Giới thiệu
Khi giấy phép của Uniswap V3 hết hạn, nhiều dự án fork từ các Nhà tạo lập thị trường tự động thanh khoản tập trung (CLMM) đã bắt đầu xuất hiện. Các dự án 'Uni v3-Fi' này bao gồm Dexes (có thể là các nhánh thuần túy của V3 hoặc các chiến lược tùy chỉnh phạm vi giá dựa trên V3), các giao thức nâng cao lợi nhuận (chẳng hạn như Gammaswap) cũng như các tùy chọn khác nhau và các giao thức khác nhằm giải quyết vấn đề mất mát tạm thời trong V3. Bài viết này chủ yếu thảo luận về các Dex như Trader Joe v2, Izumi Finance và Maverick Protocol, giúp tối ưu hóa các chiến lược dựa trên phạm vi giá trong V3.
Vấn đề với Uniswap V3
Trong Uniswap V3, tính thanh khoản tập trung trong các phạm vi giá cụ thể. Điều này có nghĩa là nếu giá của một tài sản lệch khỏi phạm vi này thì “tổn thất tạm thời” (IL) có thể xảy ra. Khoản lỗ tạm thời là khoản lỗ mà các nhà cung cấp thanh khoản (LP) trong AMM phải chịu khi chỉ nắm giữ tài sản. Khi giá lệch khỏi phạm vi mà LP đã chọn, khoản lỗ tạm thời có thể tăng lên đáng kể, thậm chí vượt quá mức lỗ của tài sản ban đầu.
Rủi ro IL lớn hơn ở Uni v3 do tính thanh khoản tập trung. Một phần của lời giải thích này liên quan đến khái niệm ‘gamma’ trong các lựa chọn từ các chữ cái Hy Lạp. Gamma đề cập đến tốc độ thay đổi giá của một tài sản so với sự thay đổi của giá trị Delta. Khi Gamma cao, điều đó cho thấy Delta rất nhạy cảm với những thay đổi về giá của tài sản, đòi hỏi phải điều chỉnh vị thế kịp thời để tránh những tổn thất có thể xảy ra. Điều này được gọi là rủi ro Gamma. Không xét đến thời gian, có thể nói rằng khi độ biến động của tài sản cơ bản tăng lên, giá của quyền chọn cũng tăng khi độ biến động cao hơn làm tăng xác suất thu được lợi nhuận. Vì vậy, thị trường đòi hỏi mức giá cao hơn cho những lựa chọn như vậy.
Khi độ biến động của tài sản cao, rủi ro gamma và tổn thất tạm thời do LP gánh chịu cũng cao, đòi hỏi mức bồi thường cao hơn cho tổn thất tạm thời. Do đó, AMM có thể được xem như là một thị trường quyền chọn vĩnh viễn, trong đó LP có nguy cơ gặp rủi ro gamma, chịu rủi ro thua lỗ tạm thời để đổi lấy phí giao dịch hoặc phần thưởng khai thác.
Để giải quyết thách thức này, LP cần theo dõi chặt chẽ giá của tài sản mà họ cung cấp và thực hiện các hành động kịp thời như rút thanh khoản và phân bổ lại tiền sang các phạm vi giá mới để giảm thiểu tác động của tổn thất nhất thời. Tuy nhiên, quá trình này tốn thời gian, phát sinh thêm phí gas và có nguy cơ đặt phạm vi giá không chính xác.
Hơn nữa, Uniswap V3 còn phải đối mặt với các vấn đề khác. Ví dụ, sự tập trung thanh khoản trong phạm vi giá cụ thể có thể dẫn đến sự phân mảnh thanh khoản, làm tăng chi phí giao dịch. Ngoài ra, do giá tài sản thay đổi thường xuyên, LP cần liên tục điều chỉnh và quản lý, điều này có thể gây khó khăn cho những người tham gia giao dịch quy mô lớn và thường xuyên.
Do đó, mặc dù Uniswap V3 có thể đưa ra mức phí cao hơn và lợi nhuận hàng năm nhưng LP cần phải cân bằng những thách thức và rủi ro tiềm ẩn này. Các giải pháp cho các vấn đề cố hữu trong Uniswap V3 có thể được phân thành các loại sau: tối ưu hóa chống mất mát tạm thời, tối ưu hóa công cụ cho các kế hoạch tạo thị trường LP tốt nhất (cung cấp các công cụ lựa chọn bổ sung thanh khoản đa dạng cho các ưu tiên rủi ro khác nhau) và tối ưu hóa chiến lược được tích hợp sẵn. để nâng cao năng suất LP NFT.
Bài viết này sẽ tập trung phân tích ba dự án DEX nhằm tối ưu hóa các kế hoạch tạo thị trường LP: Trader Joe, Izumi và Maverick.
Thương nhân Joe v2
Cải tiến đáng kể nhất trong Sách thanh khoản (LB) của Trader Joe V2 so với Uniswap V3 là việc giới thiệu khái niệm “Bin”, cho phép tiếp cận chiến lược để phân phối thanh khoản. “Bin” là một phạm vi giá đóng vai trò là đơn vị phân phối thanh khoản. Trong Sổ thanh khoản, thanh khoản được chia thành các đơn vị “Thùng” riêng biệt. Tính thanh khoản trong mỗi thùng được trao đổi ở mức cố định. Điều này cho phép các nhà cung cấp thanh khoản tập trung tiền của họ trong phạm vi giá cụ thể, do đó tránh được tình trạng trượt giá. Điều đó có nghĩa là các giao dịch trong phạm vi giá đó có thể được thực hiện mà không bị trượt giá, nâng cao hiệu quả giao dịch và tiết kiệm chi phí. Phân phối thanh khoản chiến lược đề cập đến khả năng bán thay thế của Token LB và hướng phân phối thanh khoản theo chiều dọc, cho phép LP triển khai tính thanh khoản của họ dựa trên các chiến lược nhất định, thay vì chỉ trải đều trên các thùng.
Auto Pool của Trader Joe v2.1 đã bắt đầu triển khai vào tháng 6. General là Auto-Pool đầu tiên được triển khai trên AVAX-USDC (Avalanche) và ETH-USDC (Arbitrum). General tự động cân bằng lại các vị thế thanh khoản để tối đa hóa thu nhập từ phí, đáp ứng xu hướng thị trường và sự mất cân bằng tài sản, giúp nó có thể thích ứng với hầu hết các thị trường và môi trường. Trong tương lai, The General cũng sẽ được sử dụng cho các nhóm thanh khoản khác.
Auto-Pool tích lũy một phần phí giao dịch được thu bởi nhóm thanh khoản. Mã thông báo có thể được gửi vào trang trại lợi nhuận (sẽ được phát hành trong tương lai) và Auto-Pool có thể đưa ra các ưu đãi thông qua mã thông báo của đối tác (sẽ được phát hành trong tương lai). Mỗi lần tái cân bằng đều phải chịu một khoản phí tự động hóa, tương đương với lãi suất hàng năm là 4,5%. Phí tự động hóa được sử dụng để trang trải chi phí vận hành, chẳng hạn như phí gas trong quá trình tái cân bằng. Trong tương lai, phí tự động hóa có thể được phân phối cho các nhà đầu tư sJOE.
Triển khai trong các chiến lược phân phối thanh khoản khác nhau có thể mang lại nhiều phần thưởng hơn cho LP nếu ước tính chiến lược chính xác, tức là thanh khoản nằm trong phạm vi đã chọn thường xuyên hơn. Hơn nữa, phí hoán đổi động cho phép LP tính các mức phí khác nhau dựa trên sự biến động của thị trường, do đó quản lý rủi ro và lợi nhuận tốt hơn.
Tài chính Izumi
AMM của Izumi sử dụng thuật toán DL-AMM, một thuật toán thanh khoản tập trung riêng biệt mới có chung đặc điểm tạo thị trường với Uniswap V3. Tuy nhiên, nó có thể phân phối thanh khoản một cách chính xác ở bất kỳ mức giá cố định nào, trái ngược với một phạm vi giá. Điều này giúp iZiSwap dễ quản lý hơn về mặt quản lý thanh khoản và hỗ trợ nhiều phương thức giao dịch hơn, bao gồm cả các lệnh giới hạn.
Bên cạnh Swap, LiquidBox cũng là một trong những sản phẩm cốt lõi của Izumi Finance. LiquidBox là giải pháp khai thác thanh khoản dựa trên token Uniswap V3 NFT LP, thu hút thanh khoản thông qua nhiều mô hình khuyến khích khác nhau. Nó cho phép chủ sở hữu dự án thiết lập các cặp giao dịch và nhóm thanh khoản hiệu quả hơn, đồng thời cung cấp các phần thưởng khác nhau ở các mức giá khác nhau.
Các mô hình phần thưởng thanh khoản này bao gồm:
1) Mô hình khai thác thanh khoản tập trung: Nói chung, hiệu quả sử dụng vốn của một phạm vi cụ thể cao hơn 50 lần so với mô hình xy=k. Thanh khoản tập trung thường làm tăng tổn thất nhất thời đối với các cặp không phải stablecoin. Với phạm vi biến động hạn chế của stablecoin, mô hình này thân thiện hơn với các cặp stablecoin.
2) Mô hình khai thác lỗ không nhất thời một phía: Cụ thể, khi LP gửi 3000 USDC và 3 ETH, Izumi quản lý bằng cách đặt 3000 USDC trong phạm vi giá (0, 3) trên Uniswap V3. Khi giá XYZ giảm, lệnh mua sẽ được hình thành bằng USDC. 3 ETH được đặt trong mô-đun đặt cược của Izumi để khóa thanh khoản (phần đặt cược không có trên Uniswap V3) và sẽ không được bán một cách thụ động khi giá ETH tăng, do đó tránh được tổn thất tạm thời hoặc áp lực bán thụ động cho phía dự án.
3)Mô hình Phạm vi động: Mô hình này nhằm mục đích khuyến khích các nhà cung cấp thanh khoản cung cấp thanh khoản hiệu quả xung quanh mức giá hiện tại.
Khi người dùng đặt cược mã thông báo Uniswap V3 LP vào giao thức của Izumi để canh tác, LiquidBox sẽ tự động xác định xem phạm vi giá trị của mã thông báo LP có nằm trong phạm vi khuyến khích thanh khoản do chủ dự án đặt hay không. Cài đặt phạm vi giá trị nhằm mục đích đảm bảo các nhà cung cấp thanh khoản cung cấp thanh khoản trong phạm vi giá yêu cầu.
Đây là một chiến lược nhằm tạo thêm thu nhập cho LP Uniswap v3 và tương tự cung cấp một phương tiện để giúp mã thông báo dự án tạo ra tính thanh khoản. Những người đặt cược LP NFT có thể quản lý vị thế thanh khoản của họ dựa trên dự đoán của họ về xu hướng thị trường, sử dụng các tính năng như phạm vi cố định, phạm vi động và một chiều, có thể tránh IL trong những trường hợp thích hợp.
Giao thức Maverick
Cơ chế Vị trí thanh khoản tự động (ALP) của Maverick trong AMM của nó tương tự như Uniswap V3. Tuy nhiên, điểm khác biệt quan trọng là cơ chế ALP có thể tự động cân bằng lại thanh khoản tập trung, dẫn đến độ trượt thấp hơn so với các mô hình AMM không tập trung và tổn thất tạm thời thấp hơn so với các mô hình AMM tập trung (các kịch bản trong đó cơ chế thanh khoản một chiều giúp giảm tổn thất tạm thời).
Cơ chế chính của nó là sử dụng “thùng” để quản lý thanh khoản. Một “thùng” đề cập đến khoảng giá nhỏ nhất có sẵn. Trong Maverick, LP có thể chọn thêm tính thanh khoản của mình vào các thùng cụ thể. LP có thể chọn từ bốn chế độ khác nhau: Chế độ phải, trái, cả hai và tĩnh, xác định mức độ thanh khoản của chúng thay đổi theo sự thay đổi của giá.
Khi LP thêm tính thanh khoản vào thùng, họ phải thêm tài sản cơ sở và báo giá theo tỷ lệ tương tự như tỷ lệ đã có trong thùng. LP sẽ nhận được token LP tương ứng, thể hiện phần thanh khoản của họ trong thùng đó.
Ở Maverick, khi giá thay đổi, các thùng không tĩnh có thể di chuyển sang phải hoặc sang trái tùy theo biến động của giá. Khi một thùng di chuyển và chồng lên một thùng khác cùng loại thì hai thùng này sẽ hợp nhất. Thùng được sáp nhập sẽ có được cổ phần thanh khoản của hai thùng trước khi sáp nhập.
Khi các nhà cung cấp thanh khoản muốn rút thanh khoản từ một thùng cụ thể, họ có thể làm như vậy bằng cách đổi mã thông báo LP tương ứng để nhận phần của họ từ thùng đó. Nếu thùng được đề cập đã trải qua quá trình hợp nhất, LP sẽ cần sử dụng phương pháp đệ quy. Họ sẽ phải chuyển yêu cầu rút tiền của mình xuống thùng đang hoạt động trong chuỗi sáp nhập và sau đó tài sản sẽ được rút theo tỷ lệ từ phần thanh khoản của thùng hợp nhất.
Phần kết luận
Trader Joe V2 và V2.1 đã giới thiệu ba tính năng quan trọng:
1) Giao dịch không trượt giá trong thùng.
2) Sổ thanh khoản giới thiệu cách định giá phí hoán đổi linh hoạt. Phí được áp dụng cho số tiền hoán đổi trong mỗi thùng và được phân bổ theo tỷ lệ cho các nhà cung cấp thanh khoản trong thùng đó. Điều này trao quyền cho LP giảm thiểu rủi ro liên quan đến tổn thất tạm thời, đặc biệt là trong điều kiện thị trường đầy biến động. Từ quan điểm của thị trường quyền chọn vĩnh viễn được tích hợp sẵn trong AMM, việc thiết lập như vậy là hợp lý. Nó sử dụng chức năng biến động giá tức thời để định giá mức độ biến động cao, tương tự như khoản bồi thường dành cho người bán quyền chọn (LP) trong thị trường quyền chọn.
3) Tính năng tái cân bằng thanh khoản tự động giúp tối đa hóa thu nhập từ phí thông qua Auto Pool. Các bản cập nhật sau này sẽ giới thiệu các chiến lược và chức năng Farming để khuyến khích tính thanh khoản từ những người tạo dự án, tương tự như Liquidbox của Izumi.
Izumi Finance mang đến ba cải tiến chính:
1) Phạm vi giá trị chính xác: LiquidBox cho phép chủ sở hữu dự án xác định cụ thể phạm vi giá trị để khuyến khích mã thông báo LP. Điều này cho phép các nhà cung cấp thanh khoản hiểu chính xác hơn về phạm vi giá trị của thanh khoản mà họ đang cung cấp, từ đó tăng cường quản lý rủi ro và các phần thưởng tiềm năng.
2) Quản lý thanh khoản nâng cao: Bằng cách đặt phạm vi giá trị, LiquidBox cho phép thanh khoản tập trung ở các mức giá cụ thể thay vì chỉ trong một phạm vi giá. Việc quản lý thanh khoản nâng cao này giúp giao thức Izumi dễ quản lý hơn và hỗ trợ nhiều phương thức giao dịch hơn, chẳng hạn như lệnh giới hạn.
3) Các mô hình thưởng thanh khoản khác nhau đóng vai trò là công cụ quản lý thanh khoản tuyệt vời cho các dự án.
Maverick cung cấp các chế độ khác nhau để điều chỉnh cách thanh khoản thay đổi theo sự thay đổi của giá. Khi giá thay đổi, các thùng có thể di chuyển và hợp nhất để duy trì hiệu quả thanh khoản. Cơ chế này cho phép LP quản lý tốt hơn khoản lỗ tạm thời và thu được lợi nhuận tốt hơn trong quá trình biến động giá.
So sánh các chỉ số hiệu suất, trong tuần qua, Maverick có khối lượng là 164 triệu, Trader Joe có 308 triệu và Izumi có 54,16 triệu. Xét về TVL, Maverick có 27,83 triệu, Trader Joe có 140 triệu và Izumi có 57 triệu. Mặc dù TVL thấp hơn, Maverick thu được khối lượng lớn hơn, cho thấy hiệu quả sử dụng vốn cao. Thực tế là phần lớn khối lượng giao dịch của Maverick được định tuyến theo 1 inch cũng cho thấy khả năng khám phá giá mạnh hơn.
So với Uniswap V3, Trader Joe V2, Izumi và Maverick đều là những bản nâng cấp của mô hình Nhà tạo lập thị trường thanh khoản tập trung (CLMM), với những cải tiến chính xảy ra ở phía nhà cung cấp thanh khoản (LP). Tóm lại, đặc điểm chung của các giao thức này là đưa ra các phạm vi giá có thể tùy chỉnh, cho phép các nhà cung cấp thanh khoản chọn các phạm vi giá cụ thể để cung cấp thanh khoản. Thông qua các phạm vi giá tùy chỉnh, các nhà cung cấp thanh khoản có thể kiểm soát chính xác hơn tính thanh khoản mà họ cung cấp, tạo ra các kết hợp chiến lược, đáp ứng các yêu cầu vị thế cụ thể ở các mức giá nhất định và xác định các kế hoạch và chiến lược tạo thị trường tốt nhất. Sự khác biệt nằm ở mức độ tùy chỉnh mà mỗi giao thức cung cấp về các công cụ quản lý thanh khoản và giai đoạn phát triển mà hệ sinh thái tương ứng của chúng hiện đang ở.
trang web: ldcap.com
trung bình:ld-capital.medium.com
