Khi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) tiếp cận các thời hạn quan trọng trong tuần này để xác định xem có nên phê duyệt các quỹ giao dịch trao đổi (ETF) được liên kết với Ether, đồng tiền gốc của chuỗi khối Ethereum hay không, cộng đồng tiền điện tử đang nín thở. Đơn đăng ký ETF giao ngay Ether của VanEck sẽ đến hạn nộp cho SEC vào ngày 23 tháng 5. Đơn đăng ký của ARK 21Shares sẽ đến hạn vào ngày 24 tháng 5.

Trong khi SEC đã phê duyệt một số quỹ ETF Bitcoin giao ngay vào tháng 1 sau cuộc chiến kéo dài nhiều năm, nhiều nhà phân tích mong đợi một con đường chông gai hơn phía trước đối với việc phê duyệt Ether ETF. Các nhà quản lý dường như đang có lập trường thận trọng hơn khi nói đến tiền điện tử lớn thứ hai thế giới, do dự trước một quyết định có thể có tác động sâu sắc đến tương lai của Ethereum và bối cảnh tiền điện tử rộng lớn hơn.

ETF là gì?

Để hiểu được những nghi ngại của SEC, trước tiên điều quan trọng là phải xem xét ETF là gì và tại sao việc chấp thuận một mặt hàng như Ether không phải là vấn đề đơn giản về việc đóng dấu đơn xin cấp phép. Chúng tôi cũng sẽ khám phá những phức tạp độc đáo xung quanh Ethereum khiến các cơ quan quản lý phải tạm dừng.

Một quỹ đầu tư giao dịch trên các sàn giao dịch như cổ phiếu riêng lẻ nhưng sở hữu các tài sản như cổ phiếu, trái phiếu hoặc hàng hóa được gọi là quỹ giao dịch trên sàn (ETF). Các nhà đầu tư có thể dễ dàng tiếp cận đa dạng với một loại tài sản hoặc chỉ số nhất định bằng cách sử dụng quỹ giao dịch trên sàn (ETF).

Ảnh: Centerpoint

Mặc dù có cấu trúc tương tự như quỹ tương hỗ, ETF có một số lợi thế riêng biệt. Chúng có thể được giao dịch trong suốt cả ngày như cổ phiếu, có mức phí thấp hơn nhờ quản lý thụ động theo dõi một chỉ số và cho phép đầu tư hiệu quả về thuế vì chúng tạo ra ít lợi nhuận vốn hơn. Những lợi ích này đã thúc đẩy sự bùng nổ về mức độ phổ biến của ETF, với hơn 11 nghìn tỷ đô la được đầu tư trên toàn cầu vào cuối năm 2023.

Ảnh: American Century Investments

Dây thừng quy định chặt chẽ cho ETF tiền điện tử

SEC chấp thuận một ETF theo dõi một loại tiền điện tử cụ thể, chẳng hạn như Ether, yêu cầu các cơ quan chức năng phải được thuyết phục rằng tài sản kỹ thuật số cơ bản hoạt động giống một mặt hàng thương mại hơn là một chứng khoán. Sự khác biệt này rất quan trọng vì chứng khoán được quản lý bởi các quy định và giám sát chặt chẽ hơn đáng kể để bảo vệ các nhà đầu tư.

Theo truyền thống, SEC vẫn luôn miễn cưỡng chấp thuận các ETF tiền điện tử, bác bỏ gần chục đề xuất trong giai đoạn 2018-2023 vì lo ngại rằng tiền điện tử quá biến động, thiếu sự giám sát chặt chẽ và có thể dễ bị thao túng giá và gian lận.

Tuy nhiên, bối cảnh pháp lý thay đổi và sự rõ ràng ngày càng tăng về quy định xung quanh Bitcoin đã mở đường cho làn sóng phê duyệt Bitcoin ETF gần đây. Vào tháng 8 năm 2023, một tòa phúc thẩm liên bang đã phán quyết rằng SEC đã hành động theo cách "tùy tiện và thất thường" khi từ chối yêu cầu chuyển đổi Bitcoin ETF từ Grayscale Investments. Thất bại pháp lý này đã buộc SEC phải hành động, dẫn đến việc phê duyệt Bitcoin ETF giao ngay đầu tiên tại Hoa Kỳ trong năm nay.

Sự phức tạp của Ethereum

Trong khi Bitcoin ETF vẫn phải đối mặt với những trở ngại, Ethereum lại trình bày một mạng lưới các vấn đề phức tạp hơn khiến các cơ quan quản lý phải tạm dừng. Các loại tiền điện tử như Bitcoin được coi là tiền kỹ thuật số phi tập trung và là nơi lưu trữ giá trị. Mặt khác, Ethereum đã phát triển thành một hệ sinh thái rộng lớn hỗ trợ một loạt các ứng dụng phi tập trung, hợp đồng thông minh và thậm chí là tiền tệ riêng của nó là Ether.

Ảnh: Giá Ether tháng 4-tháng 5 năm 2024

Chìa khóa cho mối quan tâm của SEC là liệu Ether có nên được phân loại là chứng khoán hay hàng hóa hay không. Chủ tịch SEC Gary Gensler đã công khai dán nhãn Bitcoin là hàng hóa nhưng thận trọng hơn khi nói đến tình trạng của Ether. Trọng tâm của vấn đề là mức độ phi tập trung trong mạng lưới Ethereum và mức độ ảnh hưởng của những người đồng sáng lập, nhà phát triển và quy trình quản trị.

SEC có vẻ thận trọng rằng Ether có khả năng đáp ứng các tiêu chí để được phân loại là chứng khoán vì ban đầu nó được tài trợ thông qua đợt chào bán tiền xu ban đầu (ICO) và phần lớn quá trình phát triển của nó phụ thuộc vào một số ít các tổ chức như Ethereum Foundation. Sự mơ hồ này đã dẫn đến xung đột giữa SEC, nơi coi Ether là một chứng khoán tiềm năng phải tuân theo các quy tắc nghiêm ngặt, và Ủy ban Giao dịch Hàng hóa Tương lai (CFTC), nơi tuyên bố Ether nên được quản lý như một loại hàng hóa.

Một sự phức tạp khác phát sinh từ việc Ethereum chuyển sang mô hình đồng thuận bằng chứng cổ phần vào năm 2023. Người nắm giữ Ether hiện có thể "đặt cọc" token của họ để giúp xác thực các giao dịch trên mạng và kiếm phần thưởng tương tự như kiếm lãi hoặc cổ tức. Một số nhà phân tích lo ngại cơ chế đặt cọc này có thể củng cố lập luận rằng Ether hoạt động giống như một hợp đồng chứng khoán hoặc đầu tư hơn.

Sự do dự trong quy định và hậu quả tiềm tàng từ quyết định của SEC

Nhiều nhà phân tích tin rằng, để tránh chạy đua vào địa hình chưa biết, SEC sẽ hoãn hoặc từ chối các phát hiện về hồ sơ ETF Ether do những khó khăn phức tạp này. Theo Mark Connors của 3iQ Corp, bất kỳ tiến triển nào trong lĩnh vực tài sản kỹ thuật số có thể sẽ cần phải thông qua hệ thống pháp lý miễn là Gary Gensler vẫn là chủ tịch của SEC.

Một sự từ chối có thể thiết lập một cuộc chiến pháp lý có mức cược cao khác tương tự như câu chuyện ETF Bitcoin. Các nhà phân tích của JPMorgan suy đoán rằng khuôn mẫu sẽ tương tự - SEC từ chối, tiếp theo là các thách thức pháp lý mà cơ quan này cuối cùng có thể thua tại tòa án. Tuy nhiên, họ cảnh báo rằng các cơ quan quản lý có thể "cảnh giác với một con dốc trơn trượt" khi phê duyệt Ether ETF mở ra cánh cổng cho một làn sóng các sản phẩm tiền điện tử khác.

Theo Roshan Shah của Decimal Digital Currency, các nhà chức trách có thể đang hành động chậm vì các nhà đầu tư ETF vẫn đang tìm hiểu về tiền điện tử và tình hình của ether phức tạp hơn nhiều.

Nếu các đơn xin ETF Ether bị từ chối, ít nhất là trong ngắn hạn, điều này có thể làm giảm lòng tin của nhà đầu tư và gây ra sự biến động trong giá Ether khi tiền quay trở lại Bitcoin và các loại tiền điện tử khác có lộ trình quản lý rõ ràng hơn. Hiện tại, Grayscale Ether Trust đang giao dịch ở mức chiết khấu 24% so với giá trị tài sản ròng, phản ánh kỳ vọng thấp về việc SEC sẽ chấp thuận trong tháng này.

Cải cách quy định liên quan đến ETF sắp diễn ra?

Mặc dù khả năng được chấp thuận có vẻ không cao trong tuần này, nhiều người tin rằng chỉ còn là vấn đề thời gian trước khi Ether ETF được bật đèn xanh, thông qua hành động pháp lý hay các cải cách lập pháp tiềm năng.

Ngành công nghiệp tiền điện tử đang vận động Quốc hội đưa ra các quy tắc rõ ràng hơn về tài sản kỹ thuật số. Một đề xuất có thể tạo ra một loại tài sản mới giữa hàng hóa và chứng khoán để bao gồm các loại tiền điện tử như Ether.

Ngoài ra, với chu kỳ bầu cử mới vào năm 2024, sự thay đổi của người bảo vệ trên đỉnh SEC có thể mở ra những góc nhìn mới cởi mở hơn với sự đổi mới tiền điện tử. Như Kinga Bosse của MPCH lưu ý, "Có một số ít nhà hoạch định chính sách thực sự hiểu về tiền điện tử. Nhưng nhiều người hơn nữa có câu hỏi về tác động của tiền điện tử đối với bối cảnh toàn cầu."

Cuối cùng, trong khi các cơ quan quản lý có thể trì hoãn thêm nữa, thì sự tăng trưởng mạnh mẽ và sự tích hợp chính thống của tiền điện tử có thể sẽ đòi hỏi sự thỏa hiệp và các hướng dẫn quản lý rõ ràng hơn. Đối với Ethereum và token Ether gốc của nó, giai đoạn bất ổn hiện tại này có thể chỉ là khúc dạo đầu cho sự chấp nhận rộng rãi hơn và dễ dàng tiếp cận hơn cho các nhà đầu tư thông qua các sản phẩm ETF được SEC chấp thuận.

Bài đăng Các ứng dụng ETF Ether đang bị giám sát chặt chẽ: Quyết định sắp tới của SEC có thể định hình tương lai của các khoản đầu tư tiền điện tử như thế nào xuất hiện đầu tiên trên Metaverse Post.