Tựa đề gốc: Weekly: Follow the Undercurrents
Tác giả gốc: David Han (Nhà phân tích nghiên cứu thể chế)
Bài học chính
Trong khi đà tăng của đồng đô la bị đình trệ, chúng tôi tin rằng dữ liệu PPI và CPI sắp tới vào ngày 14 và 15 tháng 5 có thể xác định hướng đi chính tiếp theo của đồng đô la. Chúng tôi tin rằng Fed sẽ tiếp tục ưu tiên chống lạm phát trước những dấu hiệu ban đầu về thị trường lao động đang hạ nhiệt.
Quỹ tín thác Bitcoin (GBTC) của Grayscale đã chứng kiến dòng tiền vào trong hai ngày đầu tiên kể từ khi chuyển sang quỹ mở, đánh dấu sự hoàn thành quan trọng trong quá trình luân chuyển vốn cơ cấu của tài sản.
Aave gần đây đã tiết lộ kế hoạch cho phiên bản thứ tư (V4) của giao thức. Là một phần trong tầm nhìn dài hạn của Aave 2030, V4 của nó mang đến một số cải tiến kiến trúc mới với trọng tâm là hỗ trợ GHO stablecoin, dự kiến ra mắt vào năm 2017. 2025. Ra mắt vào quý 2 năm nay.
quan điểm thị trường
Gần đây, sự suy giảm liên tục của Bitcoin được thúc đẩy bởi việc tiếp tục thiếu định hướng vĩ mô rõ ràng. Các loại tiền thay thế hầu hết đều chứng kiến câu chuyện tương tự, với mối tương quan trong lớp tài sản tiền điện tử vẫn gần đạt điểm cao nhất kể từ đầu năm. Sự không chắc chắn hiện tại về các yếu tố vĩ mô hỗ trợ cho luận điểm trong Triển vọng tháng 4 của chúng tôi rằng các điều kiện kinh tế vĩ mô sẽ tiếp tục chi phối hiệu suất của BTC (các altcoin cũng không kém xa), dòng vốn ETF giao ngay của Hoa Kỳ giảm dần và thị trường bắt đầu nhìn xa hơn việc giảm một nửa Bitcoin của các chất xúc tác khác . Mặc dù Ngân hàng Trung ương châu Âu và các ngân hàng trung ương khác nhắc lại kế hoạch cắt giảm lãi suất vào mùa hè, dữ liệu lạm phát cao hơn dự kiến của Mỹ vẫn làm dấy lên lo ngại rằng Cục Dự trữ Liên bang sẽ trì hoãn việc cắt giảm lãi suất. Kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất kéo dài của Hoa Kỳ đã dẫn đến sự mạnh lên của đồng đô la Mỹ, do đó đã gây áp lực lên thị trường tiền điện tử rộng lớn hơn do vai trò chính của đồng đô la Mỹ là đồng tiền báo giá trên hầu hết các sàn giao dịch tiền điện tử.
Tuy nhiên, đà tăng giá của đồng đô la đã bị đình trệ sau cuộc họp của Fed ôn hòa hơn dự kiến và kỳ vọng của thị trường (dựa trên hợp đồng tương lai quỹ liên bang) về đợt cắt giảm lãi suất đầu tiên đã giảm so với tháng 11 sau khi dữ liệu bảng lương phi nông nghiệp yếu hơn dự kiến vào tháng 5. 3. Chuyển sang tháng 9 năm 2024. Số lượng đơn xin trợ cấp thất nghiệp lần đầu cao hơn dự kiến vào ngày 9 tháng 5 đã góp phần thúc đẩy đẩy nhanh việc cắt giảm lãi suất vì Fed có nhiệm vụ kép không chỉ là chống lạm phát mà còn giữ tỷ lệ thất nghiệp ở mức thấp.
Tuy nhiên, chúng tôi không tin rằng những thay đổi về tỷ lệ thất nghiệp ở Mỹ (hiện là 3,9%) sẽ là trọng tâm của Fed trong thời gian tới vì nó vẫn ở gần mức thấp lịch sử. Trên thực tế, chúng tôi vẫn tin rằng nền kinh tế Hoa Kỳ sẽ được hỗ trợ bởi tiến bộ công nghệ và chi tiêu của chính phủ, và không sắp bước vào thời kỳ suy thoái. Tại cuộc họp Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) tiếp theo, chúng tôi tin rằng sự chú ý và lời hùng biện của Fed sẽ vẫn tập trung vào các chỉ số lạm phát, nêu bật dữ liệu PPI và CPI sắp tới vào ngày 14 và 15 tháng 5 như dự kiến. Tầm quan trọng của các chất xúc tác vĩ mô, đặc biệt nếu chúng cao hơn hơn cả mong đợi.
Riêng biệt, Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) đã chứng kiến dòng tiền đổ vào trong hai ngày đầu tiên kể từ khi chuyển sang quỹ mở. Mặc dù nguồn của các dòng vốn này không rõ ràng vì chúng có phí quản lý cao hơn (1,5%) so với các sản phẩm giao ngay tương tự (dưới 0,5%), sự phát triển báo hiệu sự hoàn thành của quá trình luân chuyển vốn cơ cấu. Chúng tôi tin rằng phần lớn dòng tiền GBTC rút ra sớm có liên quan đến thủ tục phá sản (ví dụ: Genesis và FTX), hiện thực hóa lợi nhuận từ các giao dịch chiết khấu GBTC (chiết khấu 40% so với NAV một năm trước) và chuyển sang các sản phẩm có phí thấp hơn (< 0,5% so với 0,1,5%) có liên quan. Mặc dù trước đây chúng tôi đã cảnh báo không nên dựa vào dữ liệu giao thông như một chỉ báo ưu tiên về biến động giá trong tương lai, nhưng trong tương lai, chúng tôi không mong đợi những biến dạng về cấu trúc trong dữ liệu giao thông.
Trên chuỗi: Tiến trình của Aave
Trong khi đó, Aave gần đây đã tiết lộ kế hoạch cho phiên bản thứ tư (V4) của giao thức của mình như một phần trong lộ trình dài hạn của Aave 2030. V4 được đề xuất bao gồm các cải tiến về kiến trúc, bao gồm lớp thanh khoản thống nhất (để mở rộng khả năng vay linh hoạt), lãi suất mờ (đối với đường cong lãi suất được kiểm soát trước đây bởi quản trị) và phí thanh khoản (để điều chỉnh lãi suất vay dựa trên thành phần tài sản thế chấp). V4 cũng tập trung vào việc tăng cường sử dụng GHO stablecoin của mình, kết hợp các cải tiến khác như cải tiến công cụ quản lý rủi ro và thanh lý.
Mặc dù ngày ra mắt mainnet được đề xuất sẽ là quý 2 năm 2025, nhưng chúng tôi xem thông báo này (cùng với các thông báo quan trọng khác từ các giao thức DeFi hiện có trong năm nay như Uniswap và Maker) là lộ trình sớm để các giao thức DeFi hoàn thiện chức năng cốt lõi của chúng, ngay cả khi chúng duy trì thị trường thống trị và tiếp tục đổi mới trong các lĩnh vực khác. Điều này có thể đặt tiền lệ cho các giao thức mới về mặt phân cấp, tiện ích mã thông báo dài hạn và triển khai tính năng lặp lại.
Mở rộng chức năng của giao thức DeFi là một thách thức kỹ thuật, đặc biệt là so với các công ty web2 truyền thống có câu thần chú là “di chuyển nhanh và phá vỡ mọi thứ”. Các giao thức DeFi thành công hiếm khi mở rộng kiến trúc ban đầu của chúng theo cách minh bạch đối với người dùng cuối. Thay vào đó, họ triển khai các phiên bản mới và khuyến khích việc di chuyển thanh khoản tích cực. Điều này không chỉ áp dụng cho Aave mà còn cho các giao thức hàng đầu khác như Uniswap, Curve, Pendle, v.v. Việc di chuyển chất lỏng giữa các phiên bản này là một nhiệm vụ khó khăn vì người dùng cần chủ động chuyển đổi. Trên thực tế, dù ra mắt từ đầu năm 2022 nhưng Aave V3 đã không vượt qua được Aave V2 về tổng giá trị bị khóa (TVL) cho đến tận tháng 9 năm 2023. Chúng tôi cho rằng chu kỳ áp dụng Aave V4 có thể trải qua một quá trình tương tự.
Mặc dù có nhiều cải tiến về tính năng trong phiên bản mới, nhưng sự di chuyển thanh khoản một cách thận trọng làm nổi bật tầm quan trọng tương đối của Hiệu ứng Lindy trên thị trường DeFi. Điều đó nói lên rằng, niềm tin có được từ thời điểm thị trường dường như quan trọng hơn các cơ chế mới có thể thu hút một nhóm nhỏ người dùng. Môi trường đối nghịch của công nghệ phi tập trung có nghĩa là thời gian thường là cách đáng tin cậy nhất để xác định tính bảo mật của giao thức, quan trọng hơn kiểm toán và lý thuyết. Chúng tôi tin rằng điều này nêu bật các đặc điểm bất biến của hợp đồng thông minh và bản chất tài chính của các sản phẩm web3, tức là cách duy trì tính bảo mật ổn định trong bối cảnh đổi mới nhanh chóng. Do đó, chúng tôi tin rằng chu kỳ áp dụng dài hạn cho các sản phẩm tiền điện tử có thể khác với những gì chúng tôi thấy trên thị trường web2. Đối với người dùng cuối, hậu quả của lỗ hổng tài chính web3 nghiêm trọng hơn nhiều so với lỗ hổng dữ liệu web2 không làm gián đoạn chức năng ứng dụng cốt lõi.
Ngoài ra, lộ trình Aave 2030 dường như cạnh tranh với Maker's Endgame, đặc biệt là với sự tập trung mới của Aave vào stablecoin GHO của mình. Nhiều yếu tố được đề xuất trong Aave 2030, chẳng hạn như mạng cụ thể của Aave, lớp thanh khoản chuỗi chéo của GHO, tích hợp tài sản thực tế tăng cường (RWA) và thương hiệu giao thức được cập nhật, gợi nhớ đến tầm nhìn Endgame của Maker.
Aave và Maker có TVL lần lượt là 10,5 tỷ USD và 8,2 tỷ USD và cả hai giao thức đều là nguồn cho vay quan trọng trong không gian. Tuy nhiên, trong khi những người vay Maker bị giới hạn ở DAI, Aave hỗ trợ cho vay trên nhiều loại tài sản bên ngoài GHO stablecoin của riêng mình. Cho rằng vốn hóa thị trường của DAI chỉ tăng từ 5,3 tỷ USD lên 5,4 tỷ USD từ đầu năm đến nay, vẫn còn những câu hỏi xung quanh khả năng tăng cường áp dụng chuỗi chéo và giành thị phần. Điều đó nói lên rằng, thật thú vị khi Aave dường như đang tập trung vào không gian stablecoin phi tập trung, mặc dù thị trường trong không gian này đang bị thu hẹp so với các stablecoin tập trung như USDC. Với nhu cầu về DAI không thay đổi, Aave thực sự đã vượt qua Maker vào đầu năm 2024 để trở thành giao thức DeFi cho vay lớn nhất. Tuy nhiên, chúng tôi vẫn đang ở giai đoạn đầu của web3. Mặc dù kế hoạch Endgame của Maker và lộ trình năm 2030 của Aave mang lại tầm nhìn đầy hứa hẹn cho tương lai của các giao thức này, chúng tôi tin rằng những phát triển này có thể bị thị trường bỏ qua trong ngắn hạn vì môi trường vĩ mô vẫn là điểm đáng lo ngại trong ngắn hạn.
Tiền điện tử và tài chính truyền thống
(Kể từ ngày 9 tháng 5 lúc 4 giờ chiều theo giờ ET)
Nguồn: Bloomberg
Sàn giao dịch Coinbase và thông tin chi tiết về CES
Các nhà giao dịch tiền điện tử đang tìm kiếm chất xúc tác thị trường tiếp theo. Tuần tới, thị trường sẽ chứng kiến dữ liệu lạm phát của Mỹ và nghe ý kiến từ Chủ tịch Ủy ban Thị trường mở Liên bang (FOMC) Jerome Powell. Ngoại trừ bất kỳ sự ngạc nhiên lớn nào về dữ liệu hoặc giọng điệu của chủ tịch, chúng ta có thể sẽ thấy sự biến động tiếp tục bị nén lại. Trong trường hợp không có chất xúc tác vĩ mô hoặc tiền điện tử cụ thể rõ ràng, mối tương quan giữa thị trường truyền thống và tài sản tiền điện tử có thể sẽ tiếp tục tăng lên, trong đó tiền điện tử lấy chứng khoán Hoa Kỳ làm tài liệu tham khảo. Hạn chót nộp đơn 13-F là ngày 15 tháng 5 và nhiều công ty phải đợi đến phút cuối mới nộp đơn. Sẽ rất thú vị để xem ai sẽ chiếm một vị trí trong các quỹ ETF Bitcoin giao ngay tại Hoa Kỳ. Nhưng trừ khi một cái tên gây bất ngờ xuất hiện, theo quan điểm của chúng tôi, đây khó có thể là một sự kiện làm rung chuyển thị trường. Đối với ETH, nó có thể tiếp tục tụt hậu khi thời hạn đăng ký VanEck Spot Ethereum ETF vào ngày 23 tháng 5 đang đến gần hơn. Khi nói chuyện với các nhà giao dịch, kỳ vọng được chấp thuận hầu hết là thấp.
Khối lượng giao dịch trên nền tảng Coinbase (USD)
Khối lượng giao dịch trên nền tảng Coinbase (tỷ lệ tài sản)
Lãi suất tài trợ
Tin tức tiền điện tử đáng chú ý
cơ chế
Các công ty tiền điện tử toàn cầu chuyển sang Hồng Kông để tìm nơi ẩn náu và cơ hội (TechCrunch)
Mastercard hợp tác với các đại gia ngân hàng Hoa Kỳ để thử nghiệm thanh toán bằng token hóa (Cointelegraph)
Giám sát
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) ban hành Thông báo Wells tới Robinhood Crypto vì cáo buộc vi phạm chứng khoán (The Block)
QCP nhận được sự chấp thuận về nguyên tắc từ cơ quan quản lý Abu Dhabi (Coindesk)
Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC) đưa ra phản hồi cuối cùng trong trường hợp Ripple XRP (Cointelegraph)
thông thường
Hoạt động của Friend Tech phục hồi sau khi ra mắt V2 (The Defiant)
Mạng bitcoin vượt qua 1 tỷ giao dịch trực tuyến (The Defiant)
Vitalik Buterin đề xuất EIP-7702, nhằm cải thiện khả năng trừu tượng hóa tài khoản trên Ethereum (The Block)
Coinbase
Coinbase được hưởng lợi từ ‘môi trường pháp lý thù địch’: Bitwise (The Block)
Tầm nhìn toàn cầu
Châu Âu
Cơ quan quản lý tài chính Vương quốc Anh (FCA Vương quốc Anh) cho biết 30% tội phạm tài chính vào năm 2023 sẽ đến từ các công ty tiền điện tử (Tin tức tiền điện tử)
Ngân hàng lớn thứ hai châu Âu BNP Paribas mua cổ phiếu quỹ ETF Bitcoin giao ngay của BlackRock: Nộp hồ sơ SEC (Giải mã)
Công ty ngân hàng tiền điện tử BCB Group nhận được sự chấp thuận theo quy định tại Pháp với tư cách là tổ chức tiền điện tử và nhà cung cấp dịch vụ tài sản kỹ thuật số (Tập đoàn BCB)
Vodafone muốn tích hợp ví tiền điện tử với thẻ SIM (TradingView)
Chủ tịch Bundesbank kêu gọi nhanh chóng áp dụng CBDC để duy trì tính cạnh tranh (CryptoSlate)
Châu Á
Bitcoin và Ethereum ETF giao ngay tại Hồng Kông đạt khối lượng giao dịch 11 triệu USD khi ra mắt (Watcher Guru)
Cảnh sát Trung Quốc đã bắt được một nghi phạm tạo ra nhiều danh tính giả để nhận airdrop STRK (Bản tóm tắt về tiền điện tử)
PwC Trung Quốc và Xalts thiết lập quan hệ đối tác chiến lược trong lĩnh vực blockchain và token hóa (RWA Tokenizer)
Văn phòng Thuế Úc yêu cầu các sàn giao dịch tiền điện tử bàn giao chi tiết giao dịch của 1,2 triệu tài khoản (CoinDesk)
Hàn Quốc cấm tiền điện tử theo luật quyên góp cập nhật (CoinTelegraph)
Sự kiện lớn trong tuần tới
