Thứ Hai. Tôi muốn định nghĩa tuần này là “một tuần đầy biến số”.

Biến số đến từ đâu? Đến từ cảm xúc, từ hành vi tập thể của thị trường, từ những lời nói tự phụ của một số nhà lãnh đạo mất lý trí.

Cuối tuần, Trump công khai phát biểu: “Chúng tôi yêu cầu những quốc gia này cam kết không tạo ra tiền tệ mới của BRICS icon, cũng như không ủng hộ bất kỳ đồng tiền nào khác thay thế đồng đô la mạnh mẽ, nếu không họ sẽ phải đối mặt với thuế quan 100%”.

Tôi hơi tò mò, liệu Trump có nhận được thông tin chính xác nào không mà lại phát điên đe dọa các quốc gia BRICS như vậy?

一、可能很多人困惑特朗普对关税的狂热，其实原因很简单，这来自于特朗普刻意模仿安德鲁·杰克逊icon（1829-1837），这是美国历史上极富争议的一位总统。

★Ví dụ:

Vào ngày 8 tháng 1 năm 1835, Tổng thống Andrew Jackson đã thành công trong việc hoàn trả toàn bộ nợ công của Mỹ thông qua việc cắt giảm chi tiêu lớn và tăng thuế, đây là lần duy nhất trong lịch sử Mỹ đạt được “nợ công bằng không”. Hơn nữa, ông đã phản đối quyết liệt ngân hàng trung ương thời đó - Ngân hàng thứ hai (Second Bank of the United States), ông cho rằng ngân hàng tư nhân này đe dọa an ninh quốc gia, từ chối gia hạn quyền kinh doanh của ngân hàng thứ hai, và cuối cùng buộc nó đóng cửa vào năm 1836, vì điều này ông cũng đã từng bị ám sát. Tuy nhiên, vào năm 1837, cuộc khủng hoảng tài chính lớn (Panic of 1837) đã bùng phát.

★Hơn nữa:

Jackson ủng hộ thuế quan cao, và để kiềm chế sự phản đối từ các bang nông nghiệp miền Nam đối với thuế quan cao, vào năm 1833, ông đã thúc đẩy Quốc hội thông qua (Đạo luật cưỡng chế) (Force Bill), cho phép chính phủ liên bang sử dụng sức mạnh quân sự để thi hành đạo luật thuế quan cao. Tuy nhiên, điều này cũng trở thành một trong những ngòi nổ cho cuộc nội chiến sau này icon.

★Tổng thống Jackson cũng là một người ủng hộ kiên định của chủ nghĩa Monroe icon.

Trump đã từng nói trong một bài phát biểu: “Ông ấy (Jackson) đã khởi xướng một phong trào loại bỏ hoàn toàn tham nhũng trong chính phủ... Ông ấy đã đấu tranh với quyền lực tài chính tập trung, quyền lực này đã lấy đi lợi ích của công dân chúng ta để đạt được ảnh hưởng... Ông ấy áp đặt thuế quan lên nước ngoài để bảo vệ công nhân Mỹ... Điều này nghe rất quen thuộc... Andrew Jackson đã được gọi bằng nhiều cái tên và bị buộc tội về nhiều điều, nhưng thông qua cuộc chiến vì sự thay đổi, ông đã kiếm được nhiều kẻ thù. Hôm nay, chân dung của người từ trẻ mồ côi trở thành tổng thống tự hào treo trong Phòng Bầu dục của Nhà Trắng... chính tôi đã mang chân dung Andrew Jackson đến đó... ngay sau vai trái của tôi, đúng ở đó.

Đây chính là nguồn gốc của niềm tin tinh thần của Trump, cũng là mẫu mực cho lý tưởng cầm quyền của ông.

Hai, liệu đe dọa thuế quan 100% của Trump có ý nghĩa không? Có. Nếu ông thực sự thực hiện, sẽ dẫn đến hai kết quả:

★Mỹ sẽ không bao giờ có thể đạt được bất kỳ sự hồi hương nào trong ngành sản xuất, hoặc kết thúc vị thế dự trữ của đồng đô la sau năm 1971.

Sự hồi hương của ngành sản xuất Mỹ cần phụ thuộc vào chuỗi cung ứng toàn cầu, và việc áp thuế cao lên các quốc gia BRICS sẽ phá hoại hiệu quả của chuỗi cung ứng, hơn nữa, thuế quan cao sẽ làm tăng chi phí sản xuất nội địa, mất khả năng cạnh tranh toàn cầu. Đặc biệt, Mỹ không có một hệ thống chuỗi cung ứng hoàn chỉnh.

Việc áp thuế quan cao lên các quốc gia BRICS, loại bỏ họ khỏi thị trường Mỹ, chắc chắn sẽ dẫn đến việc nhu cầu đối với đồng đô la của những quốc gia này giảm mạnh, và điều này sẽ thúc đẩy quá trình phi đô la hóa.

Cũng giống như Tổng thống Jackson, tất cả những gì có vẻ “hành động đúng đắn”, cuối cùng đều dẫn đến “kết quả sai lầm”.

Ba, liệu chính sách đột ngột và thần kinh của Trump có ảnh hưởng đến thị trường không? Chắc chắn là có, đặc biệt là đối với một nền kinh tế thế giới “nhạy cảm và dễ tổn thương”, ảnh hưởng sẽ lớn hơn.

Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm đã giảm xuống 4.18% vào cuối tuần trước, và tôi đã tính toán và phân tích chỉ số lạm phát cân bằng 10 năm (10-Year Breakeven Inflation Rate) này (công thức tính là: lợi suất trái phiếu chính phủ kỳ hạn 10 năm - lợi suất TIPS kỳ hạn 10 năm), chênh lệch của lạm phát cân bằng có thể được xem như kỳ vọng của thị trường về mức lạm phát trung bình trong 10 năm tới.

Hiện tại, chênh lệch này đã giảm từ mức cao gần 2.8% vào năm 2022 xuống còn 2.26%. Tuy nhiên, dữ liệu này lại có sự sai lệch rõ rệt so với xu hướng tăng gần đây của CPI lõi, PCE và PPI.

Thêm một dữ liệu nữa, từ chỉ số thanh khoản của các ngân hàng trung ương trên toàn cầu, nó sắp rơi xuống dưới đường xu hướng dài hạn kể từ năm 2019. Hơn nữa, có xu hướng giảm tiếp.

Làm thế nào để hiểu điều này? Tôi nghĩ, thị trường đang kỳ vọng Fed có thể tạm hoãn việc giảm lãi suất, hoặc tiếp tục thu hẹp bảng cân đối, duy trì trạng thái thắt chặt, từ đó hạn chế sự phục hồi của lạm phát.

Nếu phân tích này đúng, thì phát biểu của Trump chính là “đổ thêm dầu vào lửa”, vì điều này sẽ khiến kỳ vọng lạm phát tiếp tục tăng, và làm tăng khó khăn cho Cục Dự trữ Liên bang trong việc tiếp tục giải phóng thanh khoản (giảm lãi suất sẽ càng kích thích lạm phát tăng), do đó thị trường sẽ rất quan tâm đến phát biểu của Powell vào thứ Tư để đánh giá xu hướng chính sách tiền tệ của Fed.

Nếu có chút lý thuyết âm mưu, xét thấy cách duy nhất để giải quyết nợ nần hiện nay là thông qua lạm phát, thì phát biểu của Trump là muốn tiếp tục đẩy lạm phát lên để giảm bớt áp lực nợ, cần nhớ rằng việc giảm lãi suất chỉ làm giảm chi phí nợ, trong khi lạm phát mới làm giảm giá trị của chính nợ. Hơn nữa, lạm phát có lợi cho việc duy trì bong bóng tài sản.

Ngoài ra, có thông tin cho rằng Zelensky icon có ý định chấp nhận điều kiện duy trì hiện trạng biên giới để đổi lấy việc gia nhập NATO icon, vì vậy điều này cũng sẽ không có lợi cho kim loại quý.

Khi có sự không chắc chắn lớn về tính thanh khoản, rủi ro rất khó kiểm soát và cần phải đặc biệt thận trọng.