Việc niêm yết và giao dịch các quỹ giao dịch trao đổi Ether giao ngay (ETF) trên các sàn giao dịch lớn của Hoa Kỳ đã được SEC Hoa Kỳ cho phép. Cách tiếp cận của SEC đối với tài sản tiền điện tử được thể hiện rõ hơn bằng phán quyết này, phán quyết này không đơn giản như lần đầu xuất hiện. Trong bài viết này, chúng tôi sẽ xem xét lý do biện minh của SEC, thảo luận về các vấn đề chưa được giải quyết và đánh giá mọi phân nhánh có thể xảy ra đối với lĩnh vực tiền điện tử.

Khung phân tích của SEC

Ngăn chặn hành vi gian lận và thao túng là trọng tâm chính trong đánh giá của SEC, theo yêu cầu của Mục 6(b)(5) của Đạo luật Giao dịch Chứng khoán. Vào tháng 1 năm 2024, SEC đã nhấn mạnh tầm quan trọng của các thỏa thuận chia sẻ giám sát rộng rãi với các lĩnh vực được kiểm soát quy mô lớn liên quan đến tài sản cơ bản dựa trên kinh nghiệm cấp phép cho các quỹ ETF Bitcoin giao ngay.

Tuy nhiên, Chicago Mercantile Exchange (CME) không tích cực giám sát thị trường Ether giao ngay, mặc dù thực tế là thị trường Ether được quản lý. Điều này đặt ra câu hỏi về việc kế hoạch chia sẻ giám sát của CME đã xác định và ngăn chặn hoạt động bất hợp pháp trong giao dịch Ether giao ngay tốt đến mức nào.

Ether ETF vào năm 2024: Phân tích tương quan của SEC

Để giải quyết vấn đề này, SEC và các sàn giao dịch đăng ký đã tiến hành một nghiên cứu tương quan kỹ lưỡng để xem liệu biến động giá trên thị trường tương lai Ether của CME có khớp với biến động giá trên các sàn giao dịch giao ngay hay không. Hành vi trộm cắp và thao túng trên thị trường giao ngay có thể bị giám sát của CME vô tình phát hiện nếu phát hiện ra mối quan hệ quan trọng vì chúng có tác động đến giá hợp đồng tương lai Ether của công ty.

Phân tích của SEC, được thực hiện trong khoảng thời gian 2,5 năm sử dụng các khoảng thời gian dữ liệu hàng giờ, năm phút và một phút, đã xác nhận mối tương quan cao nhất quán giữa lĩnh vực hợp đồng tương lai Ether CME và một tập hợp con của các nền tảng giao dịch Ether giao ngay lớn, như Coinbase và Kraken. Bằng chứng thực nghiệm này đã thuyết phục SEC rằng gian lận hoặc thao túng ảnh hưởng đến giá Ether giao ngay có thể sẽ có tác động tương tự đến giá tương lai Ether của CME, do đó cho phép khả năng giám sát của CME hỗ trợ phát hiện các hoạt động đó.

Trong tài liệu của SEC, phân tích dữ liệu tương quan của Bitwise cũng đã được kiểm tra chi tiết. Hãy để chúng tôi nhắc bạn rằng để tái tạo hiệu suất giá của tài sản mà không phải trả chi phí chung liên quan đến việc quản lý quỹ, Bitwise đã tìm kiếm sự cho phép của SEC cho Spot Ethereum ETF được đề xuất. Khi kiểm tra các đặc điểm của thị trường giao ngay Ethereum và thị trường tương lai Ethereum CME, nghiên cứu cho thấy không có sự khác biệt về giá trị tương quan, cho thấy sự liên kết cao giữa hai thị trường.

Khoảnh khắc đáng kinh ngạc đối với Ethereum và tiền điện tử. Tự hào khi thấy phân tích tương quan của Bitwise đứng ở vị trí trung tâm trong bài viết của SEC. https://t.co/soZiFeZVX5 pic.twitter.com/3pW5RBo7Ml

- Matt Hougan (@Matt_Hougan) Ngày 23 tháng 5 năm 2024

Theo Bitwise, tiết lộ này làm giảm bớt những lo lắng về quy định về thao túng thị trường và độ tin cậy của quy trình khám phá giá của thị trường Ether. Những phát hiện của nghiên cứu đưa ra bằng chứng thực nghiệm cho thấy thị trường Ether hoạt động theo cách tương thích với các thị trường tài chính được quản lý, có thể cực kỳ quan trọng trong quá trình đánh giá của SEC.

Scott Johnsson đã đề cập rằng trước đây ông đã lưu ý rằng Bitwise Invest cung cấp phân tích tương quan kỹ lưỡng nhất. Johnsson nói thêm rằng xác nhận gần đây nhấn mạnh công việc tuyệt vời mà Bitwise Invest đã làm, khiến họ trở thành nhà phát hành gần nhất với số liệu của SEC.

Phương pháp tiếp cận của SEC để bảo vệ nhà đầu tư và giữ sự trung thực của thị trường

Ngoài việc điều tra, Mục 11A(a)(1)(C)(iii) của Đạo luật Giao dịch Chứng khoán yêu cầu đảm bảo về tính sẵn có của thông tin và duy trì thị trường công bằng và trật tự, đó là cách SEC đánh giá các ưu đãi.

Các quỹ ETF Ether được ủy quyền đã tuân thủ các quy định này bằng cách thực hiện các biện pháp như nắm giữ danh mục đầu tư minh bạch, các phương pháp giám sát được xác định rõ ràng và các hạn chế tạm dừng giao dịch. Các bước này tăng cường sự an toàn của nhà đầu tư và tính toàn vẹn của thị trường, đồng thời nhất quán với cách tiếp cận của SEC đối với các ETP được ủy quyền khác.

Những câu hỏi chưa được giải đáp sau quyết định của SEC về ETF

Mặc dù là một bước tiến lớn nhưng sự cho phép của SEC không làm giảm bớt những lo lắng của các nhà bình luận. Những tác động có thể có của việc kết hợp ngân hàng truyền thống với tài sản tiền điện tử trên hệ thống tài chính lớn hơn là một mối quan tâm quan trọng. Mặc dù SEC nhận thức được những lo lắng này nhưng cuối cùng họ vẫn quyết định rằng các kế hoạch này tuân thủ Đạo luật Giao dịch.

Tuy nhiên, phản hồi của SEC khiến vấn đề quan trọng này phần lớn không được giải quyết. Sự biến động vốn có của các tài sản tiền điện tử như Ether và các rủi ro hệ thống có thể xảy ra liên quan đến việc chúng tích hợp vào tài chính truyền thống cần được kiểm tra kỹ hơn và có các biện pháp bảo vệ theo quy định.

Ngoài ra, quyết định của SEC không đưa ra lập trường dứt khoát về bản chất của Ether. Một số nhà bình luận lập luận rằng bản chất phi tập trung của Ether và cơ chế đồng thuận của mạng Ethereum giúp nó có khả năng chống trộm và thao túng, trong khi những người khác lại cho rằng điều ngược lại, trích dẫn những lo ngại về tập trung hóa và khả năng bị thao túng bởi một số nhà xác nhận và nhà xây dựng.

Hiệu lực của việc phê duyệt Ether ETF trên thị trường tiền điện tử

Việc phê duyệt các ETF Ether giao ngay sẵn sàng mang lại những hậu quả sâu rộng cho toàn bộ ngành cũng như tài chính truyền thống. Bằng cách mở đường cho các phương tiện đầu tư được quản lý nắm giữ Ether giao ngay, SEC đã thực hiện một bước quan trọng trong việc tích hợp tiền điện tử lớn thứ hai vào thị trường tài chính chính thống.

Động thái này có thể thu hút các nhà đầu tư tổ chức và thúc đẩy việc áp dụng Ether và mạng Ethereum hơn nữa, có khả năng xúc tác cho sự phát triển của các ứng dụng phi tập trung (dApps) và hệ sinh thái Web3 rộng lớn hơn. Tuy nhiên, nó cũng đặt ra câu hỏi về tác động lâu dài của việc tích hợp như vậy, đặc biệt là về mặt giám sát quy định và tiềm năng tập trung hóa.

Theo công ty nghiên cứu tiền điện tử Second Mountain, chúng ta có thể mong đợi một dòng vốn khổng lồ trong tuần đầu tiên, có khả năng lên tới hàng tỷ USD. Chỉ riêng ETHE Ethereum Trust của Grayscale đã nắm giữ số ETH trị giá khoảng 9 tỷ USD (2,94 triệu ETH), có thể dễ dàng chuyển đổi thành ETF. Sự gia tăng đầu tư này sẽ thúc đẩy hệ sinh thái Ethereum, có khả năng đẩy giá của các altcoin liên quan lên cao hơn.

Theo HalogenCapital, Ether (ETH) đã chứng kiến ​​sự biến động mạnh mẽ kể từ khi ETF ra đời; vào cuối ngày, nó đã giảm xuống dưới 3.500 USD từ mức cao 3.950 USD trong phiên giao dịch buổi sáng ở New York. Tính đến thời điểm hiện tại, vẫn chưa có ngày chính xác về thời điểm ETF sẽ có sẵn để giao dịch, điều này đã làm giảm biến động giá. 

Tuy nhiên, phán quyết mới nhất làm tăng khả năng giá sàn của ETH có thể cao hơn. Trong khi các tổ chức truyền thống vẫn còn dè chừng thì nhu cầu đã phần nào tăng lên trong ngày qua. Với sự gia tăng lợi ích của tổ chức, giá sàn của ETH được dự đoán sẽ tăng lên. Tuy nhiên, có khả năng thủ tục niêm yết có thể kéo dài hơn dự kiến, điều này sẽ làm tăng đòn bẩy thị trường và có thể gây ra các sự kiện thanh lý. 

Ảnh: Giá Ether, ngày 23-24 tháng 5, CoinGecko

Phê duyệt tuyên bố đăng ký

Mặc dù việc SEC phê duyệt hồ sơ 19b-4 là một cột mốc quan trọng nhưng nó không ngay lập tức bật đèn xanh cho việc giao dịch các ETF Ether giao ngay. Bước cuối cùng liên quan đến việc SEC xem xét và phê duyệt tuyên bố đăng ký S-1 của từng tổ chức phát hành, cung cấp thông tin toàn diện về tài chính, hồ sơ rủi ro và mục tiêu đầu tư của ETF.

Cho đến nay, đây là phần hấp dẫn nhất trong hồ sơ đối với tôi: Việc phê duyệt được ban hành thông qua cơ quan được ủy quyền, có nghĩa là sẽ không có phiếu bầu của ủy viên công cộng để xem. Nhưng điều đó cũng có nghĩa là bất kỳ ủy viên nào (có thể là Crenshaw?) đều có thể thách thức về mặt kỹ thuật và yêu cầu xem xét/bỏ phiếu pic.twitter.com/744WGX7f9D

- James Seyffart (@JSeyff) Ngày 23 tháng 5 năm 2024

Các nhà phân tích trong ngành cho rằng quá trình này có thể mất vài ngày, vài tuần hoặc thậm chí vài tháng, khiến các nhà đầu tư và người tham gia thị trường phải chờ đợi. Hiệu quả và tính kịp thời của SEC trong việc xem xét các tuyên bố đăng ký này sẽ được theo dõi chặt chẽ, vì bất kỳ sự chậm trễ kéo dài nào cũng có thể làm giảm sự nhiệt tình xung quanh quyết định lịch sử này.

MỚI: Một mẩu tin nhỏ mà tôi nhận được: Ủy viên Crenshaw hiện đang thực sự nghỉ thai sản. Cơ quan được ủy quyền có nghĩa là Ủy ban cho phép nhân viên phê duyệt ETF $ ETH thay mặt họ. Không rõ liệu sự vắng mặt của Crenshaw có phải là một yếu tố dẫn đến quyết định đó hay không. https://t.co/zLabsfK3wt

- Eleanor Terrett (@EleanorTerrett) Ngày 23 tháng 5 năm 2024

Bây giờ chúng ta nên mong đợi điều gì từ ETH và các nhà chức trách?

Sự chấp thuận của SEC đối với các ETF Ether giao ngay là một bước ngoặt trong việc quản lý tài sản tiền điện tử, đánh dấu một sự thay đổi đáng kể trong cách tiếp cận của cơ quan. Tuy nhiên, như phân tích này đã chỉ ra, quyết định này không phải là không có những sắc thái và mối lo ngại kéo dài.

Cơ sở vững chắc cho việc giải phóng mặt bằng được cung cấp bởi phân tích tương quan của SEC và việc tuân thủ các quy định bảo vệ nhà đầu tư. Tuy nhiên, vẫn còn những lo ngại chưa được giải đáp về cấu tạo cơ bản của Ether, khả năng gặp trở ngại pháp lý trong tương lai và những mối nguy hiểm mang tính hệ thống khi tích hợp tiền điện tử với ngân hàng truyền thống.

Mặc dù quá trình cấp phép cho Ether ETF khá phức tạp nhưng quyết định của SEC đánh dấu một bước ngoặt đáng chú ý. Các nguyên lý của một hệ sinh thái tài chính mạnh mẽ và lâu dài — thận trọng, minh bạch và cống hiến để duy trì tính toàn vẹn của thị trường — phải định hướng cho sự phát triển trong tương lai của ngành công nghiệp tiền điện tử.

Bài đăng ETH phải đối mặt với sự biến động mạnh mẽ với sự suy giảm mạnh sau khi thiếu thông tin chi tiết về thông báo ETF xuất hiện đầu tiên trên Metaverse Post.