Tình hình của Fed chắc chắn đang trở nên khó khăn hơn.

Thị trường đang phải đối mặt với dữ liệu lạm phát không mấy tích cực, đặc biệt là CPI ngày thứ Tư. Giá cơ bản đang diễn biến theo hướng không mong muốn. Cả CPI chung và CPI cơ bản đều tăng 0,4% so với tháng trước trong tháng 3 và tốc độ tăng trưởng CPI hàng năm đã tăng từ mức 3,2% năm ngoái. lên 3,5%, tốc độ tăng trưởng CPI lõi hàng năm vẫn ở mức 3,8%, trong đó năng lượng tăng 1,1%, dịch vụ tăng 0,5%, giá thuê tăng 0,4% và CPI siêu lõi tăng trở lại 0,65% so với tháng trước -tháng.

Đây là lần thứ ba liên tiếp chỉ số CPI cơ bản vượt quá mong đợi, khiến lập luận "lạm phát chậm lại dần dần" mà Cục Dự trữ Liên bang sử dụng để chứng thực ba lần cắt giảm lãi suất trong biểu đồ dấu chấm gần như không thể đứng vững. Với việc các thị trường (ngoài cổ phiếu) phần lớn bỏ phiếu bất tín nhiệm đối với bước đi ôn hòa của Powell, lãi suất 1 năm 1 năm đã tăng +45 điểm cơ bản trong vài ngày giao dịch vừa qua, với tỷ lệ cắt giảm lãi suất vào tháng 6 giảm mạnh xuống ~ 22%, đồng đô la phục hồi so với hầu hết các loại tiền tệ.

May mắn thay cho thị trường rủi ro, dữ liệu PPI của ngày hôm qua tương đối nhẹ. Sau khi tăng lần lượt 0,6% và 0,3% trong tháng 2, cả PPI tổng thể và PPI cốt lõi đều tăng 0,2% so với tháng trước trong tháng 3. Tuy nhiên, mặc dù tốc độ tăng trưởng chung hàng năm Đã có sự sụt giảm mạnh từ mức 11,7% vào tháng 3 năm 2022, nhưng tốc độ tăng trưởng hàng năm 2,1% trong tháng 3 so với 1,6% trong tháng 2 vẫn đang đi sai hướng, đặt ra một số thách thức đối với câu chuyện về lạm phát chậm lại.

Citi và Cleveland ước tính rằng dựa trên các yếu tố CPI/PPI, chỉ số PCE cốt lõi ưa thích của Fed sẽ tăng 0,26% so với tháng trước trong tháng 3, tương tự như tốc độ tăng trưởng trong tháng 2. Do hiệu ứng cơ sở và thành phần chỉ số, lợi nhuận hàng năm tốc độ tăng trưởng dự kiến ​​vẫn tăng từ 2,8% xuống 2,7%, các dịch vụ cốt lõi không bao gồm nhà ở dự kiến ​​​​sẽ tăng 0,29% so với tháng trước, trong khi CPI siêu lõi dự kiến ​​​​sẽ duy trì mức tăng trưởng hàng tháng là 0,65% .

Đúng như dự đoán, các quan chức Fed đang bận rộn xem xét lại những bình luận trước đó về việc lạm phát chậm lại, trong đó Collins của Fed Boston nói rằng việc này “có thể mất nhiều thời gian hơn dự kiến” và nói rằng “CPI quý đầu tiên cao hơn tôi mong đợi”.

Barkin của Fed tại Richmond cho biết ông kỳ vọng sẽ thấy nhiều "dấu hiệu lạm phát chậm lại trên diện rộng, không chỉ lạm phát hàng hóa", sau khi lạm phát dịch vụ siêu lõi trong quý đầu tiên cao hơn đáng kể so với dự kiến. dường như không sắp xảy ra”, Trung Quốc cho biết, đồng thời cho biết “chắc chắn có những kịch bản mà chúng ta cần mức lãi suất cao hơn, nhưng đó không phải là điều tôi nghĩ là trường hợp cơ bản”.

Xác suất cắt giảm lãi suất vào tháng 6 đã giảm xuống 22,5% và giá cả phản ánh kỳ vọng sẽ có ít hơn hai lần cắt giảm lãi suất trong suốt cả năm. Ngoài ra, mọi thứ trở nên phức tạp hơn do thời gian diễn ra các cuộc họp của Fed trong suốt thời gian còn lại của năm.

Tháng 6: Ít có khả năng cắt giảm lãi suất

Tháng 7: Sẽ không có bản tóm tắt dự báo kinh tế nào được công bố (cuộc họp ít quan trọng hơn, có khả năng giữ nguyên tốc độ như tháng 6)

Tháng 9: Cuộc họp cuối cùng trước bầu cử

Tháng 11: Vài ngày sau bầu cử Mỹ

Như chúng ta có thể thấy, nếu Fed bỏ qua việc cắt giảm lãi suất vào tháng 6 (hiện chỉ có 22% cơ hội cắt giảm lãi suất), thì họ khó có thể cắt giảm lãi suất vào tháng 7 (cơ hội 32%) vì sẽ không có dự báo kinh tế nào được công bố vào tháng 7. cuộc họp Tóm tắt, thường có tầm quan trọng thấp trừ khi dữ liệu chuyển biến đáng kể theo hướng thuận lợi trong vòng một tháng. Cuộc họp tiếp theo sẽ được tổ chức vào tháng 9, khi cuộc bầu cử tổng thống Mỹ đang diễn ra sôi nổi và Fed sẽ chịu áp lực chính trị gay gắt không được hành động quá ưu ái đối với bất kỳ ứng cử viên nào. Ngoài ra, lạm phát có thể phải đối mặt với những thách thức lớn hơn do hiệu ứng cơ sở kém thân thiện hơn trong nửa cuối năm nay so với nửa cuối năm 2023. Điều cuối cùng còn lại là cuộc họp tháng 11, sẽ được tổ chức vài ngày sau cuộc bầu cử. Hãy tưởng tượng nếu Fed giữ nguyên cả năm nhưng quyết định cắt giảm lãi suất hai ngày sau cuộc bầu cử (mà Trump có thể đã thắng), giới truyền thông và Những người theo thuyết âm mưu Cuộc thảo luận sẽ diễn ra như thế nào, không còn nghi ngờ gì nữa, Fed đã rơi vào tình thế tiến thoái lưỡng nan.

Thị trường trái phiếu cũng tỏ ra quyết liệt, với lợi suất 2 năm nhanh chóng tiệm cận mức 5% và lợi suất 10 năm vượt quá 4,50%.Cuộc đấu giá trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm hôm thứ Tư diễn ra rất tệ, với đuôi 3,1 điểm cơ bản và lãi suất trái phiếu 10 năm rất tệ. Hệ số giá thầu chỉ 2,34.x, tỷ lệ đăng ký đấu thầu trực tiếp cũng đạt mức thấp nhất trong 2,5 năm, chỉ ở mức 14,2%, trong khi tỷ lệ đại lý lớn hơn rất nhiều.

Cuộc đấu giá 30 năm của ngày hôm qua đã cải thiện đôi chút, nhưng vẫn hoạt động kém hiệu quả, với điểm cuối là 1 điểm cơ bản, bội số giá thầu và tỷ lệ tham gia đấu thầu trực tiếp yếu và các đại lý được phân bổ 17%, cao hơn mức trung bình 14%.

Trái phiếu đã giảm giá mạnh từ đầu năm đến nay, với chỉ báo RSI bắt đầu chuyển sang vùng quá bán (giá), nhưng do lạm phát cao dai dẳng cùng với Fed đang gặp khó khăn, nên có thể hiểu rằng các nhà đầu tư ít lạc quan hơn về thời gian tiếp xúc.

Bất chấp triển vọng ảm đạm, có một loại tài sản luôn phát triển và tiếp tục quay trở lại. Mặc dù thị trường chứng khoán ban đầu thất vọng trước kỳ vọng về việc cắt giảm lãi suất, nhưng sự chú ý nhanh chóng quay trở lại với "tin tốt là tin tốt" và giá cổ phiếu đã phục hồi gần như toàn bộ khoản lỗ sau khi dữ liệu được công bố.

Hiệu suất vượt trội của SPX, vốn đã vượt trội hơn hầu hết mọi loại tài sản (có lẽ ngoại trừ tiền điện tử), đã khiến lợi suất ngụ ý của nó so với Kho bạc ở mức thấp nhất trong gần 20 năm, nhưng điều đó không ngăn cản các nhà đầu tư cổ phiếu đổ xô vào các cổ phiếu hoạt động tốt, hiện tại cũng không có dấu hiệu rủi ro hệ thống.

Một hiện tượng tương tự đã xảy ra với trái phiếu doanh nghiệp. Kỳ vọng của thị trường về việc thắt chặt định lượng chậm lại (làm chậm bảng cân đối kế toán) đã dẫn đến việc mua trái phiếu doanh nghiệp nhiều hơn, do đó giữ cho chênh lệch trái phiếu cấp đầu tư cao ở mức thấp lịch sử.

Về câu hỏi quan trọng là khi nào lãi suất sẽ tác động đến chứng khoán, Citi đã tiến hành phân tích, xem xét các kịch bản “diều hâu” trước đó và kết luận rằng chúng ta vẫn còn cách xa những thay đổi lãi suất hiện tại có tác động tiêu cực đến chứng khoán. (~40- 50 điểm cơ bản). Nhà đầu tư cũng đánh giá kịch bản này rất khó xảy ra và tin rằng Fed sẽ duy trì quan điểm ôn hòa trong bối cảnh tăng trưởng và lạm phát mạnh nên khó có thể tưởng tượng rằng họ sẽ loại trừ hoàn toàn mọi đợt cắt giảm lãi suất ngầm. thu nhập (sắp xảy ra), tăng trưởng kinh tế (mạnh) và những bình luận thân thiện từ sự hỗ trợ của Fed tiếp tục tâm lý thị trường chứng khoán tăng cao. Như hiện tại, việc cắt giảm lãi suất thực tế sẽ không gì khác hơn là một tín hiệu tích cực bổ sung, miễn là quỹ đạo kinh tế hiện tại không thay đổi.

Về mặt tiền điện tử, giá BTC đang dao động quanh mức 70.000, với một số nhà đầu cơ giá lên phòng ngừa rủi ro và chốt lời khi các loại tiền tệ chính không thể bứt phá lên mức tăng đáng kể. Khi sự kiện halving đang đến gần, dòng vốn ETF đã chậm lại và tâm lý thị trường đã dịu đi, dự kiến ​​sẽ có nhiều sự hợp nhất hơn.

​