Chúng ta phải nói về Michael Saylor.
Saylor đã trở thành một nhân vật gần như huyền thoại trong thế giới tiền điện tử trong những năm gần đây.
Thông qua công ty của mình, MicroStrategy, ông là một trong những người ủng hộ Bitcoin mạnh mẽ nhất. Ông theo đuổi chiến lược tích lũy không ngừng nghỉ và gây bất ngờ với những dự đoán táo bạo, khi thấy Bitcoin vượt ngưỡng 1 triệu đô la Mỹ.
Mặc dù những đóng góp của ông cho việc áp dụng Bitcoin là không thể phủ nhận, nhưng câu hỏi vẫn còn đó: liệu Saylor có thể gây ra rủi ro lớn nhất cho thị trường hay không?
Hãy cùng khám phá lý do tại sao Saylor và cách tiếp cận của ông có thể là một quả bom hẹn giờ. Và tại sao bạn nên theo dõi chặt chẽ những gì ông đang làm. 👇
MicroStrategy & Cuộc cách mạng Saylor
Saylor thành lập MicroStrategy vào năm 1989 và đã phát triển thành một nhà cung cấp thông tin kinh doanh. Trong thời kỳ bong bóng dot-com, giá cổ phiếu của công ty đã đạt 300 đô la trước khi giảm mạnh xuống còn 10 đô la sau khi bong bóng vỡ.
Vào năm 2020, Saylor đã làm cả thế giới doanh nghiệp sửng sốt khi tuyên bố sẽ sử dụng Bitcoin làm tiền tệ dự trữ chiến lược để phòng ngừa lạm phát đô la. Kể từ đó, MicroStrategy đã bắt đầu tích lũy Bitcoin.
Sự tích lũy Bitcoin của MicroStrategy
Sau đây là tổng quan về các giao dịch mua Bitcoin của MicroStrategy:
2020: 38.250 BTC (425 triệu đô la), Giá trung bình cho mỗi Bitcoin (APB) là 11.111 đô la
2021: 57.100 BTC (2,1 tỷ đô la), 36.800 APB
2022: 5.900 BTC (130 triệu đô la), 22.000 APB
2023: 25.735 BTC (667 triệu đô la), 25.917 APB
Vào năm 2024, Microstrategy đã đẩy nhanh quá trình tích lũy:
Tháng 9 năm 2024: 18.300 BTC (1,1 tỷ đô la), APB 60.408 đô la Mỹ.
Đầu tháng 11 năm 2024: 51.780 BTC (4,6 tỷ đô la), APB 88.627 đô la Mỹ.
Cuối tháng 11 năm 2024: 55.000 BTC (5,4 tỷ đô la), APB 97,862 đô la Mỹ.
Nhìn chung, Microstrategy sở hữu 386.700 với APB là 56.760 đô la,
Mục đích của MicroStrategy
Đồng thời, mô hình kinh doanh ban đầu của Microstrategy cũng liên tục mất đi tầm quan trọng.
Mặc dù doanh thu giải pháp phần mềm tăng trong Q3/24, lợi nhuận tương đối yếu. Năm 2024, công ty đạt kết quả âm theo GAAP là 459 triệu đô la.
Sau đó, MicroStrategy trở thành từ đồng nghĩa với Bitcoin và hiệu suất cổ phiếu của công ty này gần như hoàn toàn phụ thuộc vào biến động của BTC.
Ngày nay, Microstrategy không còn là một công ty phần mềm nữa. Microstrategy là một proxy Bitcoin.
Ý nghĩa của Chiến lược MicroStrategy
Sau đây là một số ý nghĩa cốt lõi cần hiểu:
Microstrategy đã trở thành một trong những tổ chức nắm giữ Bitcoin lớn nhất.
Cổ phiếu MSTR đã trở thành cổ phiếu có hiệu suất hoạt động tốt nhất, vượt trội hơn Tesla, Alphabet và tất cả các cổ phiếu có hiệu suất hoạt động tốt nhất khác.
Microstrategy đã đạt được vốn hóa thị trường hơn 70 tỷ đô la, chỉ với 1.500 nhân viên.
Sự thay đổi lớn của MicroStrategy trong việc mua Bitcoin
Để hiểu được rủi ro liên quan đến MicroStrategy, chúng ta phải xem xét kỹ hơn quá trình tích lũy Bitcoin của họ.
Ban đầu, Microstrategy sử dụng tài sản có sẵn để mua Bitcoin. Tuy nhiên, vì mô hình kinh doanh cốt lõi không tạo ra đủ dòng tiền, Microstrategy đã tạo ra hai cách tiếp cận để tạo ra tiền mới để mua Bitcoin:
Cổ phiếu
Kể từ năm 2020, MicroStrategy đã huy động được khoảng 6,63 tỷ đô la bằng cách phát hành cổ phiếu mới. Mặc dù điều này cung cấp một nguồn vốn dường như vô hạn, nhưng nó phải trả giá - pha loãng cho các cổ đông hiện tại.
Sự pha loãng làm giảm giá trị của các cổ phiếu hiện có, điều này có thể khiến các nhà đầu tư xa lánh và khiến việc huy động vốn trong tương lai trở nên khó khăn hơn. Vấn đề này trở nên đặc biệt quan trọng nếu cổ phiếu của MicroStrategy được giao dịch ở mức chiết khấu so với Giá trị tài sản ròng (NAV).
Trái phiếu chuyển đổi
MicroStrategy cũng đã huy động được 6,97 tỷ đô la thông qua trái phiếu chuyển đổi. Các công cụ này cho phép các nhà đầu tư kiếm được lợi nhuận cố định trong khi vẫn giữ được quyền chuyển đổi trái phiếu của họ thành cổ phiếu công ty với mức giá được xác định trước.
Ví dụ, vào tháng 11 năm 2024, MicroStrategy đã phát hành trái phiếu cao cấp chuyển đổi trị giá gần 3 tỷ đô la với lãi suất 0%, đáo hạn vào năm 2029. Nếu giá cổ phiếu của MicroStrategy vượt quá 672,40 đô la khi chuyển đổi, trái phiếu sẽ trở thành cổ phiếu, tạo ra sự pha loãng trong tương lai.
Tóm lại, MicroStrategy đảm bảo vốn mà không bị pha loãng ngay lập tức.
Nhưng rủi ro ở đây là gì? Nếu cổ phiếu hoạt động kém, công ty phải trả tiền mặt cho chủ trái phiếu, gây căng thẳng về tài chính.
Bánh đà Bitcoin
Dựa trên những điều trên, Saylor đã tạo ra một phương pháp tiếp cận trở nên phổ biến với tên gọi "Bánh đà Bitcoin của Saylor" — một chu kỳ tự củng cố:
MicroStrategy huy động vốn thông qua cổ phiếu hoặc trái phiếu chuyển đổi.
Số vốn đó được dùng để mua thêm Bitcoin.
Giá Bitcoin tăng giúp nâng cao cổ phiếu của MicroStrategy, thu hút các nhà đầu tư và cho phép huy động thêm vốn.
Chu kỳ này lặp lại, khiến cả lượng BTC nắm giữ và định giá cổ phiếu của MicroStrategy đều tăng.
Bánh đà này đóng vai trò thiết yếu trong việc thúc đẩy giá Bitcoin trong đợt tăng giá này. Đây là cách sử dụng khéo léo các công cụ tài chính nhưng cũng cân bằng một cách không chắc chắn.
Một mô hình được xây dựng trên các giả định
Bánh đà phụ thuộc vào hai điều kiện quan trọng:
Các nhà đầu tư vẫn nên lạc quan về MicroStrategy.
Giá Bitcoin phải tiếp tục tăng.
Nếu một trong hai giả định này bị sai, toàn bộ hệ thống có thể sụp đổ. Nhưng điều gì sẽ xảy ra nếu dòng vốn cạn kiệt?
Sự tiến thoái lưỡng nan của Giá trị tài sản ròng (NAV)
Mô hình kinh doanh của MicroStrategy phụ thuộc rất nhiều vào mối quan hệ giữa NAV (giá trị nắm giữ Bitcoin) và vốn hóa thị trường của công ty. Theo truyền thống, cổ phiếu này được giao dịch ở mức cao hơn NAV, do đợt tăng giá của Bitcoin và việc thiếu các tổ chức thay thế cho việc tiếp xúc với BTC.
Tuy nhiên, mức phí bảo hiểm này không được đảm bảo. Nếu cổ phiếu của MicroStrategy bắt đầu giao dịch ở mức chiết khấu so với NAV, khả năng huy động vốn của công ty có thể bốc hơi. Mục tiêu đầy tham vọng của công ty là huy động 42 tỷ đô la trong ba năm tới phụ thuộc vào việc duy trì sự cân bằng mong manh này.
Kịch bản ác mộng 🛑
Như đã mô tả ở trên, bánh đà của Saylor phụ thuộc rất nhiều vào việc huy động vốn mới để bánh xe tiếp tục quay. Tuy nhiên, điều này cũng đi kèm với rủi ro rất lớn.
Khả năng huy động vốn của MicroStrategy đang giảm sút.
Nếu không có nguồn tiền mới, hoạt động mua Bitcoin sẽ dừng lại, làm suy yếu sự hỗ trợ giá.
Các nhà đầu tư mất niềm tin vào Bitcoin và MicroStrategy, gây ra làn sóng bán tháo cổ phiếu và tiền điện tử.
Trong những trường hợp nghiêm trọng, MicroStrategy có thể buộc phải bán Bitcoin để đáp ứng các nghĩa vụ tài chính, khiến giá BTC có khả năng sụp đổ.
Vào năm 2021, các vết nứt trong mô hình bắt đầu xuất hiện. Khi giá Bitcoin giảm, MicroStrategy đã phải vật lộn để huy động vốn mới. Không có vốn mới để mua BTC, bánh đà chậm lại và sự nhiệt tình của nhà đầu tư giảm dần. Tuy nhiên, mức độ tiếp xúc của MicroStrategy với Bitcoin vào thời điểm đó còn nhỏ hơn rất nhiều.
Do đó, công ty đã vượt qua cơn bão đó. Tuy nhiên, điều này đã làm nổi bật một lỗ hổng quan trọng: nếu không có tiền mới, MicroStrategy có nguy cơ trì trệ—hoặc tệ hơn.
Rực rỡ nhưng mong manh
Chiến lược của Saylor không thể phủ nhận là táo bạo và đã mang lại kết quả ấn tượng trong thị trường tăng giá. Tuy nhiên, nó cũng mong manh và phụ thuộc nhiều vào động lực liên tục.
Mô hình này hoạt động rất tốt trong một thị trường lạc quan, nhưng sự biến động khét tiếng của Bitcoin có thể dễ dàng phá vỡ sự cân bằng mong manh này.
Nếu bánh đà tiếp tục, Saylor có thể đẩy Bitcoin lên tầm cao mới. Nhưng nếu nó chùn bước, chiến lược của ông có thể tạo ra một sự thất bại liên tiếp không giống bất kỳ điều gì chúng ta từng thấy trong tiền điện tử trước đây.
3 điều cần chú ý
Để chuẩn bị, đây là ba khía cạnh cốt lõi cần lưu ý có thể báo hiệu bánh đà đang dừng lại.
Thách thức gây quỹ: Nhu cầu đối với cổ phiếu hoặc trái phiếu chuyển đổi của MicroStrategy giảm, thể hiện qua lãi suất trái phiếu tăng hoặc lo ngại về tình trạng pha loãng, có thể làm đình trệ việc mua Bitcoin.
Giá cổ phiếu so với NAV: Mức chiết khấu liên tục của lượng Bitcoin nắm giữ của MicroStrategy so với Giá trị tài sản ròng (NAV) cho thấy sự sụt giảm niềm tin của nhà đầu tư.
Xu hướng giá Bitcoin: Sự trì trệ kéo dài hoặc giá BTC giảm xuống dưới giá mua lại của MicroStrategy (khoảng 56.000 đô la) sẽ làm suy yếu bảng cân đối kế toán và sự phấn khích của nhà đầu tư
Việc theo dõi các chỉ số này sẽ cung cấp cái nhìn sâu sắc ban đầu về việc liệu "Bánh đà Bitcoin" của Saylor có đang mất đà hay không và sau đó là liệu toàn bộ thị trường Bitcoin có đang trở nên mong manh hay không.
