Tiêu đề gốc: Funding - kiếm được 25-50% thu nhập thụ động mỗi năm với chiến lược cash/carry?

Tác giả gốc: The Black Swan

Biên dịch gốc: 深潮 TechFlow

Trong thị trường hợp đồng vĩnh cửu tiền mã hóa, hiện tượng lệch giá thường xuyên xảy ra và nhà giao dịch có thể tận dụng những sai sót giá này để kiếm lời.

"Chênh lệch giữa giao dịch spot và hợp đồng vĩnh cửu" (Cash and Carry Trade) là một chiến lược lợi nhuận kinh điển, cho phép nhà giao dịch kiếm lợi từ sự chênh lệch giữa giá hợp đồng vĩnh cửu và giá spot.

Phí vốn chênh lệch - Kiếm 25%-50% thu nhập thụ động mỗi năm thông qua chiến lược chênh lệch giữa giao dịch spot và hợp đồng vĩnh cửu?

Trong thị trường hợp đồng vĩnh cửu tiền mã hóa, hiện tượng lệch giá thường xuyên xảy ra và nhà giao dịch có thể tận dụng những sai sót giá này để kiếm lời. "Chênh lệch giữa giao dịch spot và hợp đồng vĩnh cửu" là một chiến lược kinh điển, chuyên về sự khác biệt giữa giá hợp đồng vĩnh cửu và giá spot, cho phép nhà giao dịch dễ dàng đạt được lợi nhuận.

Thông qua chiến lược này, nhà giao dịch có thể thực hiện các giao dịch chênh lệch giá trên sàn giao dịch tập trung (CEX) và sàn giao dịch phi tập trung (DEX) mà không phải chịu phí giao dịch cao. Cụ thể, bạn có thể mở vị thế dài trên tài sản đồng thời bán các sản phẩm phái sinh tương ứng. Khi thị trường có xu hướng tăng (tức là giá có mức premium cao), bạn có thể nhận được lợi nhuận bổ sung từ phí vốn. Nếu bạn cảm thấy điều này có vẻ phức tạp, đừng lo lắng, tôi sẽ giải thích chi tiết bằng cách đơn giản nhất có thể.

Phí vốn là gì?

Phí vốn là một khoản phí định kỳ mà nhà giao dịch cần phải trả hoặc nhận dựa trên sự chênh lệch giữa giá hợp đồng vĩnh cửu và giá thị trường spot. Kích thước của khoản phí này phụ thuộc vào độ lệch (Skew) của thị trường hợp đồng vĩnh cửu, cũng như mức độ lệch giá của hợp đồng vĩnh cửu so với thị trường spot.

Nói một cách đơn giản, khi giá giao dịch của hợp đồng vĩnh cửu cao hơn giá spot (tức là premium), thì sự lệch giá trên các nền tảng giao dịch như Binance, Bybit, dYdX hoặc Hyperliquid sẽ trở thành giá trị dương, lúc này nhà giao dịch dài sẽ phải trả phí vốn cho nhà giao dịch ngắn. Ngược lại, khi giá giao dịch của hợp đồng vĩnh cửu thấp hơn giá spot (tức là chiết khấu), sự lệch giá sẽ trở thành giá trị âm, lúc này nhà giao dịch ngắn sẽ phải trả phí vốn cho nhà giao dịch dài.

Điều chúng ta cần làm cơ bản là bắt chước cách Ethena Labs hoạt động: mua dài ETH spot, đồng thời bán ngắn hợp đồng vĩnh cửu ETH. Nhưng khác biệt là, chúng ta sẽ tự mình thực hiện và chọn tài sản mà chúng ta quan tâm (gợi ý: không nhất thiết phải chọn ETH).

Nếu bạn không muốn đọc các nội dung trước, tôi sẽ cố gắng giải thích theo cách đơn giản nhất.

Giả sử chúng ta lấy Ethereum làm ví dụ, chúng ta muốn thực hiện giao dịch dài với ETH (tốt nhất là ETH đã staking).

Chúng ta có thể lấy stETH (lợi suất hàng năm 3.6%) làm ví dụ, đồng thời bán ngắn $ETH trên thị trường hợp đồng vĩnh cửu (ví dụ trên Binance hoặc Bybit).

Khi chúng ta đồng thời thực hiện giao dịch dài và ngắn với cùng một lượng ETH, danh mục đầu tư của chúng ta đang ở trạng thái "Delta trung tính". Điều này có nghĩa là bất kể giá ETH biến động như thế nào, chúng ta sẽ không bị lỗ hay lãi do sự thay đổi giá.

"Chiến lược delta trung tính" là một phương pháp đầu tư nhằm cân bằng vị thế dài và ngắn, tránh rủi ro từ biến động giá thị trường. Ví dụ, nếu tôi mở cùng một lúc một vị thế dài 1 ETH và một vị thế ngắn 1 ETH với cùng một giá, thì bất kể giá thị trường biến động như thế nào, tổng giá trị danh mục đầu tư của tôi sẽ không bị ảnh hưởng (bỏ qua phí giao dịch).

Trong chiến lược này, lợi nhuận của chúng ta đến từ hai phần: lợi nhuận staking của ETH và thu nhập từ phí vốn.

Phí vốn là cơ chế để điều chỉnh sự chênh lệch giữa giá hợp đồng vĩnh cửu và giá thị trường spot. Chức năng của nó tương tự như chi phí lãi suất trong giao dịch ký quỹ spot, thông qua việc điều chỉnh dòng vốn giữa hai bên, đảm bảo rằng giá của hợp đồng vĩnh cửu không bị lệch khỏi giá của thị trường spot.

Cách thanh toán phí vốn như sau:

· Phí vốn là khoản phí thanh toán trực tiếp giữa bên mua và bên bán, thường được thực hiện vào cuối mỗi khoảng thời gian phí vốn. Lấy ví dụ khoảng thời gian phí vốn 8 giờ, phí vốn sẽ được thanh toán vào lúc 12 giờ đêm, 8 giờ sáng và 4 giờ chiều theo giờ UTC.

· Tại các sàn giao dịch phi tập trung như dYdX và Hyperliquid, phí vốn được thanh toán mỗi giờ, trong khi Binance và Bybit thanh toán mỗi 8 giờ.

· Khi phí vốn dương, nhà nắm giữ vị thế dài trả phí vốn cho nhà nắm giữ vị thế ngắn; khi phí vốn âm, nhà nắm giữ vị thế ngắn trả phí vốn cho nhà nắm giữ vị thế dài (tình huống này thường xảy ra trong thị trường tăng, tôi sẽ giải thích chi tiết hơn sau).

· Chỉ những nhà giao dịch vẫn giữ vị thế khi thanh toán phí mới phải trả hoặc nhận phí vốn. Nếu đóng vị thế trước khi thanh toán phí, sẽ không phát sinh phí vốn.

· Nếu số dư tài khoản của nhà giao dịch không đủ để thanh toán phí vốn, hệ thống sẽ trừ từ ký quỹ của vị thế, điều này sẽ khiến giá thanh lý gần hơn với giá đánh dấu, từ đó tăng rủi ro thanh lý.

Chúng ta hãy phân tích tỷ lệ phí vốn trong hình ảnh. Cơ chế tính toán phí vốn tại các sàn giao dịch hợp đồng vĩnh cửu trên các chuỗi khác nhau có thể hơi khác nhau, nhưng với tư cách là nhà giao dịch, bạn cần hiểu chu kỳ thanh toán phí vốn, cũng như cách phí vốn biến động theo thời gian. Dưới đây là phương pháp tính toán lợi suất hàng năm (APR) dựa trên tỷ lệ phí vốn trong hình ảnh:

Đối với Hyperliquid:

0.0540% * 3 = 0.162% (1 ngày APR)

0.162% * 365 = 59.3% (1 năm APR)

Có thể thấy, phí vốn của Binance thấp hơn, với lợi suất hàng năm là 31.2% (cách tính giống nhau). Ngoài ra, có cơ hội chênh lệch giá giữa Hyperliquid và Binance. Bạn có thể mở vị thế dài với hợp đồng vĩnh cửu ETH trên Binance, đồng thời mở vị thế ngắn với hợp đồng vĩnh cửu ETH trên Hyperliquid, từ đó thu được sự chênh lệch lợi suất hàng năm là 59.3% và 31.2%, tức là 28.1%. Tuy nhiên, chiến lược này cũng có một số rủi ro:

1. Biến động phí vốn có thể dẫn đến phí vốn dài trên Binance cao hơn phí vốn ngắn trên Hyperliquid, dẫn đến thua lỗ.

2. Bởi vì vị thế dài không phải là giao dịch spot, bạn không thể nhận được phần thưởng staking, điều này sẽ giảm tổng lợi nhuận.

Nhưng lợi thế của phương pháp này là, khi thực hiện giao dịch dài và ngắn với hợp đồng vĩnh cửu, bạn có thể tận dụng đòn bẩy, từ đó nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Khuyến nghị tạo một bảng Excel để so sánh lợi nhuận và rủi ro của các chiến lược khác nhau, tìm ra phương án phù hợp nhất với bạn.

Khi phí vốn dương (như trong ví dụ của chúng tôi), nhà giao dịch dài sẽ phải trả phí vốn, trong khi nhà giao dịch ngắn sẽ nhận phí vốn. Điều này rất quan trọng vì nó tạo cơ sở cho chúng tôi thiết kế chiến lược delta trung tính để tận dụng phí vốn để kiếm lợi.

Chênh lệch giữa giao dịch spot và hợp đồng vĩnh cửu

Một trong những chiến lược đơn giản và phổ biến nhất là "Chênh lệch giữa giao dịch spot và hợp đồng vĩnh cửu" (Cash and Carry Trade), tức là mua vào tài sản spot và bán ra hợp đồng vĩnh cửu với cùng số lượng.

· Mua 10 ETH/stETH spot (giá trị 37,000 USD)

· Bán 10 hợp đồng vĩnh cửu ETH (giá trị 37,000 USD, có thể thực hiện trên dYdX, Hyperliquid, Binance hoặc Bybit)

Khi viết bài này, giá giao dịch của ETH khoảng 3,700 USD. Để thực hiện chiến lược này, nhà giao dịch cần cố gắng thực hiện mua và bán đồng thời với cùng giá và số lượng, nhằm tránh "rủi ro không cân bằng" (tức là biến động thị trường khiến hai bên vị thế không thể hoàn toàn đối冲).

Mục tiêu của chiến lược này là kiếm được 59% lợi suất hàng năm từ phí vốn, bất kể giá thị trường tăng hay giảm. Tuy nhiên, mặc dù lợi suất này trông hấp dẫn, nhưng nhà giao dịch cần lưu ý rằng phí vốn giữa các sàn giao dịch và các tài sản khác nhau có thể thay đổi, điều này sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận cuối cùng.

Lợi nhuận phí vốn hàng ngày của bạn có thể được tính bằng công thức sau:

Thu nhập phí vốn = Giá trị vị thế x Phí vốn

Chúng ta lấy ví dụ về phí vốn của ETH hiện tại là 0.0321%, để tính toán lợi nhuận hàng ngày:

· Lợi nhuận phí vốn hàng ngày: 10 ETH x 3,700 = $37,000 x 0.0540% = $20, thanh toán 3 lần mỗi ngày, tổng cộng $60.

· Lợi nhuận staking hàng ngày: 10 ETH x 1.036 = 0.36 ETH mỗi năm / 365 = 0.001 ETH mỗi ngày, tương đương với $3,700 x 0.001 ETH = $3.7.

Do đó, tổng lợi nhuận hàng ngày là $60 + $3.7 = $63.7. Đối với một số người, đây có thể là một khoản lợi nhuận tốt, trong khi với những người khác, nó có thể có vẻ không đáng kể.

Tuy nhiên, chiến lược này cũng đối mặt với một số rủi ro và thách thức:

Khó khăn khi mở đồng thời vị thế dài/ngắn: Khi xem giá spot của ETH và giá hợp đồng vĩnh cửu trên Binance hoặc Bybit, bạn sẽ thấy rằng thường có sự chênh lệch giữa hai giá này.

Ví dụ, khi tôi viết bài này, giá spot là $3,852, trong khi giá hợp đồng vĩnh cửu là $3,861, chênh lệch là $9.

1. Bạn nên làm gì? Hãy thử với một số vốn nhỏ, bạn sẽ nhận ra rằng gần như không thể hoàn toàn khớp vị thế dài và ngắn.

2. Bạn nên làm dài trước, chờ giá tăng rồi mới làm ngắn, hay trước làm ngắn chờ giá spot giảm rồi mới mua? Hoặc bằng cách xây dựng vị thế từng phần (DCA, tức là mua hoặc bán dần theo giai đoạn) để cân bằng vị thế dài và ngắn?

Phí giao dịch: Mở và đóng vị thế đều phát sinh phí giao dịch. Nếu thời gian nắm giữ của bạn không đủ 24 giờ, phí giao dịch có thể khiến bạn thua lỗ.

Rủi ro tái cân bằng với vốn thấp: Nếu bạn có vị thế dài và ngắn bằng nhau, nhưng thị trường biến động mạnh (ví dụ ETH tăng gấp đôi lên $7,600), vị thế ngắn sẽ gặp thua lỗ sâu, trong khi vị thế dài sẽ có lợi nhuận lớn. Trong trường hợp này, có thể dẫn đến tài khoản của bạn không cân bằng, thậm chí bị ép đóng vị thế.

Rủi ro thanh lý: Dựa trên số vốn có sẵn của bạn trên sàn giao dịch, nếu vị thế ngắn gặp phải thị trường cực đoan (ví dụ, giá ETH tăng đột biến), có thể kích hoạt thanh lý.

Biến động phí vốn: Phí vốn sẽ biến động theo thị trường, điều này có thể ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của bạn.

Khó khăn khi đóng vị thế đồng thời: Thách thức khi đóng vị thế giống như khi mở vị thế, có thể không thể khớp chính xác vị thế dài và ngắn, dẫn đến chi phí hoặc rủi ro bổ sung.

Rủi ro sàn giao dịch tập trung: Nếu Binance hoặc Bybit gặp vấn đề, chẳng hạn như phá sản hoặc hạn chế rút tiền, tiền của bạn có thể gặp rủi ro. Điều này tương tự như rủi ro về lỗ hổng hợp đồng thông minh trong DeFi.

Rủi ro sai sót trong giao dịch: Nếu bạn không quen thuộc với hợp đồng vĩnh cửu, cần phải đặc biệt cẩn thận. Lỗi trong việc đặt lệnh thị trường có thể dẫn đến biến động giá cực đoan, và bạn có thể thực hiện giao dịch với giá rất tệ. Hơn nữa, việc mở hoặc đóng vị thế chỉ cần nhấn một nút, sai sót có thể làm giảm hiệu quả của giao dịch.

Nhân tiện, bạn cũng có thể nghiên cứu giao dịch quyền chọn. Phương pháp này có thể đơn giản hơn và giúp bạn tiết kiệm một phần chi phí :)

Tôi chỉ muốn cho bạn thấy cách thử nghiệm chiến lược giao dịch của Ethena Labs.

Nội dung hôm nay đến đây là hết.

Chúng ta sẽ gặp nhau trên sổ lệnh, bạn bè ẩn danh.

Liên kết gốc