cao giành chiến thắng trong cuộc bầu cử cuối năm miễn là ông không bị ảnh hưởng tiêu cực bởi vụ kiện. Nếu Trump đắc cử, thị trường tin rằng Waller có khả năng kế nhiệm Powell làm chủ tịch tiếp theo của Cục Dự trữ Liên bang.
Bài phát biểu này là suy nghĩ của Waller về chính sách lãi suất hiện tại ở Hoa Kỳ. Nó có thể giúp chúng ta có cái nhìn thoáng qua về hướng đi có thể có trong chính sách tương lai của Cục Dự trữ Liên bang.
Trước khi giới thiệu cách diễn giải bài viết này, tôi xin chia sẻ với các bạn hai điểm kiến thức tiên quyết:
Mối quan hệ giữa lãi suất trái phiếu kho bạc, giá cả và lãi suất trái phiếu.
Sự khác biệt trong triết lý quản trị giữa Đảng Dân chủ và Đảng Cộng hòa ở Hoa Kỳ.
Tôi đã từng viết một bài đặc biệt để giới thiệu về mối quan hệ giữa lãi suất trái phiếu kho bạc, giá và lãi suất coupon.
Tóm lại, lãi suất trái phiếu chính phủ là cố định. Nhưng một khi trái phiếu kho bạc được phát hành và niêm yết, lợi tức thực tế của nó ít liên quan đến lãi suất coupon mà liên quan chặt chẽ đến giá giao dịch của trái phiếu kho bạc. Giá giao dịch càng cao thì tỷ suất lợi nhuận thực tế càng thấp; giá giao dịch càng thấp thì tỷ suất lợi nhuận thực tế càng cao.
Nhưng khi chính phủ phát hành trái phiếu kho bạc mới, lãi suất coupon của trái phiếu kho bạc mới có liên quan chặt chẽ đến lợi tức thực tế của trái phiếu kho bạc đang giao dịch hiện tại. Nếu lợi suất thực tế của trái phiếu chính phủ hiện tại rất cao, sẽ là vô nghĩa nếu đặt lãi suất trái phiếu chính phủ mới phát hành ở mức rất thấp, bởi vì rất có thể sẽ không có ai mua hoặc họ sẽ buộc phải phát hành với giá chiết khấu. .
Vì vậy, nếu kỳ vọng trái phiếu Chính phủ mới phát hành có lãi suất thấp và được phát hành thành công thì lợi suất thực tế của trái phiếu Chính phủ hiện tại không thể cao. Vậy làm thế nào để điều tiết lợi suất thực tế của trái phiếu Chính phủ hiện hành để không quá cao? Một công cụ thị trường rất quan trọng là giảm nguồn cung trái phiếu chính phủ trên thị trường, đẩy giá giao dịch lên cao và giảm lợi suất thực.
Tiếp theo, chúng ta hãy xem xét sự khác biệt giữa đảng Dân chủ và Đảng Cộng hòa trong triết lý quản trị của họ:
Đảng Dân chủ luôn ủng hộ chính phủ lớn, nghĩa là họ tin rằng chỉ có chính phủ lớn mới có đủ quyền lực để đảm bảo sự công bằng, giúp đỡ người yếu thế và duy trì sự phát triển ổn định, lành mạnh của xã hội.
Triết lý của Đảng Cộng hòa là chính phủ chỉ cần thực hiện các nhiệm vụ cơ bản như duy trì trật tự, giám sát, lập pháp và thực thi pháp luật, đồng thời để các vấn đề khác cho thị trường xử lý nhiều nhất có thể. Hãy để thị trường phát huy hết sức sống và thể hiện đầy đủ tính sáng tạo của nó. Hậu quả trực tiếp của một chính phủ quá quyền lực là các cơ quan công quyền trở nên lớn và bộ máy quan liêu trở nên kém hiệu quả, cuối cùng dẫn đến tham nhũng và lạm dụng quyền lực ngày càng gia tăng, khiến thị trường tự do bị gián đoạn và không thể thực hiện được khả năng tự điều chỉnh của mình. chức năng.
Ý tưởng của hai bên được phản ánh trong chính sách tài khóa và trở thành:
Chính phủ Dân chủ cần thành lập nhiều cơ quan hơn, thuê thêm công chức, quản lý nhiều việc hơn và can thiệp vào nhiều hoạt động thị trường hơn, và tất cả những điều này đều đòi hỏi nhiều tiền hơn. Cách trực tiếp nhất để có được tiền là phát hành thêm trái phiếu chính phủ - nghĩa là tăng nguồn cung trái phiếu chính phủ. Hậu quả trực tiếp của nó là buộc giá giao dịch trái phiếu chính phủ giảm và lợi suất thực tăng.
Ngược lại, chính phủ Cộng hòa hy vọng loại bỏ các cơ quan chính phủ không cần thiết, loại bỏ các công chức không cần thiết và giảm sự can thiệp không cần thiết của chính phủ. Tất cả những điều này sẽ tự nhiên làm giảm chi tiêu của chính phủ và loại bỏ nhu cầu phát hành quá nhiều nợ quốc gia --- ---. Tức là làm giảm nguồn cung trái phiếu chính phủ, khiến giá giao dịch trái phiếu chính phủ tăng và lợi suất thực tế giảm.
Tất nhiên, những tình huống liệt kê ở trên đều là những tình huống kinh điển trong những điều kiện rất lý tưởng. Các đảng Dân chủ và Cộng hòa của Mỹ ngày nay không còn cổ điển 100%. Tuy nhiên, hai bên vẫn duy trì những khác biệt lớn về một số nguyên tắc cơ bản và khái niệm chính sách, và các chính sách mà họ xây dựng sẽ có sự khác biệt đáng kể.
Hãy cùng xem bài phân tích bài phát biểu của Waller trong bài viết này.
Trong các tuyên bố công khai của Cục Dự trữ Liên bang những năm gần đây, người ta thường đề cập đến "lãi suất trung lập" cần được kiểm soát ở một mức nhất định.
"lãi suất trung lập" là gì?
Waller sử dụng hai chỉ số để đo lường điều này: lợi suất thực của trái phiếu kho bạc kỳ hạn 10 năm và trái phiếu được bảo vệ chống lạm phát của Hoa Kỳ.
Bài viết này rút ra những kết luận sau đây từ việc phân tích bài phát biểu của Waller:
“Điều Waller thực sự muốn bày tỏ là: Lãi suất trung lập hiện tại ở Hoa Kỳ tiếp tục tăng, chủ yếu là do nguồn cung trái phiếu chính phủ tràn ngập. Điều này thực sự giải thích từ một khía cạnh khác tại sao Cục Dự trữ Liên bang lại miễn cưỡng cắt giảm lãi suất. Theo cách nói của giáo dân, vì lãi suất trung lập như một tiêu chuẩn hợp lý đang tăng lên, nên việc hạ lãi suất chính sách bây giờ là không hợp lý. Nếu bạn muốn hạ lãi suất chính sách một cách hợp lý, trước tiên bạn phải hạ lãi suất trung lập. Và lãi suất trung lập hiện tại đã được đẩy lên cao do việc tiếp tục phát hành trái phiếu chính phủ.”
“Hay nói một cách thẳng thắn hơn, điều Waller muốn bày tỏ là: Chừng nào Đảng Dân chủ cánh tả còn nắm quyền thì sẽ có một khoản nợ quốc gia quá mức, lãi suất trung lập chắc chắn sẽ tăng, và Cục Dự trữ Liên bang sẽ sẽ không dám cắt giảm lãi suất. Giải pháp thay thế duy nhất là Chỉ khi Đảng Cộng hòa cánh hữu nắm quyền thì nợ quốc gia mới được phát hành ít hơn, lãi suất trung lập mới có thể hạ xuống và Cục Dự trữ Liên bang mới có thể tiếp tục cắt giảm lãi suất. sạch sẽ.”
Phân tích này đọc được "âm bội" trong bài phát biểu của Waller.
Điều này có nghĩa là Cục Dự trữ Liên bang sẽ không cắt giảm lãi suất trước cuộc bầu cử năm nay?
Sự hiểu biết của tôi về điểm này hơi khác so với bài viết phân tích này.
Tôi không nghĩ vậy. Nó chỉ thể hiện quan điểm thực sự của Chủ tịch Fed trong tương lai về lãi suất và các biện pháp mà ông ấy muốn thực hiện:
Nếu muốn cắt giảm lãi suất một cách sạch sẽ, bên cạnh các biện pháp chính sách khác, việc giảm nguồn cung nợ quốc gia có lẽ là một hoạt động đáng cân nhắc.
Sau đó, chúng ta có thể quan sát cẩn thận xem liệu chính phủ Hoa Kỳ có đi theo hướng này hay không.
