Sự cố gỡ bỏ ezETH, do giao tiếp kém và thiếu cơ chế rút tiền, nêu bật những bài học quan trọng trong việc đảm bảo sự ổn định và quản lý rủi ro hiệu quả trong không gian DeFi.
Cộng đồng tiền điện tử đã rung chuyển khi token gốc của Renzo, ezETH, phân kỳ đáng kể so với giá của tài sản cơ bản của nó, Ether (ETH), vào tháng 4 năm 2024. Hiện tượng này, được gọi là depegging, xảy ra với các stablecoin không thể duy trì giá trị cố định và mất đi giá trị cố định của chúng. giá trị so với tài sản cơ sở.
Trên các sàn giao dịch phi tập trung (DEX) lớn như Uniswap, ezETH giảm xuống mức thấp nhất là 688 USD, khiến các nhà đầu tư hoang mang. Mặc dù mã thông báo đã được phục hồi nhưng nó vẫn ở mức chiết khấu khoảng 2% so với ETH.
Người dùng đã thấy tỷ giá chẵn lẻ giảm xuống còn 688 USD trong sự kiện này. Nguồn: DexScreener
Depeg ezETH không phải là một sự cố riêng lẻ trong không gian tài chính phi tập trung (DeFi). Sự cố tương tự đã xảy ra với các công cụ phái sinh đặt cược lỏng khác, đáng chú ý nhất là với stETH của Lido. Dữ liệu lịch sử cho thấy stETH đã trải qua mức giảm giá lên tới 25% trong thời kỳ thị trường biến động.
Trong bài viết này, chúng tôi khám phá nguyên nhân và tác động của việc depegging ezETH và thảo luận về các giải pháp khả thi. Chúng tôi sẽ nghiên cứu cách các giao thức đặt cược có đòn bẩy - Gearbox và Marginly - giải quyết vấn đề depegging và liệu công nghệ của chúng có đủ khả năng phục hồi để xử lý các hậu quả tiềm ẩn hay không (một spoiler: khá nhiều).
Giải nén sự hỗn loạn: Nguyên nhân của Depegging
Chất xúc tác chính cho depeg ezETH là một thông báo từ Renzo bao gồm một biểu đồ hình tròn rất khó hiểu và không chính xác để phân bổ mã thông báo. Sự trình bày sai lệch này đã gây ra sự hoang mang cho những người nắm giữ, những người lo ngại khoản đầu tư của họ không an toàn như suy nghĩ trước đây. Việc không có sự phân bổ được chỉ định cho các đợt airdrop càng làm tình hình trở nên trầm trọng hơn.
Việc phân bổ mã thông báo của Renzo đặt ra câu hỏi về sự không nhất quán. Nguồn: X
Ngoài ra, thời điểm Binance triển khai Launchpool cho REZ, một token liên quan đến Renzo, cũng đóng một vai trò quan trọng. Những người tham gia Launchpool có thể đặt cược FDUSD và BNB để kiếm REZ và ngày phát hành các token này đã được ấn định hai ngày trước đợt airdrop ezETH. Sự khác biệt về phần thưởng giữa việc tham gia Launchpool và những người nắm giữ ezETH đã mở đường cho một cuộc di cư hàng loạt.
Không giống như đối thủ cạnh tranh của nó, Ether.fi, Renzo thiếu cơ chế rút tiền, buộc nhiều người phải thanh lý số tiền nắm giữ của họ trên DEX, khiến giá càng giảm. Sự chậm trễ trong việc triển khai tính năng rút tiền đã góp phần lớn vào sự hoảng loạn và bán tháo sau đó.
Cuộc khủng hoảng này có thể được ngăn chặn?
Nếu nhóm Renzo triển khai một mô hình giao tiếp cởi mở, họ có thể đã giảm bớt phần lớn sự hoảng loạn. Họ lẽ ra có thể tránh được sự nhầm lẫn do biểu đồ hình tròn không chính xác gây ra bằng một kế hoạch phân bổ chính xác và được giải thích rõ ràng.
Nếu họ giới thiệu cơ chế rút tiền trước khi triển khai tính năng canh tác, điều đó có thể làm giảm khả năng bán tháo hoảng loạn bằng cách cung cấp cho chủ sở hữu ezETH cách đổi mã thông báo của họ trực tiếp lấy ETH. Chiến lược này được Ether.fi triển khai thành công và duy trì sự ổn định nhờ áp dụng sớm các tính năng rút tiền.
Ngoài ra, việc đảm bảo đủ thanh khoản trên nền tảng của bên thứ ba có thể giúp ổn định giá token. Thanh khoản cao hơn có thể ngăn chặn sự sụt giảm mạnh bằng cách hấp thụ một số áp lực bán.
Người dùng nên thận trọng hơn về khả năng xảy ra kịch bản giống như vụ rút vốn ngân hàng, đặc biệt là khi hoạt động canh tác chấm dứt. Việc dừng canh tác đột ngột, như đã thấy trong nhóm Pendle và ngày đáo hạn, có thể dẫn đến việc rút tiền thanh khoản nhanh chóng và giảm giá.
Những quan điểm đáng chú ý về tình hình
Nhà tiên tri lạc quan của Gearbox mang đến sự linh hoạt và bảo mật nâng cao bằng cách tận dụng các nhà tiên tri Chainlink và Redstone để có nguồn cấp giá đáng tin cậy. Nó cho phép vay, hoán đổi, giao dịch và mở toàn bộ vị thế trong một giao dịch với các tính năng đa cuộc gọi. Tuy nhiên, rủi ro đòi hỏi sự quản lý tích cực từ cơ quan quản lý và người đi vay, điều này có thể dẫn đến sự phức tạp.
Người đi vay muốn các oracle 1:1 để tránh bị thanh lý, nhưng người cho vay lại muốn các oracle thực sự an toàn hơn. Nguồn: Hộp số
Ngoài ra, ở những thị trường đầy biến động, hệ thống vẫn có thể gặp rủi ro thanh lý nếu không được quản lý đúng cách. Bất chấp những thách thức này, cách tiếp cận đổi mới mang lại sự cân bằng đầy hứa hẹn giữa trải nghiệm người dùng và tính bảo mật trong DeFi.
Giải quyết vấn đề Depeg một cách có hệ thống
Là một nền tảng dựa trên hợp đồng thông minh để đặt cược và giao dịch có đòn bẩy, Marginly nhấn mạnh đến tính phân cấp, phân tách rủi ro và quản lý thanh khoản hiệu quả. Bằng cách sử dụng các oracle trên chuỗi và loại bỏ sự phụ thuộc ngoài chuỗi, Marginly tăng cường tính bảo mật và khả năng dự đoán. Cơ chế “Vòng lặp vô hạn thanh khoản” của nó đảm bảo tài sản có thể được tái sử dụng một cách hiệu quả và cơ chế giảm đòn bẩy của nó giúp giảm thiểu rủi ro thanh lý.
Để đặt các tham số rủi ro, Marginly sử dụng lợi nhuận lịch sử, mô phỏng và tính toán thống kê để xác định đòn bẩy tối đa. Đối với lãi suất, nền tảng đánh giá mức độ biến động của tài sản thông qua các biểu tượng biến động và dữ liệu lịch sử, điều chỉnh lãi suất bằng hệ số tỷ lệ để đảm bảo sự ổn định.
Sơ đồ kiến trúc lề. Nguồn: Blog ngoài lề
Giải quyết nhẹ vấn đề thanh khoản mỏng bằng cách tiếp cận kép để quản lý rủi ro bên ngoài và bên trong. Ở bên ngoài, nền tảng đặt ra giới hạn thanh khoản để giảm thiểu trượt giá trong quá trình giao dịch trên các sàn giao dịch phi tập trung như Uniswap. Trong nội bộ, nó sử dụng cơ chế giảm đòn bẩy để cân bằng các vị thế trong nhóm, ngăn chặn tình trạng bế tắc hoặc tác động giá quá mức.
Nền tảng này tích hợp các oracle TWAP (Giá trung bình theo thời gian) từ Uniswap v3, cung cấp dữ liệu giá đáng tin cậy và tăng cường khả năng phục hồi chống lại sự thao túng. Kiến trúc mô-đun của Marginly hỗ trợ nhiều oracle, bộ điều hợp và sàn giao dịch khác nhau, cho phép nền tảng thích ứng với điều kiện thị trường và tích hợp các nguồn dữ liệu mới một cách liền mạch. Tính linh hoạt này đảm bảo dữ liệu về giá và thanh khoản chính xác, điều này rất cần thiết để duy trì sự ổn định và hiệu quả trong giao dịch ký quỹ.
Kết luận: Bài học kinh nghiệm và ý nghĩa trong tương lai
Sự cố ezETH depeg đã nêu bật một số bài học quan trọng cho cộng đồng DeFi. Giao tiếp rõ ràng và minh bạch là điều tối quan trọng; sự nhầm lẫn do thông báo phân bổ mã thông báo không chính xác của Renzo gây ra nhấn mạnh sự cần thiết của thông tin chính xác để duy trì niềm tin của nhà đầu tư.
Hơn nữa, việc đảm bảo đủ thanh khoản trên nền tảng của bên thứ ba là điều cần thiết để giảm bớt áp lực bán và ổn định giá token.
Trải nghiệm ezETH đóng vai trò là cơ hội học hỏi quý giá cho lĩnh vực tiền điện tử đang phát triển, củng cố tầm quan trọng của việc quản lý rủi ro mạnh mẽ, giao tiếp hiệu quả và các chiến lược thích ứng để điều hướng bối cảnh đầy biến động của DeFi. Khi ngành phát triển, những bài học này sẽ rất quan trọng trong việc hình thành hệ sinh thái tài chính an toàn và linh hoạt hơn.
