Vượt qua sương mù: Suy nghĩ kinh tế dưới làn sóng phản toàn cầu hóa

Mở đầu

Chúng ta đang sống trong một thời đại đầy rẫy các nguy cơ và thay đổi nhanh chóng, nỗi đau của chuyển đổi kinh tế và những biến động trong tiến trình toàn cầu hóa đan xen, khiến nền kinh tế Trung Quốc đối mặt với tình hình phức tạp chưa từng có. Nhu cầu hiệu quả không đủ và cung vượt cầu tồn tại song song, rủi ro địa chính trị gia tăng làm gia tăng tính không chắc chắn của tài sản, những thách thức này thúc đẩy chúng ta xem xét lại logic phát triển kinh tế và mô hình tư duy truyền thống. Đồng thời, việc Trump trở lại chính trường cũng khiến mọi người lo ngại liệu lịch sử có lặp lại hay không - liệu ông có một lần nữa phát động chiến tranh thương mại, đẩy Trung Quốc vào một vòng khủng hoảng kinh tế mới? So với năm 2016, hiện tại, bối cảnh chính trị quốc tế có xu hướng phản toàn cầu hóa nhiều hơn, từ hàng rào thuế quan đến việc hồi hương sản xuất, tiến trình toàn cầu hóa đang đối mặt với những trở ngại lớn. Trong bối cảnh nhu cầu nội địa không đủ và cung vượt cầu, Trung Quốc khó có thể tiêu thụ công suất dư thừa thông qua việc mở rộng xuất khẩu, con đường mở rộng nhu cầu từ bên ngoài ngày càng bị thu hẹp.

Bài viết này sẽ kết hợp dữ liệu từ nhiều khía cạnh như cấu trúc dân số, khả năng tiêu dùng, tình hình lãi suất, tình hình tăng trưởng kinh tế cũng như mâu thuẫn giữa cung và cầu trên thị trường để phân tích tình hình kinh tế hiện tại, tiết lộ logic sâu xa ẩn sau dữ liệu. Đồng thời, thông qua việc phản ánh về phân bổ tài sản, chính sách kinh tế và xu hướng toàn cầu hóa, bài viết sẽ thảo luận cách thoát khỏi tư duy thói quen trong môi trường phức tạp, cung cấp góc nhìn và tư duy mới để đối phó với những thách thức hiện tại.

I. Nhu cầu hiệu quả không đủ

1.1 Sự xấu đi của cấu trúc độ tuổi dân số

Nguồn: Niên giám thống kê Trung Quốc Hình 1.1

Từ năm 1982 đến năm 2023, cấu trúc độ tuổi dân số của Trung Quốc đã có sự thay đổi rõ rệt. Tỷ lệ dân số từ 0-14 tuổi đã giảm từ gần 30% xuống khoảng 16%, cho thấy tỷ lệ sinh rõ ràng giảm, tỷ lệ dân số trẻ không ngừng giảm. Trong khi đó, tỷ lệ dân số trong độ tuổi lao động từ 15-64 đã tăng từ khoảng 60% lên gần 70% trong giai đoạn 1982-2010, sau đó bắt đầu giảm dần do tỷ lệ sinh thấp và xu hướng già hóa gia tăng. Đồng thời, tỷ lệ dân số từ 65 tuổi trở lên đã tăng từ khoảng 5% vào năm 1982 lên 15% vào năm 2023, hiện tượng già hóa dân số ngày càng rõ rệt.

Nguồn: Niên giám thống kê Trung Quốc Hình 1.2

Kết hợp với xu hướng thay đổi của tỷ lệ sinh, tỷ lệ tử vong và tỷ lệ tăng trưởng tự nhiên, có thể thấy rằng tăng trưởng dân số của Trung Quốc đang trải qua sự chuyển mình từ tăng trưởng nhanh sang tăng trưởng thấp, rồi đến giảm. Tỷ lệ sinh đã giảm từ hơn 20% vào năm 1978 xuống dưới 10% vào năm 2023, trong khi tỷ lệ tử vong có xu hướng tăng dần, từ 6.25% vào năm 1978 tăng lên gần 8% vào năm 2023. Do ảnh hưởng của sự thay đổi kép này, tỷ lệ tăng trưởng tự nhiên đã nhanh chóng thu hẹp từ hơn 15% xuống giá trị âm hiện tại.

Sự gia tăng dân số già và giảm dân số trẻ của Trung Quốc là những nguyên nhân quan trọng dẫn đến nhu cầu hiệu quả không đủ. Khi tỷ lệ dân số già tiếp tục tăng, khả năng tiêu dùng của người già giảm, xu hướng tiết kiệm tăng, tác động đến sức kéo tổng thể của tiêu dùng có hạn; trong khi đó, sự giảm sút của lực lượng lao động trẻ, tỷ lệ kết hôn và tỷ lệ sinh giảm liên tục, không chỉ làm suy yếu chi tiêu tiêu dùng của các gia đình trẻ, mà còn kìm hãm sự gia tăng nhu cầu trong các lĩnh vực như nhà ở, giáo dục, từ đó tổng thể ức chế sự gia tăng nhu cầu hiệu quả trong xã hội.

Cấu trúc dân số của Trung Quốc có sự khác biệt rõ rệt với các nước phương Tây, nguồn gốc của sự khác biệt này bắt nguồn từ truyền thống văn hóa và con đường phát triển khác nhau. Sự mở rộng dân số của Trung Quốc chủ yếu dựa vào sự tăng trưởng sinh sản, trong khi các nước phương Tây phần lớn dựa vào nhập cư. Điều này khiến các nước phương Tây ở một mức độ nào đó có thể giảm bớt vấn đề già hóa thông qua việc bổ sung dân số từ bên ngoài, trong khi Trung Quốc lại chủ yếu dựa vào điều chỉnh cơ cấu của chính mình. Do đó, mô hình phát triển khác nhau này cũng dẫn đến sự khác biệt rõ rệt trong quá trình già hóa dân số và cách đối phó của hai bên.

Nguồn: Cục Thống kê Dân số Mỹ Hình 1.3

1.2 Khả năng tiêu dùng của tầng lớp trung lưu giảm nhanh

Nhu cầu hiệu quả của Trung Quốc phụ thuộc rất lớn vào tác động của thu nhập dân số, trong đó tầng lớp trung lưu là lực lượng cốt lõi. Là nhóm đông đảo và năng động nhất trong thị trường tiêu dùng, khả năng tiêu dùng của họ trực tiếp ảnh hưởng đến sự ổn định và bền vững của phát triển kinh tế. Tại sao lại như vậy? Sự trỗi dậy của tầng lớp trung lưu Trung Quốc là thành quả quan trọng của công cuộc cải cách mở cửa, nhờ vào sự tăng trưởng kinh tế nhanh chóng, quá trình đô thị hóa và mức thu nhập được nâng cao đáng kể. Kể từ năm 1978, tỷ lệ tăng trưởng GDP hàng năm của Trung Quốc đạt 9.5%, tỷ lệ đô thị hóa từ 17.9% tăng lên trên 65%, thu nhập khả dụng bình quân đầu người tăng khoảng 138 lần, tạo nền tảng cho sự hình thành tầng lớp trung lưu. Đến năm 2022, quy mô tầng lớp trung lưu đã đạt khoảng 400 triệu, chiếm gần 30% dân số toàn quốc, trở thành lực lượng chính trong thị trường tiêu dùng nội địa. Tiêu dùng của họ đã chuyển từ nhu cầu cơ bản sang nhu cầu chất lượng, thúc đẩy sự phát triển nhanh chóng của các ngành như giáo dục, y tế, du lịch, và qua việc tín dụng tiêu dùng và sự phổ biến của kinh tế Internet, đã giải phóng thêm tiềm năng tiêu dùng. Khả năng tiêu dùng của nhóm này đã kéo theo sự tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc và tiếp thêm sức sống lâu dài cho thị trường tiêu dùng.

Nguồn: MacroMicro.com Hình 1.4

Từ Hình 1.4 có thể thấy, chỉ số giá tiêu dùng cốt lõi (CPI cốt lõi) của Trung Quốc đã trải qua nhiều lần biến động trong gần 20 năm qua, trong đó cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008 và đại dịch COVID-19 năm 2019 đã gây ảnh hưởng đáng kể đến CPI cốt lõi, dẫn đến chỉ số này xuất hiện giá trị âm. Điều này phản ánh tác động đáng kể của các cú sốc kinh tế lớn đối với thị trường tiêu dùng. Tuy nhiên, trong bối cảnh hiện tại không xảy ra các rủi ro kinh tế vĩ mô tương tự, CPI cốt lõi lại có xu hướng giảm liên tục. Đến tháng 10 năm 2024, tỷ lệ tăng trưởng CPI cốt lõi so với cùng kỳ năm trước chỉ là 0.2%, gần như bằng 0. Xu hướng này cho thấy động lực tăng trưởng tiêu dùng của Trung Quốc đang suy yếu, đặc biệt là tầng lớp trung lưu, như là lực lượng chính của thị trường tiêu dùng, đang có sự thu hẹp rõ rệt về sức mạnh kinh tế. Đồng thời, tỷ lệ nợ cao và không gian tăng giá tài sản giảm cũng hạn chế thêm ý muốn tiêu dùng của họ. Sự giảm sút khả năng tiêu dùng này không chỉ ảnh hưởng trực tiếp đến mức độ sôi động của thị trường tiêu dùng trong nước, mà còn làm suy yếu động lực của chu trình nội bộ trong nền kinh tế, từ đó làm trầm trọng thêm vấn đề nhu cầu hiệu quả không đủ.

Một điểm đáng chú ý khác là, truyền hình, điện ảnh và các phương tiện truyền thông đại chúng khác, như những "người mô tả chậm" của hiện tượng xã hội, đã thể hiện thường xuyên hình ảnh sự giảm sút khả năng tiêu dùng của tầng lớp trung lưu trong những năm gần đây. Ví dụ, trong những bộ phim được chú ý gần đây như "Người thường" và "Cuộc đời ngược dòng", có những tình tiết như quản lý cấp cao và lập trình viên cao cấp bị sa thải hoặc thậm chí chuyển sang làm nhân viên giao hàng, điều này thực sự là một sự phản chiếu của thực tế xã hội. Trong đời sống thực, những trường hợp như vậy diễn ra rất thường xuyên, thậm chí bao gồm một số sự kiện cực đoan liên quan đến sa thải. Những tình tiết này và hiện tượng xã hội phản ánh lẫn nhau, được truyền bá rộng rãi thông qua các phương tiện truyền thông, không chỉ củng cố cảm nhận của công chúng về sự suy giảm kinh tế mà còn làm gia tăng lo âu và sự không an toàn của tầng lớp trung lưu. Cảm xúc hoảng sợ thông qua hiệu ứng truyền bá liên tục mở rộng, càng thúc đẩy tầng lớp trung lưu áp dụng phương thức tiêu dùng giảm cấp để đối phó với áp lực kinh tế. Hành vi "bị ép co hẹp kinh tế" này không chỉ làm giảm khả năng tiêu dùng của họ mà còn làm suy yếu nhu cầu hiệu quả chung của xã hội, tạo thêm thách thức cho sự phục hồi kinh tế.

II. Cung vượt cầu

Vấn đề cung vượt cầu biểu hiện rõ nét trong nền kinh tế Trung Quốc, điều này liên quan chặt chẽ đến đặc điểm kinh tế can thiệp của đất nước chúng ta. Các doanh nghiệp Trung Quốc thường mang tính chất định hướng theo chính sách, khi nhà nước cung cấp phúc lợi hoặc thuận lợi chính sách cho một ngành nào đó, ngành đó sẽ đón nhận một lượng lớn vốn và doanh nghiệp. Những người tiên phong vào thị trường ban đầu thường được hưởng lợi từ phúc lợi chính sách và cạnh tranh thị trường thấp, nhưng khi ngày càng nhiều doanh nghiệp tham gia vào thị trường, cạnh tranh ngày càng gay gắt, dẫn đến hiện tượng nội bộ cạnh tranh mạnh mẽ.

Cấu trúc thị trường tự mãn này có nghĩa là các doanh nghiệp phải cạnh tranh để giành thị phần bằng cách giảm giá, mở rộng sản xuất, cắt giảm chi phí, dẫn đến lợi nhuận toàn ngành giảm mạnh. Khi thị trường cung vượt xa cầu, ngành có thể đạt đến điểm tới hạn, xuất hiện rủi ro sụp đổ hệ thống. Hiện tượng này có thể được phản ánh trực quan qua dữ liệu PPI (Chỉ số giá sản xuất). PPI phản ánh mức lợi nhuận của doanh nghiệp, khi PPI âm, điều đó có nghĩa là lợi nhuận của doanh nghiệp giảm chung, thậm chí đối mặt với thua lỗ.

Nguồn: MacroMicro.com | LIBO Hình 2.1

Cần lưu ý rằng từ cuối năm 2022, PPI của Trung Quốc luôn ở trạng thái âm. Điều này cho thấy mức lợi nhuận chung của doanh nghiệp tiếp tục giảm, cuộc chiến giá cả trong ngành ngày càng dữ dội, cạnh tranh rất gay gắt. Nhiều doanh nghiệp đang cố gắng trụ vững trong tình trạng lợi nhuận thấp hoặc thua lỗ, trong khi chỉ một số ít doanh nghiệp có hiệu ứng quy mô, lợi thế công nghệ hoặc độc quyền tài nguyên có thể sống sót. PPI âm kéo dài không chỉ phản ánh mức độ nghiêm trọng của tình trạng cung vượt cầu, mà còn có tác động sâu sắc đến sự ổn định và phát triển lành mạnh của cơ cấu kinh tế.

III. Tình hình lãi suất

Trong những năm gần đây, mức lãi suất của Trung Quốc đã trải qua sự thay đổi đáng kể. Từ biểu đồ biến động lãi suất gần 10 năm, có thể thấy rằng lãi suất đang có xu hướng giảm liên tục, chính phủ đã giảm lãi suất để "bơm tiền" nhằm kích thích kinh tế, khuyến khích tiêu dùng của cư dân. Trong nhận thức truyền thống, việc giảm lãi suất và lãi suất thấp thường được coi là "tin tốt", có nghĩa là nhiều dòng vốn lưu thông hơn, chi phí vay thấp hơn và khả năng tiêu dùng mạnh hơn. Tuy nhiên, liệu logic này có áp dụng được ở Trung Quốc hay không, chúng ta cần suy nghĩ sâu sắc.

Nguồn: TradingView Hình 3.1

3.1 Các phương thức thu nhập chính ảnh hưởng đến cảm nhận về lãi suất

Cảm nhận về lãi suất nằm ở sự thay đổi trong cấu trúc nguồn thu nhập của cư dân và cách tích lũy tài sản xã hội. Hàng chục năm trước, khi lãi suất cao, mọi người không cảm nhận rõ ràng về điều này, vì lúc đó phần lớn thu nhập của cư dân đến từ lao động, sự gia tăng tài sản chủ yếu phụ thuộc vào tích lũy từ tiền công. Tuy nhiên, với sự phát triển kinh tế, sự xuất hiện của thị trường vốn đã thay đổi tình hình này. Trong những năm gần đây, ngày càng nhiều cư dân đã hướng sự chú ý của mình tới thị trường vốn, mong muốn kiếm được tài sản thông qua đầu tư, trong khi tỷ lệ thu nhập từ lao động trong thu nhập tổng thể đang dần giảm.

Trái ngược với điều này là Mỹ. Tại Mỹ, một phần lớn thu nhập của cư dân đến từ lợi nhuận của thị trường vốn, chẳng hạn như cổ phiếu, quỹ và lợi nhuận từ tài khoản hưu trí. Do cấu trúc thu nhập này, lãi suất thấp rõ ràng là có lợi cho cư dân Mỹ. Lãi suất thấp có nghĩa là chi phí vay vốn của doanh nghiệp giảm, lợi nhuận thị trường vốn tăng, từ đó thúc đẩy sự thịnh vượng của thị trường chứng khoán. Đối với cư dân Mỹ phụ thuộc vào thị trường vốn để kiếm được tài sản, lãi suất thấp không chỉ nâng cao lợi nhuận đầu tư mà còn kích thích thêm ý muốn tiêu dùng, hình thành một "hiệu ứng tài sản" tích cực.

Tại Trung Quốc, hành vi tiêu dùng và đầu tư của cư dân thường bị ảnh hưởng bởi "hiệu ứng tài sản" tiêu cực. Nguồn gốc của hiệu ứng tài sản này nằm ở sức hấp dẫn lớn của thị trường bất động sản và thị trường vốn. Hầu hết mọi người tham gia thị trường vốn hoặc mua bất động sản không phải vì sự gia tăng thu nhập từ lao động mang lại khả năng đầu tư nhiều hơn, mà là để tích lũy tài sản nhanh chóng thông qua tăng giá tài sản hoặc hoạt động đầu cơ. Nói cách khác, động lực đầu tư của cư dân Trung Quốc chủ yếu xuất phát từ kỳ vọng gia tăng tài sản, chứ không phải từ khả năng đầu tư tự nhiên phát sinh sau khi thu nhập tăng. Hiện tượng này cũng thể hiện sự không hợp lý trong việc phân bổ tài sản của cư dân.

3.2 Thị trường vốn không đạt kỳ vọng

Nguồn: TradingView Hình 3.2

Hơn nữa, từ sau cuộc khủng hoảng tài chính toàn cầu năm 2008, chỉ số Shanghai Composite dù trải qua nhiều biến động và tăng nhẹ, nhưng vẫn chủ yếu duy trì trạng thái điều chỉnh lâu dài. Đến nay, mức chỉ số Shanghai Composite gần như không thay đổi so với năm 2009, điều này có nghĩa là trong hơn mười năm qua, lợi suất từ thị trường vốn gần như có thể bỏ qua. Mục tiêu chính sách lãi suất thấp không phản ánh hiệu quả tích cực trên thị trường vốn, mà trái lại phơi bày ra vấn đề phân bổ dòng vốn kém hiệu quả trong nội bộ thị trường.

Điểm mấu chốt là, nếu việc nâng cao mức tiêu dùng không được xây dựng trên cơ sở tăng thu nhập từ lao động, mà dựa vào sự gia tăng tính biến động của thị trường vốn, thì sẽ hình thành một "sự thịnh vượng giả tạo". Sự thịnh vượng này không chỉ không bền vững, mà còn có thể chôn vùi rủi ro cho nền kinh tế. Khi động lực tăng trưởng tiêu dùng đến từ việc mở rộng nợ của cư dân, thay vì từ sự gia tăng thu nhập thực tế, cuối cùng sẽ dẫn đến nền kinh tế rơi vào tình trạng thiếu hụt tiêu dùng, nợ nần phình to và tăng trưởng đình trệ.

Do đó, ý nghĩa của lãi suất cần phải quay về bản chất của nó. Sự gia tăng lãi suất (tăng lãi) nếu do sự gia tăng thu nhập từ lao động dẫn đến mức tiêu dùng quá nóng, thì đó là một tín hiệu kinh tế khỏe mạnh, đại diện cho động lực phát triển kinh tế vững chắc. Tuy nhiên, nếu sự giảm lãi suất là do sự bùng nổ của thị trường vốn dẫn đến mức tiêu dùng ảo, thì đó là một điều cực kỳ nguy hiểm.

IV. Tình hình tăng trưởng kinh tế

Trong những năm gần đây, biểu đồ tăng trưởng GDP hàng năm của Trung Quốc cho thấy, ngoại trừ bị ảnh hưởng ngắn hạn bởi đại dịch năm 2019, tỷ lệ tăng trưởng kinh tế của Trung Quốc vẫn duy trì ở mức dương. Điều này cho thấy nền kinh tế của chúng ta nhìn chung đang trên đà tăng trưởng liên tục. Tuy nhiên, mặc dù dữ liệu cho thấy kinh tế đang tăng trưởng, nhưng cảm nhận thực tế của công chúng lại hoàn toàn khác, nhiều người cảm nhận được áp lực suy giảm kinh tế mạnh mẽ. Hiện tượng "dữ liệu và cảm nhận thực tế không khớp" đáng để chúng ta suy ngẫm sâu sắc.

Nguồn: MacroMicro.com Hình 4.1

Mặc dù dữ liệu GDP liên tục tăng, nhưng sự phân bố lợi ích từ tăng trưởng lại thể hiện rõ nét đặc điểm "từ trên xuống", mang lại nhiều lợi ích cho các ngành và tài sản do tầng lớp giàu có nắm giữ. Trong khi áp lực giảm kinh tế lại lan tỏa từ "dưới lên" đến tầng lớp dưới. Từ bất động sản đến lợi nhuận thị trường vốn, phần lớn lợi ích từ sự gia tăng tập trung chủ yếu ở tầng lớp thu nhập cao. Tuy nhiên, khi tăng trưởng kinh tế chậm lại, tầng lớp dưới thường là những người đầu tiên cảm nhận được sự giảm sút thu nhập, áp lực việc làm và khả năng tiêu dùng.

Logic tăng trưởng "từ trên xuống" này dẫn đến sự phân phối tài sản xã hội không đồng đều. Trong giai đoạn tăng trưởng kinh tế, sự gia tăng giá tài sản chủ yếu có lợi cho tầng lớp giàu có, họ thu được lợi nhuận khổng lồ từ việc đầu tư vào bất động sản, cổ phiếu và các tài sản trên thị trường vốn. Trong khi đó, thu nhập của tầng lớp dưới chủ yếu phụ thuộc vào tiền công, và trong giai đoạn kinh tế suy giảm, sự giảm thu nhập từ lao động trực tiếp ảnh hưởng đến mức sống của họ. Ví dụ, sự thịnh vượng của bất động sản trong những năm qua đã giúp giới giàu có tích lũy được khối lượng tài sản lớn từ việc tăng giá bất động sản, trong khi giá nhà cao khiến khả năng mua nhà của nhiều cư dân bình thường bị hạn chế, thậm chí phải gánh vác nợ nần nặng nề.

So với sự "từ trên xuống" của tăng trưởng, ảnh hưởng của sự co hẹp kinh tế lại lan rộng nhiều hơn theo hình thức "từ dưới lên". Từ những người lao động bình thường đến chủ doanh nghiệp nhỏ, tầng lớp dưới thường là những người đầu tiên cảm nhận được áp lực giảm thu nhập và giảm khả năng tiêu dùng. Khi thời gian trôi qua, sự co hẹp này sẽ dần dần lan tỏa đến tầng lớp trung lưu và tầng lớp giàu có, ảnh hưởng đến sự sống động của toàn bộ hệ thống kinh tế.

V. "Vấn đề chính"

Đằng sau sự tăng trưởng kinh tế, nhu cầu luôn được tầng lớp trung lưu gánh vác. Tuy nhiên, với áp lực từ sự giảm dân số và đòn bẩy dư thừa, nhu cầu hiệu quả của tầng lớp trung lưu đang liên tục thu hẹp, điều này trực tiếp làm suy yếu khả năng hỗ trợ của họ đối với sự tăng trưởng kinh tế. Một mặt, sự giảm dân số có nghĩa là số lượng người tiêu dùng thế hệ mới giảm, điều này khiến cho tăng trưởng kinh tế phụ thuộc vào tiêu dùng đối mặt với sự thiếu hụt nhu cầu tự nhiên. Mặt khác, mức đòn bẩy và nợ cao đã được hình thành trong nhiều năm qua, càng hạn chế không gian tiêu dùng của tầng lớp trung lưu, khiến họ phải cắt giảm chi tiêu và ưu tiên trả nợ.

Trong bối cảnh này, tầng lớp trung lưu không thể cung cấp đủ hỗ trợ cho nhu cầu trong một đợt tăng trưởng kinh tế mới, và nguồn cung được tạo ra trong đợt tăng trưởng này cũng không thể tìm thấy đủ đầu ra tiêu dùng để hấp thụ. Sự mất cân bằng giữa cung và cầu này không chỉ làm mất động lực tăng trưởng kinh tế mà còn có thể dẫn đến sự giảm thu nhập của các doanh nghiệp cung ứng, gia tăng rủi ro nợ xấu. Có thể nói, sự thu hẹp nhu cầu của tầng lớp trung lưu đang trở thành điểm nút quan trọng nhất trong chu trình kinh tế, và nếu vấn đề này không được giải quyết hiệu quả, sẽ để lại những nguy cơ sâu sắc cho sự tăng trưởng kinh tế trong tương lai.

VI. Suy nghĩ: Thoát khỏi tư duy thói quen

Trong bối cảnh thay đổi mạnh mẽ của môi trường kinh tế toàn cầu hiện nay, chúng ta cần thoát khỏi tư duy thói quen, tìm kiếm con đường phát triển mới phù hợp với tương lai.

1. "Chuyển từ làm bánh" sang "chia bánh"

Trước đây, chúng ta tập trung vào việc "làm lớn chiếc bánh", thông qua việc liên tục tăng trưởng GDP để thúc đẩy sự mở rộng tổng thể của nền kinh tế. Tuy nhiên, lợi ích từ tăng trưởng không được phân phối công bằng, dẫn đến sự gia tăng khoảng cách giàu nghèo, và khả năng tiêu dùng của cư dân chưa đủ. Do đó, tương lai cần chuyển trọng tâm sang "chia bánh". Điều này không chỉ cần thông qua chính sách của chính phủ để thực hiện điều chỉnh thuế, chuyển giao phúc lợi mà còn cần giải quyết sự bất bình đẳng về thu nhập giữa cư dân, thúc đẩy sự chuyển giao tài sản từ các lĩnh vực tập trung vào vốn sang các lĩnh vực tập trung vào lao động. Đồng thời, điều chỉnh hợp lý mức nợ và đòn bẩy, thực hiện tái phân bổ tài nguyên giữa các cá nhân và doanh nghiệp, cũng như giữa các khu vực.

Đối với thị trường vốn, nhiều người có thể cho rằng nó thực chất cũng là một hình thức phân bổ lại tài nguyên. Tuy nhiên, đặc điểm của thị trường vốn quyết định rằng nó không thể hoàn toàn đạt được sự phân bổ lại công bằng. Thị trường vốn có nguy cơ bị thao túng, những nhà đầu tư có kinh nghiệm và tài chính mạnh thường dễ dàng chiếm ưu thế trên thị trường, trong khi giới trẻ, nhà đầu tư nhỏ lẻ và những người ít kinh nghiệm thường ở vị thế bất lợi. Nói cách khác, trong quá trình phân bổ lại tài nguyên, thị trường vốn thể hiện nhiều hơn như một sự "cắt đứt" tài sản, chứ không phải "phân phối". Nó thực sự hình thành một cơ chế "thu hoạch tài sản" luân phiên, vốn có xu hướng quay trở lại từ tay người trẻ và những người thiếu kinh nghiệm về tay những người đã chiếm ưu thế.

Vì vậy, phân bổ lại tài nguyên một cách thực sự có ý nghĩa cần phải được thực hiện thông qua các chính sách có tính hệ thống và bao trùm hơn, chứ không thể đơn giản dựa vào sự vận hành tự nhiên của thị trường vốn. Điều này không chỉ giúp thu hẹp khoảng cách giàu nghèo mà còn nâng cao khả năng tiêu dùng tổng thể của xã hội và sức sống của nền kinh tế.

2. Khả năng tối đa hóa chuyển đổi cung hiện có thành nhu cầu hiệu quả

Trong tương lai, bất kể là doanh nghiệp hay cá nhân, khả năng cốt lõi nằm ở việc làm thế nào để tối đa hóa nguồn cung hiện có thành nhu cầu hiệu quả. Vấn đề cung vượt cầu hiện đã rõ ràng, cách kích hoạt nhu cầu thị trường sẽ là điều quan trọng. Doanh nghiệp cần tìm ra lối đi cần thiết cho nhu cầu bằng cách đổi mới phương thức, chẳng hạn như thông qua các mô hình tiếp thị như "MCN" hoặc "IP cá nhân", nhằm khám phá và thu hút người tiêu dùng tiềm năng hơn nữa.

Ngành giải trí đóng vai trò quan trọng trong quá trình này, như một "thuốc giảm đau" cho người bình thường, nó có thể cung cấp sự an ủi về cảm xúc và phương thức giải trí cho công chúng trong bối cảnh áp lực kinh tế, do đó nhu cầu thị trường trong lĩnh vực này sẽ tiếp tục tồn tại, trở thành một hướng quan trọng cho các doanh nghiệp khai thác tiềm năng tiêu dùng.

3. Thực hiện "giao dịch carry trading" cá nhân

Kiếm tiền ở nơi có lạm phát, tiêu tiền ở nơi có giảm phát, việc thực hiện "giao dịch carry trading" cá nhân có thể là một tư duy hoàn toàn mới để đối phó với sự thay đổi của môi trường kinh tế toàn cầu. Trong nền kinh tế toàn cầu, tình trạng lạm phát và giảm phát ở các khu vực khác nhau có thể hoàn toàn khác nhau, và sự khác biệt này mang lại cơ hội mới cho cá nhân và doanh nghiệp.

Ví dụ, thị trường vốn của Mỹ (như thị trường chứng khoán Mỹ và tiền điện tử) thể hiện tiềm năng lợi nhuận mạnh mẽ trong môi trường lạm phát, đặc biệt là khi Trump có khả năng trở lại chính trường, Mỹ có thể mở ra một vòng lạm phát mới. Chính sách lạm phát này sẽ thúc đẩy sự thịnh vượng của thị trường vốn, trong khi tiền điện tử như một "bể chứa" của thị trường vốn, đã bắt đầu hoạt động trong môi trường này, mang đến cơ hội cho các nhà đầu tư. Hơn nữa, kết hợp với quan điểm tìm kiếm thị trường nước ngoài, các lĩnh vực như thương mại điện tử xuyên biên giới cũng có thể tận dụng cơ hội mà thị trường lạm phát mang lại, để thực hiện lợi nhuận thông qua việc đáp ứng nhu cầu toàn cầu.

Mặt khác, tiêu tiền ở nơi giảm phát có nghĩa là thu được nhiều tài nguyên hoặc tài sản hơn với chi phí thấp hơn, chẳng hạn như thị trường tiêu dùng nội địa và thị trường bất động sản ảm đạm. Trong môi trường giảm phát, người tiêu dùng có thể đáp ứng nhiều nhu cầu hơn với chi phí tương đối thấp hơn, từ đó nâng cao chất lượng cuộc sống. Cách nghĩ "xuyên thị trường" này có thể giúp cá nhân và doanh nghiệp tìm ra những con đường hành động tốt hơn trong sự biến động của kinh tế toàn cầu.

4. Đầu tư có tính chất tiên đoán

Thị trường và ngành trưởng thành ngày càng thu hẹp không gian lợi nhuận, sự tăng trưởng tài sản trong tương lai cần tập trung vào các lĩnh vực chưa trưởng thành. Trong bối cảnh thị trường bất động sản nội địa có xu hướng bão hòa, giá có khả năng giảm, việc tìm kiếm tài sản quyền sở hữu lâu dài ở nước ngoài sẽ trở thành một lựa chọn. Ví dụ, bất động sản Singapore, tài nguyên rừng châu Âu, v.v.

Hơn nữa, chúng ta cũng cần xem xét đến tình hình quốc tế hiện nay đang biến động, rủi ro từ chiến tranh và xung đột địa chính trị ngày càng gia tăng, điều này sẽ khiến vấn đề quyền sở hữu tài sản trở nên nhạy cảm hơn. Trong bối cảnh quốc gia đối lập, tài sản truyền thống (như bất động sản, tiền gửi ngân hàng, thậm chí một phần vàng dự trữ) rất khó đảm bảo tính ổn định của quyền sở hữu. Trong trường hợp này, giá trị của Bitcoin (BTC) càng trở nên rõ ràng. Là một tài sản số phi tập trung, Bitcoin không phụ thuộc vào bất kỳ quốc gia hay tổ chức nào, quyền sở hữu hoàn toàn nằm trong tay cá nhân, không bị tước đoạt hoặc đóng băng do yếu tố địa lý, chính sách hay chiến tranh.

Nguồn: TradingView Hình 6.1

Sự gia tăng vị thế của Bitcoin trên thị trường cũng được xác nhận từ biểu đồ tỷ lệ BTC/GOLD. Trong những năm qua, tỷ lệ này đã tăng nhanh chóng, cho thấy Bitcoin dần được gán cho những thuộc tính trú ẩn tương tự như vàng, thậm chí trong một số tình huống còn vượt qua vàng. Vàng, như một tài sản bảo toàn giá trị theo nghĩa truyền thống, tính chất vật lý của nó quyết định rằng tính thanh khoản và độ an toàn của nó vẫn bị ảnh hưởng bởi các yếu tố địa lý và chính trị. Trong khi đó, tính chất số hóa của Bitcoin khiến nó vượt trội hơn vàng về hiệu quả lưu thông và độ an toàn, vì vậy ngày càng nhiều nhà đầu tư xem nó như là "vàng số".

Xu hướng này không chỉ phản ánh sự công nhận của thị trường đối với Bitcoin, mà còn củng cố thêm sự công nhận về giá trị của Bitcoin. Trong bối cảnh sự không chắc chắn của tài sản toàn cầu gia tăng, Bitcoin như một tài sản không thể bị tước đoạt, tồn tại vĩnh viễn và hình thành sự đồng thuận toàn cầu, đang mang đến cho mọi người một phương thức mới để trú ẩn và lưu trữ tài sản.

5. Ba yếu tố trong phân bổ tài sản

Trong phân bổ tài sản, định giá, tỷ suất lợi nhuận và độ biến động là ba yếu tố chính để đánh giá lựa chọn đầu tư. Tuy nhiên, trạng thái lý tưởng "định giá cao, tỷ suất lợi nhuận cao, độ biến động thấp" gần như không thể tồn tại đồng thời. Thị trường thường sẽ thực hiện việc cân bằng thông qua "giết chết định giá", "giết chết độ biến động" hoặc "giết chết tỷ suất lợi nhuận", cơ chế điều chỉnh động này cũng tiết lộ bản chất rủi ro trong phân bổ tài sản.

"Cân bằng động của ba yếu tố: Không thể hoàn hảo cả ba"

Xung đột giữa định giá cao và độ biến động thấp: Khi giá trị tài sản quá cao và độ biến động thấp, dễ dàng thu hút một lượng lớn vốn đổ vào, đặc biệt trong môi trường lãi suất thấp, việc gia tăng lợi nhuận bằng cách sử dụng đòn bẩy trở thành xu hướng chính trên thị trường. Tuy nhiên, trạng thái này thường rất mong manh, một khi tâm lý thị trường đảo chiều hoặc môi trường bên ngoài thay đổi, có thể xảy ra hiện tượng "giết chết độ biến động" một cách nhanh chóng.

Xung đột giữa tỷ suất lợi nhuận cao và độ biến động thấp: Tài sản có tỷ suất lợi nhuận cao thường đi kèm với rủi ro cao, sự biến động mạnh về giá là đặc trưng của nó. Đối với các nhà đầu tư tìm kiếm sự ổn định, loại tài sản này khó có thể cung cấp sức hấp dẫn bền vững.

Xung đột giữa độ biến động thấp và định giá cao: Độ biến động thấp thường có nghĩa là sự tự tin của thị trường cao, nhưng định giá quá cao sẽ làm tài sản mất đi sức hấp dẫn, thị trường có thể "giết chết định giá" để cân bằng lại rủi ro và lợi nhuận.

Thị trường chứng khoán Mỹ lâu dài thu hút nhà đầu tư toàn cầu bằng tỷ suất lợi nhuận ổn định và độ biến động tương đối thấp. Tuy nhiên, môi trường độ biến động thấp này cũng khuyến khích quá nhiều hành vi sử dụng đòn bẩy, các nhà đầu tư để tăng cường lợi nhuận, thường sử dụng tài chính hoặc các sản phẩm phái sinh để tăng cường tiếp xúc với tài sản có độ biến động thấp. Ví dụ, Nvidia (NVIDIA) như là cổ phiếu nổi bật trong làn sóng AI, định giá cao và độ biến động thấp từng thu hút một lượng lớn vốn. Tuy nhiên, Nvidia đã trải qua sự sụt giảm mạnh, vào ngày 3 tháng 9, Nvidia giảm 9.53%, ghi nhận mức giảm lớn nhất trong một ngày kể từ cuối tháng 4, tổng giá trị thị trường mất 278.9 tỷ USD (khoảng 1.99 triệu tỷ nhân dân tệ), lập kỷ lục mới cho thị trường chứng khoán Mỹ.

Hiện tượng này cho thấy, khi một tài sản có đặc điểm định giá cao và độ biến động thấp, thị trường dễ xuất hiện hành vi cực đoan. Khi đòn bẩy tích lũy quá nhiều, chỉ một biến động nhỏ trên thị trường cũng có thể dẫn đến phản ứng dây chuyền, gây ra sự điều chỉnh mạnh hoặc sụt giảm mạnh. Cơ chế điều chỉnh động này không phải là trường hợp cá biệt, mà là logic nội tại của thị trường vốn hiện đại. Tóm lại, cân bằng động của định giá, tỷ suất lợi nhuận và độ biến động là logic cốt lõi của hoạt động thị trường. Các nhà đầu tư cần nhận thức rằng không thể cùng lúc có được trạng thái lý tưởng về định giá cao, tỷ suất lợi nhuận cao và độ biến động thấp. Hiểu biết về cơ chế mà thị trường thực hiện việc cân bằng lại thông qua "giết chết định giá", "giết chết độ biến động" hoặc "giết chết tỷ suất lợi nhuận" là điều kiện tiên quyết quan trọng để tối ưu hóa phân bổ tài sản và tránh rủi ro.

VII. Tóm tắt

Trong bối cảnh sự đan xen giữa làn sóng phản toàn cầu hóa và môi trường kinh tế phức tạp, thách thức mà nền kinh tế Trung Quốc phải đối mặt ngày càng trở nên nghiêm trọng. Từ sự thay đổi trong cấu trúc dân số đến khả năng tiêu dùng giảm sút, từ mâu thuẫn trong tình hình lãi suất đến sự mất cân bằng trong tăng trưởng kinh tế, cho đến sự không khớp giữa cung và cầu, nhiều dấu hiệu cho thấy chúng ta đang ở trong một thời kỳ cần phải suy nghĩ và điều chỉnh một cách sâu sắc.

Sự tồn tại của hai vấn đề: Nhu cầu hiệu quả không đủ và cung vượt quá cầu, làm rõ các mâu thuẫn sâu sắc trong hoạt động kinh tế hiện tại. Sự già hóa dân số, khả năng tiêu dùng của tầng lớp trung lưu suy yếu, càng làm giảm sức sống của chu trình nội bộ trong nền kinh tế; trong khi sự cạnh tranh giữa các doanh nghiệp gia tăng dưới sự định hướng chính sách và lợi nhuận sụt giảm, lại khiến cho phía cung rơi vào tình trạng bế tắc. Trong bối cảnh này, chỉ dựa vào các biện pháp kích thích kinh tế truyền thống khó có thể giải quyết vấn đề một cách triệt để, chúng ta cần xem xét lại logic tăng trưởng, cơ chế phân bổ tài sản và cơ hội cũng như thách thức từ toàn cầu hóa.

Bài viết này đề xuất suy nghĩ thoát khỏi tư duy thói quen, tập trung vào logic sâu xa của kinh tế và hướng đi trong tương lai. Từ việc phân bổ lại tài nguyên hợp lý đến việc tối đa hóa nguồn cung hiện có thành nhu cầu hiệu quả, từ phân bổ tài sản từ góc nhìn toàn cầu đến đầu tư có tính chất tiên đoán, chúng tôi cố gắng cung cấp cho nền kinh tế Trung Quốc những suy nghĩ rộng mở hơn. Trong quá trình này, sự lựa chọn của cá nhân và doanh nghiệp, điều chỉnh và thực hiện chính sách, sự thay đổi của môi trường quốc tế đều là những biến số quan trọng.

Làn sóng phản toàn cầu hóa không thể bị bỏ qua, nhưng nó cũng mang đến cho chúng ta cơ hội để định vị lại và điều chỉnh. Dù là tái định nghĩa ý nghĩa của tăng trưởng hay tìm kiếm sự cân bằng mới cho phân bổ tài sản, chúng ta cần có thái độ linh hoạt và thực dụng hơn để đón nhận những thách thức. Vượt qua sương mù, không chỉ cần nhận thức rõ ràng về thực trạng mà còn cần có sự tưởng tượng táo bạo và hành động quyết liệt đối với tương lai. Đây có thể là phản ứng mạnh mẽ nhất mà chúng ta có thể tìm thấy trong tình hình phức tạp hiện tại.

Tuyên bố: Xin độc giả tuân thủ nghiêm ngặt các quy định pháp luật tại địa phương, bài viết này không đại diện cho bất kỳ lời khuyên đầu tư nào.