Bản tóm tắt:
Lần giảm một nửa Bitcoin lần thứ tư ban đầu dẫn đến một đợt bán tháo, với giá Bitcoin giảm xuống còn 57.000 USD trước khi nhanh chóng phục hồi. Đây là đợt giảm giá nghiêm trọng nhất kể từ mức thấp của FTX.
Ethereum cho thấy hiệu suất giá tương tự, trải qua đợt suy giảm lớn nhất trong chu kỳ, nghiêm trọng gấp đôi so với Bitcoin.
Sự kém hiệu quả của Ethereum so với Bitcoin trong chu kỳ này được phản ánh ở độ trễ rõ ràng về mối quan tâm đầu cơ giữa những người nắm giữ ngắn hạn.
Giới hạn thực tế của cả hai tài sản so với người nắm giữ dài hạn vẫn tương đối thấp, cho thấy thị trường có thể đang ở giai đoạn đầu của xu hướng tăng vĩ mô.
Sàn giao dịch Binance - sàn giao dịch Bitcoin lớn nhất thế giới, đăng ký để nhận hoàn tiền hoa hồng 20%.
Mã giới thiệu Binance XSGEK3VL
Đăng ký Binance: https://www.binance.com/zh-CN/join?ref=XSGEK3VL (giảm 20% hoa hồng) hoặc tham khảo hướng dẫn đăng ký Binance. Đối với hợp đồng giao ngay, 20% sẽ tự động được trả lại mỗi giờ.
Hiệu quả chi phí
Sự kiện giảm một nửa Bitcoin đã được công bố rộng rãi từ trước và trong lịch sử là một sự kiện tin tức bán tháo đầy biến động trong ngắn hạn. Lần giảm một nửa thứ tư cũng không khác, với giá BTC giảm 11% và giao dịch ở khu vực 57.000 USD. Đây là mức giá thấp nhất trong hai tháng qua, mặc dù thị trường đã ổn định kể từ khi halving.
Điều kỳ lạ là giá của hai chu kỳ giảm một nửa đầu tiên không thay đổi sau hai tuần, chỉ có chu kỳ giảm một nửa đầu tiên là tăng +11%. Nhìn chung, 60 ngày sau sự kiện halving có xu hướng biến động và đi ngang, với mức giảm nhẹ từ -5% đến -15%.
Giai đoạn 2: +9,0%
Giai đoạn 3: +0,4%
Giai đoạn 4: -1,5%
Giai đoạn 5: 0,3%
Bàn làm việc trực tiếp
Giá Ethereum chịu áp lực tương tự và giá Bitcoin giảm ngay sau khi giảm một nửa và ghi nhận hiệu suất giảm một nửa tồi tệ nhất trong lịch sử. Tuy nhiên, trong những ngày tiếp theo, giá ETH đã phục hồi tương tự, đưa hiệu suất tổng thể trở nên tích cực.
Giai đoạn 3: +16%
Giai đoạn 4: -4%
Giai đoạn 5: +1,5%
Bàn làm việc trực tiếp
Từ mức ATH 73.000 USD, giá Bitcoin đã điều chỉnh -20,3%, mức điều chỉnh lớn nhất kể từ mức thấp nhất của FTX vào tháng 11 năm 2022. Tuy nhiên, xu hướng tăng vĩ mô này dường như là một trong những xu hướng kiên cường nhất trong lịch sử, với những điều chỉnh tương đối nông cho đến nay.
Đáng chú ý, chúng ta cũng có thể quan sát thấy những điểm tương đồng nổi bật trong cấu trúc thoái lui giữa chu kỳ hiện tại và thị trường tăng trưởng 2015-17 (màu xanh lam). Xu hướng tăng 2015-2017 xảy ra trong thời kỳ sơ khai của Bitcoin, khi không có công cụ phái sinh nào cho loại tài sản này. Do đó, đợt phục hồi này hoàn toàn là một thị trường định hướng giao ngay, có lẽ cho thấy rằng có thể có một số điểm tương đồng với cấu trúc thị trường hiện tại.
Phần lớn đòn bẩy từ chu kỳ 2020-22 sẽ được loại bỏ dần vào năm 2022 và các quỹ ETF mới của Hoa Kỳ bổ sung thêm một hướng mới đáng kể vào nhu cầu trên thị trường giao ngay.
Bàn làm việc trực tiếp
Đối với Ethereum, chúng ta có thể thấy cấu trúc thoái lui tương tự, với sự điều chỉnh do mức thấp nhất của FTX nông hơn đáng kể. Điều này ảnh hưởng đến mức độ phục hồi trong quá trình điều chỉnh và giảm sự biến động trên không gian tài sản kỹ thuật số.
Tuy nhiên, điều đáng chú ý là mức giảm lớn nhất của Ethereum trong chu kỳ này là -44%, cao hơn gấp đôi mức giảm -21% của Bitcoin. Điều này nhấn mạnh sự kém hiệu quả tương đối của Ethereum trong hai năm qua, điều này cũng được phản ánh qua sự yếu kém về tỷ lệ ETH/BTC.
Bàn làm việc trực tiếp
Định vị nhà đầu tư
Để so sánh hiệu suất tương đối giữa BTC và ETH, chúng ta có thể chuyển sang số liệu Lãi và lỗ ròng chưa thực hiện (NUPL). Bằng cách so sánh NUPL, chúng ta có thể thấy lợi nhuận của nhà đầu tư BTC so với ETH hoạt động như thế nào so với cơ sở chi phí trung bình trên chuỗi của từng tài sản.
Ngưỡng chính cho chỉ báo này là NUPL > 0,5, thường trùng với thời điểm phá vỡ ATH mới và bắt đầu giai đoạn hưng phấn. Giá trị NUPL trên 0,5 có nghĩa là nhà đầu tư nắm giữ hơn 50% giá trị thị trường của tài sản dưới dạng lợi nhuận chưa thực hiện.
Trong bối cảnh sự cường điệu và phục hồi của thị trường xung quanh việc phê duyệt Bitcoin ETF giao ngay, những người nắm giữ Bitcoin đã thấy lợi nhuận chưa thực hiện của họ tăng nhanh hơn nhiều so với lợi nhuận của các nhà đầu tư Ethereum. Do đó, chỉ báo Bitcoin NUPL bước vào giai đoạn hưng phấn khi vượt qua 0,5 sớm hơn ba tháng so với chỉ báo tương đương trên Ethereum.
Bàn làm việc trực tiếp
Nhóm nắm giữ ngắn hạn bao gồm các nhà đầu tư đã mua token trong vòng 155 ngày qua và thường được coi là đại diện cho nhu cầu của nhà đầu tư mới. Thông thường, giá mua trung bình của nhóm này đóng vai trò là ngưỡng kháng cự mạnh trong xu hướng giảm và là vùng hỗ trợ trong xu hướng tăng.
Lập luận này vẫn đúng cho đến tuần này, khi thị trường Bitcoin quay trở lại dưới mức giá cơ bản STH là 59.800 USD, nơi nó tìm thấy hỗ trợ và bật lên cao hơn. Trong lịch sử, việc kiểm tra lại cơ sở chi phí của STH là phổ biến trong các xu hướng tăng và cung cấp mức quan trọng để theo dõi các điểm uốn tiềm ẩn nếu nó không giữ được.
Bàn làm việc trực tiếp
Chúng ta cũng có thể đánh giá cơ sở chi phí STH của Ethereum, cơ sở đã cung cấp hỗ trợ nhiều lần trong xu hướng tăng này. STH-MVRV của Ethereum hiện đang giao dịch ở mức giá rất thấp, điều này có thể cho thấy giá giao ngay rất gần với cơ sở chi phí của những người mua gần đây, những người có thể hoảng sợ nếu thị trường chuyển sang xu hướng giảm.
Bàn làm việc trực tiếp
Sự khác biệt ngày càng lớn
Hoạt động đầu cơ tăng đáng kể trước mức cao nhất mọi thời đại (ATH) của Bitcoin vào ngày 14 tháng 3. Cụ thể, sự tích lũy vốn đã được quan sát thấy ở những người nắm giữ ngắn hạn, với lượng tài sản USD được giữ bằng token trong 6 tháng qua đạt gần 240 tỷ USD, gần với mức ATH.
Biểu đồ bàn làm việc trực tiếp
Tuy nhiên, xu hướng này không được phản ánh trên ETH, mức giá vẫn chưa vượt qua ATH năm 2021. Trong khi giới hạn hiện thực STH của Bitcoin gần như ngang bằng với mức đỉnh cuối cùng của thị trường tăng giá, thì giới hạn hiện thực STH của ETH hầu như không phục hồi từ mức thấp, cho thấy sự thiếu hụt rõ rệt của dòng vốn mới.
Theo nhiều cách, việc thiếu dòng vốn mới phản ánh hoạt động kém hiệu quả của ETH so với BTC. Điều này có thể một phần là do sự chú ý và khả năng tiếp cận mà Bitcoin ETF giao ngay mang lại.
Thị trường vẫn đang chờ quyết định của SEC về việc phê duyệt một loạt ETH ETF dự kiến sẽ ra mắt vào cuối tháng 5.
Biểu đồ bàn làm việc trực tiếp
Nếu chúng tôi nhận thấy sự sụt giảm đáng kể trong vòng 2 đến 3 năm, chúng tôi có thể áp dụng phương pháp phân tích tương tự đối với những người nắm giữ dài hạn. Một phần trong số này là token được mua cách đây 3 năm (tháng 5 năm 2021) với thời gian đáo hạn 3-5 năm, nhưng phần còn lại thể hiện các khoản thoái vốn thu lợi nhuận.
Điều này có thể đã bị ảnh hưởng bởi sự chấp thuận của ETF, với phần lớn số tiền rút xảy ra vào tháng 2 năm 2024 khi thị trường đang đi lên, khoảng một tháng trước khi BTC đạt mức ATH hiện tại là 73.000 USD. Những người nắm giữ dài hạn này trong lịch sử đã chờ đợi dòng cầu mạnh mẽ để biến lợi nhuận thành sức mạnh thị trường.
Biểu đồ bàn làm việc trực tiếp
Đối với Ethereum, chúng tôi tiếp tục thấy hành vi nắm giữ tiếp tục diễn ra, đặc biệt là ở các nhà đầu tư từ 1 đến 3 tuổi. Có vẻ như các nhà đầu tư dày dạn kinh nghiệm đang kiên nhẫn chờ đợi mức giá cao hơn vì ETH hiện đang hoạt động kém hiệu quả.
Biểu đồ bàn làm việc trực tiếp
Nếu kiểm tra khối lượng thanh toán lợi nhuận LTH, chúng ta có thể thấy rằng nhóm người nắm giữ BTC có thời gian nắm giữ từ 6 tháng đến 2 năm đã tăng số tiền rút trong đợt tăng ATH.
Biểu đồ bàn làm việc trực tiếp
Từ góc độ này, có vẻ như những người nắm giữ Ethereum dài hạn vẫn đang chờ đợi cơ hội chốt lời tốt hơn.
Biểu đồ bàn làm việc trực tiếp
Như chúng tôi đã lưu ý trong WoC 08, dòng tiền vào ETH có xu hướng chậm hơn so với BTC. Trong chu kỳ năm 2021, đỉnh điểm của dòng tiền mới đổ vào BTC xảy ra 20 ngày trước khi dòng tiền ETH đạt đỉnh. Chúng ta có thể theo dõi vòng quay vốn giữa hai tài sản này bằng cách đánh giá sự thay đổi trong giới hạn thực tế trong 30 ngày.
Trong ví dụ này, chúng tôi chia nhỏ số liệu theo những người nắm giữ ngắn hạn và dài hạn. Đối với cả hai tài sản, biến thể nắm giữ ngắn hạn đã đạt đỉnh trước đỉnh chu kỳ năm 2021 đối với cả hai tài sản. Năm nay, những người nắm giữ BTC ngắn hạn đã đạt được mức trần, đạt đỉnh gần mức cao nhất mọi thời đại, trong khi các chỉ số ETH hầu như không tăng cao hơn.
Biểu đồ bàn làm việc trực tiếp
Đối với biến thể nắm giữ dài hạn, cả hai tài sản đều đạt mức cực đại tương đối ở gần đầu chu kỳ thứ hai. Đây là một lời giải thích rất khác vì phải mất ít nhất 155 ngày để vốn đạt được trạng thái LTH.
Do đó, chỉ báo này mô tả những người mua hàng đầu trong Quý 1 năm 2021, những người đầu tiên mua BTC, sau đó là ETH và duy trì nguồn cung cho đến mức cao nhất từ tháng 10 đến tháng 11 năm 2021. Những người mua này có thể là những người vượt qua cơn bão và tạo ra áp lực cho người bán trong thị trường giá xuống năm 2022 tiếp theo.
Biểu đồ bàn làm việc trực tiếp
Tóm tắt
Diễn biến thị trường xung quanh đợt halving thứ tư của Bitcoin rất giống với các chu kỳ trước đó, với giá tạm thời giảm xuống 57.000 USD trước khi phục hồi về mức ổn định về tổng thể. Thị trường Ethereum đã đi theo quỹ đạo tương tự, nhưng có một số chỉ số cho thấy hoạt động kém hiệu quả của ETH so với BTC.
Khi phân tích các dòng vốn và luân chuyển giữa BTC và ETH, chúng ta có thể thấy rằng Bitcoin đã nhận được phần lớn dòng vốn vào, điều này có thể được thúc đẩy một phần bởi các quỹ ETF giao ngay của Hoa Kỳ. Những người nắm giữ và đầu cơ ngắn hạn dường như tập trung vào Bitcoin, cho đến nay, tác động lan tỏa rất yếu đến Ethereum.
