Tác giả: Thiên Nga Đen
Biên dịch: Shen Chao TechFlow
Trong thị trường hợp đồng vĩnh cửu tiền mã hóa, hiện tượng sai lệch giá thường xuyên xảy ra, và các nhà giao dịch có thể tận dụng những sai lầm giá này để kiếm lời.
“Arbitrage giữa giao ngay và tương lai” (Cash and Carry Trade) là một chiến lược lợi nhuận cổ điển, cho phép nhà giao dịch kiếm lợi từ sự chênh lệch giữa giá hợp đồng vĩnh cửu và giá giao ngay.
Arbitrage tỷ lệ phí vốn - kiếm được thu nhập thụ động 25%-50% mỗi năm thông qua chiến lược arbitrage giữa giao dịch giao ngay và giao dịch tương lai?
Trong thị trường hợp đồng vĩnh cửu tiền mã hóa, hiện tượng sai lệch giá thường xuyên xảy ra, và các nhà giao dịch có thể tận dụng những sai lầm giá này để kiếm lời. “Arbitrage giữa giao ngay và tương lai” là một chiến lược cổ điển, chuyên nhắm vào chênh lệch giữa giá hợp đồng vĩnh cửu và giá giao ngay, cho phép nhà giao dịch dễ dàng kiếm lợi.
Thông qua chiến lược này, nhà giao dịch có thể thực hiện giao dịch arbitrage trên các sàn giao dịch tập trung (CEX) và phi tập trung (DEX) mà không phải chịu mức phí giao dịch cao. Cụ thể, bạn có thể tạo lập vị trí dài giao ngay trên tài sản, đồng thời bán ra các sản phẩm phái sinh tương ứng. Khi thị trường có xu hướng dài (tức là giá premium cao), bạn có thể kiếm thêm lợi nhuận từ tỷ lệ phí vốn. Nếu bạn cảm thấy điều này có vẻ phức tạp, đừng lo, tôi sẽ giải thích chi tiết theo cách đơn giản dễ hiểu.
Tỷ lệ phí vốn là gì?
Tỷ lệ phí vốn là một loại phí định kỳ, nhà giao dịch cần thanh toán hoặc nhận phí vốn dựa trên sự chênh lệch giữa giá hợp đồng vĩnh cửu và giá thị trường giao ngay. Mức phí này phụ thuộc vào độ lệch (Skew) của thị trường hợp đồng vĩnh cửu và mức độ lệch giá của hợp đồng vĩnh cửu so với giá thị trường giao ngay.
Nói đơn giản, khi giá giao dịch của hợp đồng vĩnh cửu cao hơn giá giao ngay (tức là giá trị premium), sự sai lệch trên các nền tảng giao dịch như Binance, Bybit, dYdX hoặc Hyperliquid sẽ trở thành giá trị dương, lúc này các nhà giao dịch dài cần trả phí vốn cho các nhà giao dịch ngắn. Ngược lại, khi giá giao dịch của hợp đồng vĩnh cửu thấp hơn giá giao ngay (tức là giá trị discount), sự sai lệch sẽ trở thành giá trị âm, lúc này các nhà giao dịch ngắn cần trả phí vốn cho các nhà giao dịch dài.
Những gì chúng ta cần làm, về cơ bản, là bắt chước cách Ethena Labs hoạt động: mua dài vị trí giao ngay của ETH, đồng thời bán ngắn hợp đồng vĩnh cửu của ETH. Nhưng khác biệt là, chúng ta sẽ tự mình thực hiện và chọn tài sản mà chúng ta quan tâm (gợi ý: không nhất thiết phải chọn ETH).
Nếu bạn không muốn đọc những nội dung trước đó, tôi sẽ cố gắng giải thích cho bạn theo cách đơn giản.
Giả sử chúng ta lấy Ethereum làm ví dụ, chúng ta muốn thực hiện giao dịch dài với ETH (tốt nhất là ETH đã được staking).
Chúng ta có thể lấy stETH (tỷ suất lợi nhuận hàng năm 3.6%) làm ví dụ, đồng thời thực hiện giao dịch bán $ETH trên thị trường hợp đồng vĩnh cửu (ví dụ trên Binance hoặc Bybit).
Khi chúng tôi đồng thời thực hiện các giao dịch dài và ngắn với số lượng ETH bằng nhau, danh mục đầu tư của chúng tôi ở trạng thái “Delta trung lập”. Điều này có nghĩa là bất kể giá ETH thay đổi như thế nào, chúng tôi sẽ không bị lỗ hay lãi do thay đổi giá.
“Chiến lược Delta trung lập” là một phương pháp đầu tư giúp cân bằng các vị trí dài và ngắn, tránh rủi ro biến động giá thị trường. Ví dụ, nếu tôi đồng thời mở một vị trí dài 1 ETH và một vị trí ngắn 1 ETH cùng mức giá, thì giá trị tổng thể của danh mục đầu tư của tôi sẽ không bị ảnh hưởng bởi sự thay đổi của giá thị trường (bỏ qua phí giao dịch).
Trong chiến lược này, nguồn lợi nhuận của chúng ta đến từ hai phần: lợi nhuận staking của ETH và thu nhập từ tỷ lệ phí vốn.
Tỷ lệ phí vốn là một cơ chế phí định kỳ, nhà giao dịch cần phải thanh toán hoặc nhận phí vốn dựa trên sự chênh lệch giữa giá hợp đồng vĩnh cửu và giá thị trường giao ngay. Mức phí này phụ thuộc vào độ lệch (Skew) của thị trường hợp đồng vĩnh cửu, cũng như mức độ lệch giá của hợp đồng vĩnh cửu so với giá thị trường giao ngay.
Cách thức thanh toán tỷ lệ phí vốn như sau:
Phí vốn là chi phí thanh toán trực tiếp giữa bên mua và bên bán, thường được thực hiện vào cuối mỗi khoảng thời gian phí vốn. Ví dụ, với khoảng thời gian phí vốn 8 giờ, phí vốn sẽ được thanh toán vào lúc 12 giờ đêm, 8 giờ sáng và 4 giờ chiều theo giờ UTC.
Tại các sàn giao dịch phi tập trung như dYdX và Hyperliquid, phí vốn được thanh toán mỗi giờ, trong khi Binance và Bybit thì mỗi 8 giờ.
Khi tỷ lệ phí vốn dương, các nhà đầu tư có vị trí dài sẽ trả phí vốn cho các nhà đầu tư có vị trí ngắn; khi tỷ lệ phí vốn âm, các nhà đầu tư có vị trí ngắn sẽ trả phí vốn cho các nhà đầu tư có vị trí dài (tình huống này thường xảy ra trong thị trường tăng giá, tôi sẽ giải thích chi tiết hơn sau).
Chỉ những nhà giao dịch vẫn giữ vị trí khi phí vốn được thanh toán mới phải trả hoặc nhận phí vốn. Nếu thanh lý trước khi thanh toán phí vốn, sẽ không phát sinh phí vốn.
Nếu số dư tài khoản của nhà giao dịch không đủ để thanh toán phí vốn, hệ thống sẽ trừ từ ký quỹ của vị trí, điều này sẽ làm cho giá thanh lý gần hơn với giá đánh dấu, từ đó làm tăng rủi ro thanh lý.
Chúng ta hãy phân tích tỷ lệ phí vốn được hiển thị trong hình ảnh. Cơ chế tính toán tỷ lệ phí vốn trên các sàn giao dịch hợp đồng vĩnh cửu khác nhau có thể hơi khác nhau, nhưng như một nhà giao dịch, bạn cần hiểu chu kỳ thời gian thanh toán/nhận phí vốn, cũng như cách tỷ lệ phí vốn dao động theo thời gian. Dưới đây là cách tính tỷ lệ lợi nhuận hàng năm (APR) dựa trên tỷ lệ phí vốn trong hình ảnh:
Đối với Hyperliquid:
0.0540% * 3 = 0.162% (1 ngày APR)
0.162% * 365 = 59.3% (1 năm APR)
Có thể thấy tỷ lệ phí vốn của Binance khá thấp, tỷ suất lợi nhuận hàng năm của nó là 31.2% (phương pháp tính tương tự). Ngoài ra, có cơ hội arbitrage giữa Hyperliquid và Binance. Bạn có thể mua dài hợp đồng vĩnh cửu ETH trên Binance, đồng thời bán ngắn hợp đồng vĩnh cửu ETH trên Hyperliquid, từ đó thu về sự chênh lệch tỷ suất lợi nhuận hàng năm 59.3% và 31.2%, tức là 28.1%. Tuy nhiên, chiến lược này cũng tồn tại một số rủi ro:
Biến động tỷ lệ phí vốn có thể dẫn đến phí vốn dài trên Binance cao hơn phí vốn ngắn trên Hyperliquid, từ đó gây ra lỗ.
Bởi vì vị trí dài không phải là giao ngay, bạn không thể nhận được phần thưởng staking, điều này sẽ làm giảm tổng lợi nhuận.
Nhưng lợi thế của phương pháp này là, khi thực hiện giao dịch dài và ngắn với hợp đồng vĩnh cửu, có thể tận dụng đòn bẩy, từ đó nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Khuyến nghị tạo một bảng Excel để so sánh lợi nhuận và rủi ro của các chiến lược khác nhau, tìm ra phương án phù hợp nhất với bạn.
Khi tỷ lệ phí vốn dương (như trong ví dụ của chúng ta), nhà giao dịch dài cần phải trả phí vốn, trong khi nhà giao dịch ngắn sẽ nhận được phí vốn. Điều này rất quan trọng, bởi vì nó cung cấp cơ sở cho chúng tôi thiết kế chiến lược Delta trung lập để kiếm lợi từ tỷ lệ phí vốn.
Arbitrage giữa giao ngay và tương lai
Một trong những chiến lược đơn giản và phổ biến nhất là “Arbitrage giữa giao ngay và tương lai” (Cash and Carry Trade), tức là mua đồng thời tài sản giao ngay và bán hợp đồng vĩnh cửu với số lượng tương ứng. Lấy ETH làm ví dụ, chiến lược giao dịch như sau:
Mua 10 ETH/stETH giao ngay (giá trị 37,000 đô la)
Bán 10 ETH hợp đồng vĩnh cửu (giá trị 37,000 đô la, có thể thực hiện trên dYdX, Hyperliquid, Binance hoặc Bybit)
Khi viết bài này, giá giao dịch của ETH khoảng 3,700 đô la. Để thực hiện chiến lược này, nhà giao dịch cần cố gắng hoàn thành giao dịch mua và bán đồng thời với cùng giá và số lượng, để tránh “rủi ro không cân bằng” (tức là sự biến động của thị trường khiến các vị trí hai bên không thể hoàn toàn bù trừ lẫn nhau).
Mục tiêu của chiến lược này là có thể đạt được lợi suất hàng năm 59% thông qua phí vốn, bất kể giá thị trường tăng hay giảm. Tuy nhiên, mặc dù lợi suất này trông rất hấp dẫn, nhưng nhà giao dịch cần lưu ý rằng tỷ lệ phí vốn có thể thay đổi giữa các sàn giao dịch và tài sản khác nhau, điều này sẽ ảnh hưởng đến lợi nhuận cuối cùng.
Lợi nhuận phí vốn hàng ngày của bạn có thể được tính bằng công thức sau:
Lợi nhuận phí vốn = Giá trị vị trí x Tỷ lệ phí vốn
Chúng ta lấy tỷ lệ phí vốn hiện tại của ETH là 0.0321% làm ví dụ, tính toán lợi nhuận hàng ngày:
Lợi nhuận phí vốn hàng ngày: 10 ETH x 3,700 = $37,000 x 0.0540% = $20, thanh toán 3 lần mỗi ngày, tổng cộng $60.
Lợi nhuận từ staking hàng ngày: 10 ETH x 1.036 = 0.36 ETH mỗi năm / 365 = 0.001 ETH mỗi ngày, tương đương $3,700 x 0.001 ETH = $3.7.
Vì vậy, tổng lợi nhuận hàng ngày là $60 + $3.7 = $63.7. Đối với một số người, đây có thể là một khoản lợi nhuận đáng kể, trong khi đối với những người khác, nó có thể có vẻ không đáng kể.
Tuy nhiên, chiến lược này cũng đối mặt với một số rủi ro và thách thức:
Khó khăn khi mở đồng thời vị trí dài/ngắn: Khi bạn xem giá giao ngay và giá hợp đồng vĩnh cửu của ETH trên Binance hoặc Bybit, bạn sẽ thấy thường có sự chênh lệch giá giữa hai bên.
Ví dụ, khi tôi viết bài này, giá giao ngay là $3,852, trong khi giá hợp đồng vĩnh cửu là $3,861, chênh lệch giá là $9.
Bạn nên làm thế nào? Hãy thử với một số vốn nhỏ, bạn sẽ thấy gần như không thể hoàn toàn khớp các vị trí dài và ngắn.
Bạn nên làm trước là mua và chờ giá tăng rồi mới bán, hay là trước bán và chờ giá giao ngay giảm rồi mới mua? Hoặc thông qua việc xây dựng vị trí theo từng bước (DCA, tức là mua hoặc bán theo từng giai đoạn) để cân bằng các vị trí dài và ngắn?
Phí giao dịch: Mở và đóng vị trí đều phát sinh phí giao dịch. Nếu thời gian nắm giữ của bạn không đủ 24 giờ, phí giao dịch có thể khiến bạn bị lỗ.
Rủi ro tái cân bằng vốn thấp: Nếu bạn có vị trí dài và ngắn bằng nhau, nhưng thị trường biến động mạnh (ví dụ ETH tăng gấp đôi lên $7,600), vị trí ngắn sẽ bị lỗ sâu, trong khi vị trí dài sẽ có lợi nhuận lớn. Trong trường hợp này, có thể dẫn đến việc giá trị tài khoản của bạn mất cân bằng, thậm chí bị buộc phải thanh lý.
Rủi ro thanh lý: Dựa vào số vốn có sẵn trên sàn giao dịch của bạn, nếu vị trí ngắn gặp tình huống cực đoan (ví dụ giá ETH tăng vọt), có thể kích hoạt thanh lý.
Biến động tỷ lệ phí vốn: Tỷ lệ phí vốn sẽ dao động theo sự thay đổi của thị trường, điều này có thể ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của bạn.
Khó khăn trong việc thanh lý đồng thời: Thách thức phải đối mặt khi thanh lý giống như khi mở vị trí, có thể không khớp chính xác các vị trí dài và ngắn, dẫn đến chi phí hoặc rủi ro bổ sung.
Rủi ro từ sàn giao dịch tập trung: Nếu Binance hoặc Bybit gặp sự cố, chẳng hạn như phá sản hoặc hạn chế rút tiền, bạn có thể đối mặt với mất mát tài sản. Điều này tương tự như rủi ro từ lỗ hổng hợp đồng thông minh trong DeFi.
Rủi ro do thao tác sai: Nếu bạn không quen thuộc với hợp đồng vĩnh cửu, cần phải đặc biệt cẩn thận. Lỗi trong thao tác đặt lệnh thị trường có thể dẫn đến biến động giá cực đoan, bạn có thể giao dịch với mức giá tồi tệ. Hơn nữa, mở hoặc đóng vị trí chỉ cần một cú nhấp chuột, thao tác sai có thể làm giảm đáng kể kết quả giao dịch.
Tiện thể, bạn cũng có thể nghiên cứu giao dịch quyền chọn. Phương pháp này có thể đơn giản hơn và giúp bạn tiết kiệm một phần chi phí :)
Tôi chỉ muốn chỉ cho bạn cách thử nghiệm chiến lược giao dịch của Ethena Labs.
Nội dung hôm nay đến đây là hết.
Chúng tôi thấy sổ lệnh, bạn bè ẩn danh.
