Được rồi, thị trường cuối cùng cũng chú ý đến điều này.

Sau một thời gian dài tự mãn để bỏ qua mọi mối lo ngại vĩ mô và rủi ro sự kiện nhờ AI / Fed ôn hòa / thiếu lo ngại về suy thoái kinh tế, chúng tôi đã thấy một sự thay đổi đáng chú ý trong hành vi của nhà đầu tư Mỹ khi họ mạnh tay bán mở NY sau khi thị trường phục hồi khá tốt trong Phiên qua đêm châu Á.

Trong khoảng thời gian tưởng chừng như vô tận, chúng ta đã quen với việc mua giá rẻ ở Mỹ khi thị trường chứng khoán giảm giá gần như đã tuyệt chủng sau nhiều tháng tăng giá không ngừng. Đây có phải (cuối cùng) là sự khởi đầu cho sự thay đổi trong hành vi của nhà đầu tư cổ phiếu khi lợi suất tăng gần đây (2 năm ~ 4,9%) đang bắt đầu ảnh hưởng trở lại tâm lý chung? Đã có đủ thiệt hại về PNL đối với đất thu nhập cố định và tiền điện tử để đảm bảo một sự thay đổi lớn nhất sang lập trường phòng thủ chưa? Mặc dù còn quá sớm để nói nhưng những chấn động ban đầu chắc chắn đã được cảm nhận và đây chắc chắn là điều đáng để chú ý vì mùa thu nhập sẽ bắt đầu có hiệu lực trong 2-3 tuần tới.

Về mặt dữ liệu, chủ nghĩa ngoại lệ của người tiêu dùng Hoa Kỳ tiếp tục diễn ra khi doanh số bán lẻ tháng 3 tăng vọt với thông tin chính thức tăng 0,7% và doanh số bán ô tô cũ tăng +1,1%, cả hai đều cao hơn đáng kể so với dự báo. Sức mạnh lan tỏa khắp các chi tiêu cốt lõi, các nhóm kiểm soát và hàng hóa thực tế. Khả năng phục hồi liên tục của người tiêu dùng sẽ góp phần thúc đẩy dự báo GDP và gây áp lực cắt giảm lãi suất, với xác suất tháng 6 giảm xuống dưới 20%.

Khi Fed tiếp tục tìm ra những câu chuyện sáng tạo để biện minh cho câu chuyện ôn hòa của họ (NY Fed Williams: “vẫn kỳ vọng việc cắt giảm lãi suất sẽ bắt đầu trong năm nay”), thị trường lãi suất đang tự điều chỉnh với kỳ vọng lạm phát tăng mạnh. Mức hòa vốn của lạm phát trong 5 năm đã trở lại trên 2,5%, mức cao nhất trong hơn một năm, khi CPI đang ở một quỹ đạo rất khác. Lợi suất kỳ hạn 2 năm đang đạt gần 5%, nghĩa là lợi suất kỳ hạn 1 năm đang ở quỹ đạo cao hơn nhiều so với biểu đồ chấm của chính Fed.

Sự khó chịu thầm lặng đối với câu chuyện ôn hòa của Fed đang nổi lên thông qua sự tăng vọt về thu nhập cố định ngụ ý sự biến động thông qua chỉ số MOVE. Sau nỗ lực dũng cảm của các diễn giả Fed nhằm giảm bớt biến động trái phiếu trong Quý 1 thông qua các bài phát biểu được quản lý của họ, thị trường đã phần nào nổi loạn khi hướng dẫn ôn hòa ngày càng trái ngược với sức mạnh kinh tế và áp lực lạm phát.

Trên thực tế, ngoài lãi suất, biến động chung đang gia tăng ở các loại tài sản vĩ mô, bao gồm cổ phiếu và tín dụng lãi suất cao. Định vị đòn bẩy trên trái phiếu và cổ phiếu cũng ở mức tương đối cao, trong đó CTA định vị trái phiếu bán khống ồ ạt (lợi suất cao hơn) trong khi gần với cổ phiếu 'mua tối đa'.

Định vị cực đoan rất có thể dẫn đến hành động giá biến động hơn trong vài tuần tới, do các tiêu đề địa chính trị căng thẳng cao và tiêu chuẩn cao được đặt ra cho kết quả thu nhập của quý này. Việc SPX đóng cửa hàng tuần dưới đường trung bình động 200D trên SPX có thể buộc các CTA phải thay đổi vị thế tăng giá của họ. Lần cuối cùng điều này xảy ra là vào mùa hè năm 2023, khiến giá giảm thêm ~ 5%.

Cuối cùng, các hạn chế tạm dừng đối với việc mua lại cổ phiếu sẽ kéo dài cho đến tuần đầu tiên của tháng 5, khiến cổ phiếu có nguy cơ giảm giá hơn nữa trong thời gian tới. Hãy lưu ý bắt dao rơi quá sớm vào thời điểm này.

Giá tiền điện tử cũng đang gặp khó khăn tương tự trong động thái giảm rủi ro tổng thể, với thiệt hại về PNL và thanh lý rất thực tế gây ra cho các nhà giao dịch, vì giá BTC/ETH giảm 10% trong tuần, trong khi các altcoin hàng đầu khác đã giảm ~ 20% trong thời gian đó thời gian. Với quy mô và tốc độ bán tháo, chúng tôi cho rằng ban quản lý PNL sẽ là động lực tối quan trọng đối với các câu chuyện về halving hoặc các biện pháp tu từ phổ biến khác, đồng thời sẽ ủng hộ việc giảm thiểu rủi ro đòn bẩy trong vài tuần tới.

Macro sẽ cần một thời gian để giải quyết mối thù mới nhất của mình và đạt được sự rõ ràng thỏa đáng từ Fed, trong khi các nhà đầu tư cơ bản sẽ cần thu nhập doanh nghiệp để biện minh cho niềm tin không ngừng của họ vào chứng khoán Mỹ trước rào cản định giá hiện tại. Chúc may mắn.