Nhìn kỹ hơn, mạng Ethereum đã có lãi vào tháng 2 năm nay, với doanh thu tăng đều đặn trong suốt quý đầu tiên. Trong tháng 3, doanh thu đạt 606 triệu USD, chiếm 51,7% tổng doanh thu quý đầu tiên. Trong tháng 3, giá Bitcoin tăng vọt lên mức cao lịch sử, thúc đẩy sự lạc quan trên thị trường tiền điện tử. Điều này, cùng với sự gia tăng khối lượng giao dịch trên chuỗi, đã thúc đẩy đáng kể phí gas trung bình và tổng doanh thu phí của mạng Ethereum.
So sánh doanh thu mạng với chi phí vận hành, chi phí hoạt động của mạng Ethereum vẫn tương đối ổn định, dao động quanh mức 4 triệu USD mỗi ngày kể từ khi hợp nhất vào tháng 9 năm 2022. Tuy nhiên, với sự gia tăng giá ETH và nhu cầu không gian khối, con số này bắt đầu tăng từ mức trung bình đến -cuối tháng 2 và hiện ở mức khoảng 8 triệu đô la mỗi ngày.
Về doanh thu, Ethereum bắt đầu tạo thu nhập mạng sau khi triển khai EIP-1559 vào tháng 8 năm 2021, đưa ra cơ chế đốt phí gas. Theo EIP-1559, tất cả phí cơ bản cần thiết cho mỗi giao dịch đều bị đốt cháy hoàn toàn, do đó, doanh thu mạng tỷ lệ thuận với khối lượng giao dịch trên chuỗi và nhu cầu không gian khối. Càng nhiều giao dịch trên chuỗi và nhu cầu về không gian khối càng lớn thì phí cơ bản trung bình bị đốt cháy càng cao.
Tuy nhiên, khi chúng tôi kéo dài thời gian quan sát sang chu kỳ thị trường tăng giá trước đó, khả năng tạo doanh thu hiện tại của Ethereum thực sự đã giảm, điều này có mối tương quan chặt chẽ với chu kỳ thị trường. Ngược lại, trong thời kỳ đỉnh cao của thị trường tăng giá vào cuối năm 2021, doanh thu trung bình hàng ngày của Ethereum cao hơn khoảng ba lần so với con số hiện tại.
Hơn nữa, việc chuyển đổi sang Proof of Stake (PoS) thực sự đã trở thành yếu tố chính cho sự bền vững tài chính của Ethereum. Trước khi chuyển từ Proof of Work (PoW) sang Proof of Stake, Ethereum vẫn yêu cầu lao động thâm dụng kinh tế dưới hình thức khai thác GPU để duy trì mạng của mình, dẫn đến chi phí vận hành phải trả cho các thợ mỏ rất cao. Theo Ethereum Foundation, trước khi hợp nhất, mạng Ethereum phải trả cho người khai thác 2 ETH cứ sau 13,3 giây (tức là một khối), dẫn đến chi phí hoạt động hàng ngày là khoảng 13.000 ETH, bao gồm cả khối ommer (khối không có trong chuỗi dài nhất) .
Với việc chuyển đổi sang PoS, các nút xác thực không còn yêu cầu bảo trì tốn kém và chi phí vận hành mạng, dựa trên tổng số ETH đặt cược (khoảng 14 triệu ETH), giờ đây chỉ yêu cầu chi khoảng 1.700 ETH mỗi ngày, trực tiếp tiết kiệm cho mạng khoảng 88% chi phí của nó. Do đó, mặc dù khả năng tạo doanh thu của Ethereum đã giảm nhưng so với chi phí giảm mạnh, mạng vẫn có thể duy trì trạng thái cân bằng tài chính cơ bản.
Nhìn vào so sánh dữ liệu giữa doanh thu mạng và lợi nhuận ròng, tỷ suất lợi nhuận gộp của mạng Ethereum nhìn chung dao động từ 40% đến 70% kể từ khi hợp nhất, với tình trạng tắc nghẽn cao hơn dẫn đến tỷ suất lợi nhuận cao hơn. Ngoài ra, toàn bộ mạng lưới cần duy trì doanh thu hàng ngày là 8 triệu USD để đạt được lợi nhuận. Ví dụ: mặc dù không nằm trong phạm vi của quý đầu tiên, nhưng biểu đồ bên dưới cho thấy doanh thu phí của Ethereum đã giảm trong suốt tháng 4 do xu hướng thị trường, khiến mạng Ethereum một lần nữa rơi vào trạng thái thua lỗ sau khi đạt được lợi nhuận trong hai tháng liên tiếp . Điều này cho thấy việc tạo ra một chuỗi có khả năng tự duy trì là thách thức như thế nào.
Hơn nữa, bằng cách quan sát sự so sánh giữa các địa chỉ hoạt động hàng ngày và số lượng người triển khai hợp đồng (proxy dữ liệu của nhà phát triển hệ sinh thái) trên mạng Ethereum, chúng tôi có được một số hiểu biết bổ sung. Trong quý đầu tiên, số địa chỉ hoạt động hàng ngày của mạng Ethereum vẫn ở mức khoảng 420.000, nhưng số lượng người triển khai hợp đồng đã giảm đáng kể, giảm từ mức trung bình 4.000 mỗi ngày trong tháng 1 xuống còn 2.000 mỗi ngày trong tháng 3.
Nhìn lại, số lượng nhà phát triển hệ sinh thái trên mạng Ethereum dường như đã ở trạng thái tăng trưởng trì trệ kể từ khi kết thúc chu kỳ thị trường tăng trưởng trước đó, thậm chí còn bắt đầu tăng tốc suy giảm sau tháng 2 năm 2024. Trong khi thị trường bước vào một chu kỳ mới Trong quá trình phát triển, mạng Ethereum rơi vào tình trạng khó khăn khi các nhà phát triển rời bỏ và sự tăng trưởng chậm lại của người dùng tích cực, điều này liên quan chặt chẽ đến việc thiếu đổi mới trong các kịch bản ứng dụng hệ sinh thái.
Trong thị trường tăng trưởng từ năm 2020 đến năm 2022, những đổi mới thú vị về tiền điện tử bản địa như DeFi, NFT, GameFi và SocialFi đều xuất hiện từ hệ sinh thái Ethereum, với mỗi câu chuyện đều có tác động sâu sắc đến sự phát triển trong tương lai của ngành. Đến năm 2024, mọi người một lần nữa hy vọng rằng Ethereum có thể tái tạo điều kỳ diệu của nó và đưa ra câu chuyện sáng tạo, nhưng hiện tại, ngoài việc tái đặt cược của Eigen Layer, hầu như không có “điều gì mới” nào trong hệ sinh thái khiến mọi người phấn khích.
Mặt khác, điều này cũng là do kỳ vọng của thị trường không phù hợp với xu hướng phát triển của ngành. Sự phát triển mang tính đổi mới của một ngành và những tác động về vốn của nó thường thể hiện mối quan hệ nhân quả. Tương tự, chỉ vì chu kỳ thị trường tiền điện tử diễn ra bốn năm một lần, điều đó không có nghĩa là sự đổi mới của ngành cũng phải theo nhịp độ tương tự. Tất nhiên, thực sự có những ngành như AI và phản ứng tổng hợp hạt nhân dựa vào đòn bẩy vốn để thúc đẩy tiến bộ công nghệ, nhưng rõ ràng blockchain và Web3 không nằm trong danh mục này.
Quan trọng hơn, trong vài tháng qua, thị trường tiền điện tử chủ yếu được thúc đẩy bởi các quỹ Bitcoin ETF và môi trường vĩ mô không mang lại lượng thanh khoản đáng kể cho thị trường. Sự điên cuồng của meme xung quanh Solana và câu chuyện kể về “Mùa cơ sở” đang được sản xuất chắc chắn là hệ sinh thái Ethereum hút máu.
Không chơi bài “tiết kiệm xăng” và “tiêu thụ hàng loạt”, làm thế nào để tăng nhu cầu đối với các khối được bán bởi mạng Ethereum là vấn đề cốt lõi mà Tổ chức và các VC hàng đầu cần phải suy ngẫm.
