Thị trường tài chính được coi là một trong những hệ thống phức tạp nhất mà chúng ta quan sát được trên thế giới. Chúng không chỉ được đặc trưng bởi tất cả các đặc tính mà các hệ thống như vậy thường có thể thể hiện mà còn có các thành phần thông minh quan trọng liên quan chịu trách nhiệm nghiêm ngặt về độ phức tạp to lớn của chúng. Một trong những đặc điểm nổi tiếng của thị trường tài chính là tính linh hoạt trong việc chuyển đổi giữa các giai đoạn không thường xuyên và thường xuyên. Những chuyển đổi như vậy là một đặc điểm chính liên quan đến sự sụp đổ của thị trường nhưng cũng thường được quan sát thấy ở cấp độ toàn thị trường khi một số thị trường độc lập cho đến nay bắt đầu có động lực hợp nhất đáng kể (hoặc ngược lại). Loại hiện tượng này gần đây đã xảy ra với thị trường tiền điện tử, thị trường đã mất đi tính tự chủ tương đối năng động và trở nên gắn chặt với các công cụ tài chính truyền thống. Trong công việc này, chúng tôi trình bày các lập luận định lượng để hỗ trợ cho khẳng định này.
Kể từ khi Bitcoin ra đời vào năm 2009, thị trường tiền điện tử đã trải qua một đợt tăng trưởng nhanh chóng. Mặc dù nó từng là thị trường ngách và được giao dịch không chính thức trong những năm đầu thành lập, giao dịch hiện diễn ra 24/7 trên hơn 500 sàn giao dịch. Vốn hóa thị trường tiền điện tử hiện tại (tháng 10 năm 2022) là khoảng 1 nghìn tỷ USD, tương đương với các cổ phiếu công nghệ lớn nhất của Hoa Kỳ. Trong lịch sử 12 năm của Bitcoin, đã có những bong bóng và sự cố. Đặc biệt, nền tảng của Ethereum vào năm 2015 đã cho phép các ứng dụng mới của công nghệ blockchain dưới dạng hợp đồng thông minh và bong bóng cung cấp tiền xu ban đầu sau đó vào năm 2018 đã định hình lại thị trường tiền điện tử và đưa nó ra mắt công chúng. Bong bóng gần đây vào năm 2021, liên quan đến việc áp dụng giao dịch DeFi (Tài chính phi tập trung) và DEX (Sàn giao dịch phi tập trung), đã kết thúc với đỉnh điểm vào tháng 11 năm 2021, khi tổng vốn hóa thị trường đạt gần 3 nghìn tỷ đô la. Mặc dù có hơn 10.000 loại tiền điện tử [3], Bitcoin và Ethereum hiện là những loại tiền điện tử được biết đến nhiều nhất và thị phần của chúng trong toàn bộ vốn hóa thị trường đã tăng từ hơn 80% vào đầu năm 2021 lên 60% vào tháng 10 năm 2022.
Trải qua 12 năm phát triển, đặc điểm của thị trường tiền điện tử đã thay đổi đáng kể. Các thuộc tính chuỗi thời gian của lợi nhuận giá tiền điện tử hiện gần giống với các thuộc tính được quan sát thấy trên các thị trường tài chính trưởng thành như Forex. Tuy nhiên, từ lâu người ta đã tin rằng các thị trường tiền điện tử, vốn có mối tương quan cao, đặc biệt là trong thời kỳ COVID-19, có động lực tách biệt với thị trường tài chính truyền thống và bitcoin thậm chí có thể đóng vai trò là tài sản phòng hộ hoặc nơi trú ẩn an toàn đối với thị trường chứng khoán, Thị trường ngoại hối hoặc hàng hóa. Tiềm năng phòng ngừa rủi ro của Bitcoin thậm chí còn được so sánh với vàng. Tuy nhiên, kết quả của nhiều nghiên cứu gần đây đã thay đổi mô hình này. Họ báo cáo rằng trong thời kỳ bùng nổ đại dịch COVID-19 và sự cố liên quan vào tháng 3 năm 2020, thị trường tiền điện tử và đặc biệt là bitcoin có mối tương quan chặt chẽ với sự sụt giảm của thị trường chứng khoán. Một số nghiên cứu thậm chí còn lưu ý rằng mối quan hệ này vẫn xảy ra trong giai đoạn phục hồi thị trường vào nửa cuối năm 2020.
Các nghiên cứu được đề cập ở trên đã mang lại những kết quả có phần khác nhau và dẫn đến sự không chắc chắn về việc liệu tiền điện tử có thể được sử dụng để phòng ngừa rủi ro cho các khoản đầu tư tài chính hay không. Sự không chắc chắn này mở ra không gian cho nghiên cứu sâu hơn về chủ đề này và nghiên cứu của chúng tôi đi chính xác theo hướng này. Mục tiêu của chúng tôi là làm rõ liệu sự mất độc lập của thị trường tiền điện tử chỉ là tạm thời và chủ yếu là do sự hỗn loạn của đại dịch hay nó chỉ đơn giản là một phần của xu hướng chung hơn là hợp nhất các thị trường này với thị trường tài chính truyền thống. Mục đích của chúng tôi là xác định mức độ thay đổi giá của tiền điện tử có liên quan đến thay đổi giá trên thị trường tài chính truyền thống như thế nào. Để đạt được điều đó, mối tương quan đa chiều bị xáo trộn của hai loại tiền điện tử chính: bitcoin $BTC và ethereum $ETH so với các công cụ tài chính truyền thống: chỉ số chứng khoán, hàng hóa và tỷ giá hối đoái được nghiên cứu dựa trên dữ liệu tần số cao khoảng thời gian từ tháng 1 năm 2020 đến tháng 10 năm 2022, là phần mở rộng của giai đoạn trước năm 2020 được phân tích trong nghiên cứu trước đây của chúng tôi. Năm 2022 đặc biệt thú vị, vì kể từ khi giá BTC đạt đỉnh vào tháng 11 năm 2021, lần đầu tiên kể từ khi thị trường này tồn tại, đã có một thị trường giảm giá phối hợp đối với cổ phiếu công nghệ và tiền điện tử của Hoa Kỳ. Dựa trên những quan sát này, có thể sẽ có một số mối tương quan có thể phát hiện được giữa hai thị trường. Năm 2022 cũng là năm duy nhất trong lịch sử tiền điện tử vì lạm phát cao trên thế giới nhằm bảo vệ Bitcoin.
So với các bài viết khác đề cập đến mối tương quan giữa thị trường tiền điện tử và thị trường tài chính truyền thống, trong nghiên cứu của chúng tôi, nhiệm vụ chính là đo lường mối tương quan này một cách định lượng trên các thang thời gian khác nhau và đối với các biến động ở các quy mô khác nhau. Điều này có thể mở rộng quan điểm của người thực hành thị trường về khả năng đầu tư và phòng ngừa rủi ro bằng cách đưa thước đo biến động vào như một khía cạnh bổ sung có thể được xem xét khi đưa ra quyết định đầu tư.
