Lưu ý: Không nhất thiết phải chính xác, hoan nghênh các chỉnh sửa. Nó không đại diện cho bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.

---Tôi không thích những lập trường mơ hồ, nhưng tôi cũng nghi ngờ quá mức những câu trả lời chắc chắn (Xu Zhiyuan)

Theo dõi chúng tôi trên Twitter @deepblueuest

Cần biết khái niệm

AMM: Nhà tạo lập thị trường tự động

xy=k: thuật toán tích không đổi

Nhóm thanh khoản: nhóm tài sản nơi lưu trữ mã thông báo. Nhóm là một lời giải thích trực quan, tương tự như nhóm vốn.

Nhà cung cấp thanh khoản LP: Người dùng đưa token vào nhóm thanh khoản để tăng tính thanh khoản của nhóm sẽ được thưởng như một phần phí giao dịch

Uniswap V1 và AMM thế hệ đầu tiên

Cốt lõi của AMM thế hệ đầu tiên là x*y=k, giữ k không thay đổi, x và y là hai tài sản khác nhau, nghĩa là tổng quy mô tài sản của nhóm không thay đổi

🔵Bây giờ giả sử rằng tính thanh khoản của một nhóm là 20AVAX và 2000USDT và giá của AVAX là 100USDT

🔵k=200*2000=40000

🔵Khi thanh khoản không thay đổi thì giá trị k không đổi

🔵Khi chúng ta cần bán 5 AVAX, y=k/x thì y=AVAX trong pool sẽ trở thành 20+5=25 miếng

🔵Và k không đổi thì x=k/y, tức là 40000/25=1600USDT

🔵Hiện tại, chúng tôi đã bán 5 AVAX và nhận được 400USDT

🔵Quỹ ban đầu có 20 AVAX và 2000USDT, nhưng hiện tại còn lại 25 AVAX và 1600USDT.

Nhưng ban đầu chúng tôi thấy rằng giá của hồ bơi là 1:1. Có vấn đề gì vậy?

Vấn đề thực sự là tác động của giá cả. Khi chúng tôi bán AVAX đầu tiên, giá đã thay đổi.

Một vấn đề khác là thanh khoản thực tế được phân bổ tổng thể trên tất cả các phần, nhưng thực tế là mức giá cực cao ở cả hai đầu hầu như không bao giờ đạt được, điều này thực sự làm giảm tính thanh khoản trong vùng giá giao dịch chính xác và giảm tính thanh khoản. Điều này có nghĩa là giá biến động và trượt giá. trở nên lớn hơn và tính thanh khoản bị lãng phí.

Tóm tắt:

1. Tài sản trong x hoặc y sẽ không bao giờ cạn kiệt hoàn toàn mà sẽ tiến về 0

2. Việc phân phối thanh khoản trung bình dẫn đến lãng phí ở cả hai đầu.

3. Tác động về giá liên quan chặt chẽ đến độ sâu của bể

Uniswap V3

Ý tưởng chính của Uniswap V3 là tập trung tính thanh khoản.

Ví dụ: các nhóm thanh khoản stablecoin như USDC/USDT hoạt động hiệu quả nhất khi giá ở khoảng 1:1, vì vậy phần còn lại có thể nói là lãng phí.

Vì vậy, V3 đã đưa ra khái niệm về phạm vi thanh khoản, cho phép chúng tôi cung cấp thanh khoản trong bất kỳ phạm vi nào.

Công thức như sau nhưng thực ra không cần hiểu công thức chỉ cần nhìn vào hình là được.

Đường màu xanh là đường cong của AMM thế hệ đầu tiên và đường màu vàng thể hiện tình hình thanh khoản trong phạm vi giá [a, b].

Chúng ta có thể thấy tình huống trong đó đường màu vàng có một nội dung duy nhất là 0, nơi nó kết nối với hệ tọa độ.

Nhưng có hai điều khác cần chú ý khi cung cấp tính thanh khoản:

1. Khi LP gửi thanh khoản, nó chỉ có thể chọn hai mức giá (tích tắc) và tài sản chỉ có thể được phân bổ đều.

2. Chứng chỉ cung cấp thanh khoản được cung cấp dưới dạng NFT

Nhìn chung, giải pháp thanh khoản tập trung do V3 mang lại rất tuyệt vời và có thể giải quyết đáng kể vấn đề thanh khoản, nhưng nhược điểm còn lại là khả năng quản lý tích cực và khả năng tổng hợp. Vì nhiều loại tiền tệ không được giao dịch giữa các stablecoin nên người dùng thông thường vẫn khó xác định mức giá phù hợp. Điều này cũng dẫn đến sự ra đời của nhiều giao thức kiếm sống từ việc này, chẳng hạn như Arrakis, v.v. Một khía cạnh khác là NFT đóng vai trò như một chứng chỉ, khiến khả năng kết hợp giữa Defi mất đi một số tác dụng.

Nhân tiện, tôi muốn đề cập đến hệ thống sổ lệnh của DYDX mang lại trải nghiệm vận hành gần giống với CEX và có thể hỗ trợ các lệnh dừng lỗ và chốt lãi. Tuy nhiên, vì nằm trên chuỗi nên mọi yêu cầu đều phải được thực hiện. được ký bởi ví, vì vậy DYDX Phần này được để ngoài chuỗi. Nói cách khác, tài sản sẽ được chuyển trước đến địa chỉ dydx. Trong blockchain, mỗi bước lưu ký tài sản bổ sung đều mang lại một bước rủi ro bổ sung.

JOE là một DEX giao ngay trên Avalanche và sau đó cũng triển khai giao dịch NFT, Launchpad, Lending, v.v. Gần đây, JOE đã thông báo rằng họ sẽ mang đến một phương thức thanh khoản mới, Sổ thanh khoản.

Sổ thanh khoản

Liquidity Book được dịch là sổ thanh khoản, nghe có vẻ giống như sự kết hợp giữa cơ chế thanh khoản và hệ thống sổ lệnh, nhưng thực chất lại khác. (sau đây gọi tắt là LB)

Tuy nhiên, ở LB, một số thay đổi mới đã được đưa ra so với V3.

1. Phạm vi giá theo chiều dọc hơn

2. Defi có thể được kết hợp và tăng cường

3. Xác định phí bằng cách đo lường biến động giá

Trong LB, LP gửi thanh khoản vào các vị trí giá khác nhau. Mỗi vị trí giá có một mức giá cố định cụ thể. LP có thể cung cấp thanh khoản cho nhiều vị trí giá cùng một lúc.

Thứ LP nhận được không phải là NFT mà là FT. Ưu điểm của FT là có tính thanh khoản cao hơn và có thể kết hợp với nhiều giao thức Defi hơn.

LB tổng hợp từng vị thế thanh khoản để tạo thành một nhóm thanh khoản lớn. Nhìn riêng lẻ, một vị thế thanh khoản nhỏ cũng có thể được hiểu là một nhóm thanh khoản riêng biệt.

Trong kho thanh khoản, giá giao dịch được cố định, nghĩa là.

Giả sử giá hiện tại trong kho thanh khoản là 1AVAX=100USDT và tổng thanh khoản là 1000U: 100AVAX

Sau đó, trong phạm vi đó, 900USDT có thể được đổi lấy 90AVAX mà không có biến động giá.

Khi thanh khoản của kho mới nhất cạn kiệt, kho tiếp theo sẽ được tự động bổ sung, nghĩa là biến động giá chỉ xảy ra khi chuyển kho.

Chức năng định giá động (Surge Price)

Nói chung, AMM tính một khoản phí cố định cho các giao dịch.

LB đã cho phép phân tách tỷ lệ động, tương tự như đề xuất EIP 1559 của ETH, chia phí xử lý thành phí cơ bản và phí động. Phí cơ bản là phí xử lý tối thiểu và phí động được xác định dựa trên biến động của thị trường. Biến động càng cao thì phí động càng cao.

Trong trao đổi stablecoin, do biến động nhỏ nên độ trượt giao dịch do LB gây ra sẽ rất thấp.

Vấn đề mất mát vĩnh viễn

Trong AMM chung, một khi giá tài sản trong nhóm thanh khoản bị lệch, các khoản lỗ tạm thời sẽ xảy ra.

Bản chất của sự mất mát tạm thời là chi phí phát hiện giá, nghĩa là chi phí mà thị trường tiêu thụ để xác định giá của mã thông báo này.

Từ góc độ này, khi thị trường biến động cao hơn, tổn thất tạm thời cũng cao hơn do thị trường cần tiêu thụ nhiều hơn để xác định giá.

Việc mất LB tạm thời được hưởng lợi từ cấu trúc phí biến động càng lớn thì phí động càng cao, tương đương với việc tính thêm phí xử lý để bù đắp cho việc mất LP tạm thời.

Bộ tích lũy biến động VA

VA là một cơ chế không dựa vào bất kỳ lời tiên tri nào và có thể tính toán mức độ biến động tức thời của từng nhóm thanh khoản. Phí động được xác định bởi giá trị của VA. Nói một cách đơn giản, VA tương đương với việc tính toán số lượng thay đổi giữa mỗi vị thế, vì LB về cơ bản bao gồm một vị thế thanh khoản và giá ở một vị thế thanh khoản duy nhất không thay đổi, sau đó chỉ cần tính toán những thay đổi ở vị thế thanh khoản.

Tóm tắt:

Cơ chế LB của JOE dựa trên Uniswap V3, tương đương với việc tối ưu hóa quyền tự do lựa chọn trong việc tạo lập thị trường LP, kiểm soát vấn đề tổn thất tạm thời thông qua định giá linh hoạt và cấp chứng chỉ LP ở chế độ FT. Đối với V3, đây thực sự không phải là những đổi mới mang tính cách mạng, bởi vì thị trường nhận thức được hầu hết các vấn đề và đã đưa ra giải pháp, nhưng chúng chưa đủ trực tiếp và hiệu quả.

Nó có thể mang lại bao nhiêu thay đổi tùy thuộc vào một số dữ liệu sau khi JOE lên mạng để xác minh.