Tác giả gốc: Michael Zhao, thang độ xám
Biên soạn gốc: Kate, Mars Finance
Sự ra mắt của Bitcoin ETF giao ngay tại thị trường Mỹ đã thu hút sự quan tâm mới từ các nhà đầu tư truyền thống đối với chuỗi công khai lớn nhất. Đối với các nhà đầu tư tiền điện tử bản địa, sự quan tâm đến Bitcoin cũng tăng lên, nhưng vì một lý do khác: sự hồi sinh trong hoạt động và đầu tư của nhà phát triển.
Không giống như Ethereum, ngôn ngữ lập trình của Bitcoin không hỗ trợ chức năng phức tạp. Tuy nhiên, sự thành công của Chữ khắc thông thường đã tạo ra một làn sóng phát triển mới nhằm đưa các hợp đồng thông minh lên blockchain và tăng thông lượng giao dịch.
Mặc dù mục đích sử dụng chính hiện tại của Bitcoin là kho lưu trữ giá trị và là phương tiện kỹ thuật số thay thế cho vàng, mạng cũng có thể được sử dụng cho các mục đích khác, bao gồm thanh toán, lưu trữ dữ liệu và điện toán. Nếu hoạt động phát triển dẫn đến các trường hợp sử dụng mới và được áp dụng nhiều hơn, chúng tôi kỳ vọng nó sẽ tăng tổng giá trị thị trường tiềm năng của Bitcoin.
Trong tương lai, chúng tôi kỳ vọng sẽ thấy nhiều ứng dụng tài chính phi tập trung (DeFi) được sử dụng trên Bitcoin, nhiều mối quan hệ đối tác khai thác Bitcoin hơn để bảo đảm các chuỗi mở rộng quy mô mới này và vì Cạnh tranh Bitcoin cũng sẽ tăng cường để trở thành một nền tảng hợp đồng thông minh khả thi.
Grayscale Research lưu ý rằng phần lớn sự phấn khích trong vài tháng qua đều tập trung vào không gian dành cho nhà phát triển Bitcoin. Ngày nay, cộng đồng xây dựng Bitcoin giống với giai đoạn phôi thai của Ethereum vào đầu năm 2017, khi các ứng dụng phi tập trung mới xuất hiện. Tính đến tháng 5 năm 2024, Bitcoin là chuỗi công khai lớn nhất theo vốn hóa thị trường và là chuỗi khối lâu đời nhất hiện có. Cho đến nay, nó chủ yếu đóng vai trò là một nền tảng chuyển tiền, phù hợp với mục đích ban đầu của nó. Không giống như các nền tảng hợp đồng thông minh như Ethereum, sử dụng ngôn ngữ lập trình phong phú hơn có thể tạo điều kiện thuận lợi cho tài chính phi tập trung và các ứng dụng nâng cao khác, các tập lệnh Bitcoin theo truyền thống bị giới hạn trong việc tạo điều kiện cho các giao dịch đơn giản mà không hỗ trợ chức năng phức tạp.
Mặc dù trước đây đã có nhiều nỗ lực để nâng cao mạng lưới nhưng việc chuyển giao giá trị vẫn là chức năng chính của Bitcoin trong hơn một thập kỷ cho đến khi ra mắt Ordinals vào cuối năm 2022. Ordinal đã giới thiệu NFT (token không thể thay thế) vào Bitcoin, đánh dấu một sự thay đổi lớn về quan điểm của người dùng và nhà phát triển. Với việc tích hợp thành công các số thứ tự, ngày càng nhiều người dùng và nhà phát triển coi Bitcoin là mảnh đất màu mỡ để thử nghiệm. Điều này được phản ánh ở hai khía cạnh chính. Đầu tiên, nó mở rộng khả năng của Bitcoin. Hệ sinh thái ngày càng tăng của các giải pháp lớp thứ hai Bitcoin đã thúc đẩy mọi người khám phá các khả năng khác cho mạng Bitcoin. Thứ hai, do hoạt động leo thang trên chuỗi chính và phí giao dịch tăng cao, các nỗ lực đang được thực hiện để tăng thông lượng giao dịch của chuỗi chính.
Hình 1: Khối lượng giao dịch Bitcoin NFT tiếp tục chiếm ưu thế
Mở rộng quy mô Bitcoin
Ý tưởng rằng Bitcoin cần các giải pháp mở rộng quy mô bổ sung đã được biết đến ngay từ đầu, như nhà mật mã học và người chấp nhận Bitcoin ban đầu Hal Finney đã nhấn mạnh:
"Bản thân Bitcoin không thể mở rộng quy mô để phát sóng mọi giao dịch tài chính trên thế giới tới mọi người và được đưa vào blockchain. Chúng tôi cần một hệ thống thanh toán thứ cấp nhẹ hơn và hiệu quả hơn." - Hal Finney (30 tháng 12 năm 2010)
Chúng tôi thấy hai cách chính để mở rộng quy mô Bitcoin:
Sự đa dạng về chức năng liên quan đến việc mở rộng phạm vi hoạt động và ứng dụng khả thi trong mạng Bitcoin. Điều này bao gồm việc khám phá và triển khai các tính năng, giao thức và công nghệ mới nhằm mở rộng tiện ích của Bitcoin ngoài việc chuyển giao giá trị đơn giản, có khả năng bao gồm các hợp đồng thông minh, ứng dụng tài chính phi tập trung và NFT.
Thông lượng giao dịch tập trung vào việc tăng tổng số giao dịch được xử lý trên chuỗi khối Bitcoin. Điều này bao gồm tối ưu hóa giao thức mạng, cải thiện kích thước khối và triển khai các giải pháp về khả năng mở rộng để tạo điều kiện cho khối lượng giao dịch lớn hơn trong một khung thời gian nhất định.
Trước khi giới thiệu số thứ tự, một số giải pháp mở rộng quy mô Bitcoin đã tồn tại:
Lightning Network: Được coi là một trong những giải pháp mở rộng quy mô Bitcoin phổ biến nhất xét về mặt tiếp nhận và cấp vốn trong lịch sử, Lightning Network hoạt động như một giao thức được thiết kế để hỗ trợ các giao dịch thanh toán ngang hàng nhanh chóng và tiết kiệm chi phí.
Ngăn xếp: Là một sidechain chạy song song với chuỗi chính Bitcoin, Stacks có thể thực hiện các ứng dụng phức tạp hơn như DeFi và NFT. Với việc nâng cấp Nakamoto dự kiến sẽ được hoàn thành trong những tháng tới, Stacks sẽ được bảo mật bằng hashrate của Bitcoin.
Rootstock: Một sidechain tương thích với Máy ảo Ethereum (EVM), Rootstock cho phép các nhà phát triển sử dụng các hợp đồng thông minh tương thích với Ethereum trên mạng được bảo đảm bằng một phần sức mạnh băm của Bitcoin thông qua một quy trình gọi là khai thác hợp nhất.
Hình 2: Hệ sinh thái lớp thứ hai hiện tại của Bitcoin đang phát triển
Mặc dù các giải pháp này đã tồn tại trong nhiều năm nhưng việc đưa ra số thứ tự vào cuối năm 2022 có thể được coi là chất xúc tác cho sự phát triển của thế hệ Bitcoin mới nhất. Hai bản nâng cấp cho phần mềm Bitcoin Core tạo điều kiện thuận lợi cho số thứ tự: SegWit (tháng 7 năm 2017), giúp tăng kích thước khối lý thuyết từ 1 MB lên 4 MB và Taproot (tháng 11 năm 2021), cho phép người dùng nhúng dữ liệu tùy ý dễ dàng hơn. một khối Bitcoin.
Số thứ tự về cơ bản là một cách để giới thiệu tính không thể thay thế bằng cách gán một số duy nhất cho mỗi Satoshi, đơn vị nhỏ nhất của Bitcoin. Bằng cách tham chiếu những con số này, hình ảnh, âm nhạc hoặc dữ liệu tùy ý khác có thể được liên kết với phần nhân chứng của giao dịch. Đến cuối năm 2023, Bitcoin sẽ trở thành nền tảng NFT lớn nhất so với tất cả các chuỗi khác (dựa trên dữ liệu từ Allium mà chúng tôi đã sử dụng trong Bảng 1).
Mặc dù trải nghiệm người dùng ban đầu tụt hậu so với các chuỗi như Ethereum và Solana, nhưng người dùng có thể bị thu hút bởi NFT trên Bitcoin một phần do sự khan hiếm không gian khối so với các giải pháp lớp 1 khác, hầu hết không lưu trữ tệp trực tiếp trên chuỗi chính. Cùng với tính mới của nó, sự phổ biến của số thứ tự đã khiến người tham gia—cả người dùng và nhà phát triển—tự hỏi: “Bitcoin có thể đạt được điều gì khác?”
Thế hệ ứng dụng Bitcoin tiếp theo
Trong hệ sinh thái Bitcoin, có một số dự án sáng tạo hiện đang được phát triển:
BitVM: Một trong những sự phát triển được mong đợi nhất là BitVM, cho phép cuộn Bitcoin một cách lạc quan chỉ bằng cách sử dụng các tập lệnh Bitcoin, điều mà trước đây được cho là không thể. Tương tự như quá trình triển khai lạc quan của Ethereum, quá trình triển khai của Bitcoin chuyển việc thực hiện giao dịch ra khỏi chuỗi, cho phép giao dịch nhanh hơn và rẻ hơn. Mặc dù vẫn đang ở giai đoạn đầu, các dự án như Xây dựng trên Bitcoin nhằm mục đích kết hợp BitVM vào các khu định cư trong tương lai.
Spiderchains (Phòng thí nghiệm Botanix): Spiderchains đề cập đến việc sử dụng chuỗi lớp thứ hai để đặt cược Bitcoin vào ví đa chữ ký phi tập trung, cung cấp tiêu chuẩn bảo mật khác với các giải pháp như Stacks và Rootstock. Ví dụ: Botanix Labs đang phát triển Spiderchains tương thích với EVM để tạo điều kiện thuận lợi cho việc kết nối Bitcoin từ lớp đầu tiên của Bitcoin sang lớp thứ hai của Botanix.
Giải pháp quy đổi Bitcoin (Babylon): Babylon, tương tự như Eigenlayer, tận dụng tính bảo mật của mạng Bitcoin cơ bản cho các dịch vụ được xác minh khác. Với tỷ lệ băm cao của Bitcoin kể từ ngày 9 tháng 5 năm 2024, nó có thể cung cấp khả năng bảo mật mạnh mẽ cho các ứng dụng đang tìm cách tận dụng ngân sách bảo mật của Bitcoin.
Ứng dụng dành riêng cho Bitcoin/DeFi: Các dự án tập trung vào stablecoin, cho vay và các ứng dụng DeFi khác được hỗ trợ bằng Bitcoin nhằm mục đích tái tạo chức năng có trên Ethereum trong hệ sinh thái Bitcoin.
Tài sản Taproot: Trước đây gọi là Taro, Taproot Assets là một lớp Bitcoin được phát triển bởi Lightning Labs để phát hành tài sản trên Bitcoin. Nội dung Taproot sử dụng các bản nâng cấp Taproot để nhúng siêu dữ liệu vào các đầu ra giao dịch chưa được chi tiêu của Bitcoin. Taproot Assets có thể thu hút được sự chú ý khi những công ty lớn như Coinbase kích hoạt giao dịch chớp nhoáng.
Mặc dù những phát triển này đầy hứa hẹn nhưng cần lưu ý rằng không có người dẫn đầu rõ ràng về mặt sự chú ý. Theo dữ liệu từ DefiLlama, tính đến ngày 9 tháng 5 năm 2024, tổng giá trị bị khóa trong các dự án mới này chỉ chiếm 0,2% tổng vốn hóa thị trường của Bitcoin.
Với nhiều dự án cạnh tranh đồng thời để giành được sự chú ý và tính thanh khoản, nguyên tắc Pareto cho thấy rằng chỉ một số ít sẽ thành công trong những năm tới, tương tự như các mô hình được quan sát thấy trên các nền tảng hợp đồng thông minh khác. Nhóm Nghiên cứu Grayscale sẽ tiếp tục theo dõi chặt chẽ những phát triển này để hiểu các xu hướng và cơ hội mới nổi trong hệ sinh thái Bitcoin.
Thị trường có địa chỉ lớn hơn của Bitcoin
Vậy tất cả những điều này có ý nghĩa gì đối với Bitcoin?
Nếu chúng ta lùi lại một bước, tổng thị trường có thể định địa chỉ của Bitcoin phụ thuộc vào nhiều câu chuyện khác nhau: kho lưu trữ giá trị, phương tiện trao đổi, lớp thanh toán, hệ thống tiền tệ thay thế, v.v. Điều này đã được thảo luận sâu sắc thông qua nghiên cứu trước đây.
Chúng tôi tin rằng, ngoài Bitcoin, tốc độ giao dịch nhanh hơn và khả năng lập trình tốt hơn là những bổ sung cho phương trình thị trường tiềm năng này. Thông lượng giao dịch tăng lên sẽ củng cố câu chuyện về lớp thanh toán, trong khi khả năng lập trình tăng lên sẽ cho phép Bitcoin tham gia vào một thị trường mới dưới dạng lớp nền tảng hợp đồng thông minh.
Cho rằng Bitcoin là một thành viên tương đối mới tham gia vào thị trường nền tảng hợp đồng thông minh, một cách để lập bản đồ cơ hội của Bitcoin là so sánh mức độ sử dụng và vốn hóa thị trường của Bitcoin với tỷ lệ của các nền tảng hợp đồng thông minh khác. Mặc dù Bitcoin là loại tiền điện tử lớn nhất theo vốn hóa thị trường, nhưng tổng giá trị bị khóa (TVL) của nó vẫn tương đối nhỏ, chúng ta có thể sử dụng làm đại diện cho việc sử dụng. Khi so sánh tỷ lệ TVL với vốn hóa thị trường của Bitcoin với các chuỗi nhỏ hơn, nó vừa tương đối vừa chắc chắn thấp hơn.
Ví dụ: Ethereum hiện có khoảng 50 tỷ USD bị khóa trong hệ sinh thái của nó tính đến tháng 5 năm 2024, với 7,5 tỷ USD bổ sung dành riêng cho các giải pháp lớp 2 với tổng số tiền là 57,5 tỷ USD. Vốn hóa thị trường của Ethereum là khoảng 360 tỷ USD. Điều này có nghĩa là khoảng 17% tổng vốn hóa thị trường của Ethereum được sử dụng trong các ứng dụng. Để so sánh, Bitcoin chỉ có khoảng 2,4 tỷ USD ứng dụng bị khóa và vốn hóa thị trường là 1,2 nghìn tỷ USD. Điều này có nghĩa là chỉ 0,2% vốn hóa thị trường của Bitcoin được sử dụng trong các ứng dụng.
Hình 3: Các cơ hội hiện có cho Bitcoin vẫn còn rất lớn
Từ góc độ đầu tư, với sự kết hợp giữa người dùng và nhà phát triển quan tâm với thị trường chưa được khai thác trong lịch sử, chúng tôi rất vui mừng về mọi thứ đang diễn ra như thế nào.
Sự phát triển mang đến những rủi ro mới
Mặc dù hoạt động phát triển lớn hơn trong hệ sinh thái Bitcoin tạo ra cơ hội nhưng nó cũng có thể tạo ra những rủi ro mới. Chúng tôi thấy hai thách thức chính. Đầu tiên, hoạt động tăng lên có thể dẫn đến phí cao hơn. Một lời chỉ trích về sự phát triển của Bitcoin bắt nguồn từ ác cảm với phí giao dịch cao. Gần đây, việc tăng phí giao dịch Bitcoin do đầu cơ đã khiến một số người dùng không chấp nhận được chi phí giao dịch Bitcoin truyền thống. Lập luận phản bác là phí luôn bổ sung thu nhập cho người khai thác. Sự phát triển liên tục của các giải pháp mở rộng quy mô Bitcoin hiện nay sẽ giúp tạo ra các giải pháp mới cho người dùng yêu cầu phí giao dịch thấp hơn thay vì gây ra vấn đề.
Thứ hai, một số người dùng Bitcoin đã bày tỏ lo ngại về việc pha loãng giá trị. Ví dụ: nếu mạng Bitcoin được sử dụng cho nhiều mục đích hơn, liệu giá trị của nó như một phương tiện tiền tệ có giảm không? Liệu dòng dự án mới có đại diện cho một “hình vẽ nguệch ngoạc” trên chuỗi giá trị lưu trữ hay nó đang khiến chuỗi giá trị này phát triển thành một thứ gì đó giống với đồ trang sức hơn?
Theo quan điểm của chúng tôi, bản chất của Bitcoin nằm ở tính phân quyền và sự tự do mà nó cung cấp cho người dùng để sử dụng Bitcoin theo nhiều cách khác nhau, bao gồm cả việc kết hợp nghệ thuật hoặc triển khai stablecoin. Việc mở rộng các trường hợp sử dụng này giúp mở rộng sức hấp dẫn của Bitcoin và mang đến các thị trường và đối tượng mới, phù hợp với mục đích cơ bản của Bitcoin là trao quyền cho các cá nhân có chủ quyền và lựa chọn tài chính. Tuy nhiên, chúng tôi hy vọng cuộc tranh luận xung quanh việc mở rộng các trường hợp sử dụng Bitcoin sẽ tiếp tục.
15 năm tới
Bitcoin chỉ mới khoảng 15 tuổi và người dùng cũng như nhà phát triển vẫn đang khám phá những ứng dụng tiềm năng của nó. Với trạng thái non trẻ của không gian lớp thứ hai của Bitcoin, còn quá sớm để thấy quỹ đạo của hầu hết các dự án. Tuy nhiên, Grayscale Research đã chứng kiến sự mở rộng hệ sinh thái tương tự trên các nền tảng hợp đồng thông minh khác và ghi nhận các loại dự án có xu hướng nguyên thủy.
Chúng tôi cũng nhận thấy xu hướng đang diễn ra trong cách xử lý bảo mật với hầu hết các giải pháp hiện tại. Nhìn về phía trước, chúng tôi có một số dự đoán cho các giao thức và giải pháp mở rộng quy mô dựa trên Bitcoin mới này:
Mở rộng các nguyên tắc DeFi nguyên thủy: Chúng tôi dự đoán rằng các ứng dụng đầu tiên của Bitcoin đạt được lực kéo đáng kể có thể phản ánh quỹ đạo của Ethereum và cung cấp một tập hợp các nguyên tắc DeFi trong không gian giao thức cho vay/vay và trao đổi. Nếu chúng ta giả định rằng các tài sản khác ngoài Bitcoin sẽ bắt đầu được thanh toán trên mạng Bitcoin thì sẽ có nhu cầu sử dụng những tài sản này. Như chúng ta đã thấy với sự phát triển của các nền tảng hợp đồng thông minh khác, các ứng dụng này thường nhận được phần lớn thanh khoản sớm.
Sự phát triển của quan hệ đối tác khai thác với các dự án lớp 2: Tính bảo mật của các giải pháp mở rộng quy mô này có thể được hỗ trợ bởi sức mạnh băm của các công cụ khai thác Bitcoin, cung cấp cho các công cụ khai thác nguồn doanh thu bổ sung. Do vẫn chưa có giải pháp đáng tin cậy trên thị trường để tận dụng tối đa sức mạnh băm của Bitcoin, chúng tôi tin rằng trong trung hạn, việc khai thác hợp nhất sẽ tiếp tục được triển khai trong các dự án mới này, trước khi triển khai BitVM, với các giải pháp mở rộng quy mô bằng cách sử dụng một phần sức mạnh khai thác sẽ trở nên phổ biến hơn. Chúng tôi đã thấy điều này với các dự án Cấp 2 trước đây như Rootstock và hiện tại là BoB.
Cạnh tranh trong không gian nền tảng hợp đồng thông minh: Do những phát triển này, chúng tôi tin rằng Bitcoin sẽ trở thành một đối thủ cạnh tranh đáng kể trong không gian nền tảng hợp đồng thông minh. Do nhu cầu cao về Bitcoin trên chuỗi EVM, chúng tôi nhận thấy nhu cầu tiềm năng đối với các dự án tài sản thế chấp dựa trên Bitcoin như Bitcoin stablecoin.
Ngày nay, Bitcoin chủ yếu đóng vai trò là phương tiện lưu trữ giá trị và là phương tiện kỹ thuật số thay thế cho vàng vật chất. Ngay cả trong trường hợp sử dụng "hạn chế" này, đối với chúng tôi, có vẻ như chúng tôi đã thành công. Vốn hóa thị trường của nó đã tăng lên hơn 1 nghìn tỷ USD và tạo ra một loại tài sản hoàn toàn mới. Nhưng Grayscale Research tin rằng chúng ta vẫn đang ở giai đoạn đầu của câu chuyện Bitcoin.
Các nhà phát triển hiện chỉ đang khám phá cách thu được nhiều hơn từ chuỗi công khai đầu tiên và cách thực hiện các giao dịch Bitcoin hiệu quả nhất.
Nếu làn sóng phát triển mới nhất này dẫn đến việc áp dụng nhiều hơn các trường hợp sử dụng này, thì điều này có nghĩa là thị trường có thể định địa chỉ lớn hơn và có khả năng mang lại giá trị thị trường cao hơn theo thời gian.
